本文部分发表在《金融市场研究》2019（3）。课题组成员包括厦门国金资产证券化研究院的金哲、李蒙、石婷、刘英爱、彭景、黄翠敏、霍力、郭杰群。课题组感谢洪艳蓉、汪兆军、姜洁、闫云松、姚远、潘申申、张立的指正，感谢中国证监会、上交所的支持。

资产证券化是指将缺乏流动性但预期能够在未来产生稳定现金流的资产，通过对资产中风险与收益要素进行分离与重组并进行一定的结构安排，进而转换成为在金融市场上可以出售、流通的证券的过程。在这一过程中，底层资产（underlying as...

Bottom line: Qutoutiao's recent flurry of fund-raising, including a major  loan from Alibaba, underscores rising confidence in the news aggregator after its lackluster IPO last year.

News aggregator Qutoutiao (Nasdaq: QTT) is making up for lost time following its lackluster IPO last fall that raised far less than its original target. The company has just announced a new share sale that will generate about $30 million in cash, just days after raising another $171 million from e-commerce giant ...

（图片来源：Wallstreet Prep）

Earnout概念

先前在《中国式“对赌”》一文中提及了与国内对赌有所类似的Earnout，但总体来说Earnout与我国对赌有着根本的不同——Earnout是主要在收购场景中为解决买卖双方信息不对称而产生的对价差异的解决方式——多层次的后端支付具有激励性质，又被称之为“或有对价”；而对赌在我国市场上则成为了投资者对目标公司的“变相放贷”，寻求溢价尽力剥削争取控制——科创板对此类协议的禁止不无道理。

Earnout所采取的延期付费的方式被认为是一种风险分配的机制，应用场景主要以私人之间...

在中国如果有什么食品能被称为国民食品的话，那么方便面基本上一定会在其中有一席之地，曾几何时有人在说方便面似乎不行了，外卖将要打败方便面了？然而，最近却出现了严重逆转，方便面不仅完成了逆袭，还实现了华丽转身，方便面和外卖的争夺战到底发生了什么？方便面真的要赢了？

一、泡面与外卖争夺战的大变局？

这是3月25日晚间，食品巨头康师傅发布的2018年财报中公布的全年营收的具体数字。报告显示，2018年康师傅营收达606.86亿元，同比增长2.94%。净利润24.63亿元，同比增长35.42%。

从康师傅方便面与饮品两大主营业...

在中国乳制品企业当中有一个众所周知的双子星，这就是蒙牛和伊利，这两个同根同源的企业可以说是相爱相杀至今，只是曾经不分伯仲的蒙牛和伊利今天的差距正在逐步变大，当蒙牛不再凶猛的时候，曾经的乳业之王蒙牛是怎么被伊利狠狠甩到身后的？

一、业绩大好背后的落寞蒙牛

2019年3月28日，蒙牛公布了自己的财报，财报显示，2018年蒙牛乳业实现收入689.77亿元(人民币，下同)，同比增长14.66%；毛利257.84亿元，同比增长21.72%；EBITDA达53.74亿元，同比上升29.6%；公司拥有人应占纯利30.43亿元，同比增长48.60%。

由于产...

3月29日，证监会新闻发言人常德鹏表示，为进一步加强对资本市场投资者保护工作的组织领导，证监会在总结投资者保护工作经验基础上，成立了投资者保护工作领导小组。该领导小组由证监会主席易会满担任组长，副主席阎庆民任副组长。

我们国家的资本市场，投资者保护工作涉及发行、上市、退市、稽查执法等多个业务环节，含证券、期货、基金、债券等多个产品条线，造成了保护投资者权益的工作链条长、业务范围广，令其长期面临统筹协调任务重、督导落实难度大等问题，继而对投资者保护工作的组织形态提出了高要求——不能止于...

Bottom line: The online education sector is currently in a teething phase that could last for the next two years, but could offer big potential for investors who can separate the wheat from the chaff. 

Today I thought I'd look at some of the major online education stocks to hit the market over the last two years, most turning in a decidedly negative performance that may or may not be justified. The latest of those, Koolearn (HKEx: 1797) stumbled out of the gate late last week with a flat trad...

万众瞩目的科创板已经启航，截止3月31日上交所受理了28家企业的申请。讨论科创板，首先还是要回到官方对他的定位：坚持面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求，主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合，引领中高端消费，推动质量变革、效率变革、动力变革。如果把中国股票市场比喻成高考的话，科创板有点类似设置实验班（...

文|点拾投资朱昂（微信号：dianshi830）

导读：关于巴菲特，我曾经有一个困惑，他是必然的产物还是偶然因素？作为全球最大的资本市场，又拥有最长期的牛市，如果不出巴菲特是不是也会出其他人？投资中一定有运气因素，巴菲特到底是不是抛硬币大赛冠军呢？

在做了很多研究后，巴菲特的成功是必然。他坚持了一种超额收益最大的策略：长期策略！包括对于公司长期内在价值的判断，包括他拥有极低的资金成本来加杠杆，包括他建立的声誉。长期的交易不是那么拥挤，短期的交易是极度拥挤的。

恰巧我们最近看到了一篇来自三位A...

“都挺好”大结局，虽然很多人对明玉对家人的原谅不可理解，不想要大团圆的解决，然而也许这才是生活的真相，没有绝对，之后“都挺好”后的叹息。

看过后有些许，法律和经济的问题想和大家探讨：

其一，为什么如此的偏心，养儿防老的养老投资败局。

这个问题，其实之前经济学家陈志武教授十多年前曾经有过深度分析，他能敏锐地指出，中国传统的养儿防老本质上是一种金融行为：今天投资到子女身上，明天子女通过养老来回报父母。但他告诉我们，这种金融产品显然是劣质的，甚至是不道德的。因为这种金融产品并不可...

Bottom line: Apple will continue discounting its iPhones in China to stop its sinking market share, which could slow but not halt its decline in the face of growing competition from the likes of Huawei.

Following a break of a month, I'm returning to my writer's seat with discussion of the China outlook for tech giant Apple (Nasdaq: AAPL), which has turned to a very un-Apple-like strategy of discounting its products in the world's largest smartphone market. China has been a fickle place for Ap...

一看题目，大家都一定觉得滑稽。牛市来了，不是太简单了吗? 买、买、买啊! 实际上真没那么简单。买什么? 如何买? 会导致大不相同的结果。

今年以来，国内股市出人意料地呈现出超强之势，代表A股主流的沪深300指数连续8周上涨、累计涨幅超过30%后才有所回调。阔别了了4年之久的牛市确实来了，投资者们欢呼雀跃，追涨杀跌，不同的微信群中，股票投资成了当然的主题。推荐股票的、分享经验的、晒涨停板的......每天热闹非常。一时间，仿佛人人能成股神，股市遍地有黄金就等人去捡了。

然而，实际上许多投资者在本轮大涨中并没有获利多少...

文|点拾投资朱昂（微信号：dianshi830）

导读：A股春节后的持续上涨带动了投资者情绪，春节以后市场的成交量出现了明显放大。茶余饭后讨论股票的人也越来越多。最近见到金融圈以外的朋友，都会主动问我有什么好股票推荐，而我给他们的建议都是不要自己炒股票而是去买基金。

一个不争的事实：散户必然跑输市场

在投资中有一个最基本的思维模式：大数定律。我们要相信常见的事实和规律，并且以大概率的事件来做结论。比如，我们不能因为一架飞机的失事就认为做飞机很不安全。事实上，飞机出行依然是全世界最安全...

2019年对于中国直播产业来说，可谓是一个开年不太顺利的年份，各大直播平台似乎都在一个全面谋求转型与生存的状态，在这个状态中，有一种声音在说：直播产业马上就要凉了！直播产业真的要凉了吗？为什么我们要说直播产业的下半场才刚刚开始？

一、直播产业真要凉了吗？

从2016年至今短短3年多的时间，我们看到了直播产业在中国的蓬勃发展，但是也看到了直播产业明显的转折，从直播产业元年到2019年的直播产业寒冬，似乎一切都来的有些太快了。2018年12月3日，网易薄荷发布公告称，将全面关停网易薄荷的运营，之后到了201...

刚从业那会，对民族评级饱含热忱的我，曾经对国际评级机构的思路进行了总结反思。清楚地记得当初自己得出的国际评级第一宗罪就是“规模论”：企业信用等级与“资产规模”存在显著的正相关关系。凭什么就“大而不倒”了？批判的具体论证记忆已然模糊不清。但数年下来，终于还是活成了自己最讨厌的样子，逐渐理解了“规模”于企业信用资质的重要性。

资产规模大、利润总额大、现金流量大，甚至债务负担重的企业，不一定能拿到高信用等级；但资产规模小、利润总额小、现金流量小、债务负担很轻的企业，那是一定不会拿到很高的信用等级...

一市场概况

1市场表现及估值

小善简评：

本周市场涨得很好。

中证500接近5%的涨幅，沪深300接近2%的涨幅。

这周市场有一些政策放松的支持。到目前为止，都是一个比较好的政策放松通道。什么时候又进入收紧？不知道。

不过大洋彼岸的美国，传来了不太好的一些信息。美国的经济数据不是太好，所以上周五出现大跌。

沪深300的估值是12.6倍PE，1.5倍PB。

创业板的估值是120倍PE，3.8倍PB。

2市场成交情况

小善简评：

本周市场换手率反而下去了一些。

本周...

让我们一起慢慢看清这个世界

周日不遛娃 - No.26

如何克服我们的牛市心魔？

《月风投资笔记》

（一）不要把长期逻辑短期化

其实不只是大家，包括笔者在内，一度也对这轮行情的可持续性出现过犹豫。

主要的原因在于：“不怕神一样的对手，就怕猪一样的队友”。当你看到站在你身边那些乐观的队友，有从3000点开始猜婴儿底的、有19年1月份依然坚定看2200点的、有说2018年会打爆所有经济空头的，自然会让你对行情的可靠性产生怀疑之心。

不过退一万步讲，坏掉的钟一天都能准两回，更...