本文首发于智堡公众号：zhi666bao。

关键点：

• 传统的贸易统计记录了货物和服务每次跨境流动的总额，但忽视了其他国家在供应链中的作用。

• 随着全球供应链日益复杂，附加值贸易可以更准确地反映全球贸易状况，即查看每个国家在生产过程的每一步中所增加的价值。

• 以附加值贸易衡量，美国对中国的贸易逆差减少了13%，这反映了许多中国出口产品使用了外国生产的组件。

• 值得注意的是，美国的全球贸易逆差在总贸易流量和附加值贸易流量两种计量下都保持不变，只是双边贸易余额分配有所不同。

全球化的兴起导致供...

上市以来首次亏损，7.2亿巨资并购标的踩雷，4.8亿商誉减值——这些都没有浇灭二级市场的热情。

4月18日，幸福蓝海（）封死涨停。此前几日，公司披露了颇为糟糕的2018年年报：全年总收入16.55亿元，同比增长9.07%；归母净利润为亏损5.32亿元，同比下降572.78%；扣非后归母净利润为亏损7.99亿元，同比下降1221.77%。

公司营收虽较上年度出现了一定程度的增长，但是净利润出现了大幅度的下滑，通过研读财报发现，下滑主要影响因素包括：

1) 公司发现其此前收购的笛女传媒阿瑞斯影视传媒有限公司（以下简称“笛女传媒”）应收款项有...

润东汽车（），一家港股上市的豪车经销商，正在经历“断臂求生”之痛。

2018年公司营收下滑逾三成，利润更是大幅下滑680%至亏损15.14亿元。

近日，公司公告拟出售4家全资附属公司的全部股权，换取流动资金以求自保。

 2018年新车销量降三成，净利润亏损逾15亿 

润东汽车是一家以豪华高端汽车品牌为主导的综合服务商，也是华东地区规模最大的豪华/超豪华汽车经销商之一。目前公司授权经营马莎拉蒂、法拉利、宝马、路虎及别克等豪华及中高端汽车品牌。

根据公司财报，2018年公司营收127.13亿元，同比下滑33.5%，归母净利润亏损...

重提“笨蛋，关键在于经济！”——《金融时报》日前发表 卢斯的文章说，美国人对经济的聚焦很少动摇，只要经济在增长，他们就会容忍“总司令”的道德缺陷，为人正派排在第二位。看看比尔•克林顿或者唐纳德•特朗普就会明白这一点，克林顿当年在竞选办公室的墙上粘贴的“笨蛋，关键在于经济”这句标语，今天仍然适用。卢斯此文旨在警告民主党，尽管特朗普本人问题多多，但鉴于这两年美国的经济趋好，下次总统大选他仍有胜出的可能，因此现在应该抓住他的各种“把柄”穷追猛打。在笔者看来，岂止在美国，其它国家亦然。所谓“民以食为天”...

作为一名中国投资者，如果购买国外的股票，或者股票类ETF，那么当该股票/ETF分红时，我们会被征收预扣税（Withholding Tax）。

【如果对预扣税这个概念不熟悉，建议先读这篇文章：ETF投资指南：预扣税的影响。】

因此，很多读者比较关心的问题是：有什么办法可以规避预扣税？今天这篇文章，就来讲讲这个问题。

我们首先需要搞清楚的是，预扣税的征收，有两个关键条件：

第一、针对股票分红（Dividend）。如果股票不分红，那么就没有预扣税。但只要股票分红，那么就会有预扣税。

第二、针对外国投资者。美国人购买美国股票，...

一款爆款网络游戏往往能成为现金奶牛，甚至将一家游戏公司推升到资本市场上市。但网络游戏是有生命周期的，当游戏进入成熟期和衰退期之后，营收和利润难免下滑，需要新产品来接力。

电魂网络（）此前披露的年报就展示出这样的问题：贡献公司主要营收和利润的核心产品，运营已经接近十年，面临用户流失压力，而新产品尚难接力。

年报显示，2018年，公司营收4.48亿元，归母净利润1.297亿元，营收及归母净利润同比分别下降10.19%及21.18%。归母净利润已经连续两年下滑。

值得注意的是，公司核心产品端游《梦三国》已经运营接近十年...

中百集团（）4月11日收盘后发布的《要约收购报告书摘要》显示，永辉超市拟要约收购中百集团不超过10.14%的股份。如果要约收购完成，永辉超市持股比例将可能会从目前的29.86%提高到不超过40%。

公告披露的要约收购相关信息整理如下：

在这之前的3月28日，中百集团已经发布了关于本次要约收购的提示性公告，披露要约收购价格为8.1元/股。

受此利好信息刺激，中百集团连续两个交易日涨停。4月3日，盘中股价一度超过8.9元/股，明显超过要约价。随后，股价有所回调，但截止4月17日收盘，股价仍有7.99元/股，距离8.11元的要约收购价...

说起日本首富，相信很多中国人都知道阿里巴巴的著名投资人软银集团的掌门人孙正义，的确在相当长的时间内，孙正义都是日本的绝对首富，然而最近孙正义日本首富的宝座被人撼动了，优衣库创始人柳井正以249亿美元击败软银孙正义，成为日本首富。谁都不会想到，把柳井正送上日本首富宝座的竟然是中国市场？

一、被中国送上首富宝座的优衣库老板

4月11日，福布斯公布最新日本50大富豪榜，优衣库母公司迅销集团创始人柳井正以249亿美元的个人资产净值击败软银孙正义，荣登日本第一大富豪。

4月11日，优衣库母公司讯销集团发...

近期，欧央行行长德拉吉在IMF和世界银行举办的春季会议上罕见地对对中央银行的独立性进行了置评，表示“当然担心央行的独立性”，尤其是“在世界上最重要的司法管辖区”，“如果中央银行不独立，那么人们可能会认为货币政策决策是遵循政治考量的，而不是对经济前景的客观评估。”虽然没有明确说明，但很明显，德拉吉是在评论美联储。一个直接原因就是美国总统特朗普对美联储的施压。特朗普上台以来，与美联储的加息的周期正好重合，虽然现任美联储主席鲍威尔是由特朗普提名的，但特朗普对美联储的持续加息行为表现出了极大不满，不时隔空...

“西安奔驰女车主维权事件”仍在持续发酵，从一起简单的消费者维权，演变成对整个汽车经销商行业乱象的大探讨。

行业内一个存在许久的“灰色地带”，所谓“金融服务费”曝光在聚光灯下。

有偶然性，也有必然性。

蔑视消费者基本权利、层层套路、推脱责任、打官腔、欺负人、傲慢，甚至在销售过程中疑似存在欺诈行为，日积月累，迟早引起公愤。舆论危机即便不爆发在西安，也会爆发在其他城市；即便不爆发在4月，也会爆发在其他月份。

从产业周期的角度，当下汽车经销商行业被爆出诸多乱象亦有其一定的必然性。随着汽车市场整体增...

中国消费者在引擎盖上的哭声，给奔驰——这个从中国市场获取巨额利润的品牌，出了道原本并不难回答，却总是答不好的题目：除了在中国市场收割利润之外，是否公平的对待了中国的消费者。

戴姆勒克莱斯勒，奔驰的母公司，一家上市公司。翻查财报，中国已经连续4年成为奔驰最大的单一市场。在2018年，戴姆勒克莱斯勒整体利润大幅下滑的背景之下，中国市场的强劲增长，成为该公司最主要的增长点，创造的营收几乎相当于美国和德国市场的总和。

最新的数据，2019年3月，奔驰全球销量下滑，而中国市场仍然实现了超过5%的增长。成为奔驰主...

说起中国的房地产经纪产业，除了链家之外，基本上我爱我家一定会是大家提起最多的企业之一，作为中国房地产经纪产业当中少有的上市公司，我爱我家最近的财报公布，由于业绩勉强过关，让人高悬的心才算堪堪放下，只是深陷房租贷、续租门、甲醛门的我爱我家到底该向何处去？

一、擦边对赌的我爱我家

2017年底借壳昆百大A登陆资本市场后，我爱我家控股集团股份有限公司(下称我爱我家)交出首份财年业绩。4月8日晚间，我爱我家发布2018年年度报告。报告期内，公司实现营业收入106.92亿元，同比增长710.91%;实现归属于上市公司股东的...

海澜之家（）此前披露了2018年年度报告，全年实现营业收入190.90亿元，同比增长4.89%；归母净利润34.55亿元，同比增长3.78%；扣非后归母净利润 32.68 亿元，同比下降 0.63%。

公司营收小幅增加，但扣非后归母净利润出现微降。从财务数据上分析，这很大程度上是由于报告期内计提的存货跌价准备增加，发生存货跌价损失约3.59亿元，比上一年增加191.61%。

行业对比显示：尽管，公司存货跌价损失相比于2017年已经大幅增加，但存货跌价计提比例在同行业上市公司中并不算高。

财报显示，截止2018年底，公司存货94.74亿元，存货跌价损失...

总需求下降才是真原因。——当前吾国经济正在遭受“新的下行压力”（政府工作报告语），有人指这是源于中美贸易摩擦，有人则归咎于之前的“去杠杆”过甚。这些分析或许不无道理，但可能忽略了另一个更重要的原因：据报道，全国政协经济委员会副主任、原中财办副主任杨伟民先生日前在“中国发展高层论坛”学术峰会上援引数据称，2017年吾国的89种主要工业产品中，有55种产量比过去十年间的历史峰值出现减少，其中减量20%以上的产品有17种，减量10%-20%的产品有21种，减量10%以内的产品有17种，部分产品出现断崖式减量。杨伟民指这些产品减...

本文首发于智堡公众号：zhi666bao。

作者申炫松 (Hyun Song Shin)，著名经济学家，国际清算银行经济顾问兼研究部门主管。

本文是作者于2019年4月10日在G20/IMF全球失衡研讨会上的演讲。

行业领先的公司都是跨越国界的。它们越来越多地在全球开展业务，为全球投资者所拥有，并在供应链上与其他全球公司进行贸易。目前，宏观经济会计仍守着顽固的国家视角，而我们的世界观是由会计塑造的。

教科书描述的世界是这样的：全球经济是一个岛屿的集合。每个国家的GDP区域都是一个岛屿，岛屿之间的汇率决定着贸易平衡。货币贬值会促进一...

在互联网尚未完全普及的时代，有一种产品是大多数人都会使用的，这就是U盘。U盘作为一种便携式的存储工具，曾经是大多数人都印象深刻的产品，基本上在学生时代，拷贝文件都是需要U盘作为中介的，但是谁能想到世界的U盘之王是一家中国企业，作为U盘的创始人，这家企业却把自己的一手好牌打的稀烂，这到底是一个什么样的故事呢？

一、U盘之王朗科的落寞

在中国的上市公司当中有一家不太受大家关注的企业，这就是朗科科技。说到朗科科技可能大多数人都没什么概念，但是说到它的发明“优盘”，那么几乎没有人没用过这个产品了...

又是一年一度的清明假期刚过，不知道大多数朋友是怎么度过这个小长假的，如果大家选择汽车出行的话，相信一定会堵到怀疑人生的高速公路印象深刻，这个时候如果能去一个服务区放松一下，已经成为拥堵的高速公路当中难得的享受了，只是中国的高速服务区似乎和我们日常的生活是在两个时代，在所有人已经逐渐对极其快捷的便利店、美味的食品和服务习以为常的时候，服务区似乎还在上一个时代。那么，为什么说高速公路服务区正在成为下一个蓝海？

一、高速公路服务区从历史到蓝海

相信熟悉中国历史的朋友，对于中国的高速公路都...

·未名周记（1914）·

本文要义：吾国“人的城市化”遇阻，症结正在于这两大障碍。如今，2020年已近在眼前，时间不等人，发改委遂提出了放开放宽城市落户的政策举措。但是，如果这两大“拦路虎”没有被扫除，“人的城市化”能否得以加速推进，恐怕不能过于乐观。作为“人的城市化”所针对的最广大人群——普通农民，他们可能依然会遇到无形的阻碍。

本文所说的“城市化”，当指“人的城市化”，也就是让一大部分农民迁徙到城市落户，转化为市民。从各国的历史经验来看，伴随着工业化的城市化，是一个国家实现现代化的必经之路。...

随着各大车企产销快报和相关协会数据的相继出炉，3月份汽车市场的整体情况逐渐浮出水面。3月国内汽车市场产销量较上月有所改善，但仍呈持续下滑趋势。同时，经销商库存持续维持高位，品牌分化明显。部分经销商断臂求生，开始出售资产维持生计。

 3月乘用车月度及累计销量同比分别下滑12%和10.4% 

根据乘联会的数据，2019年3月（狭义）乘用车产量约200.3万辆，环比增长80.9%，但同比仍下滑7.4%；一季度累计产量507.85万辆，较上年同期下滑13.5%。

销量方面，3月（狭义）乘用车市场综合销量170.03万辆，同比下降12.1%，降幅有所...

铝业巨头中国宏桥（）2019年以来高密度的回购颇为引人注意。

根据公开数据的统计，截至2019年4月10日，公司今年已累计回购约5,646.55万股，涉及金额接近2.8亿港币。

进一步分析可以发现，不只是今年，公司在2018年的回购也堪称大手笔。全年累计回购9,868.7万股，耗资近6亿港币。

但是，回看公司此前披露的2018年业绩报告，并不显得十分亮眼。中国宏桥全年实现营收901.95亿，同比减少7.9%。实现归母净利润54.07亿，同比增长5.4%。

如果回到更早的2017年4月份前后，公司还曾遭遇做空机构Emerson Analytics发布做空报告，质疑...