发钱与发券，心思有异同。——

新冠疫情严重冲击全球经济危及民生，各国政府争相推出救助方案。前一阵子吾国经济界为应该发钱还是发消费券有过一番争执。有论者认为对吾国来说应取后者，理由是吾国人民有储蓄的偏好，若是发现金有些人可能不会拿去消费而存入银行，而若取前者则促使他们用于当期消费，如此可以促进经济的复苏和GDP增长。

听上去这种主张颇有道理，实际上吾国一些地方政府也普遍采用了发消费券的办法，这与其它一些国家普发现金的做法显然有所不同。对此笔者一时也未加细想。

日前读到新加坡国立大学东亚研究所教授、...

今天的日志，我继续讲原油暴跌导致中行“原油宝”出现事故的事情。

这个事情我本来不打算关心太多的，但是研究着研究着，发现是个特别好的投资学习案例。

从别人的身上去学教训，对我们做投资至关重要。我过去一段时间，陆陆续续写了很多关于石油的事情。为什么关心石油？

因为，石油是商品之王，它的变化对理解经济形势至关重要。

然而，大跌眼镜的是，我确实没想到本来看着是海外玩家厮杀的事情，居然牵扯到了国内的大银行了。

当我把整个大的故事串起来时，发现这个是一个需要用望远镜、放大镜和显微镜...

陈嘉禾 九圜青泉科技首席投资官

最近，原油期货投资在内地市场掀起轩然大波，让我不禁想起了一个多月前，自己差点投资原油期货的经历。在当时，随着原油价格的大跌，我对原油期货产生了不小的兴趣。曾经有一瞬间，我离下单买入原油期货就只有一念之差而已：而一旦下单，之后必然面对不小的亏损。至今想来，仍然心有戚戚焉。

但是，在两个关键的节点上，我抛弃了买入原油期货的念头。在这两个节点上，我的思想是如此脆弱，以至于只要稍微偏离一些我一直学习的投资理念，就一定会在原油期货上栽跟头。所以，我想把这段经历...

阳光城于4月23日晚间披露了2019年年报。财报数据显示，公司2019年实现营业收入610.49亿元、归母净利润40.2亿元。归母净利润增速维持较快增长，增速达到33.21%。

公司2019年实现销售额2110.31亿元，同比增长29.58%，继2018年突破千亿大关后再次跨越整数关口。这一增速明显高于全国商品房整体销售增长。

阳光城2019年新增土地储备约1268万平方米，累计土地储备规模达到4101.2万平方米，其中一二线城市预计未来可售货值占比72.6%。

另外值得一提的是，阳光城在实现销售规模较快增长的同时，也实现了负债率下降、债务结构优化。数据显...

4月16日，复旦大学经济学院院长、复旦发展研究院副院长张军教授受邀做客网易财经《长盛时间》，与如是金融研究院院长、首席经济学家管清友一起探讨疫后经济复苏消费刺激、保就业、出口企业转内销等话题。张军教授指出，作为学者，目前除了考虑具体的企业纾困措施外，还要思考疫情之后，中国经济到底会发生怎样的变化，思考如何利用疫情危机倒逼相关改革助推企业转型，因为这关乎到未来我国几十年的经济发展。

复苏的底气

          张军：我觉得大家一谈疫后经济面临双重冲击，怎么办，大家说来说去还是集中在我们传统的这...

疫情专题：消费信贷出现V字反弹？
-居民消费类ABS市场表现跟踪报告（二）

王友智 上海和逸信息科技服务有限公司

陈剑 信风科技创始人兼CEO，财新智库高级顾问

声明：本文中使用数据，除非特别注明，均来自CNABS。

摘要：根据CNABS刚刚披露的三月底消费ABS全样本资产池数据，与2020年2月相比，各类居民消费类贷款的首次逾期率出现明显下降。但是各类资产的严重逾期率和逾期转化率还是很高，说明之前尚未出现支付困难的人群的经济状况恶化的幅度在变慢，但是已经出现支付能力不足的人群，情况并未出现大幅改善。因此，依然需要...

复工复产，重要的是需求、需求！——

中国人民大学副校长刘元春日前在财新网发表题为《警惕二次停工停产风险》的文章。笔者乍看题目以为是他这样说是假设疫情在吾国再次暴发，但细看内容却见是指另一种情况。

刘先生认为：目前吾国经济面临最大的问题是如何快速启动经济和快速常态化经济循环，经济循环和经济启动越快成本就越低。他指目前的复工复产主要靠行政启动，但如果复工复产之后没有订单、没有需求，导致出现二次停工停产，将是很严重的问题，带来的社会冲击和经济冲击的成本可能远高于第一轮的停工停产。文章称目前是经济循环...

原文节选发表在国家审计署的《审计观察》2020年第三期。与高亮合作。 

1.  前言

在2019年全球贸易争论不休，地缘政治不断激化的环境下，2020年春新冠肺炎的爆发对全球经济产生了进一步冲击。不但一些中小企业因供应链和资金链的断裂面临破产可能，部分全球500强的企业也面临困境。韩国现代汽车宣布其国内所有组装生产线全面暂停；苹果指出其第一季度的营收将无法达到预期。同时，美国、德国、日本、越南等多个国家也对本国经济预测发出了警报。而所有这些后果都来自于一个原因，即生产、服务供应链的中断。如果说...

疫情还要大很多倍。

在人类货币史上，只有两年可以和2020年相提并论，一是1816年金本位确立，二是1944年布雷顿森林体系建立。从这个意义上讲，今年人类进入货币史新纪元。

来源：证券时报

沉寂数月的数字货币领域，因中国央行的数字人民币（DC/EP）项目启动商业应用场景封闭式测试而被再度引爆热度，数字货币概念股也跟着火了一把。

越来越多的信息表明，央行数字货币正扩大测试的应用场景，以便为日后的正式落地发行做演练。这一准备近五年的重大工程，随着试点消息的曝光，逐渐向外界揭开面纱。我...

目前对于中国经济未来情况有着很多观点，在这里谈一些自己观察和认识。

1、从历史角度。1840年以来，中国内部停止个人经济活动，只容许集体经济活动，只有二十年时间。大多数时间个人经济活动没有中断过。但是全面开放和鼓励个人经济活动（作为中心）时间也很少，大多数时间是一种个人与集体同时进行经济活动，之间权重在不断地有所调整，并且变化比较剧烈是特征。锁国一词并不仅仅指对外，它是具有双重意义的。就中国历史而言，首先是提升内部收紧，然后才是导致对外收紧，没有一次例外。

2、商业本性角度。中国人会做生意、能做...

设不设增长目标，还是个问题吗？——

财新网报道：近日召开的中央政治局会议未再提及“努力完成全年经济社会发展目标任务”，而是眼于“稳住经济基本盘”，并首提“六保”。

其实笔者之前就注意到，虽然新冠疫情在吾国暴发之初，官方文件中还有“努力完成全年经济社会发展目标任务”这样的表述，但随着后来疫情的加重，特别是域外国家的疫情大面积扩散之后，这一表述已不再提及，只强调要坚决在年内如期实现全面脱贫的攻坚目标。原定到年底实现“GDP总量比十年前翻番”的目标，据计算需要今年的GDP增速达到5.2%以上，由于疫情的冲...

人类有史以来从没有像今天这样可以看到我们星球上的人员，信息和资本以如此快的速度，如此高的频率和如此大的规模做自由地流动。这样的全球化发展客观上消弱了各个主权国家塑造自己经济命运的能力。而另一方面，民族主义的浪潮在很多国家内做出了与全球化相背的反应。全球化和民族主义谁会是潜在的赢家？其结果将在哪些范围和何种程度上影响投资者？这是一个专业投资机构所面对的重大问题。

370年前出现的韦斯特法伦体系，标志着曾经一统天下的神权世界趋于瓦解，而民族国家开始登上历史舞台，国家之上不再有任何权力。同时这个体系也初...

观察美国新冠疫情经济的现状和复工后可能变化。我是从如何角度去观察的：

1、道琼斯指数历史性熔断、原油价格历史出现期货价格负值、失业率快速上升抹去历史最低记录

这是商业达尔文主义美国式的再现，采取经济深蹲，保持经济极大弹性的一种唯有美国可以使用的手法，这与美国华尔街文化、商业文化和工会文化直接相关。

2、经济深蹲而不是采取缓和逐步下行方式，那么必须采取对应救援方式，这种救援在2008年已经使用过了，不过那时规模没有现在这么大，涉及人群没有这么广泛而已。但是救援航空公司与那时救援汽车行业的手法几乎...

财经纪要（2020.04.23）：

原油期货跌破0值，经济版图正在重构

1. 北京时间本周二凌晨（2020.04.21），纽约WTI5月原油期货价格跌破0，最低达-40.32美元/桶，最终WTI 5月合约结算价报为-37.63美元/桶。

2. 期货价格为负，为史上首次出现。

3.期货价格跌破0的原因，在于期货交割成本。WTI原油期货是实物交割，临近交割日期，如果期货买入方不卖出平仓，就要接受大量原油，承受高昂的运输和仓储成本。大多数期货交易者不具备运输和存储原油的能力，因此卖出平仓，导致期货价格为负。

4. 布伦特原油期货...

本文首发于《经济观察报》

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小马拉大车

近年常有朋友跟我说：“投资就是投未来。搞投行的与你们做银行的不同，投行是看未来，你们商业银行是看过去。”很简洁而有力的语言和逻辑。银行的未来没有想象空间，所以估值很低，而那些科技公司未来有巨大的想象空间，所以即使烧钱，也有很高的估值。

忍不住要“提壶”灌下自己的顶。

商业银行只是看过去吗？不对。

银行放贷款是基于借款人未来能够归还贷款本息。也就是说，银行发放贷款，也是看融资人的未来。银行在信贷评估中，分析客户的过...

Z行的原油宝产品的投资者，倒欠银行钱来的过于猝不及防。

在这张网传的图中可以看到，这个客户投资了2777万元多头合约，最终却由于原油05合约价格史无前例跌为负值，导致163元（人民币）建仓的合约，以负266元平仓，一共亏损了7301万元，如果客户的账上只是100%保证金的话，相当于投资2777万元亏光不说，还要倒欠银行4524万元。

仔细的看一下，Z银行最终给出的结算价格是-37.63美元，我们可以看到，CME合约当天的最低价是-40.32美元，且在-40美元这个价格稍纵即逝，也就是说，Z银行是以当天的几乎最低点给客户结算平仓的，...

此次市场闪崩的本质，是很多人心知肚明，却拒绝承认的世界经济体系积蓄已久的结构性危机。即使没有疫情，本次危机也必然到来。熊市非但远未结束，真正的经济衰退才刚刚开始。

2020年才过去不到三分之一，而此间我们经历的经济动荡已是史无前例：美国股市在连续8个交易日内连续4次同时熔断，三大股指累计最大跌幅均超过30%；原油期货价格一度降至负值。美国市场带动全球各地金融和期货市场普遍出现大幅下跌。几乎所有金融机构都将此次动荡归咎于新冠肺炎疫情，并坚称一旦疫情过去经济将迅速反弹。甚至在4月13日，高盛等美国多家投行...

此次市场闪崩的本质，是很多人心知肚明，却拒绝承认的世界经济体系积蓄已久的结构性危机。即使没有疫情，本次危机也必然到来。熊市非但远未结束，真正的经济衰退才刚刚开始。

2020年才过去不到三分之一，而此间我们经历的经济动荡已是史无前例：美国股市在连续8个交易日内连续4次同时熔断，三大股指累计最大跌幅均超过30%；原油期货价格一度降至负值。美国市场带动全球各地金融和期货市场普遍出现大幅下跌。几乎所有金融机构都将此次动荡归咎于新冠肺炎疫情，并坚称一旦疫情过去经济将迅速反弹。甚至在4月13日，高盛等美国多家投行...