笔者在4月初的【习李新政后的财富投资之道】一文中与大家共勉道：“古语云“新官上任三把火”，这已不适应目前中国的国情。目前，新政府上任伊始，首要任务不是“三把火”，而是安抚民怨，增加认同感和维护稳定和谐之大局，所以不在乎经济是否如以前般高速发展。鉴于此，往后的这段时间内会比较沉闷，政府要求稳，投资者也要求稳，不要追逐太大的惊喜，慢慢的寻找有前景的机会，耐心的等待收获的季节。”

提到有耐心的等待投资机会就不能不提价值投资法，此文便围绕这一主题展开：中国首季经济表现差强人意；加上安倍...

现在市场普遍为美联储退市失眠，最近的日经指数大跌和美股波动可能就是因之而起。回想当初次贷危机几乎将全美经济瘫痪，美联储在五年的时间里祭出了QE2,QE3和QE4以挽大局，可谓是逆流而上，孤注一掷。最近这三年，美国经济如重症病人病情得到稳定，特别是美股和楼市涨得不亦乐乎。不过正如所有的派对都有高潮亦有结局，美联储退市的问题也被提上了日程。

与量宽反对者背道而驰的是，恶性通胀的恶魔始终是神龙见首不见尾，但随着经济复苏的好转，见好不收的量宽最终将引发恶性通胀。半月前美国十年期国债年息有突破2%的架势，显示...

银行间债券市场一系统大案浮出水面后，自4月底起，央行、证监会和中国银行间交易商协会等债券市场监管部门即分赴各金融机构调研。其醉翁之意，不仅在于进一步整肃黑幕，更重要的，是想在实地调查的基础上，进行债券市场发行和交易等制度的进一步改革。

债市的改革，牵扯到方方面面，但以下五方面的问题应该是比较重要的：市场和监管的关系、债市的监管机构和监管方法、二级市场违法行为的查处、民事赔偿和发行打假等。由于篇幅所限，本文主要讨论前三个问题，后二个问题，拟专门撰文加以探讨。

一、市场和监管的关系

经济学原理告诉...

投资是一个关于想法的行业。作为职业投资者，最重要的一点是要有独立原创的想法。与众人为伍，不仅乏味，更十分危险，因为集体一致的行动会毫无征兆地突然改变方向，令人措手不及，损失惨重。客户把钱交给你，并不是让你随波逐流，获得市场回报。如果要跟随众人，指数基金毫无主动管理，费用低廉，可以轻松追随市场的表现，省心省力。客户付给你钱，是为了获得你独立原创的想法，并从这些想法的实践中，获得超越市场的回报。从这个意义上讲，投资可能是唯一一个别人付钱给你让你固执己见的行业。

但是，与众不同，固执己见并不一定...

    明观市场1：盈利失弹性，升级是出路，政策从短拳到长拳明观市场1：盈利失弹性，升级是出路，政策从短拳到长拳明观市场1：盈利失弹性，升级是出路，政策从短拳到长拳明观市场1：盈利失弹性，升级是出路，政策从短拳到长拳明观市场1：盈利失弹性，升级是出路，政策从短拳到长拳

明观市场1：盈利失弹性，升级是出路，政策从短拳到长拳

 2季度的微观改善能否成趋势？政府对经济增速下滑容忍度多高？宏观的环比改善，对微观EPS能有刺激吗？实体经济的谁在“趴着”、谁在扩张？周期股和成长股之辩！如何看待政策？――以下是我的观察，...

中美两国证监单位终于达成关于跨国审计监管协议。在美上市的多数中国企业能叹口气、感到诚信危机结束了吗？最有影响力的中美金融关系找到了踏实的基础架构吗？

前日中国证券监督管理委员会与美国公众公司会计监察委员会（PCAOB）宣布了他们与中国财政部三个中美政府机关签署了执法合作的谅解备忘录。证监会的官方通知里提到“此备忘录的签署标志着中美会计审计跨境执法合作迈出了重要一步，为今后双方开展跨境协查打下了良好基础。”PCAOB的新闻稿也解释 “该备忘录为各方提供了一个可以通过互相协助来请求和获取文件及信息的机制，...

(原文发表于【联合早报】)

最近市场一直为美联储退市而苦恼，缘起于美联储公开市场委员会本月的一个申明：“随着就业市场和通胀格局的改变，委员会准备增加或减少资产购买的规模以维持适当的政策支持。”问题是美国经济和美股做好了断奶的准备吗？

美股最大的拉拉队长---对冲基金巨子David Tepper的答案是肯定的，并发表了一番看多美股，看淡美联储退市的热情宣言，其言论感染力如此巨大，以致美股闻声全线上涨--人们亲切地称之为“tepper rally”。

美股拉拉队确实是带来了不少好消息：今年...

IDC（国际数据公司）4月中公布统计数据，今年第1季度全球PC市场出现了自1994年以来最大的单季度下滑,出货量下降13.9%，在平板电脑和智能手机为王的时代，中国PC巨子联想还有未来吗？IDC数据一出，联想的股价便开始走弱，一度跌至半年来的低位6.45元。之后，联想靠收购IBM服务器业务传闻带动，股价收复失地，回升至7元以上水平。

虽然全球PC市场难掩颓势，但联想5月23日公布的2012--2013年度财务报告【Journey from PC to PC+】却揭示了一个非常乐观的未来：联想第四季收入79.74亿美元，按季...

最近，中国地方债务问题是个热点，成为投资者做空中国的一个论据。热点是有来由的。《中华人民共和国预算法》明确规定地方政府不得发行地方政府债券，但地方政府变相发债非常严重。按前财政部长项怀诚的话，地方债估计超过20万亿，占GDP的40%。美国地方债务也仅为4万亿美元（大约23万亿人民币），占GDP的25%。中央与地方的不协调以及地方债的不透明性也是评级公司惠誉在4月初下调中国长期本币债务评级的一个原因；而穆迪也在4月中旬随后下调评级展望。

中国对债务一向比较忌讳。1969年政府就曾为宣布既无外债也无内债而自豪。这些年...

@旁观组：一季度GDP增长7.7%中，有4.3个百分点是由最终消费贡献的，对GDP增长的贡献率是55.5% 。政府认为中国经济结构出现改善，但只要看一下历史，就明白这个理由很不成立。

一、又见消费拉动

4月，在统计局的一季度发布会上，发言人提到关于中国经济增长动力的来源。他认为以前中国经济增长，投资是主要的动力。但是随着各级政府加大结构调整、加快产业升级，现在消费对经济增长的贡献在不断地提升。
 

主要的理由是，今年一季度GDP增长7.7%中，有4.3个百分点是由最终消费贡献的，对GDP增长的贡献率是55.5%；资本形成总额对...

创业板从基本面上看是高估的，从量化上看即将崩溃。奇点在5月21日左右，前后3天是最大概率区间。特此存照。

原文发表于5月16日的思享家网站。

（原文发表于【联合早报】）

看着金价在上个月崩溃的曲线犹如目睹美丽的水晶从桌边掉了下来，触目惊心。在短短两个交易日，黄金期货价格下挫15%，创下了过去33年以来最大的双交易日跌幅纪录。（如下图所示）根据1993年以来的金价五日滚动数据，4月15为止的5日金价跌幅15%在统计学上是一个7-Sigma事件（举个例子，遇上像姚明那样7' 6"高的人才仅仅是一个6-Sigma事件）。套用个时髦说法，这是一个黑天鹅事件。

为了捕捉这只黑天鹅，我决定去购买一些现货金条，却发现很...

2013年5月9日晚间，央行发布2013年一季度货币政策执行报告(以下简称《报告》)，在此明确了对债券市场发展的思路。

《报告》中的“下阶段主要政策思路”部分称：将进一步强化托管结算系统、清算系统、统一交易平台和信息库等核心市场基础设施建设，提高效率，防范系统性风险。

将强化托管结算、清算系统放在统一交易和信息披露之前，这让人联想到监管层近期对银行间债券市场一系列整顿，包括中债登公司暂停丙类户开户和下发非金融企业账户买入债券的通知，从而为银行间债券市场夯实登记托管的法律基础加入了遐想。

国际上的规定

其...

中国化学投资价值分析

公司简介：中国化学2010年初上市，主要业务是化学工程的勘察、设计和施工。大股东是中国化学工程集团公司，持股66.71%。

竞争优势：

1. 公司治理结构清晰，目前尚未出现大股东侵吞小股东利益的情况。管理层相对进取。

2. 公司目前是化学工程行业龙头，技术实力和市场占有率大幅领先竞争对手，竞争优势明显。公司主业清晰，财务稳健，运营效率高。公司对上下游的议价能力突出，工程预收款持续大幅增加，工程建设对自身资金沉淀少。看似重资产公司，实为轻资产公司。

3. 近几年，化工、石油化工、煤...

风险投资企业的组织结构

风险投资公司组织结构的最重要内容是其所有权类型。基本上来讲，有两种所有权类型，一种是独立风险投资企业，其资金来源是机构投资者和高财富净值的个人。另一种是“圈养型风险投资”（Captive VCs），其资金来自母公司的股东和/或管理层，该类型风险投资有着不同的所有权结构，由此带来不同的投资和战略方向。

圈养型风险投资按照设立主体有三种：企业、银行和政府。企业进行风险投资，或者直接从资产负债表出发成立风投部门，或者通过全资附属公司来进行，比如“英特尔投资”（Intel Capital）。“英特尔投...

最近业界纷纷在揣测美联储何时退市，美股牛市已经四年了，是不是好戏将尽了？为了解开人们心中的这个疑问，对冲基金界的赚钱王David Tepper（其Appaloosa Management在过去19年每年平均回报超过30%）在5月14日接受CNBC访问时强调，即便美联储减少量化宽松规模，美股也会保持目前的良好态势。赚钱王一言九鼎，言论一出，美股道琼斯和标普两大指数又再创历史新高。

Tepper在2010年9月24日也接受过CNBC的访问，当时他也是力撑美股，指出美联储救市对美国经济复苏有益处，美股必然上涨。上次访问至今美股的升幅已接近50%， Tepper的预测果然...

人民银行在最新的货币政策执行报告中，以专栏的形式直指商业银行理财产品存在的五大问题，并相应提出五点措施以进一步规范理财市场。

事实上，从近期密集推出的债市以及理财监管政策不难发现，监管层有意进一步规范资金池产品，防范银行资产过度表外化和金融脱媒化，引导新增货币资金进入实体经济。

自银监会的八号文颁布以来，商业银行理财产品收益率持续下行，通过发行理财产品投向非标债权的趋势得到有效抑制，大部分产品配置资产转向银行间市场，非标债权标准化的趋势明显。在强劲的理财产品买盘支撑下，债券收益率不断下行。

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日前，在纳斯达克上市的电信计费及软件集团亚信联创已接受价值8.9亿美元的私有化协议，这标志着中国公司从美国股市退市潮正在加速。此前针对中国公司的一波卖空攻击，以及外界对中国经济的普遍担忧，影响了这些公司的股价，甚至导致部分中国公司从美国股市退市。

其实，中国公司近几年来在美国上市屡遭滑铁卢，从阴谋论的角度说，这是美国做空者蓄谋已久的排挤中国公司的手段之一。去年从美国证交所退市的中国公司的市值总额，超过了中国公司通过在美首次公开发行(IPO)筹集的资金总额，这是一个鲜明的迹象，表明欺诈指控和增长放缓已导...