腾景宏观月报

2022年5月29日

居民消费大幅下行，最终消费全面回落

——基于腾景国民经济运行全口径数据

腾景宏观研究团队

4月全口径消费数据概览点

腾景全口径最新数据显示，2022年4月，最终消费现价同比-6.1%，不变价同比-8.1%；居民消费现价同比-7.5%，不变价同比-10.0%；政府消费现价同比-2.0%，不变价同比-2.4%。

4月全口径消费数据概览

▲数据来源：腾景国民经济全口径数据库、WIND

本月奥密克戎新冠肺炎疫情多区域散发，其中上海、吉林最为严重，黑龙江、广东、浙江、北京等地区表现散发迹象。我们此前研报...

核心观点（没时间的看这段即可^_^）：

1. 今年3月中旬以来，本土聚集性疫情呈现点多、面广、频发的特点，本轮疫情反弹“传播速度之快、波及范围之广、感染人数之多”，为历次疫情反弹之最，对交通运输行业带来了巨大冲击。

2.“变”突出表现为“三个最”：影响范围最广，一是从以客运为代表的生活性服务业扩展至以货运为代表的生产性服务业，为历次疫情反弹以来首次；二是以往疫情反弹快递基本不受影响，但在本轮疫情冲击下，也首次受到了较大影响；三是以往疫情反弹私家车出行影响相对较小，但本轮疫情也受到了明显冲击。影响程度最深，...

•本周（05.16-05.22）俄乌战争仍在继续，近日，乌克兰总统办公室表示，乌克兰现阶段排除与俄罗斯达成停火协议的可能性，他们强调，俄罗斯必须先从乌克兰撤军，之后才有可能恢复和平进程。

•近日，国务院联防联控机制召开新闻发布会，据发布会披露的消息，全国疫情整体呈现稳定下降态势。当前，上海疫情继续整体向好，新增报告感染人数持续下降，已连续8天每天新增低于1000例，但是防反弹压力仍然较大，疫情防控成果仍需进一步巩固。

•全国政协17日在京召开“推动数字经济持续健康发展”专题协商会，近百位全国政协委员参加会议，29位...

腾景宏观月报

2022年5月26日

投资增速放缓，基建仍显韧性

——基于腾景国民经济运行全口径数据

腾景宏观研究团队

2022年4月在疫情反复的背景下投资整体增速再次出现回落。腾景全口径数据显示,4月份总投资现价当月同比增长5.23%，扣除价格因素，同比增速-2.00%，相比上月下降0.66个百分点。从构成上看，建安工程不变价当月同比为-2.19%，较上月下降1个百分点；设备工器具购置不变价当月同比为-5.21%，降幅达到5个百分点；无形资产不变价当月同比为5.86%，与上月基本持平。

图1 固定资本形成及构成当月同比增速

▲数据来...

腾景宏观月报

2022年5月19日

积极因素显现，经济筑底回升

——基于腾景AI高频模拟和预测

腾景高频研究团队、腾景宏观研究团队

国内外众多因素还处于快速发展期，截至5月上旬，许多不利因素拐点初现，积极因素逐步涌现，经济艰难时刻已经度过。

图1：主要经济指标4月官方及5月中旬高频模拟值

▲数据来源：国家统计局、腾景宏观高频模拟和预测库

工业增加值上升至-0.68%，服务业生产指数上升至-3.38%。局部停工停产、交通物流受阻情况明显改善，工业生产持续恢复。受冲击较大的汽车制造业正在不断复苏。截至5月上旬，...

4月美国CPI同比增速小幅下行至8.3%，中国CPI同比小幅上行至2.1%，与腾景高频模拟高度一致，均超市场预期。美国方面，通胀超预期加剧市场担忧。我们认为，未来美联储3次议息窗口中加息75个基点的可能性在不断增加。我们将密切关注后续中美通胀走势。

腾景高频模拟通胀准确性显著提升

近期，腾景团队显著提升了美国和中国通胀数据的高频模拟准确性。美国CPI是影响全球资本市场的重要经济数据，受众多投资者关注。腾景团队分别于2月、3月、4月高频模拟追踪美国通胀实时走势，领先官方两周左右公布当月美国通胀模拟值，引领市场预期，实现较...

•本周（05.09-05.15）俄乌战争仍在继续，对全球能源、粮食和其它领域供应链持续造成挑战。海外疫情加重，奥密克戎亚变体BA.2.12.1在美国、韩国等多个国家肆虐，全球抗疫形势令人担忧。

•上海抗击疫情到了收官阶段，工厂在有序复工复产，各社会活动场所也在逐步开放，上海近两个月的努力终见成效。与此同时，北京也在持续进行社会面筛查，相信抗疫胜利也在不远的将来。

•本周5月13日，央行公布了四月货币金融数据，人民币贷款新增6454亿元，同比少增8231亿元；社融新增9102亿元，同比少增9468亿元，低于往年水平和市场预期。当前，国内...

【腾景AI经济预测：5月第2周周报】
作者：腾景数研；本篇文章原创于【腾景AI经济预测】 
腾景AI经济预测：5月第2周周报 
2022-05-16

(本文执笔：陈晨) ​​​

•本周（05.02-05.08）俄乌战争仍在继续，开战至今已两月有余，交战双方均产生较大损耗，且代理人战争的意味越来越浓，战争朝着长期化方向发展，和平仍然遥遥无期。

•国内疫情虽未完全得到有效控制，但整体防疫形势趋好，上海每日新增确诊人数大幅减少；北京防疫力度大，准备较充足，此轮疫情至今，每日新增确诊均在百人以内，目前全员核酸检测已进入到常态化，动态清零的决心不言而喻，疫情导致的停工停产也在缓慢复苏。

•近日，随着电子烟国标正式落地，行业门槛将提高，利好龙头企业市占率提升。同时，国际市场稳步扩张，需求广阔；...

大宗商品进入回落区间，PPI有望加速下行，输入性通胀压力减轻。腾景高频模拟显示，5月PPI总项数值在7.3%左右，较上月进一步下降。

图：PPI总项同比增速（腾景高频模拟）

数据来源：腾景

国内方面，以焦煤、焦炭主力合约为代表的大宗商品价格已经回落至前期低点，后续有望继续回落。自去年三季度以来，房地产投资终端需求处于回落筑底区间，国内大宗商品价格主要由出口制造业需求拉动。目前制造业出口订单先行指标已经回落，大宗商品的终端需求进入回落区间。虽然基建投资对于大宗商品需求有拉动作用，但可能无法弥补房地产和出口的共...

一、最终消费增长韧性仍存，服务消费、政府消费发挥支撑作用

国家统计局公布2022年一季度城乡居民人均消费支出同比增速为 6.9%，社会消费品零售总额同比增速为3.3%，其中3月社会消费品零售总额同比受疫情影响下滑至-3.5%，显示商品消费受冲击严重，但从腾景全口径数据来看，最终消费增长韧性仍存，居民服务消费与政府消费起到了一定支撑作用。

从统计口径上来看，社会消费品零售总额与居民消费有较大差异。一方面，社零涵盖实物商品消费和餐饮消费，大部分的服务消费并没有被统计进来。另一方面，社零统计范围既包括居民也包括社会团体。...

腾景全口径数据库显示，自去年10月份出现拐点迹象以来，经济增长一直保持小幅回升态势，而3月份发生掉落，这与多地集聚性疫情轮番冲击，“三重压力”有增无减密不可分。虽然不断承压，但我国经济依旧保持较强韧性，一季度GDP同比增长4.8%，基本符合市场预期。随着稳增长政策的持续发力，并且基于去年前高后低的“基数效应”，预计经济将继续保持小幅回升趋势。

图：官方口径GDP增速与腾景全口径月度GDP同比增速

数据来源：腾景国民经济运行全口径数据库、WIND

从供给侧行业增速来看，工业、服务业、建筑业、农业一季度增速分别为6.4...

腾景宏观月报

商品消费短期回落，最终消费仍显韧性 

——基于腾景国民经济运行全口径数据库

腾景宏观研究团队

一、最终消费增长韧性仍存，服务消费、政府消费发挥支撑作用

国家统计局公布2022年一季度城乡居民人均消费支出同比增速为 6.9%，社会消费品零售总额同比增速为3.3%，其中3月社会消费品零售总额同比受疫情影响下滑至-3.5%，显示商品消费受冲击严重，但从腾景全口径数据来看，最终消费增长韧性仍存，居民服务消费与政府消费起到了一定支撑作用。

从统计口径上来看，社会消费品零售总额与居民消费有较大差异。一方面，...

腾景宏观月报

基建持续发力，投资增速保持平稳
 

——基于腾景国民经济运行全口径数据库

腾景宏观研究团队

一、2022年3月份投资整体上延续了2021年四季度以来的持续修复态势

根据统计局公布的数据，3月份固定资产投资完成额累计同比为9.30%，相比上月下降2.9个百分点，而根据腾景全口径数据的核算结果，3月固定资本形成现价累计同比增速为10.13%，在变化趋势上两者基本保持一致，不变价方面，在扣除价格因素后，3月固定资本形成当月同比增长仅为1.95%，与1、2月份基本持平，目前仍保持低增长态势。整体上看，投资基本延续了2021年四...

进入6月，疫情影响开始逐渐减退，西方国家也继中国之后逐渐开始复商复市，而市场却显露出看似令人匪夷所思的精分景象。

此次市场闪崩的本质，是很多人心知肚明，却拒绝承认的世界经济体系积蓄已久的结构性危机。即使没有疫情，本次危机也必然到来。熊市非但远未结束，真正的经济衰退才刚刚开始。

2020年才过去不到三分之一，而此间我们经历的经济动荡已是史无前例：美国股市在连续8个交易日内连续4次同时熔断，三大股指累计最大跌幅均超过30%；原油期货价格一度降至负值。美国市场带动全球各地金融和期货市场普遍出现大幅下跌。几乎所有金融机构都将此次动荡归咎于新冠肺炎疫情，并坚称一旦疫情过去经济将迅速反弹。甚至在4月13日，高盛等美国多家投行...

3月9日，沙特与俄罗斯石油谈判的破裂，直接导致油价随即跌了30%。谁也没有心理准备在疫情蔓延、金融危机来临的节骨眼上，石油危机给2020年动荡的局势推波助澜了一把。而步入4月份原油价格一路下跌，甚至网上传出出现了“负数”的情况。

我的作家朋友看完我上篇的“经济更迭十年记（一）疫情下的时代”给我提出建议，一篇好的文章要从一个精彩的故事开始。

下面先给大家讲一个真实的故事。

（一）俄罗斯的危机

20世纪80年代后期-90年代初期，由于油价大跌导致苏联外汇收入大幅减少，再加上苏联解体的危机...

编译|智堡

投资者对新闻有何反应？几十年来，这个问题一直是金融研究议程的核心。现在，有两种力量使这个问题变得更加紧迫。

首先，信息技术的创新极大地增加了财经新闻的传播范围和速度。像路透社和彭博社这样的实时新闻通讯社几乎即时生成信息并向越来越多的市场参与者传播信息。

其次，越来越多的国家（特别是新兴市场）已经对外开放了金融市场。这使得国外新闻能够更直接地影响当地市场状况。

然而，长期以来，研究新闻对投资者行为和资产价格的影响仍然是一项艰巨的任务。究竟是什么新闻？新闻的内容是什么？我们如何系...

最近几年，“人工智能”和“机器学习”成为金融投资圈中的一个热门词。

举例来说，2017年年底，创新工场创始人李开复在其主题演讲《人工智能四波浪潮与机会》中说道：

有了人工智能以后，它可以去计算哪些中国股票搭配起来跟哪些欧洲、美国股票应该是可以对冲的，它可以判断任何市场有任何不平衡的地方，它可以利用现在人民币换美金的交易障碍，来做更好的对冲，或者它可以判断怎么样能够最优化你该买什么样的股票。
　　过去两年其实我已经没有做任何的个人投资了，我也不把钱交给人了，我现在所有新生产出来的钱都交给机器...