上周，多位美联储官员发表讲话，联储主席Powell、副主席Clarida都对“中性利率”（即自然利率）水平以及美国的经济前景发表了自己的观点，市场将之解读为偏鸽派的表态。

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2018年10月26日，欧洲央行行长德拉吉在比利时国家银行举办的第一届拉姆法卢西讲座中作了题《中央银行的独立性》的演讲，提到：

发达经济体正在摆脱全球金融危机 (Global Financial Crisis，GFC) 留下的阴影。尽管经历了战后时代的最大冲击，但各大央行履行了其职责，成功维持了价格稳定。

这背后的一个关键因素，就是央行的独立性。然而，尽管带了诸多好处，今天独立央行的吸引力和重要性正面临愈发严峻的挑战。

（主权当局）将权力下放给独立央行的逻辑，主要...

基本预判：

·         欧洲重要国家由弱势的联合政府执政

·         民粹主义政府掌权后可能转弱

·         欧洲经济指标继续改善

·         许多欧洲国家危机后的去杠杆化颇见成效

·         公共部门财政继续好转

·         欧洲银行可能面临挑战，但在零利率环境下，银行破产的可能性不大

·         在财政状况和货币政策的较量中，欧元/美元汇率持续拉锯

·         如果投资者关注欧洲的增长，欧元区固定收益产品抛售可能不利于美国国债

欧洲经济局势与政治局势恰成鲜明对比。尽管...

上次写过一篇关于新经济的文章，必须说明的是，本人毕竟从事的是一级市场股权投资，所以相较于二级市场投资研究而言，更多的是关注行业（或者整体经济）的未来趋势，是假定短期经济周期已经熨平下的经济趋势。在我看来，新经济周期，是相较于短期经济周期（如库存周期）在时间跨度上更长的经济上升周期。如果说1998-2008年是房地产的黄金十年是一个上升周期的话（2008-2018是房地产白银十年，接着是房地产红铜十年），那么，也许2018-2028年也将是新经济的黄金十年的新周期！

言归正传，一级市场虽然更多关注经济长期增长潜力和趋势，但...

1. 依照房地产的逻辑

处于实体经济和虚拟经济之间的房地产，一方面对于百姓来说是牵涉着基建、钢材等中上游市场，其价格变动与百姓民生息息相关；另一方面是资产证券化，加杠杆等虚拟金融手段的基石，负债里面大部分炒作的机会都建立在维持高杠杆上，而高杠杆则意味着房地产价格要高。

刚刚过去的2016年，中国房地产市场走势超出所有人预期，一二线城市以“去库存”背景之下形成的波澜壮阔的上涨，在第三季度政策高压下的戛然而止，市场完成了从高烧到降温的一次轮回。

整整一年，国内房地产的多项数据创下历史峰值。...

1. 期限错配酿苦酒

期限错配，即短债长投，通过流动性管理和匹配措施，实现短期负债和长期资产的匹配，赚取长期和短期利率之间的利差，金融机构通过期限错配赚取期限利差。2014年以来，加大期限配置赚取期限利差已成为我国金融机构普遍采用的策略。商业银行为保证存续规模以及客户数量，只能更加纯粹地选择依赖债券市场——加大期限错配，来维持刚性兑付下的产品收益率水平。2016年末，银行间同业拆借市场单日交易量一度跃升超过4千亿元，是2014年日均交易水平的4倍左右，90%左右是隔夜品种，短期内交易量迅速膨胀和交易期限超短...

目录

导语：

以“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”为重点内容的供给侧结构性改革，经2015年中央经济工作会议定调后，稳步推进并取得了阶段性成效。在实体经济结构逐步优化，去产能去库存有效进行的同时，各类资产价格却轮番出现大涨大跌的现象。本文聚焦近两年来我国经济“脱实向虚”现象的原因，并分析应对策略及未来可能存在的风险。

上篇：

第一章：股债汇期——金融资产崩溃回顾

第二章：...

基本观点：

1.M1增速在第三季度可能跟随M2增速下滑，届时可能引发流动性风险。目前货币结构性期限下降，更多货币从中长期属性降为中短期。短期资金的扩大导致短周期资产和高流动性资产的趋势得以加强并最终泡沫化。

2.通胀目前的趋势仍然难以控制，预计将持续到第3季度左右，税收收入增长受益于通胀，但企业很难作出较长期投资项目安排。

3.人民币将进一步贬值，更应该主动贬值，同时加快改革进程。

一、经济总体形势

中国的经济增长从高歌猛进陷入疲软，然而未来是否会一蹶不振，尚未可知。从经济增长的人口，资本，土地三大...

经济增长中国家的角色

                       ——认识凯恩斯、科斯、诺斯

刘彪

随着市场经济在中国带来的繁荣，越来越多的人提出要以“无形之手”代替“有形之手”实现经济的修正。凯恩斯的国家干涉理论、科斯的产权理论和诺斯的制度经济学理论都曾着眼于从宏观角度解释为什么政府监管具有正当性的时刻，并试图回答制度、监管等国家之手在经济发展中应当扮演什么样的角色。

凯恩斯主张政府的积极角色，用有形之手，即财政与货币政策来对抗景气衰退乃至于经济萧条，无论是古典经济学家还是新古典经...

题图来自《经济学人全球商业评论》

这一两年来，有两个先后出现的现象让我觉得很值得琢磨。前一个现象来自于我的工作，曾经的中国投资对于世界经济的拉动作用开始后继乏力；而后一个现象则来自于我的生活，中国消费力量正在惊人崛起；那问题就来了，后者能否取代前者？

因为身处投资行业（先后曾在对冲基金、大型央企的海外投资部门工作）的原因，我了解到中国靠投资拉动经济的努力自08/09年的四万亿见效之后，就很难发挥其效果了，而前期经济刺激造成的大量冗余产能却又造成了新的问题，可谓是“按下葫芦浮起瓢”。而本...

国务院最近发布了【关于继续做好房地产市场调控工作通知】--坊间亲切地将之称为“新国五条”，将对房地产打压的力度再度升级。通过增税，信贷和监督等多种渠道，政府将以更严厉的方式调控地产。加上这一次已经是“十年九调”，想必大家都是身经百战，波澜不惊了，怎知还是掀起了一片狂澜。这个时候，美国著名的新闻节目《60分钟》又十分应景的推出了“中国地产泡沫”的节目，让西方主流社会深深地为这个问题的严重性所震惊。

在经历了去年创纪录的1170亿美元的资本账户赤字之后，中国迫切需要吸引外资，在这种情况下，中央政府仍然迎...

一． 美元指数上升重塑世界经济增长格局

随着美国经济的持续复苏，从去年12月开始，美联储开始缩减购债规模，直到今年10月，美国正式退出QE。走出货币宽松周期的美国，预计将在明年3季度进入加息周期。美元指数也在这样的预期下不断走强，将给全球经济将带来以下4个方面的影响：

1.   大宗商品价格的进一步下跌压力。12月11日，国际原油价格跌破60美元，比年内高位跌幅逾4成，非能源类的大宗商品平均跌幅也超过2成，由于国际大宗商品的主要计价货币为美元，美元升值将导致大宗商品的价格面临进一步下跌的压力。

2.   欧元、日元...

我成立了“经济风云”群，欢迎加入

大家都是对经济学非常热爱的人，所以天南海北，能走到一起。从大学选经济学专业到现在已经17年过去了，我对经济学的热爱是越来越浓，当然也是越来越无知。学无止境，我每天都在如饥似渴的学习。

为了方便大家交流，我成立了这个叫做“经济风云”的群，欢迎大家加入。群号是143217331，也可以扫下面的二维码加入。

为什么要学习经济学？这是因为我们手里的资源是稀缺的，这包括我们的时间，金钱，选票，人脉透支额度等等，但是我们面临的选择是无限的，想买的东西，想找的工作，想持的股票等...

在中国政府正在治理2009年天量信贷的当口，对于“刺激”二字，很是警惕。政府认为，刺激不但不能解决长期问题，还会留下“后遗症”，最终解决问题得通过改革，使增速变缓的中国经济，能在长时间内回到正轨。

因此，当上个月，国家发展和改革委员会宏观经济研究院副院长陈东琪用“微刺激”二字，来形容政府一系列“打鸡血”措施时，显得分外不寻常。现在的主要担心是，下滑的房地产市场，会将经济增长拉至官方目标“大约7.5%”以下。“微刺激”这个词是独立评论员先发明的，但陈教授是第一次以官方身份来使用。看起来象是“口误”—...