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知名资产管理公司GMO的资产配置经理James Montier近期在白皮书中提到：

• 过度乐观和过度自信在晚周期中十分危险，投资者会高估回报，低估风险。从P/E、ROC和增长率的角度看，美股未来的高增长不可维系。

• 美国已经是一个“二元经济”，越来越支离破碎，增长缓慢，生产率低下，实际工资增长更低，且贫富差距日益扩大。

• 上市公司一直在进行大规模的债务-股权互换：发行巨额债务，回购自己的股票，或者收购其他公司。非银企业部门杠杆的不断提高，加剧了系统性的脆弱性，并有可...

统计显示，A股80%的交易量来自个人散户。而个人散户从股市中获得的盈利，仅为总盈利的9%左右。就是说，近2亿的中国股民在股市中忙活了大半天，到头来却是竹篮打水一场空，空热闹一场而已。

为什么中国股民的投资回报这么差？

原因众说纷纭，比如：

1）中国股市不如美国好，牛短熊长。

2）中国股民素质不行，整天就知道打听消息，短线操作。

3）中国证监会不给力，对小投资者的保护力度不够。

4）中国上市公司质量不行，弄虚作假，夸大盈利的情况很多。

等等。

这些说法既对也不全对。而真正关键的原因或许只有一个。...

贝达药业（）是一家国内领先的创新药企业，自主研发了国内第一个小分子靶向抗癌药物盐酸埃克替尼。该药也支撑了公司目前几乎全部的营收。

2016年11月，公司在创业板挂牌上市。作为A股较为稀缺的创新药标的，公司一上市就连续录得14个涨停。

近日，公司发布了2018年业绩预告，预计全年实现盈利1.42亿-1.8亿，同比下降45%至30%。与之相反，公司公告当年营收突破12亿，同比增长约19.05%。

针对增收不增利的现象，公司解释称研发投入增多、股权激励成本以及无形资产摊销增加是其主要原因。

在公布业绩预减公告的同一天，公司...

传言飞了一阵后，中国证监会的主要领导终于更换了。为什么更换？此话题莫测高深，非吾等可探究，但有趣的是：接替者又（不记得是第几位了）惯例出自钱庄（有点冒犯，国有大型商业银行）。其实，今天中国的国有商业银行就业务构成而言和100多年前的钱庄、票号没根本区别，企业文化、治理机制或许还有倒退，别看它们又是四大审计、A+H上市云云，要不是道、咸年间英夷来中国办银行，没准名字还叫钱庄、票号呢。

如此抡才道理也简单，国有商业银行规模大呗，规模大所以重要，重要所以级别高。2018年中国的GDP大概90万亿；而截至该年3季...

Ÿ   300年来，央行的周期与趋势

如果中本聪式的私人数字货币仅仅利用“去中介化”的交易便利来推广，其绝无可能在短短10年时间发展到现在的程度。2008年金融危机之后，民众对于央行的信任动摇才是私人数字货币野蛮生长的温床。

比特币的“去中心化”诉求人人皆知，但“去中介化”理念则知者甚少。民粹主义和极端保守主义利用前者大做文章，而后者为经济和生活可能带来的颠覆则只在专业人士圈子内讨论。数字货币的乱象，本质是中央银行的问题。

那么，中央银行究竟出了什么问题？如果我们使用宏观经济诊断的话语体系去表述，简...

最近一个英国人在中国火了，这个英国人既不是什么王侯将相，也不是什么大咖明星，就是一个普普通通的英国发明家，他的名字已经在中国家喻户晓，这就是大名鼎鼎的戴森。其公司生产的戴森吹风机、卷发棒、吸尘器成为了中国互联网最有名的爆品，而戴森本人也凭借自己的三款产品英国海外96%的销量成为了被中国人“买出来”的英国首富，年赚百亿的戴森到底是如何颠覆万里之外的中国商业的？它给了我们什么样的启示呢？

一、被中国人“买成”的英国首富

说起戴森，相信大多数女性同胞是无人不知无人不晓，这个品牌已经成为中国...

搞不懂马云为何因此挨骂。——据报道，1月14日，马云在海南三亚的乡村教育午餐会上说，“我去年提出乡村寄宿学校的时候，网上骂我的人一片，争议很大。”笔者不明白这是为什么。在笔者看来，马云提倡并力行的是件善事。据说反对者的主要理由是，乡村寄宿学校使得农村的学生离开了父母的言传身教，而无论学校老师多么优秀，也不能替代孩子的父母。笔者认为，这样的批评虽不无道理，但可能忽视了两个重要的事实：第一，为了节省教育成本，提高办学效率，这些年政府一直在主导农村的“撤点并校”，由于吾国乡村广袤、村落分散，很多学生每天...

2005年，联合国提出了普惠金融（inclusive finance），提倡以可负担的成本为有金融服务需求的社会各阶层和群体提供适当、有效的金融服务，小微企业、农民、城镇低收入人群等弱势群体是其重点服务对象。多年来各方面做了许多工作，在普惠金融领域取得了一些进展，但效果并不尽如人意。

一项工作要做好，目标要明确。只有目标明确的前提下，才能明确实现目标的手段和路径。回顾这些年发展普惠金融的情况，明确普惠金融是什么显得尤其重要。

首先，什么是普惠金融？联合国的定义似乎是清楚的，但又比较笼统含糊。当然这个概念的内涵...

彭博社报道，香港老牌英资企业怡和控股本周四在新加坡股市下降盘中闪崩、在短短几分钟内暴跌83％之际，有超过12家对手方趁机低价抢购。此后，高盛和摩根士丹利要求撤销交易或修改价格。 新加坡交易所

新加坡证券交易所排除了“乌龙指”的可能性，即交易员报价过失造成的人为失误。确认是低价抛售所致，但是是否与股票质押融资被强制平仓有关，交易所没有回答。值得注意的是，香港股市也在本周出现了一些个股闪崩现象，并且都是与其中股票质押和个别股东出现财务或债务问题有关，并非来自闪崩个股的基本面。

这一切背后的原因...

本月的12到14号，奇途在苏州举行了一场无障碍城市行走活动，结识了一群热爱旅游的障碍小伙伴和致力于通用设计研究的师生。

在旅行中也发生了这样的一件事，参与我们行走的小伙伴文少爷通过互联网预订了一间7天连锁酒店的客房。

到了酒店以后，文少爷才发现，酒店的门口赫然横着好几级台阶。坐着轮椅的文少爷只好呼唤了一群热心的苏州市民，把他扶进酒店，再把轮椅抬上去。当他需要出门时，又需要召唤酒店的工作人员，把他扶出去轮椅抬下来。到了晚上，街上没有人的时候，本来可以独自出门的文少爷，又需要找一个陪同送他回酒...

失业的退伍兵不断涌向首都;

股票市值只有高峰期的5%-8%;

资本大鳄逃到老欧洲,来躲避债务和法律;

即使资本市场的法律犹如牛栏关猫,对犯罪大鳄毫无办法;

世界第一工农业极度过剩和普遍失业导致绝对缺乏,同时并存 不能对接;

只有少数企业家喜欢这种形式，因为工人更卖力了；

快速崛起的意识形态对手苏俄,以理想主义,高速发展,普遍就业,成为道义上的灯塔;

与灯塔国苏俄没有外交,甚至在学校地图上,不愿意标注;

公众知识分子普遍左转: 论述如何把USA变成USSA;

任何拯救措施,都被既得利益集团指责;

唯一的超级大国...

文|朱昂（微信号:dianshi830）

导读：大部分人的成长都来自痛苦的经历，看到每一个成功投资大师的背后，都有失败的经历。从一个人，到一种策略，我们都需要了解其背后的弱点，以及完整的进化过程。这也是为什么这本《Big Mistakes: The Best Investors and Their Worst Investments》能够从另一个视角给我们带来启发。

为了将这些投资大师不为人知的失败和大家分享，我们特意和长信基金的投研团队一起合作,将本书的内容原汁原味翻译出来，和朋友们共享。在这里，我们非常感谢长信基金投研团队的无私分享。

今天和大家分...

热烈祝贺易会满先生担任中国证监会主席。但是各位，千万不要把考核的标准弄错了！

维护股价，控制发行节奏，都是巨大错误!

鼓励这个行业，限制哪个行业，也是巨大错误!

政府根本不应该关心你的 IPO 发行成功与否,  价格高低!

政府只管完全披露透明, 打击欺诈...

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　　股市的估值越高越好吗？当然不是。虽然高估值对于卖出者是好事，但是对于买入者却是亏钱的风险。如果全国人民都参加击鼓传花，越传越高，那么，谁来最终接棒？当音乐停下来时，总会有人成为冤大头。

　　我们把股票上涨当好事，把股价下降...

不救不是，救也不是。——张化桥先生日前在博文中再出惊人之语：“拯救民企，错上加错！”他说：“政府‘驰援’倒闭中的民企、爆仓的民企、跑路的民企、水深火热中的民企。咱们要鼓掌吗？当然不是！这是市场经济吗？当然不是。”的确，自从高层表态民企也是“自己人”之后，各地方政府大力扶持困难民企的报道时有所闻。不过，窃以为张先生之所言恐怕是“以片面之言评片面之事”。盖因吾国的经济本来就是政府主导，而政府主导经济自然多用行政手段，对待民企问题是这样，其它宏观调控也是这样。比如“遏制房价上涨”，比如“去产能”、“降...

在最近几年里，内地资本市场正在发生一些变化。这些变化看似十分宏观，但是却会对市场基本的运行规律，带来巨大改变。对此，价值投资者们也需要调整自己的应对策略，以期在将来更好的适应市场、获得超额收益。

这些变化包括，首先，市场可投资的产品，正在逐渐增加。在过去十几年中，内地资本市场越变越复杂，基金、债券、期货、衍生品、股票的数量和种类，都在不断增加，投资者可以选择的范围越来越大。

其次，内地资本市场的审批在慢慢减少。尽管相对国际市场，这种审批的存在仍然有很大的下降空间，但是不可否认的是，相对于十几...

1986年3月27日，香港，创立于1947年的香港证券交易所。创立于1969年的远东证券交易所。创立于1971年的金银证券交易所。创立于1972年的九龙证券交易所在收市后全部停业。

1986年4月2日，四大交易所合并而成的香港联交所正式开业。

1986年，香港证券市场规模已经从1969年的26亿港元攀升至1231亿港元。

就在这一年二名记者吉姆沃克和加里库尔、法国里昂信贷在香港，设立一家主要在亚太区从事证券经纪、投资银行及私人投资业务国际投资银行——里昂证券（ CLSA Group）。

虽然第二年，198...