原文节选发表在国家审计署的《审计观察》2020年第三期。与高亮合作。 

1.  前言

在2019年全球贸易争论不休，地缘政治不断激化的环境下，2020年春新冠肺炎的爆发对全球经济产生了进一步冲击。不但一些中小企业因供应链和资金链的断裂面临破产可能，部分全球500强的企业也面临困境。韩国现代汽车宣布其国内所有组装生产线全面暂停；苹果指出其第一季度的营收将无法达到预期。同时，美国、德国、日本、越南等多个国家也对本国经济预测发出了警报。而所有这些后果都来自于一个原因，即生产、服务供应链的中断。如果说...

疫情还要大很多倍。

在人类货币史上，只有两年可以和2020年相提并论，一是1816年金本位确立，二是1944年布雷顿森林体系建立。从这个意义上讲，今年人类进入货币史新纪元。

来源：证券时报

沉寂数月的数字货币领域，因中国央行的数字人民币（DC/EP）项目启动商业应用场景封闭式测试而被再度引爆热度，数字货币概念股也跟着火了一把。

越来越多的信息表明，央行数字货币正扩大测试的应用场景，以便为日后的正式落地发行做演练。这一准备近五年的重大工程，随着试点消息的曝光，逐渐向外界揭开面纱。我...

目前对于中国经济未来情况有着很多观点，在这里谈一些自己观察和认识。

1、从历史角度。1840年以来，中国内部停止个人经济活动，只容许集体经济活动，只有二十年时间。大多数时间个人经济活动没有中断过。但是全面开放和鼓励个人经济活动（作为中心）时间也很少，大多数时间是一种个人与集体同时进行经济活动，之间权重在不断地有所调整，并且变化比较剧烈是特征。锁国一词并不仅仅指对外，它是具有双重意义的。就中国历史而言，首先是提升内部收紧，然后才是导致对外收紧，没有一次例外。

2、商业本性角度。中国人会做生意、能做...

设不设增长目标，还是个问题吗？——

财新网报道：近日召开的中央政治局会议未再提及“努力完成全年经济社会发展目标任务”，而是眼于“稳住经济基本盘”，并首提“六保”。

其实笔者之前就注意到，虽然新冠疫情在吾国暴发之初，官方文件中还有“努力完成全年经济社会发展目标任务”这样的表述，但随着后来疫情的加重，特别是域外国家的疫情大面积扩散之后，这一表述已不再提及，只强调要坚决在年内如期实现全面脱贫的攻坚目标。原定到年底实现“GDP总量比十年前翻番”的目标，据计算需要今年的GDP增速达到5.2%以上，由于疫情的冲...

人类有史以来从没有像今天这样可以看到我们星球上的人员，信息和资本以如此快的速度，如此高的频率和如此大的规模做自由地流动。这样的全球化发展客观上消弱了各个主权国家塑造自己经济命运的能力。而另一方面，民族主义的浪潮在很多国家内做出了与全球化相背的反应。全球化和民族主义谁会是潜在的赢家？其结果将在哪些范围和何种程度上影响投资者？这是一个专业投资机构所面对的重大问题。

370年前出现的韦斯特法伦体系，标志着曾经一统天下的神权世界趋于瓦解，而民族国家开始登上历史舞台，国家之上不再有任何权力。同时这个体系也初...

观察美国新冠疫情经济的现状和复工后可能变化。我是从如何角度去观察的：

1、道琼斯指数历史性熔断、原油价格历史出现期货价格负值、失业率快速上升抹去历史最低记录

这是商业达尔文主义美国式的再现，采取经济深蹲，保持经济极大弹性的一种唯有美国可以使用的手法，这与美国华尔街文化、商业文化和工会文化直接相关。

2、经济深蹲而不是采取缓和逐步下行方式，那么必须采取对应救援方式，这种救援在2008年已经使用过了，不过那时规模没有现在这么大，涉及人群没有这么广泛而已。但是救援航空公司与那时救援汽车行业的手法几乎...

财经纪要（2020.04.23）：

原油期货跌破0值，经济版图正在重构

1. 北京时间本周二凌晨（2020.04.21），纽约WTI5月原油期货价格跌破0，最低达-40.32美元/桶，最终WTI 5月合约结算价报为-37.63美元/桶。

2. 期货价格为负，为史上首次出现。

3.期货价格跌破0的原因，在于期货交割成本。WTI原油期货是实物交割，临近交割日期，如果期货买入方不卖出平仓，就要接受大量原油，承受高昂的运输和仓储成本。大多数期货交易者不具备运输和存储原油的能力，因此卖出平仓，导致期货价格为负。

4. 布伦特原油期货...

本文首发于《经济观察报》

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小马拉大车

近年常有朋友跟我说：“投资就是投未来。搞投行的与你们做银行的不同，投行是看未来，你们商业银行是看过去。”很简洁而有力的语言和逻辑。银行的未来没有想象空间，所以估值很低，而那些科技公司未来有巨大的想象空间，所以即使烧钱，也有很高的估值。

忍不住要“提壶”灌下自己的顶。

商业银行只是看过去吗？不对。

银行放贷款是基于借款人未来能够归还贷款本息。也就是说，银行发放贷款，也是看融资人的未来。银行在信贷评估中，分析客户的过...

Z行的原油宝产品的投资者，倒欠银行钱来的过于猝不及防。

在这张网传的图中可以看到，这个客户投资了2777万元多头合约，最终却由于原油05合约价格史无前例跌为负值，导致163元（人民币）建仓的合约，以负266元平仓，一共亏损了7301万元，如果客户的账上只是100%保证金的话，相当于投资2777万元亏光不说，还要倒欠银行4524万元。

仔细的看一下，Z银行最终给出的结算价格是-37.63美元，我们可以看到，CME合约当天的最低价是-40.32美元，且在-40美元这个价格稍纵即逝，也就是说，Z银行是以当天的几乎最低点给客户结算平仓的，...

此次市场闪崩的本质，是很多人心知肚明，却拒绝承认的世界经济体系积蓄已久的结构性危机。即使没有疫情，本次危机也必然到来。熊市非但远未结束，真正的经济衰退才刚刚开始。

2020年才过去不到三分之一，而此间我们经历的经济动荡已是史无前例：美国股市在连续8个交易日内连续4次同时熔断，三大股指累计最大跌幅均超过30%；原油期货价格一度降至负值。美国市场带动全球各地金融和期货市场普遍出现大幅下跌。几乎所有金融机构都将此次动荡归咎于新冠肺炎疫情，并坚称一旦疫情过去经济将迅速反弹。甚至在4月13日，高盛等美国多家投行...

此次市场闪崩的本质，是很多人心知肚明，却拒绝承认的世界经济体系积蓄已久的结构性危机。即使没有疫情，本次危机也必然到来。熊市非但远未结束，真正的经济衰退才刚刚开始。

2020年才过去不到三分之一，而此间我们经历的经济动荡已是史无前例：美国股市在连续8个交易日内连续4次同时熔断，三大股指累计最大跌幅均超过30%；原油期货价格一度降至负值。美国市场带动全球各地金融和期货市场普遍出现大幅下跌。几乎所有金融机构都将此次动荡归咎于新冠肺炎疫情，并坚称一旦疫情过去经济将迅速反弹。甚至在4月13日，高盛等美国多家投行...

3月9日，沙特与俄罗斯石油谈判的破裂，直接导致油价随即跌了30%。谁也没有心理准备在疫情蔓延、金融危机来临的节骨眼上，石油危机给2020年动荡的局势推波助澜了一把。而步入4月份原油价格一路下跌，甚至网上传出出现了“负数”的情况。

我的作家朋友看完我上篇的“经济更迭十年记（一）疫情下的时代”给我提出建议，一篇好的文章要从一个精彩的故事开始。

下面先给大家讲一个真实的故事。

（一）俄罗斯的危机

20世纪80年代后期-90年代初期，由于油价大跌导致苏联外汇收入大幅减少，再加上苏联解体的危机...

3月9日，沙特与俄罗斯石油谈判的破裂，直接导致油价随即跌了30%。谁也没有心理准备在疫情蔓延、金融危机来临的节骨眼上，石油危机给2020年动荡的局势推波助澜了一把。而步入4月份原油价格一路下跌，甚至网上传出出现了“负数”的情况。

我的作家朋友看完我上篇的“经济更迭十年记（一）疫情下的时代”给我提出建议，一篇好的文章要从一个精彩的故事开始。

下面先给大家讲一个真实的故事。

（一）俄罗斯的危机

20世纪80年代后期-90年代初期，由于油价大跌导致苏联外汇收入大幅减少，再加上苏联解体的危机...

新冠疫情对全球经济影响已经进行了两轮，第一轮是供应链断链，第二轮是全球社会停顿。第一轮和第二轮产生的经济缺口内容和规模是不同的。那么一定对日后全球经济修补产生不同影响。有的国家会仅仅反思第一轮造成影响，有的国家会深思第二轮造成的伤害，而全球以往主导全球化国家和跨国公司（也一定是去全球化的主力）因此次疫情改变政策如何，将是未来全球经济修补阶段最大悬念。

经济停滞造成双缺口（供需）的情况，只有这次新冠疫情，并且发生疫情之前全球经济已经与二十年前和十年前，甚至五年前都有所不同。这次我们观察经济使用了...

新冠肺炎疫情从今年初的全国性爆发到目前的全球性蔓延，给全世界人民的生活和社会稳定带来巨大冲击，对经济发展造成诸多制约和阻碍。中国金融市场在遭受疫情带来的巨大冲击后，政府随即出台相关救市政策安抚市场恐慌和股民情绪。而伴随疫情在国外恶化，海外金融市场却陷入了危机，为应对新冠疫情对经济的冲击，全球开启货币宽松模式。美国继采取大幅降息和天量刺激方案后，4月9日，美联储公布2.3万亿美元支持经济的新举措，日本政府也将实施史上最大规模经济对策，并已敲定达到史上最大规模的108.2万亿日元(约...

很多投资者一提到大宗商品，都说要配置黄金、配置原油抵御通胀、以及经济下行中避险。但购买大宗商品真的能抵御通胀、防范风险吗？我们今天就来分析一下这个问题。

我们平时所说的大宗商品，主要指一些上游原材料类商品，在全球各交易所进行现货或者期货的交易合约。常见的大宗商品品种，包括能源类的石油、天然气、煤，贵金属类的黄金、白银，金属类的铜、钢、铝，农产品类的小麦、大豆等等。

一、黄金的历史价格走势

我们先来看看黄金实际的长期价格走势如何。

黄金价格在1970年之前，由于被美国作为美元锚定承诺，经历了长...