（本文刊载于11月29日《经济观察报》要闻版，分析了2014年货币政策思路、对市场利率影响以及对当前降息做了研判）

央行在11月21日的降息，虽然让市场普遍感到意外，但实际上在11月6日公布的第三季度货币政策执行报告中，央行就已经明确表达了要引导市场利率下行，以降低社会融资成本的意图。

在降息之前，央行放松流动的“定向”政策明显加快，9月和10月央行通过新创设的中期借贷便利（MLF），向国有银行和股份制银行等投放7695亿基础货币。此次央行投放的MLF期限为3个月，利率3.5%，低于市场利率Shibor100个基点。MLF是对常备借贷便...

中国的央行对于量化宽松政策采取比较谨慎的态度，但那是中国经济发展所需的。

在北京，政府的建筑都比较宏伟美观。就此而言，中央银行的低调显得很突出。其总部占地面积小而陈旧，并且央行无心进行大规模扩建。其建筑的局促，象征了中央银行的克制。

近四年来，中国人民银行(PBOC)将其货币政策归结为“谨慎”。这应该是一个中性的立场——既不紧缩，也不宽松。但事实上，货币政策是越来越紧缩。其目的，是为了使房地产市场退热，并且减缓债务的增长，因为债务增长的程度已经使人惊慌。与此同时，通过货币和利...

作者：宋光辉（微信号：qqsong）

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货币政策可能要有松动了，金融市场充满了节日的欢笑。在当前的经济低迷，企业融资成本高居不下的情形下，货币政策松动能够有效缓和这一形势。然而，笔者认为，当前的货币政策根据经济形势进行松紧的调整恐怕弊大于利，而这与经济形势好坏无关！

当前金融市场从业人员间流行德州扑克的游戏，规则简单易学，但是却充分考验了参与者的直觉、演技、概率判断、心理等综合素质。笔者曾经玩过一次，惨遭败绩。笔者记起小时候常玩起的炸金花...

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巴菲特说:聪明人开头时做的事,傻瓜结束时做!

某年月日，我于陋室中打坐，突然开悟，洞察到中国房地产崩盘的天机，欣欣然不禁手之舞之足之蹈之。本欲在新著之《新货币论》中，以一章内容详细论述，盖我之研究，房地产在中国早已异化成税收与货币，与财政、金融等混元一体，不从金融、财政的基础入手，难以理解。奈何有不吐不快之感。

房地产据说占据了中国新增投资的很大比例，加上与其关联的建材、建筑、家居等行业，每年中国的GDP增速有很...

作者：宋光辉（微信号：qqsong）

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中国金融体系当前正处于新老更替之时，旧境未破、新境未立。中央银行手掌货币政策大权，处此境地，常不免进退失据，难以两全。当此之时，何去何从，市场莫辨。刹那间，妄境皆起。群魔乱舞，怪像迭生。

余近熟读《金刚经》，深为其智慧折服，乃以《金刚经》之精神思考金融市场的问题，或有所悟，与读者分享。

当前货币政策困境，当以《金刚经》中三句佛经破之。

一切有为法，如梦幻泡影，如露亦如电，应作如是观。

一切事物，都...

央行、银监会“十一”长假前夕发布《关于进一步做好住房金融服务工作的通知》（以下简称《通知》），放宽二套房贷款政策、鼓励金融机构支持个人住房贷款、保障房建设和房地产企业融资需求，目的是加大金融对房地产业的支持力度，促进房地产市场持续健康发展。金融对于房地产行业的重要性不言而喻，房地产是高杠杆行业，因其建设的周期较长，需要不断地去募集资金、滚动偿还以完成资金周转，所以融资能力决定了其发展速度和空间，甚至在危机时期决定企业的生存。

  《通知》凸显了管理层的苦心：新政从供给和需求两方面为房地产业提供金...

量化宽松为何没有导致物价大量上涨？

黄有光

南洋理工大学经济系温思敏讲座教授

前澳大利亚莫纳什（蒙纳士Monash）大学会计金融系资深讲师陈定远博士于9月6日在早报发表了‘量化宽松是仙丹灵药吗？’一文[下称陈文]，深入评释美国量化宽松的问题，显然是一篇有分量与有专业见地的好文章，笔者多有同意之处，但也引发对陈文补充的想法。

有如陈文所述，自2008年9月全球金融危机爆发以来，西方发达国家陷入自1929年至1930年代经济大萧条以来最严重的经济衰退。为提振经济，各国政府采取扩张性的货币政策与财政政策，尤其...

在中国政府正在治理2009年天量信贷的当口，对于“刺激”二字，很是警惕。政府认为，刺激不但不能解决长期问题，还会留下“后遗症”，最终解决问题得通过改革，使增速变缓的中国经济，能在长时间内回到正轨。

因此，当上个月，国家发展和改革委员会宏观经济研究院副院长陈东琪用“微刺激”二字，来形容政府一系列“打鸡血”措施时，显得分外不寻常。现在的主要担心是，下滑的房地产市场，会将经济增长拉至官方目标“大约7.5%”以下。“微刺激”这个词是独立评论员先发明的，但陈教授是第一次以官方身份来使用。看起来象是“口误”—...

在一些经济学家集体呼吁全面降准的舆论背景下，5月30日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署金融支持实体经济的政策措施。会议明确，对发放“三农”、“小微企业”等符合结构调整需要、能够满足市场需求的实体经济贷款达到一定比例的银行业金融机构适当降低准备金率。

这是继4月25日下调县域农村商业银行和农村合作银行人民币存款准备金率之后的又一次“局部降雨”。对于“定向降准”范围的扩大，我们如何看待？

随着金融市场的发展和银行融资渠道的多元化，存款准备金实际上已经变成央行对商业银行存款业务征收的一种税赋...

@旁观组：开年至今，银行间利率快速下行，央行虽然开始正回购，但资金依旧泛滥。虽然央行有心收紧，但形势越来越比人强。

一、幸福来的不可思议

2013年，经历过6月钱荒和下半年持续收紧的市场，对2014年还是惴惴不安。觉得央行的收紧将是永远有多远的持续下去。

可刚过了元旦，就发现市场利率开始逐步下行。先是央行持续的不作为，然后是春节前的逆回购，最新是本周开始的正回购。

不论央行是放钱还是收钱，资金利率都是不断降低。隔夜资金利率从去年底的6%以上，已经降低到目前2%以下了。

度尽劫波后的市场人士，真的不敢...

最近比特币的关注度骤然上升，分析的角度也五花八门，有的从技术上分析可行性，有的从操作上解读其替代现行货币的可能性，也有人一探交易市场的现状，点评其投资前景。比特币的热度并不难理解，毕竟一个由技术宅制造的独立于现行制度的“货币”本身就极具话题性。这一货币既有私密性，又无通胀之虞，听上去优点多多，而不断攀升的币值更是令许多人跃跃欲试。本文旨在从经济学的角度分析比特币的特点，阐述我个人对比特币的看法。

（一）短期投资

首先，很多人之所以会对比特币产生兴趣主要是因为潜在的投资机会。比特币在过去的半年中...

译者按：

2008年金融危机后，传统的货币政策工具受到诟病，并被弃置不用。本文探讨了二大类非传统工具：量化宽松（QE）和前瞻性指引。QE的操作大家已经很熟悉，即印钞票来购买债券等金融资产，以达到降低利率、减少融资成本的目的，但前瞻性指引作为一种全新的、软性的货币政策工具，同样被广泛应用。

据媒体报道，9月23日上午开盘后，联邦公开市场委员会投票成员、纽约联储主席William C. Dudley在福特汉姆大学的公开演讲中表示，劳动力市场的改善状况以及经济增长的前进动力两个经济测试指标表明，目前的经济状况仍很脆弱，美联储...

随着银行间隔夜和7天回购的利率回到了3-4%的水平，在银行间市场发生的所谓的“信贷紧缩”(credit crunch)连续剧似乎终于结束、或者至少是告一段落了。但在浪潮退去之后，有一个问题我们不禁想问，央行和大小商业银行们从中学到了什么？

央行在六月前三周表现出来的强硬姿态让市场感到非常意外。一些分析人士指出央行主动地在银行间市场进行一次“压力测试”，让那些同业杠杆过高的银行们吃点苦头。不过我不认为这次压力测试是主动或者早有预谋的。从之前的操作来看，央行以及其他监管方对于市场变化的反应都是相当滞后的。比如从去...

　　当前资金面紧张是短期性、结构性的，金融机构须调整自身行为以适应。货币政策实施事关全局，绝不可为短期利益所绑架

　　上周，国内外金融界有三件事情引人关注：中国银行间市场资金面持续吃紧，美联储主席伯南克对年内削减量化宽松的态度更加明确，国务院常务会议研究部署金融支持经济结构调整和转型升级的政策措施。深入剖析不难发现，这三件事其实有着内在关联。

　　当前，中国经济运行平稳，但形势错综复杂：经济增速放缓，财政压力增大，地方债务风险加剧，现在又发生资金吃紧。此时极易发生政策立场的游移和动摇。北京时间...

没有见过30%隔夜利率的交易员，就不是真正的交易员。数据显示，6月20日，上海银行间隔夜拆放利率（Shibor）全线上涨，达到13．44%，隔夜拆借利率最高达到30%；7天质押式回购利率最高成交于28%。更让人称奇的是，“四大”也加入找钱的大军。

为了缓和流动性。央行在上周五对“四大”和邮储银行进行了窗口指导，要求它们承担责任，向市场注入流动性。资金最为充裕的邮储银行，被央行约谈了三次，被银监会约谈了一次。

央行的努力终于起了作用，在周五下午陆续有一定量的资金出现，暂时解决了流动性问题。除了窗口指导外，市场猜测是央行...