持续火爆的A股似乎已把投资人的谨慎心态彻底改变。朋友圈里不断流转着“某公务员辞职炒股成千万富翁”、“某大学生炒股赚钱买法拉利”等神话故事…… 在股市指数不断向上爬升之时轻言“见顶”变得非常不现实。据说资深老股民中甚至流传着这种说法: “现在是宁可满仓忍受跌停的风险，也绝不能空仓看着其他股票涨停”。

这岂不是到了“宁要社会主义的草，也不要资本主义的苗”的那种非理性状态了吗？！

股市中一切又回到了2007年的疯狂状态了，人们开始卖房炒股、跑步进场，君不见A股大涨了大家去炒港股，港股大涨了大家又去炒B股……一...

希望你懂我

最近建议一些朋友看我的博客，也提到了一些文章，还曾经破例给一些朋友看了我的股票账户，但是我现在越来越担心了，因为我发现很多人根本没有看懂、没有看全，而是断章取义，急功近利。

大家还记得我当时的演讲题目吗？《不要“炒”股》，所以我并不是鼓励大家进入股市，也不推荐股票，我在朋友圈里转发过一篇文章，一个专业人士写给新股民的，所以我的原则也是不荐股，因为担不起那么重的责任，你如果看我买了哪个股票就去买，我还是那句话，好股票也会让人赔钱的，我不负责告诉你什么时候卖，因为我自己也不知道能否卖到...

从股票市场看，中国并不差钱。股票市场上的交易如此火爆，以致在4月20日发生“爆表”：交易量超过了交易软件上设定的最大值。该日，有1.1万亿元 的股票换手，但上交所的计数器显示为9999.9亿元。而且此种情况的再次发生，应该是大概率事件。最近，投资人新开账户一周就超过100万，在股票市场上追逐收益，而这个股票市场在去年翻了一番。

尽管股市狂野，央行在本周还是用货币政策工具，向金融系统注入了流动性：通过减少银行在央行的储备金，央行释放了1.3万亿的资金，用于提供新贷款。股市的表现，说明中国并不缺钱，为什么还在...

我国股市近来冲破4000点,大有继续向上之势。这是2007年股市到6000多点，然后跌至2000点的反弹，虽然这反弹有些猛，但总体是好的，蓄之即久，其发必速，没必要恐慌，说什么快牛慢牛的。股市搞好，第一企业可以较低成本融得社会资金的支持; 第二, 它增加了社会资金的投资方式; 第三, 可将社会资金从投入房地产方面分流出来，会减少对房地产的投资，因而会减低房价的上升压力，而为大力发展房地产创造了良好条件。

但股市上升的原因是什么？就是期盼着有一个好的收入，这一收入来自股价和股息的增长。其中股价的增长纯粹是市场的...

　　尽管信托与银行、证券、保险并称为金融业四大支柱，但后三者的上市已成过江之鲤，而信托类的上市公司却比熊猫还少。截至目前，68家信托公司中，仅有陕国投和安信两家上市。究其原因，在于信托公司的主营业务范围不明确，而这是上市的最基本条件。

　　事情看来有些转机。4月10日，银监会在《信托公司行政许可事项实施办法(征求意见稿)》中，对信托公司的上市条件进行了明确。对监管层而言，这是未雨绸缪之作，在信托公司治理结构和运营规范后，允许其上市做大做强，而小的信托公司，允许其破产或清算，或被大的信托公...

七年前，上证综指从4000点跌落，犹如漫漫长夜般中国股市进入了长达七年的超级熊市，4000点成了中国股民此情可待成追忆的沧海桑田，结果于4月8日，上证综指于盘中强力拿下了4000点的战略高地，比去年同期上涨了100%，那一天A股成交量也创下了15544亿元的历史天量。说A股气势如虹，牛冠全球也不为过。A股超级熊市寿终正寝，这是超级牛市王者降临的节奏吗？

奇怪的是，中国大陆经济形势这么差，基本面不对路，A股这么火有道理吗？

去年中国GDP增长7.4%，低于目标值7.5%。这是自1990年以来经济增长最慢的纪录，更是自1...

Sell in April and Go away            

市场风向在变  重估正当时——四月卖股买债配商品

2015年充满波动，投资的风险和机会切换都比较多，而市场的节奏如何变化，我们在年初报告中已经提出，而此时正踏着系列研究报告节奏进行演变，本次将对新行情新变化的观点进行明确跟进。简单的来说，“Sell in April and Go away”适用于中国当前的市场情形。中国股票市场经历了，房地产主导的实体经济修复挣扎与四万亿到确认房地产难以重新振作，确立了实体资金流向金融经济领域的大趋势，此一轮经济从2014年中中国领导人对实体经济的不刺激开...

我即将到浙商基金管理公司去工作。入职以后，可能就无法自由地对股市发表评论了，所以趁现在还算自由，写一点评论记录一下自己的想法，特别是如何应对当前股市的走势？
 

先看看这张TTM市盈率的分布图：

然后，再算算看，剔除亏损股之后，TTM市盈率的中位数是多少？76.26倍。

所以，客观一点看，目前A股在整体上是处于泡沫状态的。

当然，有人会指出，仍然有一些股票价格估值较低，符合价值投资的理念；也有人会指出，有一些公司成长速度非常快，长远看当前的市盈率不能...

虽然食品加工行业通常被认为是一个成长缓慢（基本同步于GDP或者人口增长速度）的夕阳行业，传奇投资大师巴菲特却对它情有独钟。他的公司Berkshire 下属有好几个耳熟能详的食品品牌—冰激凌商Diary Queen 和巧克力品牌See’s Candies。2008年巴菲特借给糖果生产商Mars 44亿美金去收购口香糖公司Wrigley（箭牌）。最近几年他更是频频与巴西的私募公司3G Capital眉来眼去合作了好几单大生意来收购整合食品业大诸侯亨氏和卡夫食品。最近有人统计发现他在这几单交易中获利甚丰，那么到底是什么产业内含提供了让巴菲特得以点石成金的机会，以...

沪港通是A股市场化、国际化的重要试点

来源：2015年3月25日《北京大学校报》

转瞬间，“沪港通”股票交易已实行数月余。为更好理解这一沪港股票市场交易互联互通机制的现状及深刻意义，本报记者近日专访北京大学光华管理学院博士生导师、北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐教授。

“沪港通”，即指上海证券交易所和香港联合交易所允许两地投资者通过当地证券公司（或经纪商）买卖规定范围内的对方交易所上市的股票的互联互通机制。对于这一试点，曹老师表示出极大的关切，发表评论文章《沪港通是A股市场迈向成熟市场的重...

还记得2014年12月初在伦敦伯爵宫举办的维多利亚的秘密年度大秀吗？全世界最美丽的肉体们欢聚一堂上演一出最引人幻想的秀。我们今天要介绍的就是维密秀背后的秘密—其母公司L Brands的吸金之路。

服装业是零售业的一个分支。美国拥有全球最大的服装行业（全球28%的份额）。这是一个年收入2250亿美金的市场。美国家庭每年平均花费3.5%的收入在服装上。在这个行业中，女性服装是一个1110亿美金的市场，相当于男性和儿童服装业的总和。这个行业受时尚潮流影响，产品周期短，消费者喜好变幻频繁，产品种类供应充足，供应链要...

本文用地产公司的例子，讲中国所有企业的大问题。

中国的地产公司在香港上市的大大小小有70家。虽然最近股价有点蠢动，但是，绝大多数都大大低于IPO价格。再算算股民的提心吊胆，资金成本，机会成本，或者多年通胀的累计，那就不好意思了。

为什么在房价如此炽热的十年，中国的房地产公司一塌糊涂呢？

鄙人不慧，只能当事后诸葛亮。我猜想，有这样几个原因，供大家参考。

（1）IPO 上市的股价太高，没有充分反映万种风险，没有留足安全边际，没有留足犯错误的空间。热门行业的公司在做上市的时候，大家就应该躲开。是骡子还是马，...

我一直觉得，上帝特有幽默感。

多年前，朋友评价我彼时遇到的职业瓶颈，总会归结为两点罪过：1.射手座，2.单身。这两点在HR和老板眼 里都是负面因素。当我为此一筹莫展的时候，上帝派来了我老婆。随后估计他老人家觉得不过瘾，再派来了我女儿。两招下去，踏实了。最近几年，看我工作有点起 色了，估计预察到我的毛躁本性，于是又派来了马云。每次看到老婆稍有情绪——无论高兴还是不高兴——就打开支付宝的时候，剁她手的想法真是有：你的情绪什 么时候稳定过呢？

和老婆剁手行为相比，孩子的存在是另一种感受。我明显感到，自己很多意...

　　中国的地方债，经历过二次危机，始作俑者是2009年四万亿投资狂潮，留下了债务清偿问题。之后，在2012年，又掀起新一轮发行高潮，发行债券多为七年期，采用2+5模式，即三年后开始平均还本，故今年企业债券的还本压力较大。

　　“一石激起千层浪”，近日，发改委发布通知，要求各地对今年的企业债兑付进行排查，绝不允许发生违约。这就是说，发改委仍然要求地方政府为企业债“兜底”。

　　最近有两个原因，让企业债券的违约成为一种大概率事件，而不是黑天鹅事件：一是，去年以来，中小企业私募债券已经打破...

基本论点：

1. 发改委的“不违约”是非细节性条文，且“威胁”不存在可信机制。短期来讲，发改委指引有利于缓解市场对于企业债信用风险的担忧，利好中低评级高收益企业债。

2. 未来市场利率仍然将下降，但信用利差将平稳上升。货币分化则要在2015年进一步深化，信用债风险将逐渐成为被挖掘研究的主要对象。2015年的债市受于股市的冲击波动性会比预期要大。

3. 股票市场的波动性将会遭遇管理性放大，从而减缓资金大幅流向股市。

发改委“不违约指引”并非为了不违约，而是如果出现违约后，无法预...

美国富达基金在2014年9月发表了一篇谈经济周期的论文。他们统计了自1962年以来美国历次经济周期中不同行业的表现，数据详实，逻辑清晰，对投资人很有参考价值。

首先，我们来看看一个典型的经济周期的形态：

一个完整的经济周期分为四个阶段

1.       早期：经济活动开始复苏，GDP及工资收入等开始上升，信用扩张，企业利润回升，存货水平低，经济政策以宽松刺激为主。

2.       中期：经济增长达到顶峰，信用宽松，企业利润高度景气，经济政策中性。

3.       晚期：经济由盛转衰，信用收紧，企业利润压力增大...

最近，国内股市经过一段时间的调整重拾升势，各主流指数均连创7年来的新高。不少人认为：目前A股泡沫化严重，国内经济基本面不支持，美元走强导致资金外流……上涨的趋势很快就要到头了。

笔者不这么认为。

首先，我们看看关于泡沫化的观点。 的确，中小板和创业板的估值是奇高，近期在一些专业投资圈中也流传这样的段子：创业板已经过了讲市盈率、市梦率的阶段，目前讲的是“市胆率”,下一步就是“市傻率”，“市疯率”。

真实的故事也如此，敝人去年中去拜访一创业板上市公司“XX科技”的董事长，该老兄非常实在地告...

【中国经济去杠杆化下房地产和股市走向】和讯财经高端访谈节目【 财智书话】里，和讯财经首席经济评论员馨月和《战略与管理：超级去杠杆化和再平衡》一书合著作者知名经济学家吴迪专题畅谈中国金融杠杆化，及其对房地产，股市，地方债务等资产市场的影响。【战略与管理:超级去杠杆化和再平衡】由海南出版社出版，是一本专注于金融改革和去杠杆化的精选文集。书名取自我在2012年的一篇预测中国经济债务危机性质的论文。全书既给了中国金融危机的病因，也给出了解决方案。全书收录中国金融经济学界十多篇重量级研究作品。

访谈节目视频...

3月10号晚深夜有朋友兴奋的祝贺我建议中国实施量化宽松的呼吁终于有了大的回应，说中国要搞大规模的量化宽松了。这让我十分震惊，量化宽松是大手术，时间这么仓促，怎么说动就动了？我一问，才被告知：“财政部已经批复了3万亿的存量债务置换，其中1万亿的额度已经批复到各省财政厅。未来地方政府将在存量债务甄别的基础上，将存量债务中属于政府直接债务的部分，从短期、高息中解脱出来，变成长期、低成本的政府直接债务。地方负有直接偿还责任的债务10.9万亿，这个数字可能就是中国量化宽松的规模。置换后的证券将由特定投资者（...

“两会”期间，民革中央一份《关于扩大直接融资，防范金融风险》的提案引起广泛注意。其中“加强债券市场监管的协调，由证监会对全国债券市场统一执法”的建议切中债市时弊，让人耳目一新。

银行间债券市场的最大问题，是法律缺失和执法机构缺失。现行体制下，银行间债券市场受央行监管，而央行本身是货币机构，金融监管并非其所长；而管理的交易商协会，只是一个自律机构，说白了就是大型金融机构的俱乐部，最大的惩戒措施是开除会员资格，没有查处证券不法行为所需要的调查、处罚等行政执法权。

另外，银行间债券市场以私募交易为...