“泡沫的意思，是资产价格上涨到不可持续的高位。我们可以有所怀疑，但是要在当时就确认一个泡沫，是非常困难的。资产泡沫，只有在事后破裂时才能被确认存在。”
——美联储前主席 艾伦·格林斯潘

美国麻省理工大学经济学教授查尔斯·金德伯格曾经写过一本畅销书，叫做《疯狂、惊恐和崩溃：金融危机史》。在这本书中，作者细数了过去百年间各国经历的各种金融泡沫和破裂，并总结出一项资产形成泡沫的四大条件：

第一、有很便宜的资金成本；
第二、有很高的杠杆率；
第三、资产的估值很贵；
第四、有貌似合理的理...

最近一段时间，关于迪士尼在亚洲和其他地方采用不同标准，特别是在国内翻包查找食物的做法引发了全网的广泛关注，特别是引发了众多官媒的质询，面对着消协调解，迪士尼不仅没有任何改变反而选择宁愿股价暴跌，也要硬扛到底，这其中到底有什么根源？

一、硬扛到底的迪士尼

这件事的起因是2019年1月30日，起因是上海一名大学生携带零食进入上海迪士尼乐园时，被园方工作人员要求开包检查并加以阻拦。小王认为“迪士尼侵犯隐私权”、“迪士尼双标”，并起诉。

人民网8月13日刊发《四问上海迪士尼：翻包、“双标”，凭什么...

回顾8月份的中美“梭哈”游戏。——笔者闲来无事，根据吾国官方报道，按照时间顺序，排列了一下本月发生的中美贸易摩擦的几个节点。——·8月2日，特朗普宣布对3000亿美元的中国商品从9月1日起加征10%的关税；·8月13日，美国贸易代表办公室发布公告，对上述加税清单进行了调整，其中部分产品推迟至12月15日加征关税，部分产品从加税清单中剔除；·8月22日，中国商务部新闻发言人高峰表示，美方任何新的关税措施都将单方面导致贸易摩擦升级，如果美方一意孤行，中方将不得不采取相应反制行动；·8月23日上午，中国国务院关税税则委员会决...

拼多多（PDD.O）二季度业绩表现大超市场预期。业绩公告次日，股价大涨15.99%，总市值攀升到350亿美元。

拼多多营业收入、GMV、活跃买家数等核心数据大幅增长，已经在市场预期内——在业绩发布的前几个交易日内，股价已经逆市走强。

超出市场预期的，更多是体现公司运营和用户质量的结构性数据。

来自一二线城市的消费额大幅增加，消费占比已经提升到48%，这意味着拼多多不仅在下沉市场快速成长，也同时正在大城市“攻城略地”。

2019年上半年，拼多多平台订单量突破70亿单，占全国总快递比重超过四分之一，成为快递行业最大...

盛和资源（）日前发布了2019半年度报告，公司上半年营收保持增长，但归母及扣非净利润同比下滑。值得注意的是，截止报告期末，公司账面商誉金额较高，而部分标的公司的业绩出现下滑。

2019上半年，公司完成了总额约2143.82万元的股份回购。但另一方面，部分股东于上半年公布减持计划并已部分实施。

公司的盈利水平究竟如何？

 营收保持增长，信用减值及财务费用拖累利润 

盛和资源主要从事稀土矿采选、冶炼分离、金属加工以及锆钛矿选矿业务。公司的主要产品包括稀土精矿、稀土氧化物等及分子筛、锆英砂等。

财报显示：2019...

连续停牌4个多月，两次延后发布年报后，锦州银行等来的却是巨额亏损。

8月20日，锦州银行（）发布了盈利警告：截至2018年末，公司净利润亏损40-50亿元。截至2019年6月末，公司上半年净利润净亏损5-10亿元。

同一天，锦州银行另一份公告显示，8月底公司将召开董事会会议并公布2018年全年以及2019年中期业绩。

即便是都以预计亏损额的下限计算，2018年度及2019年上半年，一年半的时间内，锦州银行的合计账面亏损额也将达到45亿元！

中国的上市银行出现如此大幅亏损的情况相当罕见。

锦州银行在公告中表示，公司2018年及201...

融创中国（）于8月22日盘前披露了2019年中期业绩。

细读这份财报发现，公司的营收、利润均呈快速增长态势；上半年合同销售额超过2,100亿，增速是行业的2倍以上；土地储备充裕，为后续发展提供重要支撑；账上现金及现金等价物接近1,400亿人民币，流动性较为充足；同时，新产业布局逐步落子，文旅城、文化项目崭露头角。

以下为中报披露的部分核心数据：

其实如果从更广义的角度来看，在房地产增速下台阶、市场集中度不断提升的行业背景下，融创中国的这份财报或许正好代表了头部房企当前所面临的机遇以及挑战。

 业绩表现：...

2019年8月15日，美国总统特朗普发推文表示：

我们的问题在美联储，降息降得太慢。收益率曲线发生倒挂！

其中，收益率曲线发生倒挂几个字，他特意全用了大写字母以示强调。

收益率曲线倒挂的意思，是美国短期国债到期收益率高于长期国债到期收益率。一般来说，短期的国债到期收益率，都会比长期国债到期收益率来的低。这就好比我们去银行存钱，活期利率，一般总会比10年期定存利率更低。但是在特殊时期，两者之间的关系会逆转过来，也就是短期的利率，反而比长期利率更高。

连美国总统都如此强调“收益率曲线倒挂”这个现象，...

免责声明：以下内容仅代表作者观点，不代表智堡的立场和观点。

译|智堡 张一苇

本文作者Olivier Accominotti，伦敦政经学院经济史副教授，CEPR助理研究员；Stefano Ugolini，图卢兹大学经济学助理教授。

本文2019年8月5日首发于VoxEU，经济政策研究中心 (CEPR) 的政策门户网站。

2008年的危机揭示了银行业和流动性问题对全球贸易造成的深远影响。本文重建了全球贸易融资从中世纪到今天的演变。银行业问题之所以会自动传导到国际贸易上，是因为今天的全球贸易与中世纪时一样，被银行融资所主导。作为对比，在16世纪...

日前，炼石航空（）发布了2019年半年度报告。

报告显示，公司2019上半年实现营业收入10.28亿元，相比去年同期增长56.94%；归母净利润亏损4,677.18万元。而自2016年以来，公司扣非后归母净利润处于连年亏损状态。

另外，在最近三年里公司进行过两次大型并购，为何公司收入增长却不见利润改善？

炼石有色借壳上市：两大销售合同支撑四年业绩 

炼石航空前身为炼石有色。炼石有色由炼石矿业在2012年借壳*ST偏转上市，主要产品为钼精粉和铅精粉。

2012年至2014年，公司实现营收、利润同向增长。三年营业收入分别为2.12亿元，2...

妙可蓝多（）于日前披露了2019年中期报告。数据显示，公司上半年实现营收7.14亿，同比增长53.82%；归母净利润实现扭亏为盈，当期约为1,073.33万。

报告中，公司列举了销售收入增长及业绩改善的三点主要原因：1、以奶酪棒为代表的零售奶酪产品呈爆发式增长；2、产品结构改善，毛利率增加2.34个百分点至28.14%；3、费用率逐步趋于降低。

第二天，公司股价受外围股市动荡影响低开后一路走高，最终录得涨停收盘。之后几天的股价也走得颇为强势。

不过，仔细分析可以发现，在业绩改善的过程中，公司也存在着有息负债、商誉较多、高管...

这也算是“取之于民，用之于民”。——《证券日报》报道：8月16日，华谊兄弟董事长王中军在2019亚布力中国企业家论坛夏季高峰会上透露，最近卖掉了一批艺术品，解决公司现金流动性的问题。华谊兄弟的日子确实不太好过。根据其最新的财报预告来看，2019年上半年，公司预亏约3.3亿元至3.25亿元，而上年同期则是盈利2.77亿元，与之形成了鲜明的对比。王中军有收藏名画的爱好，是业内皆知的，他曾公开声称，“这些年赚的钱都花到艺术品上去了”。最轰动的莫属2014年王中军曾以人民币3.77亿元在纽约苏富比印象派及现代艺术晚间拍卖会上拍下梵高...

帝尔激光（）日前披露了上市后首份财报：2019年上半年，公司营收3.41亿元，归母净利润1.48亿元，营收及归母净利润同比增速分别为116.15%及94.13%。

值得一提的是，在利润大幅上涨的同时，公司经营性净现金流出现显著下滑。根据半年报数据，2019年上半年，公司经营性净现金流仅有约58.44万元，不足同期归母净利润的1%。

公司经营性净现金流为什么大幅下降？利润含金量如何？

 营收现金含量降低，预收比例下降 

从经营性现金流入端看，近年来公司营收持续增长，但销售商品、提供劳务收到的现金增速要低于营收增速，营收现金含...

太平洋（）于日前披露了2019年半年度业绩报告。报告期内，公司实现营业收入10.71亿元，较上年同期的4.93亿元增加117.10%；归母净利润3.58亿元，较上年同期扭亏为盈。

然而，值得关注的是公司的总资本和净资本均出现了下降。截至报告期末，公司资产总额349.37亿元，同比降低17.60%。净资本为97.64亿，同比下降25.3%。

太平洋证券作为云南本土券商，拥有全牌照和全业务线，2007年12月公司在上海证券交易所上市。截至报告期末，太平洋已在全国设立108家分支机构，涵盖全国直辖市及除港澳台以外的所有省区。此外，公司的经纪业务在云南...

文：瀚德金融科技研究院执行院长 中国人民大学金融科技研究所高级研究员、中国人民大学国际货币研究所研究员 杨望 | 瀚德金融科技研究院研究员 张钰

（图源：Pictures for Pexels）

8月20日全国银行间同业拆借中心报出1年期LPR为4.25%，低于此前4.31%的水平，符合前期变相降息的市场预期。

近期，为解决中小微企业融资难问题，8月国务院常务会议强调运用市场化改革办法推行实际利率水平降低，央行次日紧接发布15号公告改革完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制，此次LPR改革的本质正是打通政策利好惠及中小微企业融资的利率渠道，...

CPI与PPI为何走势相悖？——宏观经济研究员张德礼日前在界面新闻撰文说，尽管CPI和PPI的同比走势不同步是常态，但如果两个同比走势持续朝着相反方向，就会让人产生到底是通胀还是通缩的困惑。他指出，今年二季度以来，中国经济就面临着这个困惑，在7月体现得尤为明显：7月CPI同比2.8%，是2018年3月以来的最大值，甚至创下2013年12月以来正常月份的新高；与之相对的则是PPI同比低迷，7月为-0.3%，出现2016年9月以来的首次同比负增长。他认为CPI和PPI走势的分化，在四季度可能会进一步加剧。笔者注意到，这种情况“似曾相识”，早在全球金融...

派思股份（）于日前披露了2019年半年度业绩报告。

数据显示，公司上半年实现营业收入1.48亿元，同比减少49.60%；归母净利润亏损4,411.62万元，同比下降261.86%。此次是公司上市以来首次呈现中报亏损。

此前，由于质押风险，公司原控股股东流动性紧张，并于2018年底引入国资股东纾困。在股权转让事项获相关部门审批通过之后，公司股价在两个月之内出现翻倍上涨。当前，公司股价仍维持在相对高位，市净率接近10倍，远高于行业平均水平。

需要注意的是，今年上半年公司部分股东和董监高减持公司股份。公司的经营前景如何？

 营收...

央企地产龙头保利地产（）于日前披露了2019年半年度业绩报告。报告期内，公司实现营收711.21亿元，同比增长19.49%；实现归母净利润99.55亿元，同比增长53.28%。

财报显示，保利地产重点布局珠三角、长三角、京津冀、中部、成渝、海西等城市群，上半年实现签约金额2526.24亿元，同比增长17.33%；实现签约面积1636.47万平方米，同比增长12.56%。截至报告期末，公司在国内外104个城市合计拥有在建面积11067万平方米，待开发面积7618万平方米，这在一定程度上满足了公司未来2-3年的开发需求。

​另一方面，公司的资产负债率却在近几年不断...

长沙银行（）8月18日披露了上市以来的首份半年报，这也是A股上市城市商业银行2019年的首份中报。

财报数据表现靓丽，稳中向好。在零售业务和非息收入推动下，营收保持高速增长，同比增幅超过25%。核心监管指标优化明显，拨备覆盖率和拨贷比显著提升，位居上市银行前列。资产质量稳定，不良贷款率与年初持平，低于上市银行平均水平。

以下为长沙银行半年报核心数据：

作为首家披露中报的上市城商行，这份成绩单在某种程度上也显示出，优质城商行在当前的市场环境下仍然具备持续成长的潜力和柔韧性。

回顾A股具备持续成长能力...