别人家的央妈：美联储货币政策工具总结及如何看我国货币政策创新—【货币政策2.0系列报告之四】

【明明债券研究团队】

报告要点：

美联储央行是世界央行的鼻祖之一，而美国又是全球最大的经济体，研究美联储的货币政策操作和工具是理解我国货币政策的重要方法。通过比较中、美货币政策工具，可以发现中国央行的许多操作中有美联储工具的影子，一方面我们可以从美联储的货币政策工具变化中判断其加息政策的力度、节奏和影响，另一方面我们也可参考美联储的经验，来理解中国央行货币政策工具的变化及背后的深层逻辑，从而为我们把握未...

回答是：不能。

理由是三个不利于：

一、大幅或持续贬值不利于中国经济增长。

自2008年世界性经济危机以来，中国经济受全球需求放缓的影响经济增速放缓。中国的知识界出现了主动贬值的“保市场派”，也就是通过人民币汇率贬值保出口。保市场派的观点有一定的道理，如果要达到稳增长和保就业的目标，中国除了发展内需外，依然需要世界市场，人民币汇率贬值有助于加强出口货物与服务的竞争力。但是，保市场派忽略了整个世界经济的低迷，外需市场事实上是萎缩的，贬值并不一定能真正有效。更重要的一点，保市场...

在走出去过程中已经较为熟练掌握国际并购游戏规则的部分中国企业已经彻底的抛掉了“人傻钱多”的形象了，至少从交易文件的风险控制中，可以得出如此的结论。

昨日宣布的中国化工集团宣布以430亿美元的交易额并购世界级农化和种子企业先正达公司引发了一波评论狂潮。中国化工集团承诺的30亿美元的分手费也引发外界猜想：难道中国化工要承担所有政府审批风险么？

今日公布的要约发布前信息打消了这个疑虑，中国化工在要约中，通过要约条件定量的方式将交易的政府审批风险控制牢牢的掌握在了自己手中。

首先，对于反垄断审...

2015年5月，卷烟消费税在时隔6年后再度调整，卷烟批发环节消费税从价税税率由5%提高至11%，并按0.005元/支加征从量税。国家统计局公布的数据显示，中国卷烟平均零售价格已从2004年的每盒平均6.3元上涨到2014年的13.2元，此次消费税的调整会让零售价上涨10%左右，也就意味着每包均价会上涨1元。世界卫生组织曾发布数据，烟草价格每增长10%，放弃吸烟的成年烟民增加3.7%，放弃吸烟的青少年烟民增加9.3%，而这一数字在发展中国家则要翻一番。按照2008年发布的《中国的烟草税收及其潜在的经济影响》报告，香烟价格每包提高1元，将使吸...

2015年11月30日，国际货币基金组织宣布正式将人民币纳入特别提款权（SDR）货币篮子，嗣后，香港金管局追随中国人民银行发表声明，对人民币加入SDR持欢迎态度，并表示此举有助于香港人民币离岸中心的建设。

实际上，目前我国大陆货币管理当局尚未完全放开资本项目的外汇管制——并不符合IMF有关入SDR篮货币要自由兑换的前提条件，诚如国际货币基金组织(IMF) 决策人士次日强调：中国有必要进一步推进经济改革，否则人民币加入特别提款权(SDR)货币篮子将在操作方面遇到一...

《老炮儿》上映时，北京控烟协会曾向电影剧组和国家新闻出版广电总局发出公开信，称该影片滥用吸烟镜头，在全片138分钟中，共有102个镜头涉及点烟、吸烟、递烟，平均每1分多钟出现一次；片中众多大腕烟不离口，与2015年6月1日起北京全市范围内实行的严厉控烟令形成巨大反差。

影片中“女神级”明星的吞云吐雾，也确实反应了当下中国日益庞大的女性吸烟者群体，尽管按照世界卫生组织公布的调查显示中国成年女性吸烟比例仅为2.4%，远远低于男性的52.9%和世界平均水平的6.5%。

今天的财经新闻头条无疑是中国化工集团宣布以430亿美元的交易额并购世界级农化和种子企业先正达。

作为一个关注跨境并购交易实务的公号，当然要对此发表下意见。

下面Uncle来评评这个迄今为止中国企业史上最大交易的一些条款。需要说明的是，现在交易双方并未披露详细交易信息，更多精确的信息将在未来发布。

1、报价：每股465美元+交割时给股东每股5个瑞士法郎特别分红。而在2016年4月26日拟召开的年度股东会议上的每股11个瑞士法郎的分红将不会影响价格，报价不调整。

Uncle评论： Uncle讲过的如何判断一个跨境并购交易律师B...

中概股私有化浪潮仍然热度不减，境内外证券市场估值的巨大差异让登陆美国市场的中概股怀着极大的热情回归国内，钱多人*资本凶猛的天堂，只是想象就让人觉得很爽呐。刚宣布的盛大向酷六私有化报价印证了这股热潮仍在持续。

很多人让讲讲中概股的私有化交易(Goving Private Transaction)，其实私有化交易并不特殊，其也是上市公司并购的一种类型，只不过其混杂了大股东/管理层股东的参与而已。

为什么叫私有化交易？（GoingPrivateTransaction）

私有化交易一般是由控股股东发起，或者由大股东发起的旨在将上市公司退市的交易，其间...

现在国内智库满天飞，各种活动和讨论也很热闹；从国家总体目标，智库建设到如何国际化提升中国智库的影响力都有很多高质量的讨论。遗憾的是，几乎没有任何关于如何提高智库核心竞争力--智库的研究报告--的高水平讨论。这里面涉及的问题很多，我们会陆陆续续的深入讨论这些问题。

今天，我们提供一篇应该被全世界智库好好学习的高质量的智库研究报告。从中可以看出，智库研究脱离不开高质量的基础学术研究。没有高质量的基础学术研究，智库报告就很容易演变成某些小团体的发声工具。

一句话，智库研究报告需要强大的方...

2016年初开始，以离岸市场为先导，人民币贬值预期呈现大幅上升的态势。经济增速继续寻底、经济政策透明度降低、债务杠杆和资产价格高企等三大因素，是持人民币贬值论调者的主要理由。而欧洲央行和日本央行又在本国经济已经出现稳健复苏之际，仍然坚持继续延长QE和使用负利率的手段对抗通缩，由此让市场更加怀疑人民币最终将加入竞争性贬值的行列。然而，如今大多数讨论都没有回归到问题的本质。汇率价格、资产价格和物价通胀，只是一国参与国际竞争获取财富的不同表达形式，在不触发系统性金融危机和全面通货紧缩的前提下，中国恢复国际竞...

@旁观组：2016年的第一个月份，大空头完胜的一个月！

一、1月人民币资产都跌了

2016年1月，沪深300下跌21%，债券全价指数下跌0.04%，大宗商品也基本都跌。上一次开年股债齐跌的年份已经是2011年的元月了。

因此今年以来，人民币资产计价的所有品种，除黄金上涨5%以外，其他所有资产都实现负收益。如果以美元计价的话，就更明显了。

二、货币政策的掣肘

1月第三周，一份来自某微信公共平台的央行领导讲话稿给出了货币政策的考虑与方向。（这个微信号，很快被封闭）

在目前的背景下，一方面央行要配合供给侧改革，不...

1月19日，中国宣布，其2015年的GDP增长为6.9%（包括通货膨胀率在内）。这是25年以来最慢的增速，但它确实在政府的“约7%”的目标之内。许多经济学家对这个数字有点怀疑。上周宣布这个数字的人国家统计局长王保安面临组织调查后，网上对于这个数字更加怀疑。中国的反腐机构指责王保安“严重违反纪律”，这是对腐败的委婉说法。但除了对增长数字的怀疑外，另外一个问题提了出来：为什么中国一定要有一个GDP目标呢？

在大的工业国家里，中国是唯一有GDP目标的。通常，央行对于通货膨胀或失业率等设定目标。而在中国，政府首先设定一个产...

油价现状：
周五（1月29日）贝克休斯（Baker Hughes）公布原油钻井数据显示，当周美国石油钻井数减少12台，至498台。为连续第六周下降，且创2010年3月以来新低。但受石油输出国组织（OPEC）日均原油供应总量从12月的3231万桶增加至3260万桶消息影响，钻井数量减少并未导致油价上涨。截止收盘，油价收盘于33.78，与开盘价基本一致。

行情回顾：
上周油价呈现多头趋势，于32.05一线开盘后回踩前期实体低点29.2，因市场传言OPEC或将与非OPEC合作减产消息，油价快速得以反弹，最高触及34.82后震荡回落，最终收盘于33.78，致使整周收取阳线，...

原文刊载于世界经济论坛博客，转载请注明来源并附上原文链接

人民币已成为主要国际货币之一

“一带一路”等计划凸显中国希望在国际事务中发挥更大作用的雄心壮志

国际货币基金组织（IMF）前不久宣布将人民币作为除美元、英镑、日元和欧元之外的第五种货币纳入特别提款权（SDR）货币篮子，这一决定是对中国政府在人民币国际化方面所做努力的肯定，也符合中国在全球经济中的地位。人民币“入篮”须满足几项条件，其中一项是人民币应“广泛用于”国际交易，并如其他SDR货币一样“可自由使用”。中国已满足这些条件：2012-201...

           A股在1月16日开始击穿前期平台开始下跌，国内外媒体也在讨论中国经济的多与空，外汇市场也不平静。其中原委，可以从2015年M2等宏观数据中看出端倪。

2015年M2等经济数据里的玄机

央行《2015年金融统计数据报告》显示，12月末，广义货币(M2)余额139.23万亿元,同比增长13.3%；国家统计局公布，2015年GDP增长6.9%；2015年CPI同比增幅1.6%。

增幅：M2-GDP-CPI=13.3-6.9-1.6=4.8%

2014年7月30日，人民日报发表盛松成在接受记者专访时说：从近10年货币增长与经济增长、通胀水平的经验关系分析，对于我国货币供应量M2的增...

【明明债券研究团队】

报告要点：

创新货币政策工具，明确利率走廊。第一、经济周期转换，货币投放方式变革。2015年，基础货币投放数量有限，货币增长依赖于货币乘数提高。2016年，伴随降准等工具使用的减少，基础货币投放需求增加，短期+结构性工具将被广泛使用。我们预计2016年上半年通过定向工具释放中长期流动性规模仍需在1.2万亿元以上。第二、政策收益率曲线不断完善，有望发挥引导作用。为了加强资金引导、完善利率走廊，央行先后推出了SLO、SLF、PSL、MLF等创新型金融工具，且这些政策工具的期限不断完善，目前看从期限上讲，...

2016年1月26日，A股再度暴跌，这基本证明了一句谚语的正确性：市场总会选择阻力最小的方向。由于大部分中小市值股票的泡沫化依然严重，交易量萎缩时，投机者心态极其脆弱；而大部分大市值股票虽然估值合理，但仅可作为类债券投资，不满足投机者赚快钱的需求，叠加起来可以看到，无论沪深300指数股还是中证500指数股或是创业版股票，皆出现了大幅回调。而扣动此次暴跌扳机的事件毫无疑问是投资者对宏观风险的担忧程度大幅增加。

相较于一年前，目前宏观风险因素确有显著增加，突出体现在市场化改革进程、生成人民币基础货币的抵押品的充...

2016年1月26日，A股再度暴跌，这基本证明了一句谚语的正确性：市场总会选择阻力最小的方向。由于大部分中小市值股票的泡沫化依然严重，交易量萎缩时，投机者心态极其脆弱；而大部分大市值股票虽然估值合理，但仅可作为类债券投资，不满足投机者赚快钱的需求，叠加起来可以看到，无论沪深300指数股还是中证500指数股或是创业版股票，皆出现了大幅回调。而扣动此次暴跌扳机的事件毫无疑问是投资者对宏观风险的担忧程度大幅增加。

相较于一年前，目前宏观风险因素确有显著增加，突出体现在市场化改革进程、生成人民币基础货币的抵押品的充...

有人问了个好问题：油价都跌成这样了，为什么壳牌仍然要完成对BG的收购交易？

在石油行业，只有大胆的、具有前瞻性的交易才能改变行业格局。

壳牌的观点是，虽然油价复苏的时点和程度并不确定，但现有的低油价是不可持续的。

壳牌近日宣布了完成对BG收购交易的时间表，该并购交易将仍然按照计划进行，预计在2016年2月份中旬完成。

油价已经从壳牌宣布并购BG时的50美元（布油）跌倒了现在的20-30美元期间，为什么壳牌仍然要完成对BG的收购交易？

尽管从油价的角度看，这笔合并交易给股东带来价值的前提是布伦特油价在50美元或...

2016年冬季达沃斯已在昨晚圆满闭幕。今天小编不仅要送出闭幕日的精彩内容，还要倾囊献上周日大礼包：达沃斯花絮集锦！看完你就能假装去过达沃斯啦:)

全球经济展望

IMF主席拉加德、日本央行行长黑山东彦、英国财政大臣乔治·奥斯本、瑞士信贷CEO谭天中与印度财政Arun Jaitley座谈全球经济展望。鉴于开年油价走低、股市低迷、美日欧货币政策分化，全球市场对中国经济的过度反应、英国会否脱欧等状况，发言人均对2016年全球经济形势持谨慎乐观态度。