@旁观组：新一届政府施政5个月来，政府思路逐步明晰。之前市场的一些不切实际的幻想开始破灭，而新政的冲击正在全社会各个环节展开。

一、新型城镇化下的投资

从去年底开始，配合着新总理的“新型城镇化”的朦胧利好，市场开始不停的炒作周期类股票。在市场很多人眼里，所谓的新型城镇化和过去的大干快上的旧式城镇化应该没有太多区别。

过来讨论的大牛们老是喜欢给出上面一张图，他们会绘声绘色的说：“你看，每次换届的头两年都是投资加快增长的年份，比如2003-04年，比如2008-09年。”因此潜台词立刻浮出台面，就是...

　  ■中国经济时报  记者 魏域涛

　　银行间债市核查风暴不断升级

　　在万家基金邹昱、中信证券杨辉等多位债券市场大佬被监管部门调查后，证监会相关负责人于4月19日透露，证监会相关监管部门将进一步进行专项核查，重点将涉及是否存在利益输送、基金公司内部制度建设与执行以及固定收益类产品制度和机制上的漏洞。截至目前，央行、审计署等相关监管部门尚未就核查做出表态。

　　此次核查风暴指向的是近年来市场规模不断扩大的银行间债券市场。截至今年2月底，我国债券市场债券托管量为26.6万亿元，其中银行间债券托管量为25.4万...

我是中央某报记者。近日，中信证券和万家基金等多位银行间债市重量级人物相继被监管机构带走，起因是涉嫌利用丙类账户进行利益输送，此事也揭开了金融机构违规进行债券代持的黑幕。您在财新博客上也在第一时间对此事进行了回应。

作为中央国债登记结算有限责任公司的原法律顾问，您自银行间债券市场建立之初，就参与其体系建设。在这一问题上，无疑您的看法具有权威性。我想就如下问题向您请教：

一、银行及非银行金融机构为什么要进行债券代持？这一行为行为是否违规或违法？

代持是指两个交易对手间私下达成协议，一方代替另一方...

最近，我看了巴菲特2012年给股东的信。我最感兴趣的一段，是他谈论分红的坏处。 

他举了一个例子。"一家公司，净值200万元，你我各占一半。该企业的股本回报率ROE每年12％，留存利润也一样获得12％的年回报率。外人不断想以净值的25％溢价入股。

你想每年分红率为1／3，另外2／3留存。第一年末，你我各分得红利4万元。于是，每年的派息额和"股票"价值均增长8％（亦即，12％减去4％）。

十年弹指一挥。咱俩的公司的净值达到了4,317,850（亦即200万每年复合增长8％）。你我的各半股份当然有个市价：2,698,656元（注意：25％的净值溢价...

2013年4月15号，万家基金基金经理邹昱被监管部门调查。据有关人士介绍，邹昱作为债券基金经理，涉嫌违规“代持养券”。

所谓“代持养券”是指投资机构以现券方式卖出债券后，跟交易对手私下签订协议，在将来某一时点以接近当初成本价重新买回该笔债券。以买回债券的期限进行划分，期限较短的称为“代持”，不断滚动续作、期限长达数月甚至数年的称为养券。

“代持养券”涉及债券持有制度的制度安排。

在债券结算代理制度创立之初的2004年，受中国人民银行和中债登的委托，我在全国债券结算代理大会上发言，对债券结算代理可能出现的...

A股仍然在反泡沫之中不能自拔，模型的预测没有改变。

模型的预测随着最新数据不断更新，预测的时间点越远，误差越大，但总体趋势不变。股市这种复杂系统，存在不断的循环反馈，同时存在多种可能的走势，最后所有其他的可能破灭后，才是我们看到的实际走势。

美国家族基金起源于镀金时代的富豪家族，包括摩根，洛克菲勒，卡内基，梅隆等，为管理和传承家族资产成立的家族办公室。按照购买力计算，这些家族才是真正的富豪，现在的美国首富，比尔盖茨，巴菲特等人的资产，要远远落在他们后面。两个世纪以后，虽然这些家族已经没有超级富豪了，但是这些家族掌控的总资产还是要以百亿计。而这些家族能够几代传承超越世纪的主要原因就是他们的家族财富都是通过家族基金的方式集中管理的。

美国的第一个家族基金是洛克菲勒的家族办公室。约翰.洛克菲勒在积累了巨大的石油财富（福布斯估计在2008年...

春节前几乎所有人都说股市没有调整了，中国已经不存在产能过剩，经济必然强复苏；春节后，股市跌了一个月，也就200多点，经济指标有些异常，结果至少70%的人认为蛇年行情已经结束，别再提复苏了，弱复苏都没啥意思，躲在医药、消费和电子股里猫冬吧。国内某大型基金公司直接说中国还没真正到衰退，整个周期都指向滞胀，严重看空A股，上证综指年内跌到“解放前”点甚至1664点……如此冰火两重天的判断令人费解，不就是1-2月的经济数据不太如人意吗，有必要反应这么激烈吗？

不知是因为“冷冬”，还是政府换届尚未完成，抑或...

IPO是中国众多中小企业梦寐以求的“龙门”,一跳龙门公司和股东马上阔起来。上市后：资金成本降低（有的财务费用成负数）；市场号召力加强；管理层激励更明显等等，对发展有利因素不少。正常而言公司上市后业绩应持续改善，但现实是否按此逻辑？为简单见我们只统计一个指标：归属上市公司股东净利润。范围上为使数据有较长的历时性，我们统计了创业板中最早的一批上市公司：绝大部分是09年IPO，个别10年初IPO其申报材料“三年一期”的三年包括06、07、08年全年，一期包括09年非全年，我们笼统将其理解为09年上市（其后上市的公司没有06年数...

最新的预测显示日本股市已经明显进入泡沫后期。根据目前的数据，日经225指数将在4月25-5月3日左右见顶，大约在14500-14800点左右。

作者：Peter Fuhrman (中文名傅成）中国首创创始人兼董事长

本文原发于《科技金融》（2013年4月）

关于我个人和中国经济的三个矛盾。第一，虽然是一个美国人，但是我最关注的却是中国经济的发展，三十年来在这片土地上所发生的奇迹，使我这个老外对中国经济和中国优秀的企业家们情有独钟。第二，中国的国企和央企从未拥有像今天这样庞大的规模和强大的盈利能力，而各级国资委为其所设定的增长目标、资产负债率要求等却使得在我们印象中一贯财大气粗的国企、央企面临着融资难的困境。第三，中国企业最重要的融资渠道之一——私募股权行...

最近，美国的全国性电视台哥伦比亚广播公司（CBS）做了一期关于中国的房地产泡沫的报道。该访谈邀请到SOHO中国的总裁张欣和万科的总裁王石。万科的王石表示中国房市存在严重泡沫，非常危险，甚至是个灾难，他希望高层能有智慧解决这一问题。无独有偶，张欣在采访中也表示中国的住宅地产投资已经走到终点。

也许是英雄所见，不约而同，也许是早有共识和默契，两位总裁都把目光放到了美国的商业地产上。据报道，张欣家族打算收购纽约曼哈顿第五大道通用大厦40%股权，而万科也刚刚宣布，将与号称美国最大的房地产商铁狮门合作开发...

“Outperforming the market with low volatility on a consistent basis is an impossibility. I outperformed the market for 30-odd years, but not with low volatility.” ---George Soros

“持续超越市场却保持低的波动性是不可能的事。我在30多年里超越了市场，但波动性却并不低。”---索罗斯

职业投资是一件很难的事。投资人把资金交给你，如果你不能超越市场，那么他还不如购买低费用率的被动式指数基金，跟随市场的表现。因此，很多职业投资者的目标都是超越市场。但问题在于，大多数投资人都希望长期获得高回报并超越...

中国股市流年不利，继放养老金入市圈酷爱积蓄的国人之棺材本后又动起脑筋圈海外游资，这不从4月1日起，在内地居住的港澳台居民终于可以开始购买A股了。

不过股市投资文化浓厚的港澳台同胞对这陡然敞开的大门却极度缺乏热情，据中国证券登记结算有限责任公司数据，4月1日港澳台居民在上海及深圳A股市场分别开户523个及521个，加起来才1044个，相比3月18日至22日期间新增A股开户17万户，即平均每天3.4万个新增户口，显然微不足道。看样子想炒A股发大财的港澳台同胞还没有买张惠妹一场过气演唱会门票的人多。

上海证券的砖家早...

新基金法将于2013年6月份实施。新基金法实施后，会给PE/VC带来新的法律环境。对于PE/VC来说，这无疑是挑战，但无疑机会并存。因此，很有必要分析一下新基金法下法律框架的变化。

一、加强对PE/VC监管的背景

2008年以来，无论是国际还是国内，要求对PE/VC加强监管的声音不绝于耳：

（一）2008年全球金融危机

A股仍然没有走出反泡沫，未来走势可以预测。

目前A股的7年CAPE估值只有14.4左右。

模型的历史预测纪录：

2012年11月27日预测

2013年1月30日预测

2013年3月7日预测

2013年4月1日预测

模型的预测随着最新数据不断更新，预测的时间点越远，误差越大，但总体趋势不变。股市这种复杂系统，存在不断的循环反馈，同时存在多种可能的走势，最后所有其他的可能破灭后，才是我们看到的实际走势。

高盛和巴菲特都是华尔街的一代宗师，两者同时出现在同一个新闻标题中其意义当不可小觑，如同绝世高手华山论剑，当细细评味。

该新闻如下：“高盛集团26日发表声明，宣布已经与“股神”巴菲特执掌的伯克希尔·哈撒韦公司达成协议，后者同意将持有的高盛认购权证行权收益直接转换为等值普通股。这将使巴菲特在高盛的持股比例达到2%左右，成为其十大股东之一。”

细究起来高盛与股神达成换股细则协议其实不过是技术层面上的调整而已；故事的源头在于：“2008年10月，巴菲特在金融危机最严重的时期通过购买优先股为急需资金...

银监会3月25日正式发布《中国银监会关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》，此举意味着监管层对银行理财产品普遍运用资产池，以期限和风险错配获取高收益的模式加强了监管力度。

粗略地估算，中小股份制银行发行的理财产品融资成本普遍在4.2%~4.5%左右（以一个月为期限），理财资金的投向以发放短期流动性贷款为主，收益率大多在7%左右，粗略估算融资类理财产品所获取的利差大约在2%左右。由于融资成本过高，与自营性贷款相比，其收益率并不突出。并且，由于贷款对象资质问题，承担的风险偏高。但好处也很明显，首先，这部...

重庆农商银行（3618 HK）公布了2012年的业绩。午餐会上，我发表了一番跟大家有点不同的意见，某大佬听进去了，拿起电话给他的经纪人: 喂?

我很看好这家银行，原因如下。

(1) 不太可能倒闭。

(2) 确实有坏帐风险，但是哪个行业没有呢？出了大问题的话，政府会拯救它，可能不会拯救别的行业的企业。

(3) 虽然是家小银行，但是凭着它400亿港元的市值，也算得上一家大型上市企业。

(4) 它是一家地方性银行，没错。但这又有什么不好？难道到处撒胡椒面，没有一个核心市场就好吗？重庆虽小，也有33个县，国土面积几乎赶上匈牙利，人口多两...