3月26日上午，中国央行行长周小川在博鳌亚洲论坛表示：货币政策经过多年QE，全球已到达周期尾部，意味着货币政策将不再宽松。

他说：各国复苏速度不一致，货币政策也不是完全协调一致的。认真去考虑何时如何离开货币政策宽松周期，这是一个非常大的挑战。判断再通胀为时尚早；收紧货币政策是渐进的过程。

——到底这个是啥子意思吗？都说中国的房价是超发的货币推上去的，都说中国的M2是GDP的多少多少倍。那周行长的这个表态，会不会让房价腰斩啊？？？

主持人：随着美联储开始加息，是否意味着过去长达十年...

宏观视野周报

经济新常态的宏观大背景，给货币政策的调控方法和工具创新提出了新的要求：提供中性适度的货币金融环境，促进经济结构优化升级。

随着市场化的进程推进，货币政策调控方法发现的明显的变化，总体趋势是，从直接调控向间接调控转变，由数量型为主向价格型为主调控转变。作为作用媒介，创新型的货币工具的出现使货币政策的调控方向更好地与经济结构调整相适应。

2.1 调控方式：数量型主导转向价格型主导

上个世纪90年代后，计划经济向市场经济转轨，我国逐步放开信贷规模，由原来以...

宏观视野周报

一大变化：利率市场化基本完成，存款理财化，理财自由化

2016年3月20日，中国人民银行行长周小川在中国发展高层论坛上发表演讲时表示：“中国的利率市场化应该说在去年年底之前基本上就已完成，金融机构都有自主决定利率的权力。当然还有很多需要完善的地方，但应该说利率市场化已有决定性的进展。”2015年10月24日起，央行对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限，这标志着历经近20年的利率市场化改革终于基本完成。从1996年放开银行间同业拆借利率为起点，历经近20年渐进...

“之所以做这个决定，是因为对目前美国经济状况比较自信”，在全世界的瞩目之下耶伦这样解释美联储的加息理由。

本次加息早在预料之中，比加息本身更重要的是：加息前夜美国主要的股指在明确的加息预期之下频创新高，失业率创新低、制造业明显回升——美国经济强劲复苏已经彰显无余，后续加息空间充足。

而中国在近期频繁经历股市债市汇市“三杀”。在美国加息的背景下，货币政策刺激经济的空间越来越小。收紧水龙头还是继续货币放水？中国正面临两难处境。

加息底气：美国金融与实体经济同步走强

加息前夜，在明确的加息预...

新加坡GDP的骤然暴跌震惊了世界，身为亚洲四小龙的新加坡到底怎么了？偶然的下滑还是背后有更深的隐情？新加坡核心经济数据的断崖式下跌是新一轮亚洲经济危机的先兆吗？

近日公布的GDP数据显示，2016年三季度，新加坡GDP环比萎缩4.1%；成为自2012年以来最差的一个季度。

其实早在2015年，新加坡经济就出现明显放缓的迹象。2015年新加坡以美元计价的GDP就已经出现近十年来的首次萎缩。除去汇率变动的因素，对新加坡至关重要的对外贸易和港口吞吐量骤然暴跌。此消彼长，曾经与上海在世界第一大港座次上激烈竞争的新加坡，港口吞吐...

摘要：开始还只是在靠近陆地端的高空钢丝上跳舞，现在走到钢丝中间去了

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撰文| 张银银

有个问题一直困扰很多国人，我国的房地产泡沫为何就是不破灭？

壹|一二线城市有泡沫，但全国去库存才是主基调

而今，房地产新闻热得不行，每天都占据媒体重要位置。事实上，主要一二线城市房地产的狂热，确实正在手撕我国很多公民的财富，矛盾越来越激化。

但这并非房地产行业的全部...

基本观点：

1.M1增速在第三季度可能跟随M2增速下滑，届时可能引发流动性风险。目前货币结构性期限下降，更多货币从中长期属性降为中短期。短期资金的扩大导致短周期资产和高流动性资产的趋势得以加强并最终泡沫化。

2.通胀目前的趋势仍然难以控制，预计将持续到第3季度左右，税收收入增长受益于通胀，但企业很难作出较长期投资项目安排。

3.人民币将进一步贬值，更应该主动贬值，同时加快改革进程。

一、经济总体形势

中国的经济增长从高歌猛进陷入疲软，然而未来是否会一蹶不振，尚未可知。从经济增长的人口，资本，土地三大...

【明明债券研究团队】

 投资要点

2015年底以来，全球货币政策溢出效应进入新阶段。美联储加息开启货币政策正常化进程，虽然此后欧洲、日本央行先后调降政策利率，但均表示宽松到了末期，货币政策溢出效应到达拐点。2008-2015年是全球货币政策正向溢出效应期间，各国央行政策利率下调，全球金融环境放松；而2015年末以来进入全球货币政策负向溢出效应期间，美联储开启加息进程，欧、日央行宽松力度边际递减，全球金融环境趋紧。在此背景下，海外央行货币政策负向溢出效应会如何影响国内经济、金融市场和货币政策，是我们研究政策跨境传...

央行降准，杠杆是否在继续？是否在印钞？印钞与否，或者说中央银行是否走向昔日金圆券或者津巴布韦式的印钞，看似经济政策，最终落脚点还是政治动机。

宽松不是原罪，降准不是印钞，甚至常规印钞并不那么可怕，可怕是透支央行账户，印钞给特定人群花，这才是恶劣的通胀起源。

央行从3月1日起，普遍下调存款准备金率0.5个百分点。官方说法为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。对此我实在没啥好说的，杠杆是不得不继续了，该降就得降，传统手段虽然老，但好过各种创新花头。

来自央行官方消息，【中国人民银行决定下调存款...

今年上半年中国经济增速放缓、股市巨幅震荡、汇率中间价改革引发人民币贬值预期，虽然市场动荡、反应剧烈，但未来的宏观政策仍然有三个方向保持不变：一是宽松的货币政策方向不变，二是积极的财政政策方向不变，三是利率市场化的改革方向不变。同时，在经济增长动力不足、企业去杠杆、去产能过剩的三重压力之下，宏观政策的力度有待加强。

货币宽松主要对冲实体需求不足

 刚刚过去的8月，对于中国央行而言非同寻常，在一个月内完成三件标志性的事件：一是改革人民币汇率中间价报价机制，提高了中间价报价的合理性，使人民币汇率的形...

8月11日央行宣布汇改，之后市场就在猜测中国是否要用贬值刺激经济。正在市场对央行汇改的解释半信半疑时，21号低于预期的财新PMI初值无疑起到了推波助澜的作用。全世界投资者对中国的预期随之调整为：1 中国的经济增长比预期中的还要弱；2 中国试图通过贬值刺激经济。简单的说，就是大家认为世界经济的大饼比以前想象的小，同时中国还试图通过贬值分更大的一块。姑且不论这种解读是否正确，但短期内这种悲观预期已经足够引发世界金融市场上的连锁性反应。

现在市场普遍的希望是各国央行能通过放松货币来刺激经济并稳住资产价格。具...

*原文刊载于世界经济论坛博客，转载请注明来源并附上原文链接

近几十年来，中国令人瞩目的经济增长使其迅速跻身于全球最大经济体行列，如今仅仅位于美国之下。

随着人民币在国际贸易里的资本规模增大 ，重要性增强，人民币货币政策越来越成为人们关注的中心。

自2005年起，中国政府试图放宽1994年制定的人民币对美元的汇率政策，从而努力摆脱对出口的依赖，使对商品和服务的内需外需逐渐平衡。

现在看来，这是一个循序渐进的过程。

为了实行“以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”，政府自200...

　一段时间以来，有关中国版量化宽松（QE）箭在弦上的传闻沸沸扬扬，而央行在《2015年第一季度中国货币政策执行报告》（简称《报告》）中表示，各类货币政策工具都有较大空间，没有推行中国版QE的必要，并且以11日降息25个基点从行动上做出回应。由于QE能带来充足甚至过剩的流动性，促使市场利率走低，对股市和债市都是利好，因而是市场人士所乐见的。然而，QE未必有利于长期经济发展，虚拟经济迅速膨胀未必有利于实体经济健康发展，而央行的最终目标则是经济稳健发展。

　　实际上，讨论中国版QE是个伪命题，因为央行的最终调控目标是...

@旁观组：随着上周末一次性降准1个百分点，全面刺激应该开始。虽然，政府的口径还是那句：在区间调控的基础上加大定向调控力度。但我们可以认为，类似温总理的“强刺激”即将开始，或者说这次的全面刺激是有夫妻之实，无夫妻之名吧。

  上月回清华给研究生分享近几年我国的货币政策实践操作，下面是讲课的ppt，供读者参考：） 

中国的农历通常被认为是月历，但这并不正确。事实上，农历是月历和太阳历的混合。有时，农历得加上一个闰月，以便与整个太阳历吻合。中国的农历系统大约存在了2500年，现在研究它，并不是出于学术上的好奇心，而是因为它对经济数据影响很大。基于农历的中国春节，是消费高峰和物价上涨较快的时候，但春节有时在一月，有时则在二月（按照格里高利历），并不确定。所以，相应月份的经济数据比较，就成了一件让人头疼的事情。

每隔几年，这些差异就会扩大（2015年属于此种类型）。去年插入了一个农历闰月，今年的春节就来得格外...

@旁观组：美联储加息之日就是A股暴跌之时。

周六（2014年12月27日）晚间，中国央行发布“387号文”的消息开始流传，为中国央行是美联储的应声虫的假说再添佐证。美联储公开市场委员会例会于2014年12月17日结束。作为QE3的资产购买活动全部退出后的第一次例会，会后的声明备受关注。声明虽然没有立刻加息，但是进一步强化了美国加息“迫在眉睫”的预期。之后，美元美股齐步走强，仿佛时光倒流到里根时代。十天后的27日，中国央行就发出了宽松意味明显的“387号文”，回应美国政策的味道浓重。“央妈”的称号当之无愧。

目前的国内A...

一、股债齐涨

纵观过去12年，出现股债齐涨的月份还是有的，但出现股债齐涨的年份，基本可以就没有。

在今年这个环境下，经济通胀逐步下台阶，伴随着货币政策持续宽松，各类资产都出现持续上涨（房价除外），并且都是幅度都是近12年里可以排前茅的涨幅。

2014年已经过去，站在这个年关，我们要思考明年该怎么做了。

二、股债跷跷板

理论上，...