中国期货市场的风险信号识别——基于SMRTT模型的实证检验

一、引言

资产价格的波动变化常常表现出持续的加速上涨并在短时间内瞬间滑落的大幅波动特征，是一个资产价格泡沫的积累与破灭过程。资产价格泡沫的破灭会导致财富的大量蒸发，对于高杠杆的期货投资者来说尤其如此，因此价格泡沫破灭称为期货投资最大的风险。在资产价格泡沫积累和破灭之前进行及时地检验、识别与预警，有助于期货投资者提前采取措施，降低资产价格泡沫破灭带来的冲击影响以及规避可能的财富损失。由此可见，对资产价格泡沫的研究对期货投资者来说具有...

北京何地？首善之区，气派！“一阵风雷惊世界，满街红绿走旌旗。”北京的李富贵李总（Li Zong），相当有钱，成功人士。车，公司名下、个人名下的车估计得有两位数，别说每周尾号限行，就是上下午分别限行也不碍他驾车出门。有次和他谈到地铁，李总一脸茫然，估摸脑子里还是30年前坐地铁去军博的印象。

地铁代表的北京公交以廉价和拥挤惊艳于世，两者也相互关联，廉价的额外付出就是挤，还有安全隐患。该局面得以维持需巨额政府补贴。近日北京市人大财经代表小组对2014年市级财政预算草案初步审查时，建议调整完善本市公共交通的定价机...

(赵晓 陈金保)

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近日，房产税即将于明年1月1日开征的消息在网上和坊间已是甚嚣尘上，而且还有鼻子有眼地罗列了详细的计税依据、税率和减除额。从现在到明年1月1日，满打满算已不足一个月，所以从1月1日开征的可能性肯定没有。那么，近1-2年内开征房产税的可能性又有多大呢？

自2012年下半年开始的新一轮房价跳涨，曾让“搁置争议，先试再改”的房产税推进思路一度占据上风。房价暴涨露头，就先用房产税这根金箍棒狠狠敲它一下，上述传闻反映的正是坊间百姓的这种普遍心态。笔者也曾在今年5月份专门撰写《房产税...

推理、联想与类比

信息分析需要科学严谨的态度，但是它并不是在做一项科研和学术活动，它完全以实战方式在规定（或约定）时间内，必须产生预测和观点工作。信息分析需要剥离和澄清出事实的真相，但是它并不是一个站在全人类的位置上求证和探索真理的过程，因为它不需要与外界他人（或群体）的某种观点和某种认识进行所谓公开辩论和挑战，而是完全以分析主体（分析者角度）观点和认识为主工作。信息分析始终与信息本身保持距离，并不需要对信息内容表达情感和好恶。这里我们并不是在评价科研、学术和探索真理活动，而是说信息分析工...

    360诉腾讯滥用市场支配地位一案，人称中国互联网反垄断第一案。被视为中国互联网业垄断者的腾讯，其遭际与世纪之交的微软十分相似。1998年美国司法部和20个州开始起诉微软，称微软因在其以英特尔芯片为基础的个人计算机上捆绑销售视窗操作系统和IE浏览器而滥用了垄断的力量。这种捆绑被看做IE浏览器最终击败先驱者网景公司而在浏览器大战中大获全胜的终极原因。当每一个视窗用户自动拥有一份IE浏览器拷贝的时候，与微软竞争的浏览器的用户却不得不使用调制解调器费力下载，或是到商店里去购买。

    微软的反驳是，视窗...

11月底发的博文，再发验证下！标题改了下！！！

1,对央企上市公司反腐，是对历史的清算和总结，给股民一个交代;

2,“习李新政”转化为强硬的“习核心”，普金式的风格将限制和打击各种以前跋扈的利益集团，对股市来说，就是很难出现中石油这样的吸血巨无霸，或者大规模高溢价的发行新股；

3， 失效的地产政策或者无节制的货币增发也将得到修正，前几日，央视对地产商欠税3.8万亿的声讨，虽遭到利益集团反击，但可看作一种政策信号，届时 更多资金将进入流动性较强的投资领域;

4， 中央策略需调整，博弈需时间 ，尘归尘，土归...

尽管虛拟货币——比特币风行天下，但中国官方从未予以公开承认，12月5日，监管机构首次出台相关政策予以打压。当天，央行联合五部委发布《关于防范比特币风险的通知》，称比特币存在较高的投机和洗钱风险。

监管机构打压的理由很简单，比特币具有没有集中发行方、总量有限、使用不受地域限制和匿名性等四个主要特点。虽然有人把比特币称为“货币”，但由于其不是由货币当局发行，不具有法偿性与强制性等货币属性，并不是真正意义的货币。

受此消息影响， 比特币在5日16点后快速下跌，从7000元人民币一度暴跌到4521元人民币，跌幅高...

【说明】本文作于2012年4月，当时，笔者的关于开放农民合作金融的长篇论文还未发表，故以此文先发布一些背景资料，以飨读者。如今，《开放合作金融是农民合作社生存的必要条件》已经发表在《中国农民合作社》2013年第10、11期，在此再次发布此文，以帮助人们辨别真假“农民合作金融”。

我国农村金融的最大弊端是农村资金向城市逆向流动；我国农村金融体制的最大弊端是缺乏真正的合作金融；而理论上的最大悲哀是分不清真假“合作金融”。

合作金融天生就是为小农信用所准备的。根据国际经验，农民合作金融一般遵...

他在书中发现, 中国全民参与的"学历的军备竞赛"的根源之一是官本位体制下官场对高学历的重视。这是一个事实, 社会学的事实, 问题是如何解释? 他做出这样的推测: 官员们追求高学历, 是为了增加政权的合法性。这是臆测, 而且是目的论的解释。我不明白, 一位声誉不错的博导怎么会犯这样的低级错误。他在以前的文章中, 曾说明"社会学不是科学", 我知道他所谓"科学"是取法自然科学的自然主义, 可是这样说只对了一半, 而且没有实质意义。关键是, 不要纠结于"科学"这样的大词, 而是抓住各门学科中的操作方法和解释路数, 而究竟这里的方法和路数是...

动机、利益、困境、危机

信息内容本身包括表面内容和潜在内容两个部分，信息表面内容经常引起一种“信息感觉”，这是条件发射感觉，比较情绪化的反应（或激烈或不激烈与信息内容刺激程度有关），这是普通人经常观察信息的感觉。但是职业分析者则需要是信息的警觉而不是信息感觉。这种警觉首先就是与信息内容保持感情距离，放弃“信息感觉”里的同情心，建立“信息警觉”的洞察力。其次运用专业思维方式对信息的表面内容和潜在内容进行综合“信息透视”。

信息内容经常造成信息感觉“同情心”的泛起，这是信息内容与阅读者心理...

（作者按：此文写于11月17日，曾发表在人民网观点频道）

十八届三中全会关于全面深化改革的决定标志着我国改革进入一个全新的历史时期，具有改革里程碑意义。这次提出的改革总目标是完善和发展中国特色社会主义制度，促进国家治理体系和治理能力的现代化。把全面深化改革的总目标聚焦到“国家治理”上，反映出着眼于整体性、系统性的改革新思维。

与此相适应，财税改革也有了新认识、新思路和新举措，充分体现出全面深化改革的新思维和改革的新力度。

1．对财政的职能作用有了新认识。把财政定位为“国家治理的基础”，这是在...

十八届三中全会规定，市场在资源配置中起决定性作用，意味着会减少行政管制。市场化的过程，就是金融创新的过程。10年前，跟监管机构开会时，听他们说：凡是监管机构没有规定可以做的，就不能做。当时我觉得很奇怪，因为市场经济的的基本原理是：凡是监管机构没有规定不能做的，就可以做。如上海自贸区的“负面清单”，采用的就是这种思维模式，凡是“负面清单”上没有列出禁止的，都可以做。

这二者思维方法是有本质区别的，其区别所在，是创新能起多长作用。所以，十八届三中全会后，在Deregulation的背景下，金融创新会发挥更大的作...

注册制是理念引领改革的标杆

谁能想到注册制会来得这么快呢？当2012年2月时任证监会主席郭树清发出惊人一问：“IPO不审行不行？”许多人觉得这是在摆高姿态、讲漂亮话。但十八届三中全会决定写入“推进股票发行注册制改革”，这事儿就板上钉钉了。 2013 年 11 月 30 日 ，证监会公布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，是变核准制为注册制的重要步骤；2014年1月IPO将重新开闸，约50家企业享受这头啖汤。

问题来了：（1）这是好事啊，但为什么股市似乎不高兴？意见公布之后的第一个交易日 12 月 2 日 ，沪...

自1983年，从中国贷款利率双轨制实施以来，利率市场化的进程一直在缓慢和争论中前行。2012年起，利率市场化进程开始加快。2012年6月和7月，央行连续推出新规则，允许存款利率可以上浮，上限为基准利率的110%; 贷款利率可以下调，下限为基准利率的70%。仅隔一年，今年7月，央行宣布金融机构贷款利率管制全部放开。而刚刚公布的第三季度央行货币政策执行报告更是明确指出，要进一步推进利率市场化形成机制改革，更大程度发挥市场机制在金融资源配置中的基础性作用。利率市场化进程是显然的，但到目前为止，最为重要的，关系到千家万户的商业...

经济学Style 2013年第十一期

作者团队：程实 管清友 宗涛 张明 

本期执笔：张明（现实）VS 宗涛（现实）

《金融博览》专栏文章，转载请务必注明出处

应继续推动主权外汇资产经营主体的多元化

张明

近期，关于是否应该将部分外汇储备由央行划转至财政部管理，再次引发各方面热议。正方认为，这样做既有助于提高外汇储备经营绩效，又有助于弥补社保基金缺口。反方认为，通过发行特别国债来置换外汇储备的做法会增加政府债务，且切割外汇储备的做法可能损害央行的独立性。

笔者认为，从提高主权外汇资产经营绩效的角度...

最近一些上市公司的再融资方案引发投资者和媒体的关注。比如，京东方在7月25日的公告中称，通过定向增发募集不超过460亿元资金。在2012年实施完220亿元的配股后，招商银行在8月份完成了275亿元规模的配股。

从增发的家数来看，今年的增发确实属于快节奏。截至10月9日，沪深股市的增发家数在2013年已经达到184家，仅略次于2011年全年的187家。另外，还有几百家公司已经发布增发预案，预计2013年全年的增发家数会创历史纪录。相比之下，配股的公司家数却较少，截至2013年10月9日，仅有11家公司实施了配股。另外，自2012年10月份以来...

12月3日上午好友赵问了句：“累，今儿下午是百度贴吧十周年庆典日，你作为资深吧友去吗？”——作为混论坛起家的人，贴吧是我曾经经营的必经之地，这么多年已有了一层深厚的感情。只不过今日事情太多，最终没去成。而晚上回家后朋友发来的两组数据，着实震撼了我。

第一组数据显示，百度贴吧在十个年头中，累计总注册用户已近10亿，兴趣吧超过810万个。原以为贴吧会被过气的天涯社区、猫扑等同品祸害，如今却闷声不响的突至天文数字，瞬间，让我对其有了新的认识以及产生了未知的疑惑——持续成长的贴吧，哪里来的能量，能一直...

此文为钛媒体独家专栏【公司相对论】系列

从2010年春开始至今，团购模式在国内走过了三年多的时间，历经2010年的一簇而起，2011年的繁荣鼎盛，2012年的浴血奋战，到了2013年，团购名副其实地迎来了“胜者为王”的寡头时代。

团购市场已是寡头时代，京东还要来搅局？

根据团800发布的10月份团购市场数据来看，美团网、点评团、拉手网等，已经占据了团购市场份额的半壁江山，排名前10位的团购网站市场份额占据了总市场份额的90%。团购市场的马太效应正进一步加剧，“强者愈强，弱者愈弱”的局势已成为该领域的历史选择。

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在钛媒体发表的前一篇文章《国产动漫，黑锅谁来背？》中我提到，动漫产业吸噬着无数的社会资源的同时，却未产出令人满意的效果。换而言之，动漫行业效率非常低下。那么谁当背上“国产动漫效率低下”的黑锅呢，“审查制度”、“创作人”、“电视台”、“产业补贴”、“动漫衍生品”抑或“盗版”，国产动漫孰之殇？

一问审查制度——窝囊的出头鸟

在很多人的认知中，动漫作品的观众应是全年龄段的，作品既可以给小朋友看，也可以给成人看。而目前中国的影视“审查制度”，将动画作品的审查标准一刀切到只适合小朋友观看。这点...