140万亿投资与“破窗理论”。——

众所周知，吾国已向世界作出承诺，到2060年将实现碳中和。要达到这一目标，调整能源结构、加大清洁能源占比就是必须的。根据中金公司的最新预测，碳中和将在未来40年带来140万亿的绿色能源总投资（另一说为60万亿），到2060年，包括光伏、风电、水电、核电在内的清洁电力将在吾国能源消费结构中占70%。

140万亿投资，几近于吾国去年GDP总量的1.5倍！且不论这一预测是否准确，如此庞大的投资，当然不可能全由政府支出，主要还是要依靠市场和企业的投入。这就要求这些投资必须市场化，亦即未来企业对清...

近期，随着中概股回港上市的热潮，哔哩哔哩（以下简称“B站”或“公司”）于2021年3月29日正式在香港主板上市，发行价为808港元每股。

根据公告，在香港公开发售项下，B站获得认购合计约1.31亿股香港发售股份，相当于初步可供认购股份总数的174.19倍。

但是，公司上市首日开盘即迎来破发。3月29日收盘，股价报800港元/股，较发行下跌0.99%，总市值3045亿港元。

破发的背后，一方面是2020年B站创亏损新高，另一方面可能也与招股书的一件乌龙事情有关。哔哩哔哩在较早提交的招股资料中，将自家公司名称写成了“百度集团股份有限公司”...

招商积余是A股为数不多的物业管理上市公司之一。2020年，公司实现营收86.35亿元，同比增长42.07%；实现归母净利润4.35亿元，同比增长52.03%。

研究发现，公司2020年物管业务营收大幅增长，主要系招商物业2019年12月起纳入公司并表范围、原有物业管理项目自然增长以及本年度新拓展物业管理项目增加。

值得注意的是，公司2020年新签非住宅管理年度合同金额增速明显放缓。2020年上半年，公司净利率为4%，在已上市的物管公司中处于靠后位置。

 并表推升营收利润增长 

招商积余前身为中航善达，后者于2018年6月1日由中航地产改名而...

光大证券发布2020年度报告显示：2020年公司实现营业收入158.66亿元，同比增加58.09亿元，增幅为57.76%；归属于上市公司股东的净利润23.34亿元，同比增长310.97%。

2020年是光大证券新战略全面实施的第一年，公司推进中长期战略滚动优化，以六大业务集群为依托打造的业务协同生态圈逐渐成型。

当前，公司以“建设中国一流投资银行”为目标，持续优化关键资源配置。报告期内，公司IPO主承销家数18家，行业排名第9位。债券承销及资产证券化承销金额均排在行业第7位。地方债承销规模行业排名第6位。

受益于注册制实施及行业回暖，20...

摘要：会掀起腥风血雨吗（欢迎关注杠杆游戏）

撰文|张银银&编辑|欣欣然

有人说经营类贷款拿去买房，这下可能要被干死？！真的吗？

虽然杠杆游戏之前说各地风声鹤唳的清查，不可能大面积追溯此前流入楼市的资金，但未来再拿经营贷、消费贷等买房，难度确实加大很多。

3月26日，银保监会、住建部、央行联合发布了《关于防止经营用途贷款违规流入房地产领域的通知》。

这份通知要求三部门要联合开展一次经营用途贷款违规流入房地产问题专项排查，于2021年5月31日前完成排查工作，并加大对违规问题督促整改和处罚力度。

注...

平常写分析报告，在评价增速水平时，估计大部分人都会碰到这种困惑，到底增速处于哪个水平才是快速增长、哪个水平是较快增长、哪个水平是小幅增长？

说实话，这个好像没有官方的评价标准，学术上在这方面的讨论也不多，但实际工作中又很重要，只要从事分析这项工作，都难免会碰到这个问题的灵魂拷问，大家心里可能都有一个潜意识的标准，但又朦朦胧胧，捅不破窗户纸，较真起来还真有点麻烦，特别是当领导提出此类问题的时候，就会有点小尴尬。

大概是两年前，我参加过一个内部的学术交流，主题是讲高质量发展，但让我印象比较深刻...

·未名周记（2113）·

                注册制改革之难或“自发秩序”哪里去了

本文要义：80%的“撤单率”表明，那些申请IPO的企业，其中有很多家的申报材料实际上是经不起审核的。这些企业在明知自己条件不够的情况下还来“斗胆闯关”，那么经济学家们常说的“市场自发秩序”又到哪里去了呢？

以笔者个人之见，人民币国际化和股市注册制，是吾国金融改革的两大难点，根本原因在于它们可能会影响到“维稳”，而吾国的体制特点决定了“稳定压倒一切”。从实际情况来看，吾国提出人民币国际化的改革目标已近三十年之久，...

摘要：不一般（欢迎关注杠杆游戏）

​

撰文|张银银

3月26日，炒房客又迎来一记重击。

中国银保监会办公厅、住房和城乡建设部办公厅、中国人民银行办公厅三部门联合再发文，表示严禁经营贷违规流入楼市。

主要有以下一些重点：

1、多类信息交叉验证借款人资质。

尤其强调对企业成立时间或持有被抵押房产时间短于1年的借款人，加强借款主体资质审核，比起过去是企业提供资料，以后要对工商注册、企业经营、纳税情况等各类信息进行交叉验证。

2、加强贷款期限管理。

期限超过3年的经营用途贷款，要逐笔登记并定期进行核查...

摘要：高管离职之后（欢迎关注杠杆游戏）

撰文|张银银&编辑|欣欣然

小米翻身了？

最近，小米2020的财报发布，市场一片欢呼与祥和。作为一枚非典型米粉，杠杆游戏也赶紧去看了看。

1、利润大增背后

其中最吸引杠杆游戏的莫过于利润增速。

数据显示，2020年，小米营收2459亿元，同比增长19.4%；年内利润203.13亿元，比2019年的101.03亿元增加了101.06%。

但是，经调整后的净利润又降为130.06亿元，比2019年仅增加12.78%。这是为啥？

仔细看财务数据，杆友们应该也发现了，2020年，小米集团增速最大的一类是在按公允价...

上篇文章中，我们发表了对华尔街资深量化交易前辈高光华先生采访的上半部分《量化交易是将众多弱认知组合优化成强认知》，在下半部分中，高光华先生谈起了他对量化策略以及当前市场环境的一些想法，仍是金句不断，干货满满。

“由于散户一般没有耐性，可能直接挂一个限价大单，如果没有成交就取消了，过一阵子再放一个。所以散户的行为模式，很容易就被识别出来……有了订单流信息后，做市商就更有可能判断出，造成市场冲击的大单，是因为你知道了额外的消息做出的，还是仅仅因为没耐心或过于激进做出的。”

“多因子策略是对动量因子...

佳兆业集团于2021年3月25日盘后披露了2020年财报。公告显示，公司2020年实现营收557.70亿元，同比增长16.1%；实现归母净利润54.47亿元，同比增长18.6%。公司毛利率整体保持稳定，2020年约为28.5%。

截至2020年末，佳兆业集团累计拥有土地储备28.8百万平方米，其中大湾区占比达到55%。较为充裕且优质的土储有助于公司未来业绩稳定增长。

2020年，佳兆业集团成功实现降杆杆，实现两条红线达标，净资产负债比率（借款总额减现金及现金等价物再除以权益总额）下降至97.9%、现金短债比（现金及现金等价物除以短期借款）增加至1.56倍。值得...

不愿多生孩，卿能奈其何？——

近年来吾国出生人口数量有减无增，公安部数据显示，2017、2018、2019连续三年出生人口下降，2020年登记新生儿1003.5万，又比2019年减少400多万。不少专家呼吁应赶快采取措施来促进生育。如据界面新闻报道，在日前举行的“中国发展高层论坛”上，东吴证券首席经济学家任泽平指出，吾国的老龄化和少子化正在“扑面而来”，他建议“尽快全面放开生育，实在不行先放开三胎，让生育权回归家庭，加快构建生育支撑体系。”

笔者认为，吾国人口出现老龄化和少子化，当然跟过去曾长期实行的一胎政策密切相关。然...

​浙商证券于3月18日披露了上市券商首份2020年年报。

受益于一二级市场的增长，公司全年营业收入106.37亿元，同比增长87.94%；归属于母公司股东的净利润16.27亿元，同比增长68.17%。从收入结构来看，公司的经纪业务和投行业务增长较快，但期货业务在总营收中仍占比较大。

2020年公司多次发行次级债后，净资本短期回升至183.15亿元。2020年5月公司启动100亿元定增项目，该项目已于年底获得发行批文，未来公司净资本或将进一步提升，对于公司的未来发展自营、资管及信用业务将起到有力支撑。         

 2020年行业回暖 公司营收净利润...

科创板上市委员会于2021年2月25日审议通过了山东威高骨科材料股份有限公司（以下简称“威高骨科”或“公司”）的首发上市申请。公司计划发行不超过4141.42万股，拟募集资金18.81亿元，用于骨科植入产品扩产、研发中心建设以及营销网络建设等项目。

目前，国内骨科植入医疗器械市场仍由外资企业主导，威高骨科在国内企业中市场份额领先。但另一方面，公司面临着骨科耗材集中采购降价、研发投入占比较低以及销售费用率高于同业等风险。

 骨科医疗器械市场份额领先 关节产品产销率下降 

威高骨科是港股上市公司威高股份的子公司。本...