8月29日，周日。美国第二季GDP增长率由2.4％修订为1.6％，市场初步反应正常（沽出），然后引发高频交易（high-frequency-trading），电脑在一秒钟时间内大量抛售债券、买股票挟淡仓，令道指止跌回升，收市指数升166点。整个2010年，美股受高频交易影响，形成该升变成跌、该跌变成升，主要是电脑同散户‘对着干’。2010年股市已不再是反映经济前景，而成为杀散户战场（根据美国个人投资者协会调查，上周五散户对前景睇好者只占21％，较一周前30％再跌。去年3月股市最低潮睇好者只占19％，此乃引发上周五高频交易另一次对着干的理由）。出现...

真正好的投资人，看问题的角度都与别人不同。有人认为消息才是最重要的。在股市中，消息灵通确实有一定的优势。但是，消息的及时性无法比得上不同的视角。因为及时的消息只是在同一域中有一个时间的提前量，而不同的视角往往是另外一个域的。这就好像蜜蜂能看到偏振光，但人不行。蜜蜂可以凭借偏振光导航，但人只能依靠其他的。又比如看上证指数，在时域看到的是上上下下随时间的变化。而经过傅立叶变换后，在频域则看到的是21个月的周期波动。当然，巴菲特看到的与别人更不相同。从这个意义上讲，我们与巴菲特是不同世界的人。做一个好的...

2010年二季度，中国GDP超过日本。国际媒体相当关注这一个里程碑事件。相反，国内媒体并没有过多报道。中国现在的舆论焦点是自然灾害、环境恶化和房产泡沫，而非G D P数字上的变化。另外，中国的人口是日本的10.5倍，即使G D P相同，中国的人均收入仍比日本的1/10还要少。现在还不是庆祝的时候。

中国拥有大量劳动力，这比任何其他因素更能促进中国经济发展。近五年间，劳动生产率每年增长近10%，总计全要素生产力每年递增超过4%。尽管如此，中国以美元计算的名义工资实际上十几年没有任何变化。中国的劳动生产率增强，意味着其产品对西方...

针对创下年内新高的CPI数据，银河证券首席经济学家左小蕾在接受中国证券报记者专访时表示，导致7月通胀压力加大的因素并不具有持续性，加息不是下半年货币政策的主基调。  通胀不会恶化

中国证券报记者：最近游资轮番炒作农产品，最新的CPI数据达到今年以来的高值，未来是否有通胀恶化的隐忧？

左小蕾：每次CPI一上涨大家就开始关心是否会通胀，但深入分析CPI上涨的原因以及国际粮价与国内CPI的关系，会清楚地发现下半年国内通胀不会恶化。

7月CPI上涨有两个因素，一是受翘尾因素影响，去年7月CPI是全年最低的月份，同比负增长1.8%，因...

如果不推动拆迁变法，遭受的只是道义上的强烈批评，虽然现行拆迁制度还将引发众多的群体事件，但毕竟仍在强大的维稳体制的控制之中。如果推动拆迁变法，却将加重迫在眉睫的双重危机，动摇执政的现实基础。

改革现行的拆迁制度本质上是改革中国的土地制度、财政制度和中国式的城市化模式。所谓拆迁变法分明是一场政治经济制度的重大变革，它的走向将由多重因素决定，它注定不会是一场理想主义的喜宴。

　　自《国有土地上房屋征收与补偿条例》（征求意见稿）公布至今，已近一年，拆迁变法却没有进一步的动向。有人猜测：新条例已胎死腹中...

1985年到1994年日元汇价狂升69%，之后引发1995年起长达十多年的通缩。美国吸收了日本的经验，2001年起美元汇率下降，令美国经济进入既非通胀又非通缩的环境。过去十年黄金及原材料价格大升，但消费品售价(CPI组成部分)升幅有限，债券价格因利率下降而上升，而美国楼价2006年前上升，但2007年起却下降；股市2003年起上升，2007年10月起回落，2009年3月起又上升，2010年4月起又回落；美国十年期债券孳息率只有2.64厘。后市怎样？

美楼价2012年前难好转

美国经济进入低增长期，但不是二次寻底，理由是美国货币政策仍极为宽松。美国经济最恶...

回顾一下我前两篇写了什么。

看图说房价（1）贴了一副我看到瑞银做的图，就是下面这副。里面比较了一些国家的房价收入比，这里的房价就是房价，收入都是用人均GDP衡量。这本身值得商量，但并没有不合理。很多国家，GDP是相对容易衡量的，家庭收入是不容易的，因为人们有各种动机虚报自己的收入，比如说逃税。为了具有跨国可比性，用人均GDP是一个相对自然的选择。然后，很正常的，有人置疑，不相信中国的数。估计是觉得中国的房价收入比不可能那么低。虽然，从这幅图里，我个人一点都看不出中国的房价收入比低。我怎么觉得这幅图里，中国...

8月16日，美国财政部报告显示，中国继6月份减持近300亿元美国国债后，7月份再次减持240亿元美国国债。结合7月初，中国购买西班牙欧元国债和增持日元国债的举动。这些操作短期有利于外汇资产的保值，中长期有利于推动人民币有效汇率机制的形成，配合跨境贸易人民币结算体制的推进，有步骤地推进人民币国际化的进程。

中国这轮多元化国债新布局，是在国际货币新格局下保值的战略性选择。从外汇保值的角度，储备货币的单一化的汇率风险最大。当前全球经济危机恢复态势明显分化，国际主要储备货币中不存在绝对强势货币。我们注意到2008年以来...

美国学者，包括一些诺贝尔奖获得者在内，都预测美国将出现日本式衰退，他们正敦促美联储采取新一轮量化宽松政策，以阻止西方经济体滑入冰河时代。在最近的议息会议上，美联储没有这样做，但承诺不从之前的量化宽松政策中撤钱出来，这也算是给担心通胀的人们一根骨头啃啃。

而在世界的另一边，通货膨胀正席卷新兴市场。印度目前的通胀已达双位数。整体而言，新兴市场的通胀率在5%以上。中国刚刚公布的通胀率略超3%，但普通民众感受到的物价涨幅显然要比这个数字高。人们可以真切感受新兴市场的房地产市场热气腾腾。在孟买，百万美元的豪宅...

美国Boston 北行60多英里有个曾经的工业城Lawrence，一条叫Merrimack的河从城中心流过，在河两边整齐挺立着有一百多年历史、高大沉稳的红砖厂房，在天气好的时候，站在城边桥头顺河远望映在蓝天白云间的厂房，陡然间会感到一股工业城市的气势非凡。不过，即使是这样粗旷的威严壮丽中也难掩萧条与衰败，是漫山秋叶最后的炫丽。红砖厂房已经荒废了近半个世纪，窗户多有破损，河与厂房间的路已经被杂草覆盖。Lawrence是一座被遗忘的传统型工业城市，只有这些庞大空壳的红色还在提醒着人们他曾经辉煌的存在。

最早在1845年，Lawrence由美国的...

提要：中国廉价劳动力时代到2007年已结束，进入以科技及高附加值取胜；很多新兴国家经济都未能进入此阶段，但相信中国可以，令中国进入另一个二十年繁荣期　很多新兴国家经济都未能进入此阶段，但相信中国可以，令中国进入另一个二十年繁荣期　　　中国廉价劳动力时代到2007年已结束，进入以科技及高附加值取胜；很多新兴国家经济都未能进入此阶段，但相信中国可以，令中国进入另一个二十年繁荣期

8月22日，周日。美国吸收了日本的经验（1985年到1994年日圆汇价狂升69％，之后引发1995年起长达十多年的通缩），2001年起美元汇率下降，令美...

本文来源于《新世纪》周刊 2010年第34期 出版日期2010年08月23日 

保增长、调结构和遏通胀这三个经济政策目标不可能同时实现；当前迫切需要改变调结构和保增长的相对重要性 

国际经济学里有个著名的“蒙代尔不可能三角”，即稳定的汇率、自由流动的资本和独立的货币政策这三个国际经济政策目标至多只能实现两个。最近，“中国金融40人论坛”的内部讨论会曾经提及中国宏观经济政策的另一个“不可能三角”，即保增长、调结构和遏通胀这三个政策目标不可能同时实现。这意味着，决策者也许需要重新考虑中国的宏观经济政策框架，在这三个目标...

众多区域和产业政策的利好令上周市场热点不断，从而维持了市场的活跃。截止上周五，上证综指和深证成指分别收于2642.31点和11090.46点，较前一交易周分别上涨1.37%和1.87%，当周两市共成交12235.71亿元，较前一交易周放大近两成。而欧美国家由于美国上周四公布的数据显示，申请失业救济人数创九个月以来的新高，8月美国中东部地区制造业一年多来首次出现下滑，这些数据给疲软的美国经济带来新的打击。截至上周五收盘，道琼斯工业指数收盘下跌57.59点，至10213.62点，跌幅0.56%；标准普尔500指数收盘跌0.37%。

一、宏观经济基本面持续向好...

（上周末的初稿，被网易博客推至首页，结果遭到不少人的谩骂。现在贴出见报版，其对原稿做了点增删，所增加的观点，应该令有些人满意了吧。呵呵，我也是个三俗之人，不得不媚俗啊。）

正反两面看国美风波的意义与遗憾

2010年8月23日 成都商报电子版

□朱达志 成都商报评论员

国美控股权之争，到了一个关键点。8月20日凌晨，一封由国美董事局发出的致国美全体员工的公开信被网媒披露，该信是对黄光裕方面于8月18日凌晨发布的一封国美大股东致全体员工公开信的回应，后者对国美董事局现任主席陈晓进行了全方位的批评和指责。

其实，国美...

“美国的投资者已经只拥有D级的股票。A、B、C级股票的拥有者是对企业征所得税的联邦、州、市级政府。确实，那些“投资者”并不拥有企业的资产。但是，他们却获得企业盈利的主要一块。D级股票拥有者把盈利再投入来积累资本。增加的资本所创造的盈利却被政府收走。” ——巴菲特《通货膨胀如何欺诈股票投资者》

投资者，天生就是弱者。巴菲特说美国的投资者只拥有D级的股票。而中国投资者则可能连F级股票都很难拥有。各级政府的A、B、C级股票通过税收获得稳定回报，企业即使倒台也没什么损失。而企业的大股东，管理层至少拥有D、E级股票。...

关于中国股市整体评价大多议论为政策市，描述为经济走势相关性不大，充满投机行为，市场起伏比较大。对于仅仅有20年历史中国股市，似乎没有摆脱世界证券发展历史必然要走过“幼稚”阶段，也没有逃脱新兴市场容易“动荡”宿命。惟有特殊并非是市场出现种种“应有”的其他市场历史发展过程中“必然”要出现现象，而是发展速度，达到了“现代化”与时代同步状态，因此其规模已经达到了世界一流水平。目前整体看起来的不协调，那是市场规模与市场运行水平，监管能力与违规泛滥，它是一种形式与内容冲突，它是一种历史进程与速度之间消化。

美国引发的“金融大海啸”让中国大众明白了“管理财富比创造财富更重要”的道理。但是，对中国目前所处的经济发展阶段和人均收入较低的经济状况而言，通过贸易和直接投资的方式融入全球化、完成原始财富积累的做法，其“利”还是要远远大于其“弊”。于是，顺应这种发展规律的客观需要，如何提高“存量”外汇储备资产的管理能力，如何在创造“新增”财富的过程中提高人民币的主导权，就是摆在中国政府面前最大的两个有关“财富管理”的课题。最近，...