本文在《金融时报》中文版发表

近期忙里偷闲观看了电影《大空头》（The Big Short）。影片讲述的是美国次贷危机2006-08年，在绝大多数美国人民陶醉于住房繁荣而华尔街大鳄们沉醉于繁荣的房市衍生出的次级债产品时，有几个聪明人通过独立思考，坚持己见，积极挖空心思大规模做空相关金融衍生品而最终大赚特赚的故事。

那么，这些房贷支持证券是如何变成“高效的大杀伤武器”的？我们回到电影说的故事吧：本世纪的头几年，美联储为应对高科技泡沫破灭而造成的经济下行而持续降息，市场流动性过度泛滥，房价一路上涨，银行为增加业...

文 | 谭华杰 唐涯

序幕：你别无选择

文/唐涯

去年以来，“房价”已经成为中国最魔幻的词语。从白菜市场一般的房产抢购、到上海“离婚买房”、再到深圳6平米的“超微户型”……节节走高的房价催生了大量“中国式买房之怪现象”，又在社交网络平台和各式媒体的推波助澜中，演变成当下中国最容易引起撕裂的话题。

实际上，房地产从来不是一个经济金融话题——从（工业社会以后）人类短暂的经济高增长历史来看，房地产差不多是所有国家增长的最重要引擎。而中国情况又更特殊，房地产中最重要的要素是土地，而土地问题的复杂程度根...

从去年年底始自京沪的房价上涨潮，正在波及到杭州、南京、武汉、合肥等二三线城市。据国家统计局近日公布的《2016年8月份70个大中城市住宅销售价格变动情况》显示，与上月相比，70个大中城市中新建商品住宅(不含保障性住房)价格上涨的城市有64个，持平的城市有2个。环比价格变动中，最高涨幅为5.6%，最低为下降0.3%。与上年同月相比，70个大中城市中，价格下降的城市有6个，上涨的城市有62个，持平的城市有2个。8月份，同比价格变动中，最高涨幅为44.3%，最低为下降3.8%。

如何抑制房价快速上涨？不少城市已经祭出“限购”这一狠招。就...

紧紧围绕使市场在资源配置中起决定性作用深化经济体制改革，坚持和完善基本经济制度，加快完善现代市场体系、宏观调控体系、开放型经济体系，……推动经济更有效率、更加公平、更可持续发展。

建立城乡统一的建设用地市场。在符合规划和用途管制前提下，允许农村集体经营性建设用地出让、租赁、入股，实行与国有土地同等入市、同权同价。……扩大国有土地有偿使用范围，减少非公益性用地划拨。建立兼顾国家、集体、个人的土地增值收益分配机制，合理提高个人收益。

——中国共产党第十八届三中全会：《全面深化改革若干重大问题的决定...

这里说的财上海，就是现在广为人知的“京沪永远涨”一语的发明者。

“京沪永远涨”刚刚传播时，笑话的人还挺多：这世界上还有永远涨的资产？当年东京一地的房地产价值就能买下整个美国，最后还不是地产价格狂跌？在很多人看来，这根本就只是要给顺口溜而已，并当不得真。

但是直到去年岁末今年年初京沪房地产价格暴涨，“京沪永远涨”这五个字已经不止在微博等社交媒体上流传，而且成为了传统媒体的语言。8月15日，我以“京沪永远涨”作为关键词在谷歌上搜索，共找到有55.9万条结果。

尽管很多人还是对“京沪永远涨”存疑，但...

厦门房价疯涨之时，当地不少上市公司却在遭遇经营困境和天灾的双重打击。

国家统计局发布的2016年8月份部分城市的住宅价格变动情况显示：截至8月，厦门房价较去年底已经上涨高达44%。仅次于深圳，成为今年房价上涨最快的黑马。而在厦门房价暴涨的当下，厦门近半的上市民企利润出现下降甚至亏损。

厦门民企陷入困境 半数利润下跌

财报数据显示：除去新上市的5家公司外，当前厦门14家民营上市公司中有7家2016年上半年净利润出现了下滑，占总数的一半。下表为面包财经（微信公众号：mbcaijing）根据上市公司数据绘制的厦门上市民企...

【摘要】技术越发展，分化越严重，能够承载顶尖技术的土地越集中，也就越稀缺。所以真正稀缺的，其实不是西湖，而是新技术新产业。

零

      昨晚杭州推出一个限购政策。我的电话被中介打爆。N个月前挂出去的一个小房子，一直没什么人看，居然昨天一下子有M个人要买，让我立即去签合同。

     我认真看了一下杭州的限购政策，觉得很温和，很有利于杭州的进一步发展。因为它并不妨碍杭州继续吸引外地人才落户杭州，只不过对那些一口气能买下一栋楼的炒家轻轻说了一声NO。

      这次G20算是为杭州升级一线城市吹响了号角。...

摘要：开始还只是在靠近陆地端的高空钢丝上跳舞，现在走到钢丝中间去了

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撰文| 张银银

有个问题一直困扰很多国人，我国的房地产泡沫为何就是不破灭？

壹|一二线城市有泡沫，但全国去库存才是主基调

而今，房地产新闻热得不行，每天都占据媒体重要位置。事实上，主要一二线城市房地产的狂热，确实正在手撕我国很多公民的财富，矛盾越来越激化。

但这并非房地产行业的全部...

大约是在436年前，英王伊丽莎白一世发布了一项影响伦敦发展的命令，该命令明令禁止任何人在离伦敦城门3英里内的任何地方建造住房和公寓。该命令原文是这样的：“伊丽莎白一世陛下命令，禁止或不允许任何人……在离伦敦城门3英里内的任何地方建造住房和公寓……，没有任何一届的议院允许在这些地区建设生活区。”

这是英国著名规划师阿伯克龙比在1945年为大伦敦制定远景规划时提到的一个细节，据说这是是历史上伦敦第一次控制城市规模。几年后，这一禁令又把控制范围拓展至离伦敦城7英里或10英里地区，而且还在斯图亚特王朝以及克伦威尔...

房地产真的是一个暴利行业吗？至少上市的房地产公司财报上所反映的数字并非如此，在过去十多年房产价格持续上涨的背景之下，房地产上市公司的净利率却在持续下降，甚至已经跌破10%。

当房地产最重要的资源——土地和资金处于高度垄断和调控之中时，房地产企业其实也是“跑龙套”的。

上市房企净利润率跌破10% 钱去哪儿了？

尽管本轮一二线城市房价暴涨让很多坐拥巨额土地储备的大型房产公司 “躺着赚钱”，但过去5年上市房企的毛利率和净利润率整体上呈下降趋势。

面包财经（微信公众号ID:mbcaijing）统计了120多家房地产行...

近日，国内楼市持续高烧，诸如“面粉比面包贵”、上海离婚限号等新闻使居民更陷入一种买房恐慌中：现在入手怕成接盘侠，一直不买又担心房价继续飙涨，最后只能“望房兴叹”。

由于“丈母娘刚需”，今年年初，我和爱人肩负着尽快在北京“搞定”婚房的艰巨任务。因为我们没有北京户口，所以只能考虑离北京比较近的河北廊坊及“北三县”等地。所谓“北三县”，指的是廊坊市下辖的三河市、大厂回族自治县以及香河县，这三个县市行政上隶属于廊坊市，却在地理位置上被京津包围。

在今年三月份，我们辗转燕郊、廊坊等地，看了多套房源，四月...

根据FT（金融时报）的报道，2016年以来中国的上市银行的员工总数减少两万人，平均薪酬也有下降。我们可以找到很多理由解释这个现象，比如每年9月入职的校园招聘并没有计入上半年员工变化，以及银行间跳槽。但是从全球银行业的经验看，大型银行们迟早会进入裁员增效的行列，欧洲和美国最大的11家银行已经在2015年裁剪近10万个工作岗位。

不光是银行，其他行业最近也经常能听到裁员纠纷的消息。煤炭和钢铁就不用说了，这是国家出钱补贴分流的重点行业。金融圈里银行还算好的，现在只是利润增速为零，其他金融机构已经有哀嚎恶意裁员的。互...

最近，身边的人几乎没有不谈房市的。说起都喜上眉梢：刚刚买入赚了多少……准备到哪里去再买……要想办法买多几套……。首付要凑？没问题！首付贷、信用卡都可解决……房子买得多，就赚得多。至于几百万，上千万的房贷如何还？还需要考虑吗？房子一定涨的，到时卖掉就得，还怕还不起？！

如果您看过电影《大空头》，肯定觉得这与电影里描述的2004-2005的美国楼市盛况以及购房者的心态简直太像了。至于结局？根据常识，我不觉得会有大的不同。

但是，国内楼市的各路参与者并不这么认为。于是，全国各地“地王频出”，土地的价...

万般皆下品，唯有房价高。较之往年的“金九银十”，中国的房地产市场的收获季来得格外猛烈。8月间“地王”频出，交易量暴涨，上海甚至上演了为规避限购而排队离婚的奇观。

全球金融危机以来，中国房地产的骤然升温已有多轮。每次发动，都是市场一次无声的共谋，无论是稳健还是中性的货币表述，都会被视为宽松信号；政府的限购限贷令，正是催促入市的良机；经济指标下滑，凸显地产是众望所归的引擎；各行业低迷，反而是银行转向地产的最佳理由。股灾仍有余悸，债牛已然见顶，M1和M2的剪刀差让人发慌，唯有房地产是所有问题的答案。或者说...

尽管上海市住建委已经在8月29日下午回应“购房信贷新政传言”时指出未研究过此类政策，但很多人还是以“呵呵”回应这个声明。

因为在今年3月份曾有媒体辟谣说上海不会调整房产调控政策，但325新政的内容却和此前坊间流传的版本大同小异：社保缴纳记录从2年提高到了5年。这个举措将一大批刚刚准备了积蓄且有购房资格的人挡在了门外，或许下一次能有资格买房就是3年以后了。而那时候上海的房价又会在什么高位？

或许就是在这个宁可信其有不可信其无的心态下，那些想通过离婚来获得首套房资格的人一大早就在各个区的婚姻登记中心排队...

【明明债券研究团队】

近期地产泡沫问题再度引发市场高度关注。去年330房地产新政后地产销售开始触底反弹，而去库存政策实施后，今年政策推出频率更高，一二线城市销售增速重回两位数，居民加杠杆跑步进场，大部分一二线城市房价一年之内扶摇直上。

而房价急涨后带来的泡沫问题更是引发诸多决策主体的关注。6月3日，人民银行上海分行探索实施房地产金融宏观审慎管理；7月26日，中央政治局会议提出“降成本的重点是增加劳动力市场灵活性、抑制资产泡沫和降低宏观税负”；7月28日，据媒体报道，证监会表示不鼓励房地产企业通过再融...

8月25日，凡是关心上海楼市的人大都注意到了一则源自彭博社的消息：“上海市考虑收紧房市首套房首付比例提高至五成”。据悉，上海市政府近期将召开会议，考虑调整土地和住房政策，以抑制近期上涨的房价和地价；考虑收紧银行贷款政策，以控制土地融资；同时考虑调整购房贷款政策，购房认房又认贷。

在所有的传闻中，尤以购房贷款政策最受关注，毕竟绝大多数人的住房还是需要贷款，而贷款政策的变化将影响很多人的购房。此前的325房产新政，就让很多社保或者个税满两年但是不满五年的非户籍人口失去了购买上海房产的资格，甚至还产生了很...

历年房价波动呈现出明显的周期性趋势。从价格看，当前多个主要城市的房价上涨已经明显趋缓，本轮房价周期顶部已现，接下来将进入0.5-1年的减速上涨期。我们预期2016年四季度至2017年一季度，部分城市房价即将停止上涨，转而进入回调期。从开发看，房地产资金来源收紧，开发速度亦明显放缓，行业即将迎来新一轮调整。

全国房价普涨的背后，不同城市的上涨逻辑可能存在结构性差异。常住/户籍人口比例、就业人口比例、房价收入比、人均广义库存量四项指标对某些城市有很好的预测能力，但对另外一些城市预测效果不佳。本质上，不同因素对各...

最近几个读者给我留言问询以房养老的事宜，尤其是它在美国怎么实施、运作和监管等。在回答这个问题之前我首先要强调的是，以房养老并不是美国的主流养老方式，依美国住房和城市发展部（HUD）2010年的统计数据，全美只有近50万屋主在使用以房养老，因为美国有比较完备的社会安全保障体系和退休账户存款等方式，只有当社保退休金及退休账户的钱不足以维持生活需要时，以房养老才变成一种可以考虑的选择。

1、什么是以房养老？

在美国以房养老并不是指有几栋房子可以出租，用租金来贴补家用，它的正式名称是“住房反向抵押贷款”（rever...