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GDP，即国内生产总值。GDP以及它的增长一直作为衡量经济进步的标准。但是究竟什么是GDP？它为什么如此重要？

从数学角度来讲，GDP = 消费 + 投资 + 政府支出 + 出口 – 进口。

在探讨经济健康状况及国家和地区的繁荣程度时，人们时常会拿GDP数据来说话。一些国家的政府，比如中国政府，会特意设立GDP的年度增长目标（在人大会议通过的十三个五年计划中，中国将GDP年增长目标定为6.5%-7%。）。

就算没有设立特定的目标，世界上的其他政府也从未对GDP的增长掉以轻心。...

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房地产经纪人，经纪业务员和电话销售员有什么相同点？

他们都将在不久的将来失去工作。牛津大学的研究人员说，人工智能和计算机算法未来将有97%-99%的可能性取代这些工作。

在Miller 教授的剧作《销售员之死》中，Charley 告诉Willy Loman：“这个世界上你唯一能得到的东西就是你能够卖的东西。”

房地产行业中正在进行的技术变革，远远超出了“你可以出售”的范围，它将从根本上改变整个房地产行业。最近的研究表明，不仅是房地产经纪人，整个房地产行业都必须重新...

一直以来所有人都知道一个概念，在中国房产所有权并不是土地的私有权，我们买的是房子以及房子所在土地70年（商业地产一般为20-50年）的使用权，但是由于改革时间尚短，大多数人对于使用权70年这个到底是什么概念并不清楚。随着2007年10月，《物权法》的正式出台实施，所有人的心似乎也都放下了，因为物权法第149条规定：住宅建设用地使用权期间届满的，自动续期。因为从字面上的意思理解，70年的使用权到期之后也会自动续期的，不会对我们的生活有什么影响。

但是，近来温州、深圳的新闻却引起了轩然大波，“温州20年土地使用权到期，...

——写在母校105年生日及经济系建系90周年之际

我入学时经济管理学院刚刚成立没有几年，我所考入的经济系也同样才恢复没有几年。那时的经济学和管理学自然不像当下这般炙手可热。现在每次聚会时留在学校已经任院领导的同学就会说，我们今年又召到了多少名各省“状元”。想当初考入经济管理学院的同学大致分为两类：一是第一志愿其实报了其他学科和其他专业，阴差阳错到了这里；还有一类同学是对于社会风潮和时代变迁已经有了一些敏感，第一志愿报了经济学或者管理学，相信这是一条捷径、能够在职业生涯的一开始就获得较高的起点...

【明明债券研究团队】

投资要点

一季度末以来，“资产荒”与资金紧张并存的格局愈发凸显，引发市场关注。有观点认为，资金面确实很紧，结合债市杠杆高企的背景，流动性风险堪忧，4月降准可期。资金面真的很紧吗？这一矛盾局面还将持续多久？

本篇报告中，我们首先将反驳基于债市杠杆推测流动性风险的做法。一方面，债市杠杆并不等同于货币市场杠杆，另一方面，在投资者结构发生较大变化的局面下，现行测算方法已不能很好地反映债市风险。目前，市场计算债市杠杆率主要采取以下公式：债市杠杆率=总债券托管量/（总债券托管量-待购回...

最近国务院宣布阶段性降低企业养老，住房，失业等的缴费。从表面上来看，这有助于企业降低运营成本，对于缓解当下普遍的企业困境有一定帮助。但进一步的看，会发现这项政策企业受益有限，可能恶化收入分配，并加重政府债务问题。因此这项政策的净效果要打个问号。

首先，当全部企业的成本同时下降时，很大一部分成本下降会转移为价格下降。税和五险一金都可以视为成本的一部分。在完全竞争的情况下，成本下降会百分之百转化为价格的下降。在现实中，企业或多或少都有些定价能力，成本下降不会完全转为降价。但企业从降低缴费中获益也要...

看懂一季度各种数据里的猫腻 

一、持币观望情绪很浓，资产荒和报纸抵押骗贷的事还有

中国3月M0货币供应同比4.4%，预期4.3%，前值-4.8%；M1货币供应同比22.1%，预期18.4%，前值17.4%；新增人民币贷款13700亿，预期11000亿，前值7266亿；M2货币供应同比13.4%，预期13.5%，前值13.3%。 

连续几个月，M1增速远大于M2增速，说明持币观望情绪很浓，资产荒依然在，骗贷的事情还有，拿报纸当票据抵押的事还有。

二、外汇的数据令人费解，资产依旧在流出是肯定的，其他币种升值造成外储增加？

中国央行资产负债表：...

3月中下旬以来，中国银行间债券市场出现多起信用违约事件，从民企到地方国企甚至央企，从短融中票到PPN（非公开定向债务融资工具）。此外，违约债券规模之大，波及的投资者之众也是过去几轮未曾预见的情形。违约事件的发酵，已经导致市场部分机构的产品遭遇大额赎回，流动性冲击带来的大额抛压使得本就脆弱的市场雪上加霜。同时，大部分公司的风控部门也相应收紧了审批权限，并要求出清持仓的过剩产能，一时间市场风声鹤唳。

中国债券市场的监管一直较为严格，对于发行人有多项财务指标上的硬性要求。但过去一轮经济周期中，企业大举扩...

【明明债券研究团队】

报告要点

近期，债市违约风潮渐起并呈加速扩散之势，个券信用风险预警正当其时。尽管宏观经济企稳迹象明显，但是从东北特刚等具体案例来看，正所谓“远水难解近渴”，发行人中长期盈利能力边际提升并不能确保其短期流动性覆盖本息。“临高远望，方知万山高低”，个券信用风险预警必不可少。

低评级发行人违约风险大，市场预期较为充分。目前全市场主体评级低于AA-发行人共计49家，其中17家已经发生主体违约，其余32家暂无实质违约，但是偿债能力相当堪忧。除南京港与万安集团相对较好，其余30家企业要么身...

【外媒再提中国GDP数据缺乏可信度】

彭博报道称中国过去六个季度GDP增速分别为：7.1%，7.2%，7.0%，7.0%，6.9%，6.8%。平均来看，2011年以来季度数据变化幅度仅为0.2个百分点，不到全球其他十大经济体波动中位值的半数。而同期中国经济历经油价由114美元/桶降至35美元/桶、出口由扩张变成萎缩、股市动荡程度超过其他主要经济体。

中国一季度GDP数据将于周五公布，路透调查的平均值为增长6.7%。

一、宏观经济学是仓促上阵的“工程学”

经济学作为一门致力于理解人类社会资源配置和价值规律的科学，已经有数百年的历史，但宏观经济学成为一个分析并解决实际社会问题的分支，则是在美国上世纪30年代的大萧条之后。大萧条造成的生产力破坏和社会性危机是空前的，也直接危及到了资本主义制度的存亡。政府迫切需要有人来对这样的社会灾难进行系统性的分析和解释，并设法走出困境，避免灾难在再度发生。经济学家由于已经拥有了较为完善的个体经济行为分析框架，并对国家的发展政策有所主张，因此在与政治学家和伦理学家的竞争中取得优势...

美银美林：2011年11月以来，有媒体报道的中国影子银行领域违约涉及资金高达2140亿，数量超过200例。

分析师称，2015年年中以来，影子银行产品违约所涉资金总规模快速攀升，所指为非银行贷款工具，包括通过P2P提供的债券、信托和信贷产品，以及各种各样的互联网理财产品。尽管政府及相关方面急于寻求压制违约发生，但违约的广度和深度存在发展至他们无法控制水平的风险，并可能引发信贷收紧，尽管确切时间难于预测，随着违约增多，债务市场触及心理转折点的风险会继续加剧。

2011年11月以来媒体报道的影子银行领域违约所涉资金，目前已经高达2140亿人民币，违约案例超过200 。

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在美国及欧盟经历了近十年的危机，救市和改革后，金融体系，无论是在这些国家和全球，变得非常与2006年时的样子非常相似。自2010年以来人们尝试施行了多项金融改革，但总体效果却相当有限的。

一些大银行陷入了困境，而其他一些则取而代之。无论是2008年全球金融危机之前还是今时今日，金融版图上照样是十几个大银行一统天下的局面。但如今金融业正发生着某种变革，而大银行可能很快也将沦为明日黄花了。

没有几个官员私下对金融改革的进展感到满意。不过在公开场合，...

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改革还是不改革成为现如今中国面临的问题。中国正在考虑一个关键问题：是仅放宽对资本账户的严格控制，还是使人民币成为可自由兑换的国际货币？

去年8月，中国政府将人民币贬值2%，此举震惊市场，同时让北京在是否加速人民币自由兑换进程上所面临的困境更为显著。该举措引起的市场骚动尚未完全平息，而近期的剧烈波动则使人们对中国经济放缓及其全球影响产生担忧。随着资本流出中国，这一担忧进一步加重，对北京控制人民币价值的能力也提出了更高要求。

1月初，人民币...

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欧洲央行已将存款利率下调至-0.4%。

日本、瑞士及许多其他欧洲国家也纷纷将存款利率下调至零以下，这意味着今后这些国家的商业银行不仅无法获得利息，还要反过来支付央行“保管费”。


为什么这样做呢？这是因为经济形势不稳定，央行面临着极大的挑战。

中央银行现在有两条路可走：
其一，调整银行的贴现率。
其二，控制货币的供给量。

自金融危机以来，发达国家的经济增长严重迟滞。为此，央行不断地采取上述两种措施刺激经济增长。

为了改...