——是参加发行人的破产程序，还是直接追究承销人责任？

债券违约后，一般有二种办法：一是发行人破产，以破产财产清偿；二是债转股，将债权转化为股份，这点以东北特钢为范例。在证监会在对债券承销人进行欺诈调查的情况下，就出现了第三种情况，即债券持有人撇开已经资不抵债的发行人，直接向信用更好的承销人追究责任。

五洋债的违约处置机制就是属于第三种情况，因此具有标杆性意义。现在的情况是，证监会的调查结果，已经认定发行人五洋建设公司存在欺诈发行，债券持有人已经在杭州中院对发行人进行虚假陈述诉讼，并且得到...

那天一位投资者朋友特地打电话给我，说他在2015年年初买了一个名叫“工银创新动力股票（000893）”的基金。当时购买的时候，主要是冲着这个基金的名字（创新动力）去的。在刚购买的一开始那几个月，基金确实也很争气，回报还不错。但是在2015年6月发生股灾后，这个基金也开始大幅度下跌，甚至比股市大盘跌的还更猛烈。时至今日，这位朋友在这支基金里被深度套牢，唯有借酒消愁。

但是这位朋友特地打电话给我的目的，并不是为了抱怨这支基金的表现不好。他的疑问，主要来自于无法看懂基金的回报和自己的回报。他感觉自己的投资回报好...

摘要：每个人的情况、财力、目的、需求不同

撰文|杆姐&编辑|欣欣然

临近过年，杠杆游戏今天专门为已经返乡，和即将返乡的杆友写篇文章。

要不要返乡置业？返乡置业完全是陷阱？如何避免返乡置业的坑？

1、不要轻易相信一二线城市优越感。这些年，我看到很多人写文章把小镇、县城、县级市、地级市几乎批得一无是处。

自然，意思就是，这些地方的房子好像完全买不得。

首先，杠杆游戏想说，实际上省会、副省级以上城市，迄今为止人口只占我国的六分之一左右。而且，还是他们的城乡总人口，如果只算城市...

近期，A股市场可谓谈商誉色变。根据规定，业绩大幅变化的上市公司，业绩修正预告需要在1月31日之前发布，因此这两天成了密集爆雷的窗口期。

不少公司去年前三季度净利润为正值，四季度突然修正变脸巨亏,主要原因就是商誉减值。截至1月30日，已有超过40家上市公司业绩预亏下限超过10亿元。

大洋电机拟计提商誉减值准备超过23亿元，全年亏损21-23亿元，一把亏光前五年的利润。

人福医药拟计提商誉减值准备30亿元，全年亏损22-27亿元，1997年上市以来首度年度亏损，破了不败金身。

华录百纳经营亏损，加上拟计提商誉...

“股票真便宜"是什么意思？我们可以掌握这样几个标准：

（1）上市公司纷纷回购股票，不是装模作样地回购，而是大幅度地回购，穷其资源回购。

（2）大股东们纷纷增持股票。同样，不是装模作样地增持，而是大幅度地增持，穷其资源增持。

（3）新股发行被大量的公司主动叫停，而不是被政府叫停。最好看到这种状况：几乎所有的公司都对IPO失去兴趣，撤回申请，而政府只好做拟上市公司的工作，施加压力，逼他们看在国家的利益上申请IPO。最好看到政府部门动员党员董事长们起模范带头作用。

大股东和管理层知道公司的内情远远超过我们股民。股民不能自作聪明，要跟着他们做，千万不能反向操作。比如，他们在拼命上市 IPO，增发，配股，减持，而股民还认为股票真便宜，还傻乎乎地高唱"敢死队"的战歌。不可笑吗？

( 摘自: 《股民的眼泪》，作者：张化桥，出版社：中国人民大学出版社 )
 

摘要：2019年印尼大选趋势的反向猜想

接下来你将读到：

1. 印尼总统选举现状

2. 万一佐科连任失败
 

印度尼西亚为总统制共和国，采用单一制，政治权力集中于中央政府。其三大政治机构分别是行政，立法和司法。自1999年起，印尼就开始就实行多党制，而参加2019年4月总统大选的两位候选人分别是现任总统佐科·维多多（Joko Widodo），代表印尼斗争民主党和普拉博沃·苏比安托（Prabowo Subianto），代表印尼大运动党。

印尼总统佐科·维多多（Joko Widodo）
 

2019年印尼总统候选人普拉博沃·苏比安托（Prabowo Subi...

本文首发于智堡公众号：zhi666bao。

编者导语：

近日，国际清算银行 (BIS) 货币与经济部门主管博里奥 (Claudio Borio) 接受了《Capital》杂志的采访，谈了一系列令人感兴趣的话题。自2008年金融危机以来，世界债务水平一直在持续上升。美国企业部门的持续加杠杆尤其引人注目。近一年来，媒体和央行也对美国杠杆贷款市场和BBB级债券市场 (BBB级占整个投资级份额已经超过50%) 不断发出警告。

博里奥在采访中对这些热点问题都做了回应，他认为契约条款的弱化需要特别注意，大幅下调评级可能会放大衰退。而想要真正摆脱债务陷阱...

孟案与经贸，一码归一码？——笔者曾在一个星期前发布过一篇《1月30日，中美将有事发生》的微博，其实根本不算是什么“预言”，因为将要发生或可能发生的事都已见诸于吾国的官方报道。今天就是1月30日，事情果然来了：昨天美国方面宣布起诉华为和孟晚舟，并向加拿大正式提出引渡孟的申请，吾国外交部也再次表明了我方坚决反对的态度；今天，由国务院刘副总理领队的中方团队将在华盛顿与美方展开新一轮经贸谈判。这两件事的几乎同时发生虽在人们的预料之中，但笔者还是颇费思量：美方的意思是“一码归一码”，两者之间没有关联，我方是否也这么认为呢？如果是的话，谈判就会照常进行；如果不是的话，又当如何？从我方团队如期抵美的事实看，似乎不大可能因美方对孟晚舟的起诉和引渡要求而取消这次磋商，而且我方应该早就研判到美方可能会这么做。果如此却依然派出谈判团队赴美，是否意味着我方对这两件事也进行了切割，从而不使孟案影响磋商的进行呢？如是这样的话，本轮中美经贸磋商就有可能取得成果。至于孟案，依照华为此前的声明，或将会用法律手段来应对。（未名日记1月30日）

大约两周前我在北京宣传新书《小乌龟投资智慧》时见了不少投资者朋友，其中有一位朋友跟我大叹苦经：他在2016年10月份买了不少中国邮政储蓄银行的新股（http://）。当时他是冲着“2016年全球最大规模IPO”的广告语买进去的。结果没想到刚买了几天该股票就大跌12%左右。后来虽然价格回升，但离他买的发行价还是有不少差距。

这让我想起在行为金融学中一个非常常见的习惯性错误，叫做可得性偏差（Availability Bias）。可得性偏差指的是我们更容易被自己所看到或者听到的东西影响，而不是用统计学知识去思考问题。

在美国发生了9-11...

说起中国的互联网造车新势力，一定不是融不到钱的FF，而是著名的造车上市公司蔚来汽车，去年，蔚来在亏损并且汽车销量尚未明确的情况下实现上市，曾经让世界震惊。然而，最近蔚来又出事了，其生产的蔚来汽车出现了在长安街当场升级2小时的情况，让人不禁再次怀疑这样的蔚来还能有未来吗？

一、蔚来被曝长安街黑屏升级

1月29日下午，财经网报道显示，朋友圈流出一张截图，内容是一位蔚来汽车车主因挂P挡升级系统，导致黑屏，车辆无法正常启动，在长安街停了一个多小时，实在是万众瞩目。

根据这位网友的描述，该蔚来汽车...

摘要：被我们的评级生态污染，还是帮助评级市场更好，促进金融健康发展？

撰文|杆叔&编辑|欣欣然

这两天，我国经济和金融业的新开放，有两个标志性事件。

一是，英国电信宣布在华获全国电信牌照；

二是，首家外资评级机构获准入华，标普拔得头筹。成为三大（穆迪、惠誉、标普）中第一家获批在我国境内开展评级业务的外资评级机构。

对上述两件事情，杠杆游戏都非常赞同。对于我国通讯和评级、金融行业无疑是好事。

前者，今天我就不多说，此前有不少分析。

我主要说说标普入华。我看到很多网友、股民期待，标普净化...