大宗商品价格经过超过三年的熊市后，大多数商品的价格已仅是历史高点的一个零头；而今年来，国内的劳动力成本上涨的速度也开始放缓；利率在宏观经济政策的干预下也开始了大幅下降。这些因素叠加起来意味着，开启新一轮基础设施建设的时机已经到来。而在可预见的未来，我国的劳动人口的老龄化将日趋严重，特别是工地上的工人的年纪正在快速增长，这也是必须迫不及待地补全我国基础设施建设缺损的重要因素。

很多人一听到“基础设施建设”这个词组就条件反射般地反感，特别是与“四万亿”这个词同时出现时。“四万亿”期间，确实有新增落...

　所谓“有毒资产”，特指美国2008年金融危机期间，由于作为基础资产的次级贷款价值下降，以致以该基础资产为支撑发行的债券没有人愿意购买和接受，从而导致这类债券没有价格，从而“有毒”。

　　在经济下行的背景下，我国即将启动不良资产证券化的呼声不断加大。日前有媒体报道，中行首单不良贷款资产支持证券已进入评级阶段，发行规模预计在80亿元左右。

　　新一轮的不良资产证券化，是否会产生“有毒资产”呢？

　　今年第二季度末，我国商业银行不良贷款余额已超过一万亿元。对这些不良贷款加以处置，从而提升银行的放贷能力...

编者按：近日腾讯证券与CFA协会举办“首席先声”沙龙第二期活动，邀请阳光保险资产管理公司高级投资经理白雪石进行关于全球资产配置的学术交流，以下为其发言实录：

全球资产配置与人民币加入SDR其实是一个硬币的两面：一面是全球的投资者怎么看待我们的价值；另一面是我们怎么看待我们自己的价值，以及我们怎么看待这个世界。

       目前，全球经济的各种问题在本质上结构问题，但是现在的政策制定者却试图用周期政策来解决。资产配置无法脱离经济现实，所以不论是配置还是做投资，必须要从最顶层出发，思考这个世界的结构...

近十多年来，我国保险业发展迅速，保险资产规模和保险资金运用额度都大幅提高。统计显示，2015年前8月，行业总资产已超112,723亿元，较年初增长10.96%;保险资金运用余额101,907亿元，较年初增长9.21%。按照《关于加快发展现代保险服务业的若干意见》确定的目标，2014年到2020年，7年间保险资金可运用规模预计将超过20万亿元。

但随着我国经济发展进入“新常态”，保险资金运用规模的持续增长和逐渐放缓的经济增速成为矛盾。同时伴随着我国进入新一轮降息周期和宽松的货币政策环境，保险资金运用的压力日益增大。然而，保险资金的特...

百亿市值可以作为今天A股上市公司的一个分水岭。尽管四大行与中国石油都已站在万亿市值以上，但55%的上市公司密集分布在百亿市值内。A股上市公司市值并非严格意义上的正态分布，即便是取对数之后。左偏的小市值公司成为了市场中交易最为活跃的证券，百亿市值以下的上市公司有着与市值规模不相称的交易额，市值仅占全市场规模的1/6，但交易额却能够达到1/3。全民股权投资的风潮以及现行的股票发行制度为小市值公司的未来预设了无限可能。小市值公司的密集分布恰恰说明了上市资源稀缺性衍生出的壳价值属性，股价不再与未来现金...

市场评论

周末阅读到一位有多年证券市场从业经历的人士写的一篇分析文章《什么是A股最好的投资策略？》，其中有一张图非常有意义：

有图中可见，壳资源股的价值从2008年起至今大幅上升，甚至接近10倍。文中不免感叹：“2008年以前，是价值投资者的黄金年代；2008年以后，是壳公司的黄金年代。”

的确如此。一方面，在解决股权分置问题后，限售股逐步解禁，可以在二级市场变现账面价值，经营不善的公司的大股东有相当大动力去做大市值。不仅如此，此类公司的散户投资者乃至所在地的地方政府也迫切期待壳资源能充分变现；而另一方...

金融机构的服务对象与其本身的定位是紧密相关的，银行也算是服务行业，那么服务行业最重要的特点就要根据服务对象的要求来提供服务。例如在餐饮业里，快餐是针对上班一族的，所以特点要体现在“快”上；大排档是个打工一族的钟爱，所以特点是“价廉物美”；五星级里面的西餐厅是给商务人士提供服务的，讲究的是环境优雅以及时间充裕与轻松，钱不是问题。因此不同的服务对象决定了不同的餐饮架构。银行也一样，大银行针对大客户，小银行针对小客户，这是浅显的道理，全世界的金融结构都是这样的，可是偏偏中国的金融监管当局却在不...

本文首发于智合网络

By Leslie ZhangWeihua

全球并购市场如吃了伟哥一样的给力。到现在为止，全球并购交易额已超过4万亿美元；美国市场的并购交易额历史上首次超过2万亿美元，亚太地区的并购交易额历史上首次超过1万亿美元。

11月23日，辉瑞宣布和艾尔建达成合并交易，辉瑞将以对艾尔建1600亿美元的EV估值，对其进行并购。这笔被称为“男人不倒（辉瑞产的伟哥）、女人不老（艾尔建产的肉毒杆菌）”的史诗级并购交易，为20...

关于石油服务业公司史上最大的合并交易的前情，可参叔叔的前作：

并购大型美国上市公司需要注意什么？-以哈里伯顿与贝克休斯的世界级并购交易为例

今天要谈的是这交易的进展和可能的结局。全球第二大油田服务公司和第三大油田服务公司的并购交易文件签署已经过去了一年，交易仍未交割。除了获得加拿大、哥伦比亚、哈萨克斯坦、南非、土耳其的反垄断机构审批外，最主要的欧盟、美国、中国、澳大利亚、巴西等法域的反垄断审批仍未拿到。尽管两家公司在交易文件中对反垄断审批所不超过2016年4月30日的完成...

不需要学技术分析，小白都能看得懂。

2015是多事之年，前有6-7月的股灾，后有年底的一大群黑天鹅：

1. 11月30日IMF开会，人民币是否会加入IMF的特别提款权 (SDR)篮子，目前看虽然概率高达80%，但是还是有出现意外的可能。加入了SDR，对股市不会有什么大影响，万一没加入，股市很有可能借此事件来一波大跳水；

2. 12月份美国加息也是大概率事件，华尔街分析师预计概率高达90%，从最近一段时间金价、油价的跌幅，美元的升值都能看到这一预期逐渐发酵。一旦加息成为事实，由此带来的人民币贬值预期，会对A股市...

【并购交易简评】澳大利亚高抬贵手，Shell-BG交易有惊无险获批

在2015这波全球并购大潮中，油气公司的巨型并购并不多见。作为能源业从业者，壳牌和BG700亿美元的交易自然是必须关注的。在澳大利亚反垄断监管机构对壳牌并购BG交易开绿灯的时候，评论两句。

说实话，在我9月17号读到澳大利亚反垄断监管当局在发出对壳牌和BG并购交易的问题陈述书的时候，我对澳大利亚政府可能对两家的交易实施有条件的批准是有一定预期的。特别是澳大利亚反垄断监管当局几次推迟作出反垄断审批的日期，更加深了业内对此交易可能会被有条件批准的预期。...

LH Views

远程问诊模式的可持续性挑战：Teladoc的内在矛盾

2015年11月 

美国远程医疗爆发性增长的推动力：政策

2013年，奥巴马的《平价医疗法案》开始实施，更多的人有了医疗保险。这逼迫医生提高自身的服务效率而去考虑一些远程有效的服务手段。当然，最关键的一点是，平价医疗法案带来了收费方式改变。

该法案从过去按人头向医疗服务机构收费，转向按医疗价值收费。也就是说，过去医生看了多少病人，就可以收到多少钱。而现在，医生获得保险公司或其他政府项目赔付的数额，取决于医生为病人提供了多大程度的医疗服务，是否用...

做投资，最难的是“知行合一”

这种投资机会，前不久刚刚出现过一次，9月18日我写过一篇文章，讲招商局B的换股套利。从停牌的22.39HKD，到昨日收盘价30.95HKD，如果你在9月24日B股复牌后第一天，假设按照停牌前的价格买入招商局B，到现在已经获得了38%的收益，而且几乎就没怎么回撤。招商局B复牌之后的走势长这样：

数据来源：Wind资讯

这篇文章可以点“阅读原文”查看。当然了，现在再进去的话就有点风险了，因为换股溢价为55%左右，剩下的空间已经不大了。不过没关系，本周又有一个类似的投资机会出现了，一...

老鼠仓，乌龙指，黑天鹅

在股市，潜伏着这样三只小怪兽，一旦出现，很容易引起某只股票，甚至大盘指数的异动。今天我们就来逐一看看。

老鼠仓

日防夜防，家贼难防。

老鼠仓是指：基金经理利用个人资金，买入某只股票（建仓），然后等公有资金大量买入这只股票，股价被拉到高位后，再偷偷将自己的个人仓位卖出获利。

本质上就是：钱入你袋，公司买单。（下图十分形象地描述了老鼠仓）

图片来源：观察者网

老鼠仓在早期的基金公司比较常见。2007年，上投摩根的基金经理唐建利用...