最近北京对外公布了《关于促进健康服务业发展的实施意见》，允许公立医院和以特许经营的方式和社会资本合作，允许民营资本有偿使用公立医院的一定资源，也是一种弥补公立医院收入的方式。

最近医改对公立医院的政策逐步放开，从开放外商独资医院投资开始，到特许合作，未来的医院在股权架构上可能会更加灵活，公立和民营合作谈判的机会增多，空间变大。这是公立医院发展到一定规模之后的必然。

近年来公立医院经历了一轮快速膨胀，从开分院，扩充规模，合并做大，这一轮注重规模膨胀的发展已经过去，未来的发展核心不是规模，而是效率...

上一篇博客，我以“老王家的煎饼铺”为假想例子，写了PE估值中的一种奇怪逻辑。有博友希望我能进一步写写背后的原因。

上篇博客中的假想投资人的问题有两个层次。表面的层次即是：缺乏基本的公司财务常识。

中国的投资圈是个奇怪的圈子。一般来说，职业投资人肯定是算得上“专业人士”了(所谓的professional)。以其他的“专业人士”标准来看，会计师不太可能不懂国内会计准则，IFRS、GAPP等等多少也要知道；私募律师不太可能不懂《公司法》、《证券法》、《合伙企业法》。对其他工种也同样适用，比如设计工程师不太可能不懂工程制图...

纽约金融动态短信分享，之五（巴曙松、黄文礼，发自纽约）---10月12日，中科大纽约校友会金融讨论会 “中国金融市场发展的大趋势”部分嘉宾（长江商学院曹辉宁教授）观点分享如下，未经本人审阅：

1、这些年中国金融市场对投资来说投资渠道比较少，国际金融中一个的有名的现象是“本国偏好（home bias）”，即很多国家的投资者倾向于投资本国金融市场，如股票等，尽管本国金融资产回报未必都会很高。从中国投资者的资产配置情况看，投资者百分之九十多的投资都发生在本土市场，从风险回报和配置比例的角度来看有些失衡。

趋势一：...

“9·11”事件中，基地组织袭击经济发展与进步的象征——世贸双塔并不是一次随机的选择。2004年，奥萨马·本·拉登 (Osama bin Laden) 在录音讲话中表示：“我们会持续发动袭击，让美国付出血的代价，直至面临破产。”基地组织每花1美元，美国的经济就会损失100万美元，其中包括“因失业率大幅攀升而造成的损失”。

如今，在国际社会对极端恐怖组织“伊拉克和沙姆伊斯兰国”（以下简称ISIS）暴力攻占伊拉克和叙利亚大片领土事件做出回应时，了解这一事件的社会经济背景是非常必要的。2012年皮尤研究中心的如下调查显示，在ISIS进攻之...

     宝岛风云

  “密密麻麻的高楼大厦，找不到我的家，在人来人往的拥挤街道，浪迹天涯，我身上背着重重的壳努力往上爬，却永永远远跟不上，飞涨房价”这是台湾音乐创作人兼歌手郑智化写于1990年，由台湾实力派女歌手苏芮演唱的“蜗牛的家”中的一段歌词。这首歌当时受到了普遍欢迎，因为它写出了大多数台湾人面对高房价的心境。在歌曲诞生之前在1989年8月26日台北市部分民间人士发起了“无壳蜗牛”运动4万人夜宿台北忠孝東路，主要訴求“住者有其屋”，让青年有能力购房、安身立命。歌曲创作显然受到了这次运动的影响。

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中国的医保承受的压力越来越大。一方面是老龄化带来医疗开支快速增加，护理和养老服务需求很大但市场跟不上，用户自费比例大经济压力大。另一方面是年轻人口呈现下降趋势，这种趋势未来会越来越明显，劳动力不足，医保基金缴纳者变少，整个资金池输入会明显下降。最后则是医保资金合理运用机制尚缺乏，过度治疗或不合理治疗导致医保资金浪费。

概而言之，医保承受的压力越来越大，靠医保资金池加公立医院的模式未来有崩溃之虞，在服务和保障上引入外部资金的趋势在所难免。

随着劳动力越来越少，医保资金池光靠用户缴费的话，缩水在所...

优先股为何沦为“骗局”？

  近日，深交所发布开展优先股试点业务全网测试的通知，全网测试时间定在本月18日进行。由此可见，随着优先股相关试点筹备工作的逐步完成，优先股正式推出的时间或将快于市场预期。

  谈及优先股，它是介于股票与债券之间，被认为是一种金融创新的体现。然而，因优先股这一概念在国内鲜有提及，至此在《公司法》和《证券法》中也没有触及到优先股的问题。

  近年来，优先股这一概念逐步得到重视。今年以来，我国在推进优先股方面也下了不少的功夫。

  今年4月24日，广汇能源正式宣布，公司拟发行不...

     10月2日，国务院发布了《关于加强地方政府性债务管理的意见》，各方久久期盼的地方债务管理制度正式亮相。

    这是深化财税改革中的一件大事，此前各方对此讨论如潮。通篇看下来，整体感觉是《意见》基本吸收了此前学界关于地方债务讨论的主要观点与共识。比如，“修明渠、堵暗道”的提法、“赋予地方政府依法适度举债权限”、“建立规范的地方政府举债融资机制”、“借、用、还统一”、“将地方债纳入预算管理”、“建立风险预警机制”、以及中央不救助、将地方债务纳入政绩效考核……等等，都与前期讨论如出一辙。此外，《意见...

作者：宋光辉（微信号：qqsong）

由于中国目前正处于从计划经济向市场经济转型的时期，市场经济制度并未完全确立，更谈不上完善，金融制度作为经济制度改革的深水区，更是处在不发达不完善的阶段，在中国，存在大量的套利机会。因此，基于实践的需要，对套利进行研究非常关键。马歇尔在其《金融工程》教材中有关于套利的精彩论述，可惜着墨不多。

综合各家的观点，作者给出套利的定义，是利用市场经济中价格体系的不完善，通过买卖获取利润的行为或过程。

1、空间套利或地理套利

是指在一个市场低价购买某种商品，同时在另一个市...

著名国学专家段俊平：端木遗风与古人的财富观

作者：著名国学专家段俊平

标签：企业管理  中国化 财富观  以财发身

孔子在《大学》最后一段有一句“仁者以财发身，不仁者以身发财”的话。这句话道出了中国人的财富观。它的的意思是：仁者利用财富达到自己的理想，不仁者以自己作为获取财富的工具。孔子用财富观来衡量一个人是否具有“仁”的特性。“以财发身”和“以身发财”道出了我们所说的不同的两种人的财富观，“以财发身”其实体现了中国古人对待财富的认识和哲学上的思考。利用财富完成人生的理想，...

阿里巴巴上市尘埃落定，一时间媒体甚嚣尘上争相报道上市的成果。上市的另一好处在于促使企业尽量真实全面地透露出企业运营的信息。

根据招股说明书，阿里年度交易額达到1.5万亿人民币，每年有超過113亿张订单。撇开其他业务不说，如果单看支付宝的成绩也是相当不错的。搭上网络零售市场突飞猛进的便车，支付宝现在已经成为国内最大的第三方支付平台。国内零售方面，天猫和聚划算的卖家，每通过支付宝交易一笔，就需要支付交易额0.5%-5%不等的手续费。国际业务上，每笔交易需要向支付宝支付5%的手续费。也就是说手续费方面，哪怕按...

韦森 《中国巨债》序言

中国青年经济学者刘海影君撰写了这本《中国巨债》，盛情邀我作序，自欣然覆命。我和海影认识已数年，也曾专门邀请过他来我们复旦经济学院做过“复旦经济论坛”的讲演，那场讲演也深受复旦学子和青年教师的欢迎。

近些年来，我一直与海影保持着密切的交流，对中国经济现状和未来走势的判断，我们观点也比较一致，尤其是在货币内生理论和中国经济成长的阶段问题上，我们大致持相同的看法。

就我所知，海影本科就读我们复旦大学管理学院，获本科学士学位后考入北京大学经济学院，师从胡代光教授攻读西方经济...

张化桥 为英国《金融时报》撰稿;  译者: 何黎, 

2014-10-13

就像中国政府部门所做的许多决定一样，中国的外汇政策可以非常形象地被称为一种“踩香蕉皮式”的政策。也就是说，中国政府没有任何政策，它只是尽可能地得过且过，直到滑倒、摔个鼻青脸肿，然后再爬起来，试试别的法子。

上世纪80年代初，1美元可兑换2元人民币。不过，那是官方设定的汇率。在黑市上，1美元可兑换大约5元人民币。自那时起，每当官方汇率与黑市汇率太不一致时，北京方面都被黑市逼得做出调整。

为了维持被高估的汇率，中国在上世纪80年代中期推出了外汇券...

付晓东

近期国际货币基金组织又下调全球经济增长预期，这几年好像总是能看到国际货币基金组织下调全球经济预期的新闻，于是在网上进行了搜索，结果如下：

2012年10月，国际货币基金组织发布《世界经济展望报告》，进一步下调今明两年全球经济增长预期。报告预计，２０１２年全球经济增长率将为３．３％，２０１３年为３．６％，分别比今年７月的预测值下降０．２和０．３个百分点。

2013年1月, 国际货币基金组织预计，2013年世界经济增速为3.5%，比此前2012年10月份的预测低了0.1个百分点。根据该组织的预测，2014年，世界经济增速...

梯若尔单独获奖说明了什么?

2014年对于中国未来五至十年经济金融环境而言是非常重要的一年，其重要性堪比2008年,特别是对于金融业。这一年之后,如果你还是按旧思路推进旧的商业模式,你不但会觉得步子迈得沉重,后面等着你的，还有更惨痛的跤要摔，而新的商业模式也许正是“沉舟侧畔千帆过”。

中国将进入“新常态”的政策表述确立了新的政策导向，新常态在经济结构中的内容非常丰富，仅总量上看，政策接受了经济增长速度下台阶的内在要求，更多从供给的角度释放经济活力，而降低了总需求管理的力度。

经济增速下台阶，未必一定是硬着陆，关键在于着陆带来冲...

纽约金融动态短信分享，之三（巴曙松、黄文礼，发自纽约）——－10月12日，中科大纽约校友会金融讨论会“危机后美国银行系统是否复苏？”部分嘉宾观点分享如下，未经本人审阅：

1、金融危机以来7年多时间，美国的股票市场创出新高，但是美国的银行系统是否恢复了呢？简单的回答是：还没有，并且正处于重构之中。

2、危机后，从目前数据估计：高盛ROE大概是11%，JP摩根和摩根斯坦利大概在7-8%左右，花旗和美林在5%以下；所对应的估值，高盛市值大概是账面股值的110%，JP摩根和摩根斯坦利大概在95%，花旗和美林大概在80%左右。

3、...

作者：宋光辉（微信号：qqsong） 

本文献给喜爱以函数表达思想，不好言词的理工科朋友。

图如所是：

上图为一张二维坐标图，纵坐标表示的是融资的收益、横坐标表示的风险。

风险中性定价曲线是一条与X轴平行的直线。r为社会的无风险利率，通常以国债利率指代。随着风险升高，投资的收益在好的情况下需要提高以弥补坏的情况下所出现的损失。收益的提高从期望值的角度，正好弥补风险的损失。

风险中性是市场完全有效的理想情况，社会通过分散风险，降低收益的波动性而达到。然而实际风险定价曲线则表现出与风险中性定价不...

作者：宋光辉（微信号：qqsong） 

余额宝抬高融资成本之争的时候，我没有站出来写点东西，如今后悔莫及。

当前中国金融形势一日三变，然而万变不离其宗，其蕴含的趋势亦十分明显。然而，很多机构在“用好增量，盘活存量”的大框架下，却产生了误判，扰乱了金融改革的方向并牵连到实体经济。其中“降低实体经济融资成本”尤甚，似乎成为金融天条，不可触犯。以至于抬高融资成本，竟至于成为万能武器，此大帽一出，相关金融机构纷纷退让。想前段时间，余额宝正火之机，忽然被扣上抬高实体经济融资成本的大帽，吓得马云一身冷汗。余额...

作者：宋光辉（微信号：qqsong） 

古人云：曲高和寡，诚不我欺也。佛教经典汗牛充栋，大乘小乘宗派繁多，然而一入中土，遇国人活泼简单之民族天性，则以“不立文字”，强调“顿悟”的南宗禅发展迅速致有天下佛寺半禅林之局面。

自去夏至今，我在业务之余，埋头书屋，组织翻译“结构化金融与证券化译丛”共10本，为创作《新货币论》研读各类书籍近百本，试图构建起完整的结构化金融的知识体系，难矣。从去年出版《结构化金融与资产证券化》一书的经验来看，这种专业性过强的书籍难以契合大众品味。但是，作为一个严肃的作者而言，苦...