近来，国内关于影子银行的争论从学术领域逐步扩大到社会各界。但目前关于中国影子银行的定义、规模和风险等问题仍然存在较大分歧。为了推进讨论深入，达成基本共识，最好的办法是回到事物的本源，用常识进行提问：影子银行是如何形成的？它与传统银行之间存在什么关系？是它引发了此次全球金融危机？危机后的影子银行体系还会继续扩张吗？笔者从金融市场的角度来讲述影子银行的故事，并尝试回答这些问题。

影子银行最早出现于20世纪80年代的主要发达国家，在2007年的美国次贷危机中人们开始关注影子银行，2008年当美国次贷危机演化为全球...

“靴子终于落地了”，这或许能很形象地反应出本轮调控措施出台之后市场各方的心态。

2月20日，本届政府最后国务院常务会议之后出台的房地产调控五点措施，被业界戏称为“最温柔调控”，各项具体内容均被认为不会对当前楼市造成太大影响。

资本市场甚至将其引为“利好”，认为随着新“国五条”出台之后，中央政府层面短期内不会对楼市出台更为严厉的措施，靴子落地了，过程非常温柔。

但或许更接近事实的表述是，这依旧只是政府表明姿态的一次喊话而已，更为严厉的调控措施则早已储备好，一线城市房价加速上涨的趋势则将直接触发调控...

2013年的中国经济天空一片晴朗，没有一丝乌云，因为最近的乌云还在山脊的另一边酝酿，要再过两年才会飘来，降下滂沱大雨。

在长达18个月的萧条期之后，中国经济终于在2012年4季度迎来库存周期的转折点。在漫长的萧条期中，企业一直在努力削减之前累积的库存，产成品同比增速降低比经济增速更低的水平。在各行业存在大面积过剩产能的情况下，库存削减是痛苦的。雪上加霜的是，外需同样出现了萎缩，2012年出口同比增速仅有不足8%。中国加入世贸之后，常年习惯20%以上的出口增长，一旦出口增速低于GDP名义增速，沿海一带的出口加工业顿...

“乔爷”眼中“最讨厌一种人，他们把自己成为‘企业家’，”但他们“不愿意去做那些打造一家真正的公司所需要做的工作，那也是商业领域最艰难的工作。”所以，乔布斯不会喜欢雷军这样的人，雷军也非“中国乔布斯”。

钛媒体注：华尔街对中国企业的关注和兴趣，开始从一个个概念股，到那些概念股背后的掌门人，无论是那些已上市的、拟上市的，还是在遭遇退市风波的，那些敏锐的资本鼻子们开始打听这些“中国式企业家”的风格、品格以及种种背景。那篇在外媒上称自己在中国被称为是“中国乔布斯”的雷军报道，也引起了不少国际资本...

改革的向度|中国梦4

李华芳

朴素的中国梦是要过上“体面生活”，而衡量体面生活的一个核心标准是“自由选择”，自由选择不仅意味着要选择集扩大，选择项增多，还意味着当新增选择与现存选择能兼容。要是起了冲突，能有一定的机制来协调这种冲突或矛盾的选择。有了这样一条路径，奔着实现中国梦而去的下一步改革，就应当朝增进自由的方向去改。

这不仅是说改革能带给人们更多选择，也是说改革要能帮助协调冲突的选择。不管你称之为“和谐”也好，“稳定”也罢，总之，要“搞定”冲突的选择。前面已经提到个人协调冲突选择的四...

油价联动机制谋取暴利的证据

下面一组数据，可以看出油价联动调控机制，其实在榨取民众的血汗钱，获取暴利活生生的证据：2007年10月，纽约原油首次突破80美元/桶， 北京93#汽油4.90元/升。2008年10月，纽约原油跌回80美元，北京93#汽油升至6.25元；2010年8月纽约原 油再次突破80美元，北京93#汽油 6.74元；2011年8月纽约原油还是80 美元，北京93#汽油7.85元；2012年6月纽约原油84美元左右，北京93#汽油7.64元。5年间，纽约原油价格基本持平，中国汽油价格却涨了56%。 而从2007年10月至今，人民币兑美元累计升值20%，若折合成美元计价，...

阿尔钦（Armen Albert Alchian, 1914-2013）谢世了。是不幸的巧合：二月十九日晚上我写好《公司性质的思想发展》那一长节，文内分析阿师与德姆塞茨的贡献，最后一段说阿尔钦还健在，九十八岁，但几个小时后就收到朋友纷纷来邮，说阿师谢世了。这几年朋友之间知道这一天会快来，因为六年多前起老师的脑子退化得很快，几个月后他不能回复我和太太的电邮。早些时，巴泽尔告诉我阿尔钦的记忆力很不妥。我几番问研究医学的儿子为什么会是这样，儿子几次回答：「爸，阿尔钦是个很老的人呀，很老的人有几种可能会是这样的。」

这几年不少朋友...

2013年2月18日，中国证监会公布了《资产管理机构开展公募证券投资基金管理业务暂行规定》，并作为配套政策法规于今年6月1日与新修订的《证券投资基金法》同时开始实施。这标志着，中国公募基金管理行业将打破牌照垄断，引入竞争，有利于行业重塑结构和健康发展。

与此前的征求意见稿相比，此次正式发布的《资产管理机构开展公募证券投资基金管理业务暂行规定》，不仅适当降低了证券公司、保险资产管理公司、私募证券基金管理机构直接开展公募基金管理业务的门槛，同时增加了符合条件的股权投资管理机构（PE）、创业投资管理机构（VC）等...

正当人们沉浸在元宵节喜庆气氛中时，国家发改委的一纸成品油价格上调的通知给消费者增添了些许的烦恼。2月24日，发改委下发通知，称自25日凌晨起上调国内汽柴油零售价，其中汽油上涨300元/吨，柴油上涨290元/吨。

与此同时，台湾地区也在25日调整了成品油价格，不过调整的方向和中国内地恰恰相反，台湾地区的中油股份有限公司于25日零时起调降各式汽、柴油价格每公升各0 .4元、0 .3元，下调幅度约1%。

  该公司的通知指出，由于美国石油库存持续增加、美联储可能调整现行宽松货币政策，造成美元上扬，加上市场传言沙特阿拉伯有意增产...

 十八大以后，全社会都在聚集新型城镇化建设的问题。什么是新型城镇化？各方面有许多说法。我认为，要理解什么是新型城镇化，首先需要认识、把握此前的城镇化。因为任何新认识都不是从天下掉下来的，此时之新，一定是相对于彼时而言，而且是相对于彼时出了问题的部分而言。
     城镇化是个极其综合的事情，涉及到经济、社会、体制等方方面面。从学科上来说，更是包罗万象。经济学自不必说，在我所接触到的文献中，还有城市建设的、规划设计的，还有生态环境保护的……极难把握。在认真学习了很多城镇化的文章与案例，我形成了认识、把握...

Facebook甚至曾在两年前放弃了图谱搜索。那这么酷的主意，怎么在葫芦里闷了两年又蹦出来？因为没有庞大的数据这块肥肉，个性化搜索就仅仅是个干枯的骨架。熬了两年，熬的是用户数据。

面对近期国内房地产市场回暖和房价的反弹，业界和公众开始期待此前一直被反复提及的房产税作为政策利剑，落地干预。2月20日，中央政府终于对房地产市场“重磅出击”，出台了“新国五条”。对于“国五条”，其最为严厉、对住房市场影响最大的政策是什么？在不少媒体看来，主要是房地产税征收范围扩大。

其实，“新国五条”是继2009年12月楼市开始调控以来的第五次楼市新政升级。有业内人士认为，此次调控较为温和，但面对近来楼市“回暖”的舆论导向，政府表态的威慑力大于新政策本身的作用，再次表明了中央政府是继...

这是一个非典型性的创业，长时间的研发，千万级的自有资金投入，专注企业级服务。也许有人说他们的梦太大了，又或者正因为太大无人问津，他们正向着梦想迈进。无论如来，向心怀梦想的创业者致敬！

【叶元/钛媒编辑】5年时间，杭州、深圳两地，上千万的投入，31个子项目，杨民军希望借此打造了一个“网络操作系统”，为企业和团队工作者带来一站式的SaaS云端协作环境！

“好的产品是磨出来的。”杭州格畅科技有限公司创始人杨民军在接受钛媒体采访时说，“我们一直在磨产品，做一个真正好的，一个平台出来。无论从视觉上，交互...

[走出国门系列文章014]

企业股权投资转让所得应并入企业的应纳税所得，依法缴纳企业所得税。企业股权投资转让所得（或损失）是指企业因收回、转让或清算处置股权投资的收入减除股权投资成本后的余额。该余额应当按照25%的税率纳税。对于非居民企业（如注册地在英属维尔京群岛的企业），该纳税税率为10%。但是，兼并收购架构如果设计得好，可以递延所得税的交付、从而降低当期的所得税支出，甚至把当期的所得税支出额降低到零——从而达到“避税”的目的。好的兼并收购架构之一就是用“股权”作为对价来收购“股权”——当然，兼并收购架...

日本会出现债券危机吗？悲观者坚信，日本政府债务水平已经是GDP的200%，危机只是迟早之事。乐观者认为，日本政府的债务水平虽然高，但购买者绝大多数是国内的，不存在象希腊、西班牙一样资金外逃而货币不能贬值，导致债务危机之情形，更何况只要日本央行愿意无限量购买，是不可能出现危机的，就像2011年底欧债危机最严重时，欧洲央行仅表示捍卫欧元之决心，危机很快就消弥一样。“不要与央行作对”，这是市场人士的金科玉律。

因此，要判断日本是否会出现债务危机，就要分析会否存在这样一种情形：一、日本国内的投资者购买政府债券的意...

铁道部改革：市场化与法治化

每年春运，火车票都是当仁不让的热点，给媒体提供了多少话题！截至2013年1月，火车票价已18年未变。在这18年间，许多明星恋爱、劈腿的绯闻都轮番上演几回了，大家对姜你军、蒜你狠之流也习以为常了，只有不变的火车票价，你买或不买，它都在那里，不离不弃。这是一个中国式的爱情故事。

不过，时间还是改变了一些东西。最起码，民众对市场的认同加深了。且以2013年互联网购票为例。事件一，因帮农民工网络代购火车票、每张收取10元，佛山一对黄牛夫妇被刑拘。但网上同情居多，盖农民工不擅长网络抢票...

国际金融危机以来，各国央行都在玩弄调控把戏，但手段最为老道的还是美联储。尽管美联储资产负债表扩张迅速，但美国物价依然稳定，其货币政策外溢性倒是让新兴经济体左右为难。

美联储除了精于算计，更善于管理预期，其通过官员表态向市场释放政策信号，以此引导预期并释放压力，而当政策出台后，市场反倒平静。

近来美联储不断喊话，暗示提前终止QE3。周三发布的美联储1月29日到30日货币政策会议纪要显示，多名理事表示“可能会促使联邦公开市场委员会在判定就业市场前景出现重大改善以前，就逐步缩小或终止资产购买计划”，这与此前...

在资本市场中，退休金（包括政府社保类资产和企业年金）及寿险类资产因为其所对应的负债期限及本身的投资期限较长而被定义为长久期（long Duration）类资产。这是资本市场中规模最大、最重要、最稳定的一类资产。这类资产投资的成败直接关系到国家未来财富的状况及国民未来整体的生活品质。长久期类资产的投资有两类大的风险，一类是市场风险：即市场中由于各种原因导致的资产价格波动给投资带来的不确定性；另一类是系统性风险：即市场的制度和架构本身存在的缺陷。系统性风险的危害在于，即便投资的资产没有受到大的价格波动的影响，即...

今天下午，就理财产品问题接受财新视频记者采访，主要谈了以下三点：

1. 当前理财产品存在哪些问题？

银监会制订的有关信息披露的规定，从条文上有利于银行。从这点看，银行是强势的。但是投资人有不同的逻辑，他们认为银行和政府存在隐形担保，一旦发生理财产品兑付不能，他们就上街下跪，如华夏银行“飞单”事件。此时，由于引发社会维稳事件，银行承担的风险和压力非常大，就此点而言，银行又是弱势的。

这次华夏“飞单”事件，通过担保机构承担担保责任，向投资人支付了本金，发出了银行不会“背书”的声音。但根据法律规定，担...

在过去的一年里，美国的房地产市场逐渐复苏，与房地产有关的股票和基金也表现强劲。比如一家跟踪30家房地产信托投资基金（Real Estate Investment Trust/REIT）的名为KBWY的指数ETF在去年的回报为29%。但是和另外一家房地产类的ETF高达56%的年回报率相比，仍然相形见绌。这支去年表现最好的ETF名为Guggenheim China Real Estate ETF，是著名投资公司Guggenheim旗下的一家专门投资中国房地产的基金。其管理费用不薄，0.65%的年佣金远远高于美国市场上同类基金的佣金。不过这支基金并非直接投资中国的房地产项目，而是主要投资于香港的...