敬告：写作本报告时，本人不持有苏宁电器和国美电器股票，也不通过任何方式做多或做空该等股票。这一事实会对本文的中立性产生影响。

 本文不讲述黄光裕、陈晓等一系列事件，这些事件的报导甚多，无需重复。本文主要列出这两家公司的财务数据，以显示苏宁电器和国美电器历年来的经营情况。

l  苏宁电器的毛利润率明显好于国美电器；

l  近年来，两者的毛利润率都有明显升高；

l  需要防备毛利润率下降的风险。

l  苏宁电器的存...

敬告：写作本报告时，本人不持有乐视网股票，也不通过任何方式做多或做空该股票。这一事实会对本文的中立性产生影响。

此前的报告：

最近在折腾我那个财报分析软件，其中自然需要计算自由现金流。我想请教一下，自由现金流如何计算好？

我查网上的各种说法，通常认为，自由现金流=(税后净营业利润+折旧及摊销)-(资本支出+营运资本增加)，于是，根据我的理解，按国内财报中三张表和现金流量表的补充（即间接法计算经营活动现金流）中的相关项目，我的公式是：

自由现金流 = 营业利润 - 所得税费用 + 资产减值准备 + 固定资产折旧、油气资产折耗、生产性物资折旧 + 无形资产摊销 + 长期待摊费用摊销 - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金 - 本期...

敬告：写作本报告时，本人持有ST中葡股票。这一事实会对本文的中立性产生影响。

此前的报告：

敬告：写作本报告时，本人持有ST中葡股票。这一事实会对本文的中立性产生影响。

此前的报告：

敬告：写作本报告时，本人持有ST中葡股票。这一事实会对本文的中立性产生影响。

很多朋友会好奇为什么我去研究ST股，因为我一直对资产重组类公司不感冒。这一次之所以去研究ST股，是因为最近一段时间里，虽然很多人都认为股市已经很低了，但我还是没有找到那种股价既便宜、利润增速又快的股票，通常这类股票是巨大收益的来源。其实这个市场并不乏好的公司，但问题在于好公司的价格总是挺贵的，很难找到买入机会。这实际上是一种进步，因为这说明中国股市中聪明的投资者越来越多了。当然，这也使投资者越来越难寻找到优质的投资对象。在这种情况下，到经营不善的公司中选择有“困境逆转”可能性的股票就成了我最近研究的...

前一篇文章发出之后，还是有朋友认为，市场永远是正确的——基本上也就是有效市场假说里的“市场永远是有效的”（虽然也有强式有效或者弱式有效这种让人不明所以的术语来做区分），但依据沃伦·巴菲特的说法，“市场经常是有效的这一观察是正确的，但由此得出结论说市场永远是有效的，这就错了。”“在一个相信市场有效性的市场里投资，就像与某个被告知看牌没有好处的人一起打桥牌。”——如果真的认为市场永远正确、永远有效的话，那也意味着分析即使不是完全没有用，也是接近于没用了，那还烦心地分析公司、分析行业做什么呢？

芝加...

有人认为，市场永远是正确的，但实际上却并非如此，其实市场先生是很迷糊的，经常犯错误。由于市场先生是一大群市场的参与者的抽象，所以，市场先生的错误也就是一大群人的错误。究其原因，正如《证券分析》中指出的那样：“这些原因都可以追溯到这样一个或多个基本的原因：夸大、过度简化和忽略。”（格雷厄姆，多德：《证券分析》，海南出版社，2006，第639页）不过，好在市场先生也不是永远犯错误，他总会自己纠正过来，只是可能花很长的时间。这意义重大，因为投资者可以利用市场先生纠错的过程，为自己谋得一些利益。

中国股市的历...

最近和网友讨论了一下投资苏宁电器股票的前景问题。毫无疑问，苏宁电器是最近十年中最为成功的上市公司，但是否意味着它的股票现在适合投资？我认为，目前的苏宁电器股票并不适合投资，原因是该公司面临一系列的问题。完整分析苏宁电器可能需要上百页的报告，这篇小文只简单写写要点，以供讨论。

零售行业是少数几个业余投资者能了解盈利模式的行业，也是广大业余投资者们研究的最爱。零售行业主要有两种盈利模式：一是向供货商支付货款（全款或定金）进货，然后向消费者销售，以此盈利（如果是定金进货的，还需向供货商支付回款）；...

虽然本文主要谈如何筛选股票，但有个前提条件：必须确定自己是否真的要投资股票。

本人在2011年中取得了14.17%的盈利，同期沪深300指数下跌25.01%。长江证券提供了一个软件用于对比投资业绩和沪深300指数的走势，以下是截图：

入市的这两年间，取得的投资业绩如下：

年度

沪深300指数收益

本人收益

相对于指数

2010年

-12.51%

-3.34%

+9.17%

2011年

-25.01%

+14.17%

+39.18%

累计回报

-34.40%

+10.35%

+44.75%

年化回报

-19.01%

+5.05%

+24.06%

2011年给我的最大感受是：累，心力憔悴。...

2011年对于中国股市的买方投资者来说，可谓是极其悲惨的一年。任何一次被认为是希望的反弹，最终都变成了绝望。绝大多数个人投资者陷入惨不忍睹的亏损状态；公募基金中居然没有一个股票型或混合型基金实现正回报；只有少数几个私募基金盈利了，但也有赔得极为惨烈的私募基金。在这种情况下，无论你是不是股市的参与者，几乎都应该对这些赔钱的人产生了同情之心；而这些赔钱的被同情者，找客观原因来安慰自己，推卸责任给卖方和监管者，这显然也是人之常情。然而，即便如此，目前的困局也有买方投资者的责任。

买者最经常控诉的主题显然...

对于中国股票市场的多数投资者和投机者来说，2009年到2011年这段时间显然是很不愉快的。股市的重心不断下移，看上去像要成为底部的低点逐个被击穿，市场参与者的心态由焦虑变为恐慌，继而转为愤怒。就连公募基金业的大佬华夏基金公司的副总张后奇都把持不住，在微博中表达了愤慨之情：

“股票市场如此惨跌，百姓血泪斑斑，权贵盆满钵满。世界上绝对不存在持续践踏二级市场投资人利益、一边倒偏向筹资者利益的单边资本市场！在这样血淋淋的市场形势下，还在那里大幅扩容、高调空谈所谓发行制度市场的人实在是不懂市场经济的基本逻辑！”...