流动性会成为引发下一次大的金融危机的原因吗？不透明但极其重要的回购市场最近发生的问题，可能预示着麻烦的来临。

回购合同是一种短期借款：一方将证券出售给另一方，以取得资金，并且承诺在稍后的某个确定日期以较高的价格买回。出卖价格和买回价格之间的差额相当于利息。出售的证券（通常为短期国债）相当于担保物，其作用是为借款提供担保。

回购为高速运转的金融系统提供润滑，使得金融机构可以进行资金管理。全球回购量约为每日1.6万亿美元。在最近几周，“失败”的数量增加。“失败”指回购协议的...

证监会凭什么罚一个股民410万？

  近期，职业股民袁郑健因借助博客爆炒中茵股份而遭到重罚，引起媒体的关注。

  据悉，袁郑健于2011年3月10日至4月14日使用3个证券账户，连续交易中茵股份的股票，在持有中茵股份股票的情况下发表博客文章推荐中茵股份股票。由于连续交易、在自己实际控制的证券账户之间交易的数量较大，通过媒体推荐中茵股份股票的博客文章阅读次数较多，致使中茵股份股票交易价格从2011年3月9日的8.78元上涨至2011年4月6日的12.31元，涨幅40.02%；之后，中茵股份股票交易价格调整至2011年4月14日的10.51元。根据以...

新中基不受严惩，退市新政当休矣！

7月9日，新中基正式公布证监会的处罚通知。据了解，在2006年至2011年间，新中基通过设立隐形空壳公司虚构业务，累计虚增净利润高达2.2亿元。按照相关的处罚，证监会对公司处以40万元的罚款，多名高管被处以3万元至30万元的罚款。至此，证监会对新中基的处罚力度再度惊动整个市场。

  从具体的内容分析，经证监会认定，新中基通过自己设立的隐形空壳公司天津晟中，利用非关联的中转过账公司新疆豪客，连续多年虚构购销业务，虚增业务收入与成本，虚增或者虚减利润。由此可见，新中基不仅隐瞒关联关...

股市常青树究竟是如何练成?

  股市投资，对于中国股民来说，是一种煎熬。股市投机，对于长期热衷于打新炒新的股民来说，却是一种无言的快乐。

  在股市中，常有“七亏二平一盈”之说。显然，从中长期的角度分析，绝大多数的股民都会陷入亏损的局面。相反，能够中长期跑赢整个市场的股民却寥寥无几。

  那么，股市常青树究竟是如何练成呢？

  其实，对于不同群体的人会有不同的方式练成股市常青树。但是，对于部分人来说，练成股市常青树却不费吹灰之力，甚至还能够在短期内创造出惊人的财富。

  对于部分以演员、导演为主...

股市改革为何容易变味？

  在A股市场中，经常会出现一个现象，即股市改革政策出台之前，市场赋予很高的期望。然而，随着政策的真正落实，相应的改革却逐渐偏离了市场的预期，甚至会变了味。

  回顾近年来管理层颁布的多项股市改革政策，其中不少改革政策也难逃“变味”的结局。

  以优先股改革为例，优先股本来属于证券市场的创新之举。同时，也会给广大投资者创造出一个新型的投资渠道。遗憾的是，当首批优先股正式启动后，优先股圈钱的实质却暴露无遗。

  事实上，在国内，发行优先股的本意在于拓宽银行、电力等大型国企的...

事后来看，2008年金融危机是由一系列危机组成。次贷危机在美国爆发后，逐渐演变为一场影子银行体系危机，2011年之后，欧元区边缘国家发生主权债务危机。伴随着发达经济体的剧烈减速，依赖于发达国家需求的新兴市场经济体也遭遇了总需求冲击。

为了挽救急剧收缩的信用体系和经济增长，全球主要央行基本上都实行了非常规货币政策救助金融系统。以美国为例，美联储先后三轮实行量化宽松政策，美国基础货币供给量从2008年11月第一轮QE宣布时的14423亿美元（实际情况中美联储的快速货币扩张从2008年8月已经开始），剧烈增长到2014年5月末的3...

我们还能相信退市改革吗？

谈及A股市场的退市改革，我们不由得打上一个问号。确实，退市制度改革改了这么多年，最终的执行效果始终不容乐观。

  自2001年PT水仙实行退市至今，10余年间，仅有78家A股上市公司实行退市。其中，因触发财务指标退市的有45家，剩余的上市公司均为兼并吸收等原因被实行退市。

  然而，同期A股市场的上市公司数量却直线上升。截至目前，A股市场的上市公司总数已经突破2500家，市场流通市值高达16.3万亿。

  显然，在目前新股频繁发行的大背景下，结合未来或将全面铺开股票发行注册制度，A股市场的上...

随着中国消费者对健康的日益关注，各类快消品纷纷打出健康的招牌以吸引用户。但是按照这类健康企业所依照的中医养生理论，万事万物都是有一利必有一弊。很多养生健康的食物本身并不适合所有人去食用，而伴随着中国的慢性疾病的日益增加，越来越多的人开始注意到食物本身相生相克的问题，不再盲目相信广告和宣传。

大枣本身确实有非常多的健康益处，这包括健脾益胃、补气养血、安神和缓和药性等重要作用，对女性有着特别良好的帮助。但是，面对中国目前所面临的慢病高发和城市人群本身的亚健康问题，大枣的一些副作用对好想你的扩张起到...

疑点重重的今世缘怎能轻易上市？

  7月3日，轰动一时的今世缘正式在上交所上市交易。上市首日，今世缘如期遭遇爆炒，并创出24.38元的首日收盘新高。然而，作为一家疑点重重的上市公司，却能够轻易上市，不禁令人感到困惑。

  自近期首批上市新股登陆A股市场以来，新股乃至次新股的表现却震惊整个市场。龙大肉食、雪浪环境、飞天诚信等新股均遭遇首日爆炒的走势，且炒作的风格如出一辙。对绝大多数的新股而言，基本在集合竞价阶段，顶格高开20%，随后飙涨44%遭遇秒停，且全天累计换手率极低。

  值得一提的是，多数新股经过首日爆...

肖钢治市怎能脱离中小股民？

  2013年3月17日，肖钢正式担任中国证监会主席。时至今日，肖钢在任时间已经接近16个月。证监会主席频繁更替，证监会主席难当已经是家喻户晓了。然而，对于新一任证监会主席肖钢来说，短短数月时间，却“白了头”，也印证了证监会主席并非一件好差事。

  以铁腕作风著称的肖钢，无论对资本市场的市场化改革，还是对法制化改革等方面均下了“苦功”。在任期间，肖钢执行的一系列政策措施都对当时的资本市场构成极其重要的影响，但同时也存在一些不为人知的漏洞，甚至脱离了中小股民。具体分析，主要有以...

文章来源：《中国金融》2014年第10期

资产证券化的障碍与对策

高新国

编者按：资产证券化有助于银行调整资产负债表和信贷结构，降低企业融资利率、调整存量债务结构、化解当前地方融资债务难题，符合政府经济工作中“盘活存量”“着力防控债务风险”的思路，但经过多年实践，目前还处于试点阶段，资产证券化从理论走向实践依然障碍重重，制度环境和市场认可度都亟需提升。为此，本刊约请了相关专家、监管及从业人员，从发展障碍、创新实践、评级分析、定价分析、风险自留、国际借鉴等角度，对资产证券化业务发展问题进行了探讨，...

文章来源：《金融时报》2014年2月24日

退出歧路，让信托业务回归本元

高新国   余吉力 

一、信托业发展简述

近期关于加强影子银行的监管又成了很多人关注的话题，其中明确的一个路径就是：信托公司应回归主业，回归信托 “受人之托，代人理财”的功能定位，监管层也在积极推动信托公司业务模式转型。那么，信托怎样才算回归了主业？我们认为，标准的资产证券化才是化解银行“非标”产品及影子银行风险的正途，因为如此才符合国务院提出的“用好增量的流动性，盘活资产存量”促进实体经济发展的理念。简单梳理信托行...

文章来源：《中国证券报》2014年9月

以保障房专项债降低融资成本

高新国   余吉力

2014年4月2日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，会议指出今年要更大规模推进棚改，加快棚户区改造是改善民生的硬任务，也可以有力拉动投资、促进消费，是以人为核心的新型城镇化的重要内容。为了配合发挥好依托国家信用、服务国家战略、资金运用保本微利的开发性金融的“供血”作用，开行已公告成立住宅金融事业部，未来其在职能定位、经营原则和运行机制上需要进一步明确，以落实国家棚户区改造和保障房建设的大政方针。

开发性金...

随着利率市场化的深化，中国金融体系在逐步在从银行主导的阶段向市场化和证券化阶段推进，当前阶段我国的影子银行体系的转变就是最好的说明。资产证券化是规范化和阳光化治理“银行影子系统”的一种方式，并且能够对完善宏观货币政策机制，减少银行间接融资、完善社会信用基础、分散与化解宏观债务风险...