从360与酷派的争议看股东协议中的put/call条款

Leslie

本文曾授权智合网络首发权。

这几天，几家互联网公司撕得有点热闹。9月8日，奇虎360公司发布公告，表示其日前已书面通知酷派公司，鉴于酷派公司违反了股东协议中不得竞争承诺义务，故要求酷派公司按照股东协议中“非竞争卖出期权”条款所规定的内容，购买360在双方共同成立的合资公司中所持有的全部49.5%的股权。奇虎360认为其在合资公司持有的该等股权公平价值7.4亿多美元，酷派公司应当按照股东协议中规定的两倍于市场公平价值的价格即14.85亿美元购买。奇虎360和酷派公司在...

@旁观组：从2005年到2015年，对于中国经济真是不思量自难忘。2005年的蓬勃向上和2015年的如履薄冰形成了鲜明对比，而人民币汇率作为中国经济的一面镜子也折射出中国经济的变化。

有一个关于经济学家的笑话大体是这么说的。说一个人跑到草原上和一个牧羊老头说：你知道吗？我可以看一眼就知道你的羊群有多少只。如果我告诉你，你把其中一只给我好不好？老头说好啊，羊群这么大，我还真不知道现在到底有多少了。于是这个人看了看羊群，马上告诉老头有273只。老头自己数数还真是这么多，于是就让这个人去抱羊了。这个人刚要走，老头说，那我们现在也打个赌好不好，我能猜出你的职业，如果我对了，你把羊还给我。那人一听，也说好。老头说，你是经济学家。那人大惊：你怎么知道？老头说，你看，你的数学很好，但你抱的不...

国际油气联合作业协议下作业者与非作业者责任划分的发展趋势（一）

张伟华

摘　要：在国际石油天然气联合作业实践中，联合作业协议规定作业者与非作业者之间合作和对抗的关系。国际上相关机构发布的联合作业协议通行版本被国际石油界广泛使用，大型国际石油公司形成了自身的联合作业协议标准版本，作业者责任条款谈判难度日益加大，联合作业协议日益加强对有关合规性、环保义务及协议的可执行性的要求，等等都是近些年的发展趋势。国际石油谈判者协会、美国租地权人协会、加拿大租地权人协会、英国石油天然气协会等机构的联合作业协议...

中期利空因素：

国际能源信息署（IEA）公布报告显示，世界原油产出剩余总量仍在加剧，原油价格前景一片低迷。数据显示，2015年第二季度过剩国际原油产出为260万桶/日，已达油价自2014年暴跌以来的最高水平。

自2015年4月以来，美国原油产出已下滑了51万桶/日，而OPEC原油产出自今年年初已增加了120万桶/日。

另一方面，有望解除制裁的伊朗计划于2016年初期增加的原油产量几乎与美国下滑的产量相当，目前的空头气氛将使美国页岩油企业的前景更加悲观。

而9月初的连续上涨主要是因为市场投机者的空头回补，据伦敦国际大宗商品交易所...

债券市场是发展直接融资体系的重要环节，而债券市场的发展，关键在于有效的收益率曲线和合理的信用风险溢价。十八届三中全会《决定》明确提出，“加快推进利率市场化，健全反映市场供求关系的国债收益率曲线”。就债市而言，首先，要有无风险定价的基准，即国债收益率曲线，能反映资金的基本供求关系；然后再有基于无风险收益率之上的风险定价，反映不同评级的金融债、企业债的风险水平，满足不同风险偏好的投资者的需求。

国债收益率曲线反映了期限利差。看10年期与1年期国债利差，2005年至2015年的利差最大值是228bp，出现在2009年信...

利多因素：

周一欧佩克下调了非欧佩克成员国2015年石油供应预期，将2016年非OPEC国家的原油产出增长预期下调11万桶/日，日均产出为5759万桶，表明油价走低对美国页岩油厂商及业内其他竞争者构成打击。欧佩克表示，美国原油产出已出现放缓迹象，这或将减轻油市基本面失衡的情况，也就是说，OPEC增产使价格下跌，令其他竞争对手迫于经济压力最终导致减产舍弃市场份额，自己却夺回市场份额的目的已经达到。

美国期货交易委员会（CFTC）数据显示，截至9月8日当周对冲基金增持原油多头头寸的幅度达到今年4月以来最大。随着国际能源署与美国...

如题，千钧一发，生死系之，不可错战，错战便无生还再战之天。慎之且慎，勇之且勇。

一.人民币资产价格面临暴风骤雨

央妈在大喊“人民币缺乏贬值基础”，说是“掩耳盗铃”也不为过。这个“基础”我已经找到了，麻烦那位捎给央妈。

8月份新口径贷款8096亿，旧口径贷款8642亿。新口径贷款-旧口径贷款=非银贷款环比变化=负546亿。

非银机构是寻租资本最主要的套利渠道，非银贷款萎缩意味着人民币资产（主要是房地产和股票等证券类资产）的套利空间已经在急剧萎缩。套利需求没了，非银贷款需求也就没了，这就好比杠杆疯牛没了，配...

   千呼万唤,9月13日 中共中央、国务院近日印发了《关于深化国有企业改革的指导意见》，这是新时期指导和推进国有企业改革的纲领性文件，必将开启国有企业发展的新篇章。

 这是一个利国利民的文件,其中很多亮点值得称赞,例如防止国有资产流失、混合所有制、资本市场定价和重组。但是这个文件对于股市是利多还是利空呢？需要细细思量。

对于股票指数，很难说是利好。国企改革的大方向是向市场融资，不论是一级市场还是二级市场，保守估计5年内至少融资10万亿。目前股市的流通市值约36万亿，居民存款约50万亿。3数比较，会得出结论：大...

导语：

原油自7月初60美元一线跌至8月底37美元附近，跌幅达38%；国内油价也出现多次下调。但近期非OPEC产油国因油价下跌带来的经济压力开始出现减产，这会不会改变当前油价下跌的势头呢？

利多因素：

国际能源署(IEA)周五表示，随著美国、英国和俄罗斯的生产商削减支出，预计最新一轮油价暴跌将使非欧佩克产油国的日供应量减少近50万桶，至5770万桶/日。这将是自1992年苏联解体导致非欧佩克国家原油产出暴跌100万桶/日之后的最大跌幅。需求方面考虑，全球需求增幅预计将在2015年上升至五年高点，达170万桶/日，2016年将增加...

EIA数据解读：

周四（9月10日），美国能源信息署（EIA）报告显示，美国9月2日当周EIA原油库存增加257万桶，预期为增加90万桶，此前一周为增加466.7万桶。数据是利多原油，但行情却适得其反，整日的上涨空间达4.5%。

但值得注意的是，另外两个相对重要的是数据：美国原油产品四周平均供应量为2021.7万桶/日，较去年同期增长4.2%；美国至9月4日当周EIA精炼厂设备利用率：前值92.8%，预期：92.8%，实际：90.9%。从这两个数据可以明显得出结论，数据之所以利空，是受当前美国炼油厂设备检修导致原油无法顺利加工，最终导致原油库存...

  1999 年 10 月 13 日 ，瑞典皇家科学院将诺贝尔经济学奖授予美国哥伦比亚大学加拿大籍教授罗伯特.蒙代尔。国际宏观经济模型和有关最优货币区的论文一同构成了1999年斯德哥尔摩诺贝尔委员会颁奖词的主要内容，因为“它们是当代宏观经济学的核心”。蒙代尔作为最优货币区理论”的奠基人，被誉为“欧元之父”。而国际宏观经济模型，也被称为“蒙代尔-弗莱明”模型，则奠定了开放经济中货币与财政政策理论的基石。

  国际宏观经济模型最初源自蒙代尔在1963年发表的一篇开创性的论文，首次分析了开放经济中货币政策和财政政策的短期效果...

“9月7日，上交所、深交所、中金所发布公告，称拟在保留现有个股涨跌幅制度前提下，引入指数熔断机制。公告称，以沪深300指数作为指数熔断的基准指数；设置5%、7%两档指数熔断阈值，触发熔断机制后沪、深交易所上市的全部股票、可转债、可分离债、股票期权等股票相关品种暂停交易，中金所的所有股指期货合约暂停交易，暂停交易时间结束后，视情况恢复交易或直接收盘。”

这实在是个坏主意、馊主意，是病急乱投医之举。在中国股市现有环境下，这个制度只会助长助跌，加剧恐慌。等于把10%的涨跌停板缩短到5—7%，还不如直接设定5%的涨跌停...