草根调研17：微观反弹根基羸弱，建议降低风险资产

80%微观行业未见反弹，7、8月份宏观回升源于二：政策松懈后地产反弹，圣诞前出口生产小旺季。微观实体长期困扰仍在：居民收入增速高峰期已过、低端出口被东南亚替代、产能过剩压制工业品价格、金融去杠杆下的高价资金挤占企业利润、企业对政策刺激变得谨慎、传统企业扩张意愿下滑（后续调研报告将会展现）。本次宏观回升特点是局部性、间歇性、力度弱。四季度要看地产脸色，及中央对10月公布的地方政府债务审计结果的容忍度。我个人判断不乐观。建议降低风险资产、撤离周期股。中国经济...

按：作为一种重要的资本市场融资工具，优先股在当下中国被寄予了极大期望，不仅对发行人和投资人有创新优势，针对中国股市的特殊情况，还被寄予了解决国有股问题、外资投资中国股市问题、分红问题的厚望。而从法律制度上来看，《证券法》与《公司法》实际上为优先股制度的引进预留了空间，在未来条件成熟后，可对《公司法》进行相应修订，以使优先股与其衔接更加顺畅。

2013年9月9日，股市早盘刚开，浦发银行便已涨停。在其引领下，银行板块全线上涨。随后，券商、保险等金融机构板块也开始上涨。截至收盘，上市银行的平均涨幅达到8%，...

最近黑莓宣布退出消费者市场，专注于企业级客户，并且将裁员40%。How the Mighty have fallen!细读笔者去年4月的专栏文章【谁来拯救黑莓】，字字句句犹如“For Whom the Bell Tolls”般刺耳。
 

【谁来拯救黑莓】
 

2002年，手机还在比谁的个小，谁的数码相机像素最大，在英国的我却发现许多商务人士视潮流于不顾纷纷钟情于又大又笨的黑莓。那个时候的我并不懂黑莓有超强的商务功能，也不知道黑莓几乎是凭一己之力把移动终端推进了智能手机时代。可在智能手机最辉煌的今日，黑莓却已病入膏肓时日无多了。
 

黑莓2012年第一季度...

（2013年9月18日）

Time is money.

----B. Franklin

A股连跌三天，周二下挫2%，同时国债期货放量上涨，盛宴结束了吗？我们认为并不是这样。

经历了9月上旬的良好数据，A股在放量上冲之后迎来了连续下跌，最终9月16日下挫2%，同时连跌四天的国债期货终于迎来了四连涨，特别是周二时更迎来了放量上涨。不少人拿之与2007年末期对比，认为A股的上涨即将结束。

而我们的态度则刚好相反，我们认为，A股并没有真正到达下跌的周期。

从历史研究的角度来看，经济政策转向（如果不是非常明显的投放或紧缩）时传导到每...

李嘉诚最近大手笔抛售香港和大陆的资产，并在欧洲洒下千亿元以上的投资，中国经济要完了吗？李嘉诚意欲何为？

重读笔者2011年4月5日的专栏文章【东西方投资格局的博弈】，便不得不惊叹于李超人的深谋远虑，这一手棋早在三年前便已经开始酝酿。和记黄埔乃是上市公司，必须对股东负责，而投资最忌讳的就是把鸡蛋放在一个篮子里，“脱亚入欧”乃是李超人实现全球资产配置多样化的一步大棋。

东西方投资格局的博弈

@旁观组：QE、奥运会、G20、叙利亚、iPhone5S、宣判........2013年9月，必将是一个让全世界难忘的一月！

南方某私募大佬向我打探, 大智慧(601519)是否已收购部分天津贵金属交所股份.

笔者第一时间与大智慧董事长张长虹确认.张总的反馈很直接,“没有对天津贵金属的收购计划, 但对于互联网金融来说,肯定是有所动作的’’

虽然没有明确的收购 ,但对于天津贵金属交易所和广贵,张反而询问了一些问题,问题涉及的领域也比较深刻.

(小标题) 对贵金属还是有兴趣的

当笔者表示,贵金属行业利润率相对比较高,业务相对于证券等行业比较好开展,居民的认知度也越来越高. 一个迹象就是, 到媒体投贵金属广告,居然要排队. 张总表...

上周末全球央行行长会议收官，会议重点讨论了如何防范美联储退市对全球经济的负面影响。IMF掌门拉加德言语含蓄地警告美国退市不要不考虑新兴市场的死活，不要只为美国考虑。照目前形势看，美联储年内退市已如箭在弦，而全球资金回流欧美趋势不可阻抑，新兴国家面对冲击也只能如履薄冰。新兴国家要想自保，只有加强货币和汇率合作一途。

8月26日，美联储亚特兰大分行主席Dennis Lockhart回应外界对美国不顾他国死活的批评，强调美联储的货币政策的首要目标乃是全美经济，断不会因为最近新兴市场的险情而改变。言下之意，美联...

据说，美国证券执法的最新趋势是“在丑闻还没有从人们的视线中淡出时，就施以重罚”。对此理念，我国证监会非常认同。

8月30下午，也就是光大乌龙指事件仅二周之后，我国证监会通报了对该事件的处罚决定：将该事件定性为内幕交易，对四位相关决策责任人徐浩明、杨赤忠、沈诗光、杨剑波处以终身证券市场禁入，并没收光大证券非法所得8721万元，并处以5倍罚款，共计5亿2千3百28万；停止光大证券从事证券自营业务（固定收益证券除外），暂停审批光大证券新业务。

证监会认为：事发后至午市收盘前25分钟内，还是由...

8月25日，上海证券交易所就“光大事件”应急处置过程中的一些疑问做出了正式回应，其间凸显出的监管规则与监管伦理之间的困境，值得业界、学界深入思考。

笔者相信很多理性的观察者从上交所回应中窥见了上述困境：一面是依据现行的法律、法规、规章、自律规则（以下简称为“规则”）规定，按照上交所所言，他们做了规则明确允许他们做的事情，比如澄清若干谣言，比如督促光大证券尽快公告。而对市场提出的一些体制机制安排——涉及盘中主动发布提示公告、临时休市、取消交易、前端控制、熔断机制、跨市场套利等——他们存有疑虑...

六月底以来，银行间市场出现资金面短期抽升。对此，部分研究机构提出的解释是以银行理财为主的资金期限错配所致。具体而言，即商业银行滚动发行短期理财资金，投资于长期资产，获取期限利差。

这种期限错配的获利方式，最大的风险在于流动性。在资金充裕的经济条件下，基本可视为无风险套利。过去的两三年，由于外生货币供给充裕（主要由巨量流入的外汇占款构成），货币政策稳中偏松。部分同业创新领先的股份制银行，通过吸收低成本的同业资金，投放于类信贷的长期资产，获取了大量利差。在一些重要的季末、年末时点，央行基本上都会及...

不是结束，而是开始

（2013年8月23日）

No snowflake in an avalanche ever feels responsible.

----Voltaire

周五的下跌无疑给乐观的人们一盆冷水，然而，资金面的萎缩和利好的完结将给A股的盘整划下休止符。

8月15日我曾撰文《利率曲线的持续陡峭意味着什么？》，称A股已经到顶，投资者应做好由多转空的准备。然而乱世之下必有妖孽，光大证券“乌龙指”事件先是将股市打出一根长上影线，而后由于被暂停现货交易，光大证券的60亿空单遭到众多机构围剿，让A股先抑后扬：8月16日周五股指期货9月合约IF1309...

目前，舆论的焦点都在光大证券是否涉嫌操纵市场和内幕交易这个问题上。而更重要的制度建设问题，却没有引起足够的重视。其实，“8·16”事件，就象是一次预演，将国内股票市场和期货市场上的制度问题，进行了暴露和放大。亡羊补牢，我们可以利用这个机会，来进行相应的制度建设。

一、对高频交易的监管

高频交易作为国外较为主流的投资方法，具有投机色彩，近年来，被引进至国内，并逐步得到发展。

正是因为采用高频交易，光大证券仅动用几十亿资金，就可以迅速撼动中国股票市场，并引起羊群效应。此次事件...

2013年8月16日，是一个可以载入史册的日子。

中午11点05分，A股突然出现“大逆转”。在二分钟内，沪指直线拉升超过100点，成交78亿元。对此，市场目瞪口呆。当时传言乱飞，有基本面的利好消息，如蓝筹股T+0,如引入优先股制度,将大市值蓝筹股的绝大部分股份转为优先股等。当然，也有利空的消息。

整个中午，大家都不知道发生了什么。直至临近下午开盘时，光大证券发布公告，承认自营业务套利系统出现问题。之后，上证综指一路回落，最终收跌0.60%。

随后，中金所发布公告：作为子公司的光大期货增持大量空头...

2013年8月16日，是一个可以载入史册的日子。

中午11点05分，A股突然出现“大逆转”。在二分钟内，沪指直线拉升超过100点，成交78亿元。对此，市场目瞪口呆。当时传言乱飞，有基本面的利好消息，如蓝筹股T+0,如引入优先股制度,将大市值蓝筹股的绝大部分股份转为优先股等。当然，也有利空的消息。

整个中午，大家都不知道发生了什么。直至临近下午开盘时，光大证券发布公告，承认自营业务套利系统出现问题。之后，上证综指一路回落，最终收跌0.60%。

随后，中金所发布公告：作为子公司的光大期货增持大量空头...

昨天的消息，央行发布通知，暂停包商银行银行间市场债券结算代理业务资格。

我开始看到消息，忍不住的喜悦，银行间市场终于开始强化执法了。

一名债市资深观察员这么评论：这是近年来，央行对债券代理机构作出的最严重的一次处罚，亦是债市风暴至今首家被公开处分的金融机构。这很可能意味着本轮债市整顿行动已经升级。但是，看完了整个通知，却是“一头雾水”。通知既没有说明包商银行违规的事实，也没有说其违反的是哪一条规定。

通知只是说：

根据《全国银行间债券市场债券交易管理办法》(中...

@旁观组：7月进出口数据出来后，众多乐观人士大呼中国经济企稳，进出口双双反弹。殊不知，剔除这些纷扰的数据之后，是出口将越来越差，进口即使越来越好也很难表明是国内需求变好！

（原文发表于8月9日【联合早报】）

【前言】
 

近来我们听惯了中国在贸易方面的坏消息：季度贸易逆差，中欧光伏贸易大战等等，让人为咱国家软着陆的前景捏了把冷汗，不过这两天终于等来好消息了，中国在7月份终于扭转了6月份出现的进出口双双下降的颓势，贸易总额出现了超过市场预期的回升。政府推出了一些贸易支持政策，与此同时欧美各国经济也开始有好转迹象，下半年的出口增速有希望进一步改善。值得担忧的是，影响外贸的负面因素如人民币升值、劳工成本上涨和外部需求疲软等依然坚如磐石，所以中国贸易即使改善也无法带来大的惊喜。

7月份中国贸易总额同比增长7.8...

$中国重工(SH601989)$ 已经停牌三个月了。最新的消息是，可能注入军工类资产。另外谷歌卫星地图也捕捉到中国重工正在建造国产航母的照片。因此，如果资产注入方案出来，确实要注 入军工类资产，包括航母的建造类，那么可以想象该公司的股价绝对不会停留在4.46元，也许会有20%甚至50%的上涨。但是，现在它正在停牌，在这种情 况下，应该如何买到它呢？

ETF！该股是几种指数的成份股，所以，只要相应指数ETF基金的现金替代标志设为“允许”，则可以通过买入或 申购ETF，然后赎回一篮子股票而得到中国重工股票，赎回的其他股票应该立即卖掉...