·未名周记（1845）·

本文要义：“竞争中性”原则，只适用于针对民企之间；至于国企，它们的存在永远是必要的，但应只限于公共品生产领域。国企与民企，在不同的领域各安其事，本就不该存在竞争关系，也就谈不上什么“中性”原则了。

最近如果问金融领域到底有什么创新出现的话，蚂蚁金服的相互保无疑就会成为2018年中国金融最重要的创新之一。的确，这款10月下旬推出的产品，仅仅推出不超过9天就以千万用户成为了2018年互联网时代的又一现象级爆款，很多人都会疑惑，马云难不成在做慈善吗？我们不妨深度分析一下，相互保到底有什么深层内涵？

一、突然爆火的相互保

保险在大多数中国人的心目中往往会有两个形象：一个是“骗子”，的确在中国保险产业发展初期，中国人的保险意识相对比较淡漠，正是这种淡漠的意识，让相当多的保险推销者借助大家不了解欺骗了相...

美国，“史诗般的经济衰退”？——里根政府时期白宫预算办公室主任、有“里根经济学之父”之称的大卫·斯托克曼长期以来一直警告称，美国经济将出现深度衰退。近日他表示：这场史诗般的经济衰退的早期喧嚣终于到来了。斯托克曼称：“我们在一到两年内就会迎来一场衰退。”（新浪财经）笔者注意到，尽管目前美国的实体经济看上去表现强劲，但过去的八年来美股一直上涨不已迭创历史新高，实在是太“牛”了。分析家们普遍当今全球经济有两大泡沫，一是吾国的房市，二就是美国的股市。所谓“物极必反”，泡沫太大必会破裂，何时破裂只是时间问题。近期美股已出现几次间歇性的大跌，若其真的崩盘导致美国发生“史诗般的经济衰退”，虽然可能会令特朗普挑起的对华贸易战不得不“偃旗息鼓”，然而“城门失火”也会“殃及池鱼”，以美国对世界经济的影响力，岂不意味着一场新的全球金融危机将会来临？但愿斯托克曼的警示并非人们所说的“乌鸦嘴”。（未名日记11月11日）

本文针对先前出台的《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》【第151号令】（以下简称《管理办法》）、《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》【第31号公告】（以下简称《管理规定》）进行解读，本文为第二部分。

总体情况：

《管理办法》沿袭了先前《指导意见》的严监管态势，较为全面地对私募业进行了一个细则规定，包括托管人职责、管理人的风险、制度成本的提高、推介行为等等。虽然相比先前征求意见稿，《管理办法》在展期等方面有相对放松，但整体来看依然处于对机构强监管的状态，对于先前出现的私募问...

“相互保”：回归保险的本源。——笔者近日看到一位叫“小谦”的网友撰文说，最近很多朋友圈在刷屏：一款由蚂蚁保险和信美联合推出的相互保险新产品（简称“相互保”），在短短的七天时间内，已成功吸引了超过1000万用户的加入。据小谦介绍，与其它保险模式不一样，用户可以0元加入“相互保”，实际所需保费会根据所有加入者的实际出险情况进行分摊。根据目前公布的规则显示，“相互保”每月有两次公示期、两次分摊，以每单出险案例来讲，每个用户被分摊的金额可能在几毛到几元钱不等，保险机构从中收取10%的管理费。如果用户不愿意继续分...

一万亿授信“硬塞”给一汽。——前不久一汽集团官方发布的一条信息称，已与16家银行签署战略合作协议，获意向性授信共计10150亿元。一家企业竟然获得众多银行如此巨额的意向授信，市场为之惊叹，纷纷猜测这背后究竟有何“名堂”，揣摩一汽将有哪些投资大项目，否则它何需高达1万多亿的授信贷款？然而一汽近日却解释说，上述意向授信额度不代表一汽目前真实的资金需求，近期内一汽没有重大项目需要大资金投入（财新网）。这就奇怪了：没有资金需求怎么有那么多银行上门给予那么多的授信？显然，民营经济“离场论”虽已遭官方驳斥，但鉴于我们的银行都是国有控股的，还是会优先支持国有大企业，即使后者没有资金需要，前者也会一哄而上做出些“表面文章”，以显示自己的“姿态”，全然看不到下面有那么多的民营中小微企业缺乏资金在“嗷嗷待哺”。故此，一汽获一万多亿授信不是什么“振奋人心的好消息”，恰恰反映出我们银行体系的扭曲。其实银行这种罔顾市场规律只求“政治保险系数”的行为之前已遭到国务院一位领导的批评，不知为何它们却依旧如此行事。可见体制的习惯性之强。（未名日记11月9日）

中期选举使得美国国会的众、参两院将由民主党和共和党分别控制，这种结果对股票市场有着怎样的影响呢？我们的基本判断是：经济基本面没有出现衰退的迹象；股票市场可望继续走高。

从历史的情况看，1950年以来美国有17次中期选举，出现过民主党和共和党分别掌握国会两院多数席位的各种不同组合，而每一次中期选举时的美国社会政治经济的背景情况也各式各样。但如果看美国标准普尔500指数在中期选举后3个月、6个月、12个月的回报表现，我们发现标准普尔500指数在中期选举后3、6、12月后的平均回报分别为8.2%、14.9%、15.3%，而没有中期选...

让我们把时间回溯到十年前，在十年前的中国房地产市场上有着一个非常著名的身影，这就是号称华南五虎之首的富力地产，当时华南五虎并驾齐驱成为让人羡慕的房地产大鳄，然而时间飞逝，十年的时间，当年的五虎，恒大和碧桂园已经一骑绝尘成为中国房地产市场的带头大哥，而之前的老大富力地产却渐行渐远，被远远的甩在身后。如今2800亿的高负债的富力，已经失去了去年200亿拿下万达的豪情，在房地产如此的大势之下，富力到底该怎样活下去？

一、从华南五虎掉队的富力

每每说到富力地产，相信很多人都会想到传奇这个词汇，的确在富...

摘要

本篇文章来自伍治坚与全球华人财经大V面对面系列访谈。魏尚进教授为我们介绍了他提出的用于解释中国居民高储蓄率的竞争性储蓄动机理论，并指出性别失衡是主要原因。

近年来，国人笑称，生儿子是开了建设银行，生女儿是开了招商银行，背后的意思不言而喻。虽然这只是大家日常调侃的段子，但中国居民高储蓄率的背后可能确实有男女性别比例失衡的因素。魏尚进教授的学术论文, The Competitive Saving Motive: Evidence from Rising Sex Ratios and Savings Rates in China（《竞争性储蓄动机：来自中国性别失衡和储蓄率上升...

【摘要】针对一个时期以来，舆论场上发出的一些否定、怀疑民营经济的言论，以及在现实经济生活中民营企业遇到的不少困难和问题，党的国家领导人相继发声，为民营经济和民营企业的发展撑腰打气鼓劲。习总书记不但在视察东北时，就对发展民营经济作出了正面表态。10月20日，总书记又在给民营企业家的回信中明确指出：“民营经济的历史贡献不可磨灭，民营经济的地位作用不容置疑，任何否定、弱化民营经济的言论和做法都是错误的。”

随后在11月1日，中央召开高规格的民营企业座谈会，习总书记发表了“十分重要”的讲话。讲话不但全面回顾了...

产权虚置结出的一朵“奇葩”。——西安高新区财政局下属的一家总资产超过千亿的国企，日前任用一位“80后”当董事长、两位“90后”后当董事，引发舆论的热议和质疑。事后，该财政局决定将那三位刚上台的年轻高管停职。接着，该高新区管委会发布声明，指该财政局违反相关规定，擅自变更企业法人代表及董事，经研究决定免去财政局局长职务。但声明又称受舆论关注的那三位年轻人“并无特殊家庭背景，整个任职过程中并没有发现有打招呼等违纪违规现象”。（21世纪经济报道）这就让人费解了：既然没有违纪违规，为何将那三位停职并免去财政局局长的职务？看来唯一“合理”的解释就是现在国企高管人才极其紧缺，以至于不得不“破格提拔”（实为“出格提拔”）。只是据介绍这三位年轻人此前都是普通员工，有的甚至大学刚毕业一年，完全没有管理大型企业的经历，领导却胆敢将一千多亿国有资产交到他们手中，难道不怕经营不善造成“严重流失”吗？曾经有句话说“崽卖爷田不心疼”，有关部门把巨额国有资产如此当儿戏，根源还是在国企的产权跟他们没有毛关系。——国企改革之难，难就难在这里。（未名日记11月8日）

引言

这个风险管理框架本意是为期货类私募基金管理人构建的，大众购买基金的本意是在保值增值的基础上实现超额收益。但是，在实践中，因为众多期货类私募基金管理人缺少理论指导实践，在基金管过程中因操作风险、法律合规风险导致大批基金清盘。据此，我参考了金融类机构的一些学术理论构建了本范本，希望能对包括期货私募类的众多基金管理人有一点启发、指导作用。

本文也适用那些个人投资者参考使用。大家可以参照风险管理框架查缺补漏，结合个人的行为习惯，制定出符合自已风格的风险管理框架。

本想把巴塞尔金融监管标准列在文...

在每个上海人甚至长三角地区朋友心中，光明乳业似乎是一个永远没办法回避的名词，有多少人是喝着光明的牛奶长大的？最近，一篇名为《救救光明》的文章刷遍网络，业绩全面大跌，高管集体离职，曾经辉煌的光明乳业到底发生了什么？光明乳业还能重见光明吗？

一、光明乳业的至暗时刻

最近一段时间，对于上海光明乳业来说可谓是一个至暗时刻，10月30日，光明乳业公布了三季报，公告显示，前三季度实现营业收入155.64亿元，同比下滑5.71%，归属于上市公司股东净利润3.94亿元，同比下滑25.53%。特别是第三季度，归属于母公司所...

这是做生意而非搞外交好吗。——上海进博会正开得热热闹闹，有媒体称，它是“2018年中国‘四大主场外交’的压轴之作”。笔者觉得，对外贸易活动虽然有时也包涵外交的因素，但“外贸”与“外交”毕竟不能完全等同，否则的话，商务部（以前叫外贸部）岂不是可以与外交部合并了？之前的G20杭州峰会、金砖五国厦门峰会、中非合作论坛北京峰会等的确属于吾国的“主场外交”，此次进博会的主旨是扩大吾国的进口，固然也有不少外国政要出席，但其主题是贸易，是进口，说白了就是做生意，“主场”固然不错，说这是“外交”恐怕不妥。还是应以国家主席习近平在进博会主旨演讲中的定义为准，他说：“中国国际进口博览会，是迄今为止世界上第一个以进口为主题的国家级展会。”（未名日记11月6日）

一、经济数据疲弱，政策利好不断

三季度国内主要经济指标表现疲弱，三季度实际GDP增速超预期下滑至6.5%；前三季度新增社融规模15.4万亿，同比减少2.3万亿；前三季度社会固定资产投资增长5.4%，基建投资增速降至3.3%，是固定资产投资投资增速低迷的主要原因；10月中国制造业PMI为50.2%，环比下降0.6个百分点，大幅低于市场预期，新订单尤其是新出口订单指数跌至46.9%，连续5个月在荣枯线以下；PMI分项指标显示生产、内外需、预期均下行。宏观经济数据显示我国经济下行压力加大。

月底政治局再度开会分析研究当前经济形势，时点来看，...

近日，习近平总书记在民营企业座谈会上强调，“我国民营经济已经成为推动我国发展不可或缺的力量，要毫不动摇鼓励支持引导非公有制经济发展，支持民营企业发展并走向更加广阔舞台”。

面对当前逐渐复杂的国际形势和日渐下行的经济走势，激发民营经济增长的强劲动力是新出路，更是亟待解决的主要问题。“民营经济离场”论是伪命题，民营经济困局是结构之困，产业升级是大势所趋，也是全球产业迭代新阶段的客观规律，转型是中国民营经济变迁的新出路。

瀚德金融科技研究院副院长 中国人民大学国际货币所研究员 杨望

破解民...

中美离达成协议越来越近了？——笔者之所以有此判断，是因为看到王岐山昨日早上在新加坡出席彭博创新经济论坛时表示，中美经贸合作是压舱石和推进器，中方愿与美方展开磋商，推动经贸问题达成双方都可以接受的解决方案。王岐山表示，当前世界面临的重大问题都需要中美紧密合作，中国坚定地认为，中美合则两利，斗则两伤，并且直接影响着全球的发展和稳定。（财新网）众所周知，王岐山是中共前常委，卸任常委后又出任吾国国家副主席，说话很有分量，在于阿根廷举行的G20领导人峰会即将举行的当下，他的这番表态格外引人关注。一般来说，没有相当的把握，高级领导不会事先放出这样的“口风”。有意思的是，报道还说王岐山在面对彭博创始人布隆伯格的溢美之词时幽默地表示，“人的一生都会面对捧杀和棒杀，做人保持冷静和清醒不容易，但经常有人被捧晕，这是我的一个感受。”他说“经常有人被捧晕”，指的是哪些人呢？（未名日记11月6日）

如果问全世界快餐领域如果有谁可以傲立全球的话，那么，麦当劳无疑就是其中的佼佼者，这家1902年创立于美国的餐厅，用百年的时间成为了全世界最大的快餐巨头，其业务遍布全球六大洲119个国家，拥有约32000间分店，在不少国家麦当劳已经成为了美国文化的一种代名词。然而，就是这样成功的公司，最近却出现了较为严重的问题，全球成功的麦当劳为什么会在诞生自己的国度败走麦城，麦当劳美国失败的原因到底是什么？

一、全球成功美国失败的麦当劳

北京时间10月23日，麦当劳发布了截至2018年9月30日的第三季度财报。财报显示，麦当...

在民营经济长足发展、亟待提振民营经济更高质量发展的当下；在内生动力尽显不足、外部压力明显加大，形势“稳中有变”的当下，若能围绕着所有权和产权这一核心问题开展一次“真理讨论”和思想解放，廓清久久不愿散去的“所有制迷思”，这必将会对推进改革深化，凝聚人心力量，应对内外挑战，践行人本发展，在“两个一百年”的基础上实现中国梦，具有里程碑的意义，产生历史性的影响！

今日在微信上读到华生先生10月27日在武汉大学改革开放新征程论坛上的演讲辞，十分的欣喜。我觉得，此文是迄今为止，对总书记关于民营经济...

纪念金庸：何时忘却“大侠”？——金庸先生逝世，悼念文章多如雪花，连吾国新老领导人也纷纷表示哀悼，可见金老先生在华人世界的影响力之大，在当代作家中恐无人能及。笔者算不得是“金迷”，由于害怕失眠（一拿起就非一口气读完不可），他的小说只看过几部，但对其笔下所刻画的一众武侠印象深刻。吾国几千年来一直崇尚侠士，笔者理解是由于在长期的封建专制社会里唯有皇权没有公权，官官相护，故而有作家塑造出一些“路见不平拔刀相助”的“大侠”形象，以满足百姓渴求正义的心理需求。侠之所为，实际上是以私力来救济被压迫的人权。故而...