美联储宣布从2月开始，将每月资产采购项目规模再缩减100亿美元至650亿美元，打压美股回落，拖累港股今早裂口低开314点报21827点，再度失守22000点关口并刷新本周低位。

 美联储政策声明显示，这次缩减QE规模的决定，罕见地获得所有委员的一致通过，这与此前多位地方联储主席的表态一致；声明称就业市场指标“整体上”显示出进一步改善，算是对此前疲弱的12月非农报告作出回应；声明中并未提及近期的新兴市场风险。

 美联储连续两月递减QE，令年内就完全退出QE的可能性进一步提高。短期股市会受到压力，但相信回调幅度不大，市...

年初有消息透露，新华信托一款产品房地产类的投资集合资金信托计划将面临到期违约。产品债务人逃之夭夭，涉案总金额8.5亿。最近，中诚信托一款规模30亿的矿产类集合信托面临大限融资方身陷囹圄，其承销发行通道中诚信托和工商银行俱声称不承担兑现责任，结果出来3个“战略投资者”兜底，买下权益，兑现本金。神秘的第三方没有透露如何化解这笔烂账风险，兑付实际上只是风险转嫁。信托风险的冰山露出了两个小小的角，其中一个又被神秘的手摁入水中。

统计数据显示，目前存续的信托产品总金额超过11万亿，仅2012、2013两年增量发行的规模...

新兴市场货币回稳，港股经过三日急挫后稍有喘定，周二小幅高开36点报22012点，此后围绕22000点关口窄幅震荡，全日波幅仅130点，收盘报21960点，跌15点或0.07%，为连续第四个交易日下跌；国企指数收报9763点，跌28点或0.29%；主板成交729亿港元。

土耳其央行周二召开紧急会议宣布上调隔夜贷款利率，货币里拉的汇率随后大涨，进一步帮助缓解新兴市场走资潮引发的动荡；美国1月消费者信心指数上升并远超预期，美股周二结束跌势收盘走高；中国央行再度在公开市场上通过逆回购操作投放1500亿元资金；上述因素提振港股今日大幅高开151点...

2013年12月10日，国务院办公厅下发《关于加强影子银行监管有关问题的通知》（107号文），被称为中国的“影子银行基本法”。由于107号文涉及银行、信托、私募基金、互联网金融和民间金融等，涉及金融和准金融行业的方方面面，必将对中国的金融生态环境产生深远的影响。

首先，107号文将中国的影子银行分为三类：蓬勃兴起的互联网金融，如第三方理财和p2p等；具有中国特点的草根金融，如担保公司、小额贷款公司和典当行等；来自发达市场的高端金融业务，如证券化和货币市场基金等。

随之，107号按照以上分类，进一...

【文章发表在《清华金融评论》2014年第2期】

谁是沃尔克（Volcker）?

现年已86岁的民主党人Paul Volcker是个高大的北方汉子，身高2米01，生于美国新泽西。他是美联储第十二任主席。虽然他是自上世纪50年代以来唯一没有博士或者律师学位（荣誉学位除外）的美联储主席；而且比起他的继任者，在位近19年的艾伦・格林斯潘，Volcker在位仅8年，但他却享有很高声誉。在他的领导下，美联储解决了70年代末的滞涨问题。

图一 美元指数走势图

数据来源：

当Volcker1979年8月被吉米・卡特总统任命为美联储主席时，美国...

 新兴市场动荡蔓延全球市场，恒指延续上周跌势周一裂口低开431点报22019点，此后迅速失守22000点关口并最多跌 570点低见21880点，收盘连续三日下跌，收报21976点，跌474点或2.11%；国企指数失守10000点大关，为去年8月底来首次，收报9792点，跌221点或2.21%；主板成交升至885亿港元。

 美国新屋销售等经济数据不佳，新兴市场动荡仍在持续，市场静待美联储会议声明，隔夜美股延续跌势。在里拉汇率跌至历史新低之后，土耳其央行周一宣布，将于周二晚些时候召开一次非例行的利率决策会议，引发市场对决策者可能加息的预测，里拉走...

自发逆城市化是缩小城乡差距的契机  

一个想法，不一定对。是不是词语里面有个“逆”字就不好啊，如“千古逆贼”，又如刚火起来的“逆城市化”。后一个字眼之时兴起于国土资源部长姜大明刚说的一句话：城里人到农村买地建房属于“逆城镇化”行为，是坚决不能允许的。不过，鉴于2014年中央一号文件又一次聚焦“三农”，要“健全城乡发展一体化体制机制”，我们或可辨析一下城市化及逆城市化的好与坏。

实际上，正如有两种城市化：市场驱动的与政府主导的，逆城市化也有两种：城里人自愿回到农村与城里人被强迫去农村。只要出乎自由与...

一位新任命的监管官员，使得美国的二位按揭巨头房利美和房地美更有可能放水。

在本世纪的早些时候，作为为大部分美国住房贷款提供担保的政府支持机构，房利美和房地美以喷涌的方式提供了宽松的信贷，助长了美国的房地产泡沫。2008年金融危机之后，通过提高收费和收紧信贷条件，“两房”开始调整其政策，使得只有切实的合格借款人才能得到其提供的担保。现在，此种情况可能会发生改变。

“两房”逐渐趋严的担保标准恰恰是奥巴马政府的心病，因为其希望采取更多的作为来放松信贷和防止止赎。鉴于此，奥巴马总统任命...

　   尽快允许农村集体建设用地入市，盘活存量土地，为中国城镇化进程开拓宽阔空间

　　新一轮土地制度改革势在必行，却争议不断。

　　日前，国土资源部部长姜大明表示，“除生活用地外，原则上不再安排人口500万以上特大城市新增建设用地。”此番表述引起轩然大波。

　　其实，姜大明讲话自有依据，符合三中全会决议有关精神。不久前召开的中央城镇化工作会议也提出：“城镇建设用地特别是优化开发的三大城市群地区，要以盘活存量为主，不能再无节制扩大建设用地，不是每个城镇都要长成巨人。” 姜大明表述时以500万人口划线，扩...

资产证券化的发展,既来自市场主体的利益驱动,也需要制度建设的推动,这两方面相辅相成、相互促进。中国的资产证券化于2005年开始试点,采取“立法与试点并行”,从中国实际出发把立法和试点结合起来,亦体现了这一逻辑。

经过8年多时间的试点,中国的资产证券化经历了从无到有的发展过程,资产证券化产品不断丰富,相关法律、会计、税务制度不断完善,发起人、投资者和中介机构亦不断成熟。但总体而言,中国资产证券化的发展程度仍然很低、规模很小,资产证券化产品余额尚不足银行资产的千分之一。由此来看,在制度建设方面亟待进一步完善。因为目...

 中国制造业数据意外收缩，美联储可能进一步缩减QE，新兴市场受挫普跌，多种货币创下新低，恐慌情绪蔓延至全球风险资产，吸引投资者购买黄金进行避险，帮助金价站稳两个月来高位。短期金价如期企稳，不过本周美联储再度召开议息会议，预计将进一步缩减购债规模，届时金价面临下行压力，料重回1250美元之下，但也需同时留意新兴市场货币走势，若持续剧烈波动则有可能令美联储放缓退市步伐。

金价上周累升1%，为连续第五周按周上涨，累计升幅达5%。上周先跌后升，受到新兴市场动荡局面提振，成功站上1250美元，上周五更一度冲破1...

有人的地方就有江湖，会说话的人都能预言，尤其是在楼市这个波诡云谲的地方。与“人人都有麦克风”这句话一样，国内楼市预言帝这个词在当前的舆论场很是火热。预言帝泛指某人在事件来临之前做出预言，而其所作预言在时间、地点内发生，此人往往被人们称为预言帝。

2014年伊始，舆论场对国内楼市的盘点和回顾正进行得热热闹闹，对于今年楼市猜想的声音也日渐增多。这当中，有人看涨，有人看跌，也有人认为既不会大涨也不会大跌，讲事实，摆道理，列数据，人人都在争当预言帝。

称为预言帝的华远地产董事长任志强是房地产...

农业的性质正在发生变化。世界各地的农民在降雨格局改变、全球变暖、土地和水资源愈发紧张的情况下，努力提高粮食产量。生态系统退化、土壤肥力下降、水资源紧张等因素进一步加剧了农业土地利用的压力。

其中，撒哈拉以南的非洲旱地面临的挑战最为严重。生活在萨赫勒等旱地的农民终年面临干旱、降雨难以预测、土壤养分耗竭等问题。而撒哈拉以南非洲也是世界上最贫困的地区之一。该地区大约2亿人口（占该地区总人口的27%）营养不良，其中5岁以下儿童中有40%因缺乏营养而导致发育不良。

然而，巨大的挑战也孕育着巨大的机遇。上述地...

2013年中国经济与金融市场最重要事件之一是利率的上升，银行间固定利率10年期国债到期收益率在2013年11月20日升至4.7222%，为2005年3月份以来的最高点，而在2013年一年里则飚升132个基点。中国国债收益率的上升或反映市场因素和监管部门共同对利率市场化的推动，这将有助于中国经济的成功转型。

国债之所以被认为是无风险债权，是因为假设政府有权力提高税收或者发行额外的货币来偿还到期债务。（短期）国债的收益率作为无风险收益率也是计算其他资产收益率的基础。

国债收益率通常由一系列因素决定，包括：国民经济产出的真实...

就中国去年的经济指标而言，一些表现良好，而另外一些不是。

中国经济2013年总额超过9万亿美元，舆论对看法不一，甚至截然相反：悲观主义者和乐观主义者，为其辩解者和为其担心者，看多者和看空者。本周发布的数据，让二个阵营的人都很兴奋。2013年，中国经济保持了7.7%的增长，比预先估计的数字快了一点。但是，被广泛关注的汇丰制造业指数，连续四个月下滑。

非黑即白的地看问题，显然过于简单。要理解当今的中国经济，主要应从以下三个方面，即从增长的三种形式进行分析：供给、需求和信贷。从长远角度...

零售业人人都可能是“小偷”，不是由于门店防损中的内盗，也不是公司干部腐败，最大的诱因是每个普通主管或员工都可能涉及的内购或厂商礼包等平常事。

他们偷走的是企业员工雇佣时间和顾客利益。

我的朋友宋和商，是分处长三角和大连地区的连锁企业总部的员工，曾在旗下门店内购、享受厂商礼包，事后惊觉不该。

某集团信息部经理宋就近去公司A门店看春装，现场售价基本无折扣，而通过内购则有六至八折优惠，大约能省近千元，于是请部门同事鲁向门店营业经理打招呼。

某日下午三点半，宋去男装楼层，把商品...

中国央行放水支持港股连升两日，不过周四公布的汇丰中国1月PMI初值意外跌破50荣枯线，低于预期并创六个月最低，打压港股迅速失守23000点关口，收盘报22734点，跌348点或1.51%；国企指数收报10109点，跌215点或2.09%；主板成交690亿港元。

汇丰中国PMI数据不及预期，市场对于中国经济增长放缓的担忧仍存，国务院总理李克强昨日指出2014年中国面临的形势依然严峻，强调要坚持稳中求进保增长，提振市场信心。中国经济转型势必牺牲一定的增长速度，但有利更长远的可持续发展，预计今年中国经济会面临一些挫折，但总体可以保持去年的增...