2010年10月15日，星期五。

一大早，天还没有亮，在离布里斯班机场不远的Jet Base，一辆巴士缓缓停下，一群身着西装的亚洲人从车上陆续走下，有的手里还拿着一个白色的盒子。当他们开口说话，才知道他们是日本人。手里的盒子，装的是一份早餐。

当力拓媒体官David Luff告诉我，可以前往参观力拓在澳大利亚昆士兰的克莱蒙特（Clermont）煤矿的开矿仪式时，我并未预想到会和一群日本人一起。中国和日本正为钓鱼岛之争而相互攻击，身处一群日本人当中，多少也有一丝紧张。

克莱蒙特煤矿位于离布里斯班将近两个小时飞行距离，为了赶时间，我...

沪指今日拉出长阳线，大涨91点，以全天最高点2971点收盘。沪指本周大涨8.5%，创年内周涨幅最高，下周将向3000点冲击。

今日金融类股带领大盘急涨，农业银行成先锋。农业银行约50.32亿股将今日解禁。此次解禁股约占农行A股发行股份19.7%、目前流通A股的48.8%、总股本1.5%。本次解禁后限售A股余额约为2787亿股。破发的农业银行果然是“靴子落地”。本周不仅迅速收复发行价，且在5个交易日里大涨超过10%，今日涨5.73%，收于2.95元/股，创上市以来新高。

板块上看，银行、券商、保险涨幅居前，农业股、教育传媒、旅游酒店跌幅居前。

金融类...

展中经济体的经济主体是以蓝领工作为主的制造业。他们有机会依靠新技术发展他们的服务业。因此，他们将得益于生产率的提高，而不必经历打破现有结构的痛苦。生产率提高，产品价格下降，发展中经济体可以尽早从蓝领工作为主的制造型经济，转型为白领工作为主的服务型经济。下一阶段，IT革命将降低发展中经济体发展内需的成本，给他们带来更大的益处。

现代化的发达经济体主要是以服务型经济活动为主。商店店员、餐厅服务员和公交车或出租车司机是服务型经济的主体。然而，他们并不产生附加值。行政管理人员、银行家、律师、会计，还有那些...

中国的房地产泡沫已经见顶。一线城市很难再现去年下半年(如上海)或今年上半年(如北京、深圳)的高房价了，二三线城市房价可能出现新高峰，有如当年股市主板从峰值大跌60%之后，创业板泡沫涌现。房地产熊市或许会持续五年。在最低点，房价可能下跌一半，届时，每平方米均价大约相当于当地两个月的平均工资。土地价格下降得会更厉害。当前最炙手可热的土地市场浙江，土地价格可能下跌八成。 　　拐点出现，原因有三。其一，流动性收紧；其二，政策引导；其三，供求关系变化。由于全球都实行宽松的货币政策，中国并无资本外流的压力。中国消费...

从9月最后一周开始的本轮行情，显得非常有气势，一路逼空上行，成交量持续放大。热点非常明确，上涨以大盘蓝筹股为主。轻而易举地将超级大盘股推向涨停的位置，显示本轮市场主力并非之前炒做小盘股主力，资金实力不可小看，一切是有备而来。

主力持续上行抢筹行为明显，而且在震荡中刻意挤压之前在中小盘的资金，强势张显财富效应锁定大盘股上。既然之前市场把“八二”小盘股行情演绎到极致，那么之后市场也会将“二八”行情推向疯狂。因为市场从来就没有理性而言。

目前的行情还属于引导和培育阶段，让投资者转换观念，建立对大盘股上涨...

[核心观点]人民币国际化要实行两个“三步走”策略。一是地域的“三步走”，目前人民币在周边地区以“硬通货”的形式出现，已经实现了准周边化，将来人民币可以由准周边化发展为正式周边化，进而发展为正式区域化及准国际化，最终人民币将真正实现国际化。二是货币职能的“三步走”，即结算货币、投资货币、储备货币。配合地域的“三步走”，人民币可依次成为周边国家贸易结算货币和区域性的投资货币，最后人民币将成为国际储备货币，为全球各国所接受。

人民币...

9月进出口和货币数据显示出中国面临外需温和下滑，私人部门投资动力不足的现状。股市热炒的中国经济重拾升势并不存在，中国经济最多只是企稳，如果未来两个季度，政策性住房投资增长不能替代商品房投资的回落，那么明年上半年中国仍将出现经济下滑的情况。倒是近两个月宏观流动性的改善对资产价格有支撑作用。这意味着股市估值回升才是重点，而并非上市公司的盈利改善。

9月份中国出口金额同比增长25.1%，进口金额同比增长24.1%，分别较8月份低9.3和11.1个百分点。笔者估计扣除价格因素9月份出口数量同比增幅约为20%，进口数量同比增幅约...

一场全球货币战争似乎正在打响，主战场当然是人民币的汇率问题。

继9月24日美国众议院筹款委员会通过《汇率改革促进公平贸易法案》后不到一周，9月29日，众议院在全院表决中以348票对79票的压倒性结果通过了该法案。这是一项主要旨在针对中国输美商品征收惩罚性关税的法案，不用说，如果该法案最终被通过，必将在中美两个世界第一和第二经济体之间引发一场“核武级”的贸易战，进而对正在缓慢而艰难地复苏中的整个世界经济造成一连串难以估量的毁灭性打击。

这就是媒体上近来铺天盖地的关于“汇率战”的报道最主要的背景，也是许多分析评...

此时此刻，各国政治家理应拿出最大智慧稳定全球汇率而不是施压人民币升值。否则，拿选民利益当儿戏，势必成为触发全球第三次大萧条的推手。稳定经济增长须稳定全球贸易，稳定全球贸易的关键是稳定汇率。而汇率稳定，必须是全球性汇率的稳定。全球汇率稳定的关键，则是美元的稳定。这就要看美国的货币政策能不能把握住分寸了。

近日有一系列正在召开的和即将召开的国际会议。世界银行和国际货币基金组织年会刚刚闭幕， G20财长和央行行长会议即将召开，下月在韩国有G20峰会。这些会议有的已明确祭出施压人民币汇率升值的大旗，有的则蓄势待...

Dale Mortensen and Christopher Pissarides

2005年的冬天，我每周会起两个大早，然后坐公共汽车去MIT听那里的宏观课。课是大名鼎鼎的Daron Acemoglu教。你一定会以为这么有名的教授上课，底下一定坐满了人。其实不是，底下总共只有五六个人，其中有一半还不是MIT的。这已经是专业的宏观课，不准备未来做宏观研究的人，是不用在这样的课上浪费时间的。

Acemoglu教得不是他更为人所知的关于政治经济学或者经济增长的研究，而是教一个（我个人觉得）很枯燥的话题，也是他刚出道时研究的东西：搜寻模型。他为那门只有几个人上的课，竟然写了...

诺贝尔委员会将今年的经济学奖授予了彼得·戴蒙德(Peter Diamond)、戴尔·莫顿森(Dale T. Mortensen)和克里斯托弗·皮萨里德斯(Christopher A. Pissarides)，以表彰他们对劳动力市场一方面失业率居高不下、另一方面却人才难求的这一问题的研究。

这一研究基于戴蒙德教授成型于上世纪60年代的一个理论。经济被分为宏观和微观。即使微观经济主要研究静态局势，仍与真实世界的熙熙攘攘相去甚远。当然，理论学家可以将细节视为噪音而予以忽略，即市场最终总是符合理论的。而戴蒙德教授向全世界展示了细节变量将导致迥异的结果这样一个道理。

    据报道，10月11日，央行通知工农中建四大国有商业银行及招商、民生两家股份制银行，将提高上述六家银行的存款准备金率，提高幅度为50个基点以回收经济中过剩的流动性。期限为两个月，差别存款准备金将于本周内缴款。受此消息影响，银行间市场多数交易品种的收益率均出现较大幅度上涨，A股市场中的银行板块继昨日全线飘红以后，今日均呈现不同幅度的下跌。

一、存款准备金率上调概述

（一）调高存款准备金率的概况介绍

存款准备金率历次调整一览

作为传统三大货币政策工具之一的存款准备金，是指金融机构为保证客户提取存款和资金清...

10月11日，市场传言中国人民银行将暂时提高工、农、中、建、四大行及招商、民生的法定存款准备金率0.5个百分点两个月，并于10月15日缴款。笔者估计这将冻结银行体系内2000亿左右资金。

这一政策的出台主要原因可能是9月外汇占款增长较快、公开市场到期回笼压力较大，在CPI将创年内新高的背景下9月信贷增长超过目标所致，而针对不同机构进行差额存款准备金率的目的在于大型商业银行由于贷存比、资本充足率等监管指标均好于中小型商业银行，故新增资金的贷款倾向高于中小型商业银行，差额存款准备金率也体现出央行“有保有压”的结构性...

8月的最后一天，对许多人来说是平淡无奇的。但就是在这一天，深圳中小板综指在收盘时创出6665.39点的历史新高。反观上证综指，仍在2600点左右徘徊，不及历史最高点的一半。     这具有重大的象征意义。

股市总是被习惯性地称为“国民经济的晴雨表”，但多年来中国股市却一直让所有人看不懂。就拿今年上半年的走势来看，经济的复苏（虽说是缓慢和艰难的）和大宗商品价格的回暖推动了全球股市自2008年夏华尔街金融危机以来的强劲反弹，而中国在全球正是经济复苏和增长最为迅猛有力的。然而，如果除去遭受严重主权债务危机的希腊的话，中国A...

在一周内几乎天天刷新纪录高位之后，上周五，中国的国庆节，也就是俗称的十一“黄金周”第一天，国际市场黄金现货创下每盎司1320.80美元的历史新高。这个价格较今年初已上涨了18%，而与去年同期相比更是上扬超过33%。

当天晚上，我与一位中学同学及老朋友在上海新天地一家名字里有“GOLDEN”字样的甜品店里激辩黄金的前景。我发现，仅仅一个月多不见，他已经变成一个不折不扣的“黄金迷”了。据说，他正在陆续地把自己的积蓄和投资转成黄金，理由是为将来“保存购买力”。

的确，进入世纪以后，黄金就一直处于牛市，并随着2008年的全球金...

看到国家发改委出台的阶梯电价调价方案。总的来说，我觉得这是一件很积极的事情。结构性的调高中国的电价，并最终让电价反映能源和环境的成本，是正确的和必要的。

一件有意思的事情是，发改委出台的“阶梯”是根据实际家庭的用电量定的。其中更受欢迎的方案二，80％的家庭理论上是不应该看到自家的电价立刻发生显著变化，原因是阶梯划的时候把80％的家庭都划在了第一阶梯，也就是电价几乎不变的那一部分。可是如果关注一下网上的“非科学”调查，例如新浪网的调查，80％的人号称自家的电费在新方案下会上涨。此80％和彼80％显然存在不匹...

今年以来的房市可谓是，一边是市场的火焰，一边是政策的海水。然而，房市调控政策不断泼出的海水，看上去并没有让楼市的火焰有所湮灭。

中国指数研究院的最新数据显示，今年整个1－9月份，全国土地市场表现火爆，包括上海在内的30个城市累计卖地近8922.85亿元，与去年同期的5292.48亿元相比，增长了68.59%，而增幅超过100%的就有14个城市，接近一半。

土地市场的火爆是楼市高位繁荣和房地产企业不差钱的印证。数据显示，三季度，开发商销售业绩再创新高，前20家开发商卖房收入高达4710 亿元。

宏观分析的失误（之六）：财赤有害吗？

一个国家的政府财政赤字属宏观话题，二○○八年国际金融危机出现后成为大话题。一个国家可以承担得起多大的财政赤字老生常问，传统的答案：政府财赤的上限是政府税收可以支持得起负债的利息。是浅见。曾经跟弗里德曼谈及，他提出另一个上限，今天我忘记了。

一般的意识，是财政赤字会把债务推到下一代去。也是浅见。几个月前欧洲南部的几个国家，尤其是希腊，频传近于破产。一时间国际人士纷纷计算几个「危难」之邦的赤字在国民收入中的百分比。风声鹤唳，导致这些国家的债劵暴跌，要再发行新债券...