“Investment is most intelligent when it is most businesslike.” 

                                        ---Ben Graham

“当投资最像做生意时，是最聪明的。”---格雷厄姆

《聪明的投资者》最后一章的最后一小节，格雷厄姆总结了什么是最聪明的投资：最像做生意的投资。聪明的生意人很多。但这些生意人一旦进入投资领域，往往就变了一个人，忽视了那些让自己成功的生意原则，却指望从买卖股票中快速致富。其实，如果从作生意的角度看投资，才能看的更准，因为投资本身就是一项生意，买卖企业所有权的生意。

股票证券，归...

在孟买，住泰姬酒店（Taj Mahal Hotel），与著名的印度门咫尺之遥，站在窗台可西眺孟加拉海湾。别想得太美，海湾景象难如人意，海水发黑，远看飘着一些像垃圾一样的小船和舢板，白天偶而还可以看到有船家冲澡。

泰姬酒店是塔塔集团创始人在1903年所建，当时志在成为印度自己的最好酒店，故用材均选自欧洲。此后经过屡次翻新，依然保持着印度最好酒店地位。虽然整体上孟买或许远较上海落后不知几个时代，但泰姬酒店内部装修、房间细节及员工服务，却不逊于上海外滩的半岛酒店，甚至更胜一筹。

2008年，孟买遭恐怖分子袭击，上百人死亡。当...

蒙牛与伊利，腾讯与360，这些毫无道德底线的乱战，在一片混乱中其实凸显的是秩序的缺失。由于没有公平、公正、有效的法律作为保障，竞争走入了极端，受伤的却总是消费者。

市场经济本身就充满了竞争，优胜略汰是市场的法则。但是，正因为竞争无处不在，而且激烈异常，才需要法律来保证良好的秩序。毫无道德底线的丛林法则绝不是成熟市场经济的标志。只有成熟、公正、公平的法律才能保证市场经济的进一步发展。只有法律才能保证在市场中胜出的是真正带给消费者好处的优秀公司，而不是下三滥手段炉火纯青的黑道公司。

在公正公平的法律真正建立之前，混乱还将继续。

在刚刚公布的《第三季度货币政策执行报告》中，中国人民银行指出，当前价格走势的不确定性较大，还存在结构性的价格上行压力，仍需加强通胀预期管理。就下一步货币政策操作方面，央行除表示继续实施适度宽松货币政策外，也表明将继续引导货币条件逐步回归常态水平。

的确，一段时间以来，老百姓对物价上涨有了更多的切身感受。这些感受也部分获得统计数据的支持。近日，国家发改委公布了10月份城市食品零售价格监测情况。在监测的31种产品中，与9月份相比，共24种产品价格呈不同程度...

根据我的统计模型估计，10月份CPI为3.96%左右，PPI为5.24%左右。

京沪深等地的商品房销售开始回暖。老百姓不禁发问，中国房价究竟贵不贵？中国商品房究竟是否需要征税？笔者认为，加强税收杠杆，调节房地产引起的一系列经济问题，或许就是下一轮经济改革的“突破口”。

首先，中国的房价相对于依靠工资收入的大众而言价格偏高。根据我们对中国600个城市60万人进行的大样本数据调查，当前，中国的商品房新房价格与居民家庭的实际可支配收入比为22。平均来看，中国普通劳动者家庭需要至少22年才可以买一套房子，在美国这个比为5。2009年，全北京市商品房新房的平均价格是2350美元每平方米，已经超过美国芝...

这篇已经写了好几个星期了，相信应该已经发在了《瞭望东方》。这是我关于货币战的第二篇，乘着美国宣布数量宽松2出台的时机发在这里。

今年国际货币基金组织和世界银行的年会不同寻常的一点是，一个关键词笼罩了整个的会议的全程：货币战。最先提出“货币战”的人是巴西的财长。巴西人就在抱怨：他们才是货币战的受害者。

此言何出？巴西的情况，是目前很多新兴市场国家面临的状况中很典型的：大量的资本流入，引发汇率升值，国内的通胀压力增加和资产价格上涨，这些事情的结果是升值使得巴西在国际贸易上开始丧失竞争力，而可能的资产泡...

反对通货膨胀怪论

秋风

不要说货币主义者，即便是凯恩斯主义者，对通货膨胀通常也持一种谨慎、警惕态度。中国的经济学家却似乎是个例外。这不，最近，关于通货膨胀，两位相当有名、经常被视为经济学家的人士发表了有趣的看法：

先是10月16日厉以宁先生说，一般认为通货膨胀率3%是警戒线，这个看法是适用于西方的。中国比较特殊，近期来看维持9%的经济增长率是可能的。而在9%的经济增长率下还把3%通胀率作为一个警戒线，会给经济带来很多问题。所以应该取半，4.5%的通货膨胀率作为警戒线是可以的，是社会可以承受的，从长远来说有利于经...

热门房价之一的某超级大城市从10月开始已经不能从相关管理部门网站公开地查询到往年住宅成交的数据，之后几天当年数据也被开始控制，目前只能看到前一日成交数据。显然数据被管控了。这样情形也曾出现在2008年某省会城市。某著名全国农贸批发市场从11月开始诸多产品历史数据也开始无法找到。以上情况没有得到来自相关部门的解释。显然一些数据对于有关部门变得敏感，因此“管制”就变成了措施，对数据屏蔽和控制反映了操持者意识中的“稳定”，内心中的“不安”。中国经济数据一直以来被国内外人士所诟病，是由多方面因素造成的。

体制因...

周未我上菜市场买菜，在一摊位前停下，摊主是一位年近60的老妇，从她的脸上看不出有多少智慧。以下是我与她的对话：

我问：“菜又涨价了？”妇答：“是的。”

“怎么搞的，都是通胀惹的。”我自问自答。

听到我提通胀，老妇眼睛一闪，“看你戴眼镜，挻斯文的，应该有点学问。是经济学家？”我心中一动，点点头，“是。”真不知道她是怎么看出来的。

“你是经济学家，我正有问题问你。我有时会看看报纸，电视，都说通胀是什么流动性太多搞的，是不是就是指钱发得太多了，我们香港人指“水”太多？”“是。”

“这水是美国人放出来的？...

我什么时候主张"继续向日本出口稀土"？

王锦思

《长生殿》第二出“定情”（暖红室刻本插图）

这两天读《长生殿》，第二出男主角唐明皇上场便云：“且喜塞外风清万里，民间粟贱三钱”。不仅有所感触。感触何来？前日六块钱买了五头蒜，犹记前年此时四块钱买了两“辫子”（编好的蒜，一辫子约两斤重），不仅生出物是价非、通胀似虎之慨。

查“资治通鉴”可知，开元十三年，“是岁，东都斗米十五钱，青齐五钱，粟三钱”。可见唐明皇深知物价关乎民生，物价涨落是判断是否为盛世的标志之一。当年国民党败退大陆之际，物价一天就翻好几个跟斗，百性苦不堪言。何为盛世？唐明皇的上场诗说...

中国提高利率后，美元大涨，大宗商品价格下跌，甚至人民币不交割远期市场(NDF)也出现了下跌。(看来一旦提高利率，“热钱”的能量也不过如此)现在，巴西和韩国都在采取措施，限制“热钱”流入。除非达到预期效果，否则，他们的措施会升级。美国的联储和财政部正向新兴经济体释放流动性，催生资产泡沫，借此对重组过程中的美国经济起到支持作用。但一旦美国经济复苏，这些新兴经济体又会像1998年那样经历一场危机。新兴经济体已经吸取了过去教训，为了自己的生存打这场战争。 为什么中国提高利率后美元会飙升？用金融术语来说，就是“热钱”...

“一个罪犯有什么资格去用道德苛求对手”

在沸沸扬扬了数月之久的关于国美控制权之争的“民意”大辩论中，有一个现象是非常令人费解和吃惊的：

在参与讨论的绝大多数网民心目中，一个触犯了国法、被判处重刑的罪犯，在面对他的对手——一个至少目前看起来还属奉公守法的公民时，居然明显占据了道德的制高点。他义正严词地指责后者是道德败坏的小人（所谓“陈晓窃取国美”论）。同样，一家注册于遥远的百慕大群岛的公司，居然能够信誓旦旦地宣称自己是在捍卫民族品牌和民族产业，使其免于被内部奸细出卖给狡猾的外国金融投资家（所谓“陈...

A股在10月份的三千点附近处于什么水平，未来长期回报如何？我认为目前A股总体估值已经不低。在目前这个价位投资A股，未来10年的年平均回报率有可能达到5.9%左右。

我采用7年平均周期调整后市盈率（CAPE）对A股的整体估值进行判断。在7年CAPE中，我做了三个调整：第一，用CPI对历史盈利及股价进行了调整。第二，采用了过去7年的历史盈利进行平均。第三，对年度数据进行了平滑整理。

为了判断股市的整体估值，我选取了50个有代表性的A股公司用CAPE建立了模型。

从CAPE的角度看，目前A股处于27.22倍的市盈率，已经脱离了低点。

中国社科院世界经济与政治研究所副所长何帆最近表示，中国政府不限制人民币升值幅度，今年迄今人民币兑美元已升值近3%，2005年汇改以来已升值逾20%。

此外，何帆还主张政府加强资本管制，以控制热钱流入。

何帆认为，全球汇率大战不太可能全面爆发，但各国之间在汇率问题上的摩擦仍将存在，不过并没有提供具体的时间表。

何帆还表示，对于解决围绕人民币汇率问题的全球性争端，中国政府有些爱莫能助，中国决策者只能专注于按照自己的步伐进行汇率制度改革，同时采取措施防止热钱涌入并防范人民币走强可能对出口商产生的负面影响。

何帆...

中国加息总希望在市场预料之外，而其它国家却希望货币政策能先让市场有所预期，比如，这次美联储即将开始的量化宽松政策，提前两个月就与市场沟通了。在这样的国情下，我们理解货币政策的诉求就特别困难，但又是十分必要的。

本次加息的显著特点是5年期法定存款利率大幅上行60个基点，加息后三个月及一年期央票发行收益率都在1周内大幅上升了20个基点，央票发行收益率在一次上行后就企稳，而在2006-2007年加息周期中，长期定期存款利率上行幅度都较小，且1年央票的发行收益率一般上行10个基点左右，这反映出央行急于将利率水平抬高，并不...

最近与税的政策相关的体制内的制订者和研究者们非常忙碌，对于他们多年没有加班习惯现在已经变得是家常便饭的事情。而在各大年底经济论谈闪现着他们的身影，他们不光谈论房地产税，还有环境税、资源税等等。似乎明年给人感觉是一个“多税之年”，其引人注目情况也许超过“十二五”规划实施第一年来得耀眼。单个实行某个新税种，解释起来都比较有道理，但是如果在一个特定的时间段内，接二连三地推出诸多新税种，那么整体社会感官变得沉重和诧异，经济运行成本将受到怎样影响恐怕存在很多潜在问题。由于新的税种并非是在一个社会“议政”状态下，以完全透明的过程和公开论证方式推出的。势必带来诸多的疑问或后遗症。如果财政预算和税收资金使用监督两者出现“民主和法制双向空白”，权力不受必要约束，那么造成社会的伤害无疑将是严重的。