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在本文中，我们实证地记录了美国一级交易商如何使用和复用抵押品。通过保密监管数据，我们精确地绘制了往来于各个交易商之间的抵押品流动图景，并识别了在这些交易中使用的抵押品是受限的还是再抵押的。从这些数据中，我们可以描述不同的现金和抵押融资交易将如何影响交易商的资产负债表，并提出一些有关它们业务的风格化事实。

我们在交易商层面提出了三个衡量抵押品使用和复用的测度，以估计美国金融系统中的抵押品流通量。其中一项测度表明，美国国债的抵押品流通程度显著提高...

    2017年初以来，水泥价格进入新一轮上升通道，主要水泥企业业绩大幅增长，在整体行情低迷的背景之下，部分水泥企业股价走势相对坚挺。

    这其中，华新水泥（）表现尤为亮眼，2017年及2018年前三季度归母净利润同比增幅均超过2倍，2017年及2018年股价年度涨幅分别为84.48%及20.61%，均位于行业首位。

    随着行业景气度回升，过去两年华新水泥为什么会“脱颖而出”？增长是否可持续？

     周期底部注入资产，产生2.57亿“负商誉” 

    华新水泥前身为湖北水泥厂，公司 A股和B股于1994 年在上交所上市。

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不如宣布租金收入三年内免税。——新的个人所得税法日前正式实施，其中包括纳税人的房租支出可列入专项扣除的优惠，孰料却激起了不少房东的反弹，因为如此一来会“泄露”他们的租金收入，而之前虽有规定租金收入要纳税，但实际上税务部门基本没有“动真格”。有些房东为此声称要提高租金或者退租。有税务机关人士表示，目前不大可能会通过专项扣除信息去查房东租金收入是否缴税，国家税务总局也没有这方面加强征管的通知。然而有律师指出，这种“安抚”虽出于好意，却不免产生出更大的尴尬：既然法律明确规定房租收入要纳税，现在相关资料...

去年12月以来，港股生物制剂公司——三生制药（）频频回购，截至目前已累计回购约1000万股，涉及金额近八千万港币。在这之前，公司总市值较巅峰已经蒸发了超过300亿港元。

公司回购的背景是其股价在2018年5月底见到高点23.16元/股后持续下跌，最低下跌到了2019年1月的8.21元/股，跌幅达64.55%。目前，公司股价对应的2018年市盈率约为20倍。

对于股价的持续下跌，市场普遍认为是受国家药品集中采购政策的影响。但是，仔细研究可以发现，带量采购政策对公司中短期业绩的影响并不大，更多可能是心理层面的冲击。首先，公司主要...

最近两个月，拼多多（PDD.O）股价逆市飙涨超过50%，总市值再度逼近300亿美元，而同期纳斯达克指数下跌3.19%。

回顾整个2018年，全球科技巨头的股价在创下新高之后开始集体回落，中美最大的七家互联网公司（FB、苹果、亚马逊、微软、谷歌母公司、腾讯和阿里）当前的总市值比2018年巅峰时期合计下跌超1.3万亿美元。

中概股赴美上市破发也成为常态，2018年在美新上市的40多家中概股，目前大半处于破发的状态。

在中概股普遍破发、美股走弱、科技巨头股价深度回调、中美贸易摩擦的背景下，拼多多为何逆市走强？

无惧唱空：华...

由于地缘政治风险和全球经济增长放慢担忧令投资者感到不安，周一新兴市场货币交投谨慎。

新兴市场货币涨跌互见，人民币、马来西亚林吉特和印尼盾下挫。不过，墨西哥比索、南非兰特和土耳其里拉兑美元上涨。包括英国脱欧相关不确定性和美国政局不稳在内的其他地缘政治风险因素抑制了投资者信心，新兴市场货币走势仍不稳定。

在谨慎气氛中，人民币兑美元走低。人民币走势仍很大程度上受到贸易关系发展影响，如果中美贸易谈判有进一步进展迹象，则对人民币有利。从技术面看，如果美元继续走软，美元/人民币可能重新测试...

如果我问你，谷歌和腾讯是什么公司？你是否会回答：“科技公司呀！”

倘若答案真如此，恐怕你得耐心读完本文了。

为何？让我们先从GICS说起，它是全球行业分类标准 (Global Industry Classification Standard) 的英文缩写，由标准普尔（S&P）和明晟（MSCI）共同开发。GICS划分体系涵盖面广，与时俱进，是目前全球广泛使用的行业划分标准。

根据GICS的最新划分，谷歌和腾讯不再属于“信息科技”行业，而被划入”通讯服务“行业（Communication Service）。

通讯服务行业，是GICS中一个全新的行业分类，由传统的电信行业（Telec...

摘要：三大城市群强势提升，逼着强省会更加奋力地发展

撰文|杆叔&编辑|欣欣然

瓜熟自然蒂落。粤港澳大湾区（下称大湾区）规划，近期频传出台在即的消息。

相关官员日前提到，大湾区发展规划纲要已经形成，有关的配套实施方案正在制定和完善。

这是继香港方面2018年底表示，相信有关大湾区的规划会在2019年初正式出台后，又一重要消息。

此次消息还明确，大湾区的战略定位有五个：

一是充满活力的世界级城市群

二是具有全球影响力的国际科技创新中心

三是“一带一路”建设的重要支撑

四是内地与港澳深度...

主要经营桥梁缆索及相关原材料的浦江国际日前向港交所主板递交了上市申请，海通国际为独家保荐人。

资料显示，公司项目包括国内第一座特大斜拉桥——南浦大桥，国内最长的悬索桥——虎门二桥和正在建造中的世界最大悬索桥——恰纳卡莱1915大桥等。

桥梁建造市场的增长和基建投资息息相关，聆讯资料显示，根据弗若斯特沙利文报告，预计2018年至2022年，中国交通运输基建的固定资产投资将按复合年增长率5.5%增长，预计公路桥的总长度将按复合增长率6.2%增加，预计中国新建成特大桥数目每年为23座。

整体市场保持增长，但行业竞...

·未名周记（1902）·

本文要义：事实证明，凯恩斯主义“生命力”的顽强远超过那些信奉自由经济者的估量，它可以一用再用。虽然经济学有“边际效用递减”之说，那也只是“递减”而已，只要扩张性政策仍然还能起到“保增长”的效用，即使其效用在逐渐“递减”，它也不会被管理者所摒弃，直到有一天“最后一滴柠檬汁”被榨干为止。

去年七月，正当吾国央行启动当年的第三次降准（三次降准累计释放约1.55万亿人民币流动性）之时，笔者曾写过一篇《货币宽松：前度刘郎今又来？》的博文。文中说到：

“宽松货币政策对于抵御危机的...

（二〇一九年一月四日德姆塞茨谢世，十三日我写此文，忆往事，对新制度经济学的初期发展作了些片段的解释。）

德姆塞茨（Harold Demsetz，1930-2019）谢世了。因为他是新制度经济学其中的一个重要人物，不少同学希望我能说一下他在这个范畴上的贡献。

我是一九五九年进入洛杉矶加州大学读经济本科的，一九六一学士，一九六二硕士。那时德姆塞茨在该校任教，一九六二年我是他的改卷员。此君善忘，后来他竟然完全不记得我曾经为他改过试卷！其后他转到芝加哥大学，受到斯蒂格勒（George Stigler）的赏识与科斯（Ronald Coase）的影响，...

2019年，微信8岁！

1月9日，“微信之父”张小龙面对全国各地飞来的“学生”，在微信8岁后的首次“公开课”上，认认真真地讲了超长的4个小时,这4个小时决定着微信未来的8年。

这次“上课”的题目是：“万物之中，希望至美”。一个很有诗意的题目，更是一个耐人寻味的题目！

以下是本次的学习笔记。（为什么叫“微信硬分叉”？先卖个关子，笔记的最后会讲。）

1、微信的起源、本质和原动力

公开课开始没多久，张小龙就首次公开了微信最新的日活数据（DAU）——10亿。这是国内互联网史上的新纪录，而张小龙一带而过，反而吐槽了...

华为员工被捕事件一波两折。——波兰国家安全局日前以“从事间谍活动”的名义逮捕了一名华为公司在当地的员工，同时被逮捕的还有一名波兰公民。华为公司随即在第一时间发表声明表示，“正在进一步了解情况，对此暂时没有更多评论”，称该公司一直遵守业务所在国的所有适用法律法规，合规经营。吾国驻波使馆也在第一时间约见波兰外交部，要求波方依法、公正、妥善处理此案，切实保障当事人的合法权益，并表示中方坚决反对在缺乏事实依据的情况下刻意抹黑、无端捏造。吾国《环球时报》为此在今天上午发表社评说，华为是顶级的全球通信科技巨...