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2020世界经济“五低三高” 付兵涛 01月20日 银行业资深研究员: 元旦前与部门同事讨论对2020年世界经济走势的预测和研判，当时我们总结出了“三低三高”。这几天，陆续又看了几份有关今年世界经济走势的分析报告和有关数据，感觉2020年世界经济更可能是“五低三高”。

五低：低增长、低通胀、低失业、低利率、低贸易

一是低增长。世界银行1月8日发布的最新一期《全球经济展望》报告预测，2020年全球经济增速将加快至2.5%，预计2019年的经济增速为2.4%。在经历了自全球金融危机以来最疲软的表现之后，世界经济2020年有望整体呈现温和反弹态势。但是与此前几年特别是与03-07年那几年相比，2....
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财经纪要（2020.01.20）：2019年GDP数据出台经济触底不反弹 徐远 01月20日 北大教书匠: 1. 2020年1月17日星期五，国家统计局发布数据，2019年全年GDP99万亿，人均70892元。 2. 按照全年平均（年底）汇率计算，人均GDP为10276（10180）美元，突破1万美元关口。 3. 2019年四个季度的经济增速分别为6.4%、6.2%、6.0%、6.0%。 4. 2019年初曾对全年经济作出这样预判：经济触底，不反弹。这一预判得到数据支撑。至此，2019年预言的回顾全部完成。 5. 2020年初曾这样预判全年经济形势：经济企稳，L型短期底部。2020年四个季度的经济增速会维持在6%左右波动，这样就有6个季度的时间（2019Q3-2020Q4），经济增速在6%左右，构成短期水平线。.

2020年一季度利率将下降对房地产影响有限 杨红旭 01月19日 中央电台特约财经评论员，易居房地产研究院副院长: 文 | 王若辰 一、大类资产概览 2019年12月，百城二手房价指数为300，相比2006年1月刚好上涨了两倍。2018年四季度，在严厉的房地产调控政策下，市场有所降温，百城房价小幅回调。但进入2019年，房价重新上涨并于2019年6月突破前高，但涨幅较小。本轮房地产上涨时间长，涨幅很大，而调整时间很短，幅度很小，房价中短期内大概率难以持续快速上涨，预计2020年全国房地产市场仍会经历下行周期。 二、国债与房产 1、中美一年期国债到期收益率对比 2019年12月末，中美一年期国债收益率分别为2.36%和1.55%，中国....

侯安扬：一条信息量丰富的收益曲线 侯安扬 01月19日 深圳市上善若水资产管理有限公司董事长: 今天，看到一个朋友截图给我的收益曲线。看了后，我觉得里面说明了特别多的问题。征得他同意，我把他个人信息隐去，只留着这收益曲线图。这是某个账号的2019年收益曲线，里面持有的主要是基金：先说投资回报。全年的投资回报43%，比市场指数好一大截。从图中可以看到，对标的指数应该是上证指数，全年涨了20%多一些。重点是下面那个收益率排行。因为我们都知道网上股神很多，收益率拿出来是吓人的，如果你经常上雪球，搞不好以为满世界都是翻倍的人。然而，这个券商软件显示的是，他这个40%几的收益，已经是超....

陈嘉禾：投资中的强与弱 陈嘉禾 01月19日 九圜青泉科技首席投资官: 文 | 陈嘉禾九圜青泉科技首席投资官

有一天早上我起来，随手打开一个不少股民都喜欢看的股票网站的首页。我在首页看到了好几篇文章，说的都是某某强势股票、某某强势龙头企业。于是我很好奇，这一个首页上，究竟会有多少个“强”字？浏览器的搜索功能很快就告诉我：有16个，标题无外乎“强势上涨”、“最强风口”、“盘中走强”，等等。

我的好奇心泛滥，既然大家这么喜欢“强”字，那么这一页上究竟又有多少个“弱”字？结果搜索下来，一个都没有。后来我又在其它几个股票网站上做了类似的实验，结果大同小异。这个测试其...
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侯安扬：钱从哪里来就从哪里走 侯安扬 01月19日 深圳市上善若水资产管理有限公司董事长: 做投资做久了，肯定会听到一句话，叫：盈亏同源。我听到这句话时，还是十多年前读大学的时候，当时那波牛市太猛了，反正从2005年到现在，都没有这么猛的牛市。那么好的经济发展形势，配合上那么低的估值，加上股权分置改革这种不可复制的历史事件，才造成这种爆发性的牛市。在那波牛市里，我见过允诺给别人“最低一年翻倍，再不行也会有80%”的做法。不过，那会儿非常疯狂在营业部的时候，有个大叔倒是淡淡的跟我说了这四个字：盈亏同源。这四个字的意思，就是你靠什么东西赚的钱，你亏钱的风险也来源于同一点....

4天1.1万亿元央妈“火力”全开！春节后楼市稳了？ 张大伟 01月19日 中原地产首席分析师: 一月2万亿，最近4天1.1万亿，市场资金面宽松趋势明确！ 1月19日，早间央行公告称，为对冲现金投放高峰等因素的影响，维护春节前银行体系流动性合理充裕，2020年1月19日人民银行以利率招标方式开展2000亿元逆回购操作。今日无央行逆回购到期，故全部实现净投放。 15日，1000亿元逆回购+3000亿元MLF； 16日，3000亿元逆回购； 17日，2000亿元逆回购； 19日，2000亿元逆回购。 2020年第一个工作日，央行即宣布全面降准0.5个百分点，释放流动性逾8000亿元。叠加一起计算，相当于今年一月来，释放流动性溢价....

刘晓春：联合贷与银行业务外包新形式 刘晓春 01月19日 上海新金融研究院副院长、上海金融数字化研究中心主任: 最后，简单介绍一下美国纽约州关于科技工作外包的监管要求。美国纽约州金融服务局于2017年初，针对金融机构网络安全，专门发布了DFS 500规则，其中对服务供应商有单独的条款，该条款于2019年3月正式生效。金融机构需要建立针对互联网服务供应商管理的制度流程，包括：识别服务供应商的风险，网络及信息安全准入标准，尽职调查，定期风险评估。制度流程中还需要通过尽职调查和/或合同方式，约定服务供应商需要额外满足以下DFS 500 条款： - DFS 500.12 关于访问控制及多因素验证的要求 - DFS 500.15关于数据传输加密和存储加密....

推动大湾区金融融合发展打造金融开放“试验田” 巴曙松 01月19日 中国银行业协会首席经济学家、香港交易及结算所首席中国经济学家: 文 | 巴曙松王志峰（腾讯金融研究院副院长、首席研究员） 金融开放为粤港澳大湾区金融发展带来机遇 从机构角度看，内地新一轮开放政策对于银行、保险机构主要是放宽或取消外资设立分支机构的门槛、扩大跨境业务范围，例如港澳银行在人民币业务、代理发行、代理兑付、承销政府债券等业务领域有较高程度自由，对港澳保险经纪业务放开，人身险外资持股比例2020年放开；在证券、基金领域主要是放开中外合资机构的外资持股比例、设立数量等限制。2019年11月，新修订的CEPA服务贸易协议部分跟进了这些开放步伐。新措施对粤港澳大湾....

通胀预期与企业经济决策——新的因果证据 香樟经济学术圈 01月19日 由中国社科院、哈佛大学、多伦多大学等国内外青年经济学者发起: 推文人 | 王益君 原文信息：Olivier C , Yuriy G , Tiziano R . Inflation Expectations and Firm Decisions: New Causal Evidence*[J]. The Quarterly Journal of Economics(1):1.2020 “许多国家的名义短期利率已经达到或接近有效利率下限（ELB），在这种情况下，预期是怎样形成的就极为重要。许多国家的中央银行正在考虑采取其他刺激经济的措施，包括可以直接影响人们对未来利率及通胀的预期的政策”——珍妮特·耶伦（2016） “在名义利率为零的情况下，实际利率就与通胀预期相关。所以较低的通胀预期就意味着高的实际....

不要相信投资中的“格林童话”！ 朱昂 01月18日 点拾投资创始人，专业投资研究人: 导读：每一个周六，点拾投资联合长信基金推出《Value Investing: Tools and Techniques for Intelligent Investment》一书的翻译系列。我们会在每一个周六，连载一章最新的翻译。希望在未来几个月的时间，给大家每一个周六都能带来营养。今天与大家分享的是第23章，投资中的格林童话 译者：长信基金程昕 好的故事毫无疑问是最佳的睡前读物，然而如果将它作为一种股票选择的方法那将是灾难性的。故事型股票很难具体定义，但是高PS（市销率）股票是其中一个典型的代表，毕竟如果一个股票的价格相比于公司的收入都是昂贵的...
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一文看清过去一个月的政策脉络（2020年1月） 王静文 01月18日 中国民生银行研究院宏观研究负责人: 一元复始，万象更新。辞旧迎新之际，国内外都显出一些新气象。国际方面，中美在历经近一年多的纠葛之后，终于签署了第一阶段贸易协议，消除了这一市场上的最大不确定性；国内方面，经济终于出现企稳迹象，四季度GDP增速持平于6.0%，各部委按照中央经济工作会议精神，纷纷召开本条线工作会予以呼应。过去这一个月中有哪些值得关注的政策，我们一一为您梳理。 货币政策相关 元旦当日，央行宣布全面降准0.5个百分点，符合市场预期。央行之所以在元旦当日宣布降准，除了因为1月是传统税收大月以及一季度银....

“一带一路”中的人民币国际化 张明 01月18日 中国社会科学院金融研究所副所长、国家金融与发展实验室副主任、研究员、博士生导师: 文 | 王喆张明 摘要：在过去“贸易结算+离岸市场”模式不可持续，人民币国际化需要寻找新模式的背景下，研究如何结合“一带一路”建设推动人民币国际化。首先，从跨境结算、货币合作、金融基础设施、人民币计价等方面梳理目前人民币国际化在“一带一路”沿线取得的主要进展，进而发现人民币国际化在“一带一路”沿线存在整体水平不高、不同地区发展不平衡、不同职能发展不协调等问题。最后提出未来人民币国际化发展的可行路径，具体包括发挥人民币在投融资中的作用、加强大宗商品人民币计价、逐渐开放在岸金融市场等，强调通过“一....

陈嘉禾：选择价值投资与回避投机的12个长逻辑 陈嘉禾 01月18日 九圜青泉科技首席投资官: 陈嘉禾九圜青泉科技首席投资官

在投资市场中，我最经常碰到的一个问题，就是有许多人说：“既然投机这么来钱，那为什么还要搞什么价值投资？两张钞票放在面前，你能告诉我哪张是价值的、哪张是投机的吗？”

的确，从短期来看，哪张钞票是价值的、哪张钞票是投机的，其实并不重要。这个比喻最早来自人们对道德的审视：“两块黄金放在面前，你告诉我哪块更龌龊？”但是，在长期的逻辑来说，价值投资却比投机更适合绝大多数投资者。

任何事物的长期成长，总需要一个基础。农民种菜，菜的生长来自阳光、空气和肥料水分；...
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2019二手房市场回顾|4个关键词、6大趋势 杨现领 01月18日 链家研究院院长: 核心观点 •2019年，房地产政策环境收紧。中央层面：以稳为主，防范风险。不将房地产作为短期刺激经济的手段，稳地价、稳房价、稳预期，坚持房住不炒，聚焦房地产金融风险。反映到二手房市场，体现为慢成交、慎决策，价格可商量。地方层面：因城施策，差异叠加。因城施策进一步深化，叠加差异化的区域发展规划和各地抢人大战，二手房市场不同城市群区域分化明显，相比京津冀城市群，长三角和大湾区释放出更大能量和潜力，因应资源禀赋和政策利好的差异，城市群内部不同市场表现迥异。回顾2019年的二手房市场，....

当我们谈论教育技术时我们在谈些什么 邢春冰 01月17日 北京师范大学经济与工商管理学院教授，博士生导师: 各种在线教育、基于大数据的教育产品营销、人工智能的应用等等，正在深刻改变着教育产业，教育科技公司也蓬勃发展，这大概正是人们开始大谈教育技术的原因。问题是，这些高科技新潮技术，真的改变了人力资本生产吗？涉及儿童和青年人健康成长的投入产出关系真的发生了革命性的变化了吗？

这大概可以分两个层面来分析。首先在微观层面，个体的人力资本形成有一个“生产”过程，这一过程中的技术涉及不同的投入要素和产出间的关系。投入包括孩子的能力和人力资本基础、他（她）的精力和兴趣、家人（父母、祖父母）的时间和金钱投入、学校...
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万钊：如何看待四季度经济数据？ 经纬 01月17日 经济学博士: 17日上午，国家统计局公布了2019年四季度和全年的经济数据。我们首先来看看GDP的整体表现，一季度增长6.4%，二季度增长6.2%，三季度增长6.0%，四季度增长6.0%，经济经历了前三季度的下行之后，第四季度出现企稳。从下图可以看到，四季度经济企稳的主因是第二产业，从2018、2019年两年的经验来看，第二产业都出现了前三季度逐季下行，第四季度反弹的特点。第三产业在四季度有明显下行，二产反弹，三产下行，是四季度的一个大概轮廓。我们来看看主要行业的工业增加值增速如下图。一个好消息是，汽车制造业增加值增速大....

扶贫小额信贷要有可持续的发展模式 白澄宇 01月17日 任职于中国国际经济技术交流中心，兼任上海交通大学中国普惠金融创新中心联席主任，曾参与创办中国小额信贷联盟并兼任秘书长: 1月18日，四部门联合发布《关于进一步规范和完善扶贫小额信贷管理的通知》。链接如下：在脱贫攻坚战的收关之年，规范和完善扶贫小额信贷管理，是金融领域的一项政治任务，中央有关部门在开年之时发布有关要求，非常及时，有利于扶贫小额信贷业务的有效开展。通知总体体现了中央对扶贫小额信贷的原则要求，是合理和切实可行的。有部分内容需要在实施中妥善把握。第一，通知要求扶贫小额信贷只能用于生产性用途，不能用于建房等消费用途，可能与部分贫困户的需求错位。我们了解，一些主要依靠在外打工为生的贫困户，其....

巴曙松：Libra是新的“系统重要性” 监管困局待突破 巴曙松 01月17日 中国银行业协会首席经济学家、香港交易及结算所首席中国经济学家: 在2019年6月，Facebook（脸书）发布Libra（天秤币）白皮书，被视为科技巨头（Big Techs）进军金融行业的里程碑事件。白皮书一经发布，引发广泛争议。虽然，Facebook超过27亿的庞大用户与区块链技术结合，使Libra有可能颠覆跨境汇款、移动支付等领域的现有格局，成为数字经济时代新的储值手段和价值标准，但Libra的最终面世仍然困难重重，监管难题首当其冲。 “一个商业主体来承担公共职能，特别是货币发行的职能，在货币发行史上是有新意的，是带有革命性的变革。”巴曙松在《从金融创新看Libra的监管挑战与发展趋势》的主旨演讲中分....

侯安扬：守股如守寡？不，守股比守寡难多了…… 侯安扬 01月17日 深圳市上善若水资产管理有限公司董事长: 我算了个有意思的账。对象就是特斯拉。我先把这图贴出来。这个需要看图说明。特斯拉不是最近大涨吗，但是如果你看它的K线图，其实集中上涨的时间有两段，一段是2013年到2014年初；另一段是2019年下半年到现在，不知道它这段涨完了没有，反正先算到今天。在第一段上涨里，它差不多涨了700%-800%。第二段上涨里，到目前为止已经涨了200%。先声明，这里没有涉及到基本面分析，我也不懂它的基本面，也没有持有它的股票，我只是在不停的思考这家公司的发展过程，以及从中学到的投资原理。它是2010年6....

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