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中国CMBS、类REIT的运作模式、交易结构设计与风险控制
郭杰群 11月30日宁波（中国）供应链创新学院院长，博导。兼任麻省理工学院运输与物流中心研究员、清华大学货币政策与金融稳定中心研究员。上海市金融青联常委
本文发表在《清华金融评论》2017年12月刊
资产证券化是与金融衍生品是近40年来被誉为最重要的两大金融创新产品。资产证券化是基于基础资产进行融资的方式，将不具流动性的基础资产的未来现金流转换到当前资金。与传统融资模式相比，资产证券化对融资模式的思维处于一个不同的角度。根据会计第一恒等式：资产 ≡ 负债 + 所有者权益。传统的融资手段体现对恒等式的右端进行加法。因此，传统的融资手段使得企业资产负债表越来越庞大，财务指标恶化。而资产证券化融资体现在对恒等式的左端进行减法。因此，它使得资产负债表越来约简洁，财...
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4 敌意收购：如何应对？
4.1背景
宝能系频频举牌，意在取代华润；王石代表管理层宣战，不欢迎宝能系。[1]此为敌意收购。万科先联合安邦，后联合深铁，此属白衣骑士过江。[2]这是上市公司收购少不了面对的富有挑战的争战。[3]在此背景下，方可明断本案激烈讼争的17号决议。[4]
做出17号决议的董事会，有下列董事构成并如数出席：1、常勤董事包括：王石，1951年出生，现任万科董事会主席；郁亮，男，1965年出生，现任万科总裁；王文金，1966年出生，万科首席财务官。2、华润派驻董事包括：乔世波，1954年出生，兼任华润...
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3 是因战而乱？还是心乱兴战？
3.1黑云压城
2015年7月6日，万科公告百亿回购计划。单价不超过13.7元/股，规模在100亿以内；[1]如若不减持，万科间接股东1，320名[2]事业合伙人[3]的持股占比将上升至4.43%。[4]百亿回购计划正式启动时，前述回购价格调整至13.2元/股。[5]
稍后的7月10日，前海人寿筹资人民币80亿，一次性购入5.52亿万科A股，占比达5%。7月24日，前海人寿增持1.03亿，占比增至5.93%；前海人寿一致行动人钜盛华购入4.5亿。成交单价大概落在13.28元-15.99元的区间内。[6]宝能系成万科第二大股东。[7]8月...
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2 为何是险资收购万科？
2.1万科和王石
（1）万科 现今万科的前身，是成立于1984年的深圳现代科教仪器展销中心（展销中心），今日国有企业深圳市特发集团有限公司[1]（深特发）旗下全资企业。在展销中心成立之后，深特发才令王石担任法定代表人。[2]1988年，历经股份制改造后公开发行股份；王石先生，担任董事长兼总经理；[3]1991年1月29日，万科在深圳证券交易所（深交所）挂牌；除可转债转股外，万科至今共扩股六次，融资人民币160亿元左右。[4]
2000年8月10日，以虽有变化但相对平稳的占比15%左右，华润成...
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