在3月23日发行的财新新世纪周刊，封面文章《怎样监管支付宝》引发了很大的反响。虽然马云、阿里、支付宝、余额宝都是科技圈和自媒体的话题常客，但显然之前的报道从未有财新这次分量大。杂志还没发行，就有人出来反驳，情急之下就差骂脏话了。马云更是在23日发布了“支付宝虽死犹生、必须扛住”的短文，支付宝官微也予以转发，不过很快就一起删除了。

发生了什么事情？是不是感觉最近的形势和之前意气风发的互联网金融不太一样了？道理很简单，互联网金融在中国突飞猛进发展到现在，监管已经成为一个绕不过去的话题。试图没有监管是绝...

本文完成于2013年12月中旬，当时我在文尾写道“目前的沪深300指数可能正处于刚开始不久的下行周期，底部约在2014年6月。”下图是当时至今的沪深300指数走势：

当然，此文的分析方法更多是有趣并娱乐，甚至有点geeky or nerdy。 当时只是希望能对更系统的思考方法提供一种分析的思路。我本质上相信，股市是一个本质上无法被简单预测的复杂系统。如果真的所谓预测对了什么，我倾向于认为是运气。

混合所有制是热门话题，虽说理论上存争议，但不碍现实中就干将起来了，脸上冒油光的、撸袖子的、喷吐沫星子的不一而足。笔者驽钝，整不明白，也不藏拙，写出来请教。

一、混合所有制是什么

顶层设计文件是这样表述的：“国有资本、集体资本、非公有资本等交叉持股、相互融合的混合所有制经济，是基本经济制度的重要实现形式……”交叉持股还好理解，相互融合怎么融？本来就是不同的基本单元，融合恐怕不是物理变化而是化学反应。撇开文字纠缠，就算把其定义为“国有经济和其他所有制经济发展成为混合所有制经济”，按此标准目前上市...

近日有媒体报道，中石化要收购裕福支付有限公司（下称裕福支付）。裕福支付于2013年9月拿到了央行颁发的支付业务许可证，该许可被允许可从事互联网支付和预付卡发行与受理业务。

作为国内油汽生产、销售的双巨头之一，中石化涉足第三方支付业务，无疑被看成了央企布局互联网金融的重要举措。那么中石化准备做些什么呢？

根据中石化集团网站的介绍，中石化集团业务范围包括：实业投资及投资管理；石油、天然气的勘探、开采、储运（含管道运输）、销售和综合利用；石油炼制；汽油、煤油、柴油的批发；石油化工及其他化工产品的...

最近两周以来，在基本面没有显著改变的背景下，央行以奇袭方式，通过加强市场干预成功地制造了人民币兑美元汇率的连续贬值趋势。这一行动造成有着稳定人民币升值预期的跨境套利者的大量亏损，短期内有望阻吓潜在的套利资本流入。而一旦套利资金流入趋缓，央行就拥有了更大的货币政策空间，例如通过维持较高的银行间市场利率来敦促商业银行去杠杆。

这恰恰是不可能三角定律的经典体现。第一，随着人民币国际化的推进，跨境资本流动面临的管制显著下降，套利型资金流动规模大增；第二，自2013年以来，尽管人民币兑美元汇率有所升值，...

上周去蓬莱，还结识了当地著名旅游业企业家李海锋、马静夫妻倆。

1961年出生的李先生，第一学历仅高中毕业，眼前却是一位颇有思想的企业家。一见面他就滔滔不绝地谈论他“文化是旅游的灵魂，旅游是文化的土壤”的思想。

他的旅游公司若干项目的巨大成功，很大程度正是得益于这一思想。而“三仙山景区”可谓这一思想之集大成。景区仙山楼阁，按传说绘画建造，再现海市蜃楼，傍晚进入，夜色朦胧，感觉已然成仙！楼阁和气殿，供奉释迦摩尼、孔子、老子三教祖师，彰显三教融合。三教之历代门徒及其传说故事则供奉展示于其他楼阁殿堂。有几...

蓬莱，八仙过海的神地。

3月20号下午去那看了一家规模颇大的民营造船厂，名号“蓬莱中柏京鲁船业有限公司”。产能过剩行业。就在其旁不远处另一家造船厂已关闭。“原以为会是我的船厂先倒，没想到我的活过来了，他们的倒了，倒了可惨啊！”船厂老板王轰先生对我说。

这天，刚好是1953年出生、做过18年渔民的王轰先生的生日，还又是联合国确定的世界“幸福日”。这位山东大汉特别健谈，言谈中激情满怀，幸福感溢于言表。他说他有目前这么大的产业，得益于改革开放好政策，也是几千多员工与他共同创造的，所以他说他一定要善待员...

老曾博客48

论文17

电网落实《大气污染防治行动计划》

输电通道实施方案系列评述提要

之一  落实《大气污染防治行动计划》就要建设交流特高压电网的错误舆论必须予以澄清

之二  重点输电通道建设方案取舍的唯一标准是电网发展质量和投资经济效果

之三  华北电网建设“两横一纵”交流特高压网架是不可取的

之四  建设安徽淮南经江苏至上海交流特高压输电通道是一错再错的选择

之五  特高压输电技术科学发展不存在混淆是非的“折中”方案

华北电网建设“两横一纵”交流特高...

(赵晓 陈金保)

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农业收益过低是当前中国“三农”问题的症结所在，而提高农民收入的根本途径就是把农民转移进城，减少农民数量，扩大家庭农户的耕地规模。因为从传统经济学的观点看，农业产出容易受“边际收益递减”规律所支配，单位土地的产出迟早会碰到“天花板”。但是，这次春节回江西老家的见闻让我感觉到，就现有的中国城镇化政策而言，以减少农民数量来提高农民收入的这条路视乎也很难走通。

老家位于赣南的小村子现在有70多户，人口300多人，人均耕地不到1.5亩。而10年前呢？也就40多户，260人左右，人均耕...

发表于FT中文网2014年3月20日，转载请务必注明出处

2014年3月4日晚间，ST超日发布公告称，由中信建投承销、在深交所上市的公司债“11超日债”第二期利息8980万元将无法在原定付息日3月7日按期全额支付，仅能按期支付400万元。这是自1990年代中后期以来中国债券市场出现的第一例实质性违约事件，宣告了中国债券市场“刚性兑付”和“零违约”神话的破灭。

“11超日债”是上海超日太阳能科技股份有限公司在2012年3月7日发行的2011年公司债，本金10亿元，票面利率8.98%，存续期限5年，每年3月7日为年度起息日。发行时，鹏元资信一度给出了...

老曾博客47

论文15

电网落实《大气污染防治行动计划》

输电通道实施方案系列评述提要

之一  落实《大气污染防治行动计划》就要建设交流特高压电网的错误舆论必须予以澄清

之二  重点输电通道建设方案取舍的唯一标准是电网发展质量和投资经济效果

之三  华北电网建设“两横一纵”交流特高压网架是不可取的

之四  建设安徽淮南经江苏至上海交流特高压输电通道是一错再错的选择

之五  特高压输电技术科学发展不存在混淆是非的“折中”方案

落实《大气污染防治行动计划》

就要建设...

在投资界，“阿尔法”是一个会被提到无数次的词，不管是内行还是外行似乎都懂点：投资人追求的是“阿尔法收益”。但究竟什么是“阿尔法“，其实可能大多数人并不太清楚。“阿尔法”有时会被误读为“超出市场平均水平的回报”，比如巴菲特在过去25年取得了16%的年化收益，而同期标普500的年化收益仅有8%，那么这多余的8%的年化收益有时就被人称作神奇的“阿尔法”。

摘要：银行1%不良率与直观不符，调研国企“二银行”发现，周期类民企的贷款损失率超8%，关注+不良率达20%，且有扩散趋势。透视宏观共性是经济回落、价格下跌、企业短借长投、高杠杆。信用风险具有普遍性，差异只是谁不受金融保护，谁先暴露而已。不应低估银行股、信用债的长期潜藏风险。

1、立题：银行1%不良率与直观不符，从“二银行”探真。

信用风险是今年我关注的若干重要问题之一。目前披露的银行不良贷款率1%，严重与直观不符。中国上一次“政府运动式放贷款”是98年为国有企业破产兼并投放信贷，至2002年底上市前夕，...

中国政府商务部日前公布，2014年1月到2月之间中国受到的外国直接投资实现了10.5%的增长，达到了1.93亿美元，继续之前的上升趋势。虽然数据显示总的来说外国企业在中国加强了投资，但是从欧洲来的投资经历了13.82%的下降，这无疑起源于无力的经济增长，且迪亚集团等西班牙公司的投资也被西班牙国内的经济萧条的压力和中国竞争对手打击。在欧洲经济下滑和中国市场竞争越来越强烈的背景下，欧洲中小公司挖利润的空间越来越有限，但是跨国公司似乎在争取抓住有趣的投资机会。

在经济不景气的情况下，跨国公司依然在开展与中国大公司...

                              从腾讯与阿里的斗法看地产的平台战略 
       3月10日上午，京东与腾讯共同宣布达成战略联盟，腾讯入股京东约15%的股权。除了刘强东与奶茶妹妹的绯闻吸引眼球之外，更值得我们关注的是互联网行业领头羊们的战略方向在哪里？以及对地产行业有哪些启发？
       腾讯的战略逻辑很清晰：一切收购，都是为了让“社交红利”的价值最大化。以其超过6亿人的微信用户为基础，不断增加其他有战斗力的外挂设备。包括投资大众点评网、搜狗，入股京东等。
阿里的战略稍有不同，意欲打造“资本游戏超级拼盘”。通过投资...

 肖钢履职证监会主席至今整一年。这一年是中国资本市场变革年，IPO重启、新三板扩容、优先股办法制定等等，而其中的改革“牛鼻子”无疑就是注册制，将为中国资本市场改革搭建起整体框架。

    十八届三中全会决定明确将实行注册制，这是不会改变的大方向。但在实际过程中，注册制的实行是步履蹒跚，与新股定价和老股转让等不相干的问题纠集在一起。注册制的实行需要全面的制度建设，本文从司法保障方面进行探讨。

   对于IPO注册制的关键———加强信息披露来说，司法保障(若虚假披露所承担的法律后果)远比要求如何...