（原文发表于【IT经理世界】）

最近银行业出了一件颇有影响的事，高盛把其所有的工行股票按比市价低2.5%的价格沽清了，成交金额11亿美元。唯利是图的高盛居然能打折出售工行，这背后的逻辑是什么？难道真像阴谋论者所言，华尔街要做空中国？

窃以为，高盛此举并没有什么阴谋，只是在为一笔成功的投资锁定利润。2006年工行IPO时,高盛银行被邀作为战略投资者投资了26亿美元购买了4.9%的股份。说的通俗一点，高盛是为工行做托的。工行这几年股价波动颇大，已经严重干扰了作为上市公司的高盛把财务报表做得漂亮。由...

我在去年9月初撰文【中国美元流动性危机是灾难吗】，描述了当时发生的严重的资本外流现象，那时政府换届将即国内富人祸福未卜，因此纷纷忙着把资产换成美元转移海外。与当初钱往外逃不同，今天的钱削尖了脑袋想钻进中国，给人民币带来了巨大的升值压力，同时也滋长了影子银行野蛮生长。

热钱来中国是为了套利，而影子银行是一个重要的套利渠道。大部分热钱借道香港挺进大陆，因为两地息差很大，比如两地三个月银行同业拆息的差别可以达到3%。因此在香港借钱，然后投入国内影子银行则可以收获丰厚利差。

根据金融时报China Confide...

中国影子银行已经成为眼下关于中国经济的一个讨论热点。最近关于这个话题又有一本新书问世，题目是 Inside China's Shadow Banking: The Next Subprime Crisis?，来自前UBS的高管张化桥先生。在这本书中，张先生提出中国的金融抑制、特别是长期存在的低利率（甚至是负利率）情况，导致了中国影子银行的诞生。这和很多其他的分析报告是非常相似的。

我也同意这一点。存款利率长期以来都被人为压低了，在过去十年中有好几年的实际存款利率都是负的，这使得储户们（包括居民储户、企业储户和政府储户）被迫去寻求更高的投资回报率。同时，...

（原本发表于【联合早报】）

最近颇有影响力的空头大师Marc Faber扬言下一场世界性次贷危机将在中国爆发，而这一切将由影子银行引爆。国内评论员对此则莫衷于是，有说影子银行是利率市场化前的妊娠之痛，在某种程度上是对经济体的有益补充；有说影子银行是国家对银行业金融业垄断的必然结果。诚然，影子银行的产生固然是市场经济发展和国家垄断资本主义矛盾斗争的必然结果，但要想认识其产生的源头和可能产生的巨大危害还得从中国经济增长模式和中等收入陷阱的角度来解读，就好比要从病灶上读懂病源。

追本溯源的讲，以投...

IMF和世界银行举行年会前夕，总裁Lagarde在纽约经济俱乐部发表题为《走在危机前面的全球政策行动》演讲，总结金融危机爆发五年后世界经济形势，指出在全球主要央行竞相量化宽松的形势下，新兴市场必须控制信贷过度扩张，严防资本流动逆转带来的破坏性风险。

美国次贷危机引发全球衰退迄今五年，Lagarde认为世界局面更为错综复杂，全球经济形成“三种速度”。新兴市场增速良好、美国增速适中、欧洲和日本增速微弱。而欧美日大规模量化宽松为在“三种速度”经济体之间的套利行为提供了充足的弹药，因此新兴市场难免遭受热钱苦...

评级机构惠誉最近发布了关于中国经济失衡和影子银行的两篇报告：【新政府的再平衡考验】和【理财产品狂热】，冰冷的数字揭示了平静的宏观现状下潜伏着一股巨大的金融危机潜流。

2012年中国的新增非金融信贷总量达到15.5万元--亦即2011年GDP的33%，这既体现了影子银行的繁荣，也体现了央行控制货币流动性的巨大失败，事实上影子银行的信贷总量已经超过了传统银行。2008年到2012年社会信贷总量对GDP的占比从60%激增至190%。中国的信贷扩张速度比次贷危机前的美国和资产泡沫破灭前的日本还要快。另外，中国的公共债务对...

最近银行业业绩都非常讨好，盈利预期依然坚挺，且继续派发诱人的分红，真是让人看得眼红。这里扯开说去，我在英国留学时，有位泰国华人同学告诉我，在泰国美得让人流口水的姑娘都是很可怕的，因为他们一般都是人妖。不知道人妖的这个比喻用在中国银行股上合不合适，据说中国的银行表面上看起来很美，其实猫腻很多，最大的猫腻就是影子银行。

中国银行前任董事长在调任中国证监会前曾多次直言许多理财产品都是“庞氏骗局”，盘根错节，在内地已形成巨大的系统性风险。而这里的理财产品其实正是影子银行的一个重要组成部分。

 荆民点评：

从下面的理财产品解构图中可以看出，所谓“资产池”业务，是指银行将不同种类和期限的理财产品注入一个统一的资产池，分别投资于债券、投资基金、货币市场基金和信托产品。就现实情况看，风险最高的是信托产品，其投资方向为房地产、地方融资平台和小企业。

理财产品最大的风险就是期限错配，短期资金通过信托通道被投入长期资产，如房地产。跟美国金融危机前的债务担保证券（CDO）一样，许多理财产品不透明。例如，向投资者提供的文件中对投资资产的构成描述很少，导致投资人无法了解实际投资走向。

另外，投资人往往...

今天下午，就理财产品问题接受财新视频记者采访，主要谈了以下三点：

1. 当前理财产品存在哪些问题？

银监会制订的有关信息披露的规定，从条文上有利于银行。从这点看，银行是强势的。但是投资人有不同的逻辑，他们认为银行和政府存在隐形担保，一旦发生理财产品兑付不能，他们就上街下跪，如华夏银行“飞单”事件。此时，由于引发社会维稳事件，银行承担的风险和压力非常大，就此点而言，银行又是弱势的。

这次华夏“飞单”事件，通过担保机构承担担保责任，向投资人支付了本金，发出了银行不会“背书”的声音。但根据法律规定，担...

荆民点评：

神木的神话及其破灭，再次验证了资源型发展模式的魔咒。当煤炭价格高涨，资金为了逐利，就疯狂地涌入这些行业。一旦实体经济放缓，对资源的需求下降，资源价格就会下降，引起崩盘，付出的代价是社会稳定。

其实，不光是神木的煤炭，整个中国的资源行业和房地产业也在不停地上演着这种狂热。

影子银行无疑在这种发展模式中起了推波助澜的作用。所谓影子银行，就是缺乏监管的金融活动和金融机构，如小额贷款公司、典当行和担保公司等。

现在政府要做的是，查清民间借贷的规模究竟有多大。在摸底的基础上，对影子银行进行...

 荆民点评：

2012年到期的20901款银行理财产品中，211款产品未能实现预期最高收益。其中，违约率比较高的产品为结构性金融衍生品，83款，占比39.3%；另外一个是城商行发行的理财产品，占52款。

预期收益率是根据即将投资的市场过去3-5年的表现测算的，这种测算是建立在历史数据基础上的。因为是预期，就有可能无法实现。但有些银行为了吸引客户，在测算预期收益率时，人为地调高预期收益，而实际上这种预期收益率是无法实现的，这就存在欺诈的嫌疑。

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21世纪经济报道 钟辉 2013-02-02

Wind资讯数据显示...

荆民点评：

立法的供给不足，是现在理财产品信息披露问题的乱象之源。监管部门应该做的是，提高理财产品的信息披露标准，将投资人超过200人的理财产品由现行的私募监管模式转为公募监管模式。也就是说，银行理财产品的信息披露由私募制下的银行和投资人“约定”，改为公募制下的“强制”信息披露。这里有二种方式：一是将理财产品纳入《投资基金法》，要求理财产品达到投资基金的信息披露标准（没有看到公募基金出什么问题）；二是以规章的形式明确披露的内容以及披露的深度。第一种方式法律效力比较高，也更有力度。

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 试估中国的“影子银行”的规模

试估算中国式“影子银行”的规模

影子银行：中国信用风险“重雷区”

香港商报：最近中国的“影子银行”问题再次引发人们的关注。近几年地方融资平台从银行贷款有困难了，就开始借道信托、理财产品、券商、基金等一系列的渠道来延续资金供给，已经形成了非常庞大的、相互之间风险渗透的信用链条。为什么在近几年“影子银行”业务发展的如此之快？

刘煜辉：“影子银行”体系近几年迅速崛起的原因比较复杂。自09年实行扩张性的货币政策以来，经济上的后遗症逐步产生，国家不得不对宏观经济进行调控，主要是对中国正规的信贷系统加紧约束，包括对资本金充足率的管制、...