智堡研究所

理解波动性:风险炼金术

智堡研究所 11月14日

我们是一家聚焦于全球宏观经济与大类资产配置的研究所。

本文首发于微信公众号:zhi666bao
Volatility as a concept is widely misunderstood. Volatility is not fear. Volatility is not the VIX index.
Volatility is no different in markets than it is to life.
We will only prosper if we relentlessly search for nothing but the truth, otherwise the truth will find us through volatility.
——Artemis Capital Management L.P. 综述
衔尾蛇(Ouroboros)是一个希腊单词,意为“尾巴吞食者”,是一条蛇吞噬自身形成完美对称的古老图腾。衔尾蛇的形象唤起了从毁灭中创造的无限本质。这个符号出现在不同的文化中,也是神秘的炼金术奥义中......
伍治坚

风险投资的成功概率有多高?

伍治坚 05月21日

五福资本首席执行官

在私募股权投资中,有一种类型,叫做风险投资(Venture Capital),简称VC。VC属于比较早期的股权投资,仅比天使投资晚一些(至少公司已经开出来了,而不是只有一份商业计划书),但是要比LBO等比较后期的私募股权投资早很多。
VC的投资对象,主要是比较早期的成长型公司,因此其投资风险,自然比较大。大部分公司,在刚成立那几年,营业额都少的可怜,更别说盈利了。因此要想在那个阶段就独具慧眼找出下一个“独角兽”,其难度可想而知。VC投资的大部分项目,到后来打水漂的非常多,简直就是血本无归。
也正因为此,想要成功的通过VC来获取投资回报,关键是要能够投到高倍回报的项目。要比一开始的投资额翻上10倍,20倍,甚至......
村夫日记

中国无创产前基因检测市场的趋势和风险

村夫日记 12月04日

Latitude Health是一家为大健康领域投资者和从业者提供咨询的机构

根据卫计委的统计数据,2016年中国全国新生儿的数量是1,846万,按照平均高危比例是20%,针对高危人群的筛查需求在360万以上。从样本的潜力数量来看,似乎在中国有很大的量的优势,然而这是否能变现,在中国最大的难点是支付方。
目前无创产前基因检测的市场价格大致在1700元到2500元左右,深圳是唯一将这一服务纳入医保的城市,目前在深圳自费价格是855元,医保报销400元。从支付的可能性上来分析,有这样三个值得注意的趋势。
首先,与Sequenom在美国遇到的情况类似,被纳入支付方之后很可能面临价格大幅下降,这是取得量的入口的一大代价。同时,中国的医保压力已经非常大,各地情况不一样,无创产前基因检测能否进入公共卫生领域面临......
村夫日记

康复医院的投资风险几何?

村夫日记 11月29日

Latitude Health是一家为大健康领域投资者和从业者提供咨询的机构

康复医疗服务市场的投资风险主要来自医院生态系统的改变所需时间和投资预期能否匹配。虽然医改正在大力推动医疗服务模式的转变,支付方也正变得日益强势,但大型公立医院的转变并非一朝一夕就可以完成的,其间可能会面临多重反复。无论是优秀的医疗服务人才还是病源,目前主要还是集中在大型公立医院手中,只要他们不愿意转变现有服务模式,康复医疗机构就很难在服务增量上快速获得增量,影响到投资回报周期。
进一步来说,即使公立医院的改革已经获得一定的进展,但人才的培养并非在短期内可以完成,即使对于康复这类并不需要太高技术的专科来说,仍需配备一定的优秀人才以获得竞争优势。而且,如果只是延续原先的与医疗机构挂钩以获得转诊......
郝智伟

裸条泛滥的P2P,集体投身金融交易所,隐含巨大风险

郝智伟 12月12日

前《IT经理世界》杂志资深记者

最近,一个约10G容量,名为“女大学生裸条”的照片和视频压缩包在网上疯传,其中女生大多出生于1993-1997年,最年轻的还不满18岁。
事实上,“裸条”是一种“抵押物”,有它,女生才能拿到P2P借款,这样的借贷行为被称为“裸贷”。如此,当女生借款逾期后,P2P催收员就能拿出催款“杀手锏”,给予其超常的心理压力。相比传统的高利贷,裸贷的月息超30%已是不成文的规定。而更可怕的是,一切在黑产演绎下,肉偿还债,裸条买卖盛行,各种触目惊心,刷新着人们认知的底线。
某P2P小伙伴告诉小郝子,其实,早在央视等大媒体曝光前,今年3、4月间,已经有一部分裸条陆续流出,很多P2P平台......
村夫日记

妇儿专科医院市场发展趋势和风险

村夫日记 11月18日

Latitude Health是一家为大健康领域投资者和从业者提供咨询的机构

妇产科和儿科医疗服务市场的发展未来呈现出几方面趋势。
首先,近年来以妇产科主导的妇幼医疗服务板块进入者快速增加,妇产科是主要的导流服务,单纯的儿科发展速度弱于妇产科,背后的主要原因是,除了北上广一线城市,高价的儿科服务仍然面临人流量不足的问题,同时要进军私立儿科,投资方面面临医生匮乏的困境。
同时,高端儿科的需求和价格可承受度的关系非常紧密。目前的潜在客户群是中国前十大富裕城市大约经济能力处于前5%的人群,大致在200到250万的人口规模。而实际可能转化为高端用户的概率受到几个因素的影响。
人口危机
儿童人口和育龄期妇女人口呈现无法避免的下降态势,对于越来越多的妇儿医疗服务进入来说,意......
胡研宏

经济混沌中的机会与政策展望

胡研宏 04月25日

希望做到投研的知行合一

经济混沌中的机会与政策展望
英大证券研究所
胡研宏 研究员  执业证书编号:S0990113110017
联系方式:0755-83007164  huyanhongydsc@foxmail.com
基本观点:
1.中国一季度经济复苏不可持续,国别经济约束牵制风险较大,人民币贬值2季度可能再现。
2.股权投资相对回报率较低,商品资金吸引力仍在,其中食品相关的股票、商品期货机会值得关注。
3.反腐败强度和重要性减弱,未来政策确定性可能会逐渐清晰,届时企业做出相对长期投资决策的可能性才会增大。
一、国别经济比较——人民币贬值还会回来
当前国际经济相对疲软,政策重点提防新衰退的产生。重要大国国内经济运行的利润......
达沃斯博客

首席执行官们最担心什么?

达沃斯博客 02月24日

世界经济论坛中文博客

原文刊载于世界经济论坛博客,转载请注明来源并附上原文链接
上周,在达沃斯发布了一个针对全球首席执行官的调查,结果显示,全球经济和地缘政治的紧张局势是他们现在考虑最多的两个因素。
尽管金融危机发生在八年前,但商业领袖们还是越来越关心全球经济的形势。
根据普华永道进行的这份调查,不到三分之一(27%)的首席执行官相信,2016年世界经济增长将会呈现良好态势。然而,相比两年前的44%,今年这一数字下降了17个百分点。
然而,这不是这个报告中唯一的悲观趋势。将近四分之一(23%)的受访者认为,2016年经济增长实际上是会放缓的。但2014年,这个数字仅为17%。
此外,我们从调查中还发现,仅有三分之一多一点......
村夫日记

城镇职工养老及医疗保障风险分析

村夫日记 01月06日

Latitude Health是一家为大健康领域投资者和从业者提供咨询的机构

中国的养老和医疗保障由于人口结构的变化面临很大风险。中国将在未来30年进入快速老龄化。2013年老年人口数量突破2亿,老龄化水平达14.8%,而2050年则可能有三分之一为老龄人口。另一方面劳动人口持续萎缩。国家统计局的数据显示,截至2014年16到59岁人口占总人口比例为67%,比2013年同期减少了0.6个百分点,相当于大约371万人。这已经是劳动人口连续第三年呈现萎缩。随着出生率持续走低,推迟结婚年龄等因素,劳动人口萎缩的趋势还将持续。
http://www.cunfuriji.com/?p=5210
村夫日记

城镇职工养老风险(上):两代风险+保障不足

村夫日记 12月11日

Latitude Health是一家为大健康领域投资者和从业者提供咨询的机构

中国的养老福利由于人口结构的变化面临很大危机。中国将在未来30年进入快速老龄化。2013年老年人口数量突破2亿,老龄化水平达14.8%,而2050年则可能有三分之一为老龄人口。另一方面劳动人口持续萎缩。国家统计局的数据显示,截至2014年16-59岁人口占总人口比例为67%,比2013年同期减少了0.6个百分点,相当于大约371万人。这已经是劳动人口连续第三年呈现萎缩。随着出生率持续走低,推迟结婚年龄等因素,劳动人口萎缩的趋势还将持续。
中国的城镇职工养老保险基金也呈现出微妙的变化,从一个重要侧面反映出未来可能的危机。
首先,城镇职工养老保险基金的当年结余率一直在下降,从2011年的24%下降到2014年的14%。第二,累计结余的增长率......
村夫日记

美最大医保公司意图退出医改个险 个险市场风险再次凸显

村夫日记 11月27日

Latitude Health是一家为大健康领域投资者和从业者提供咨询的机构

美国最大的医疗保险公司UnitedHealth近期表示考虑退出奥巴马医疗的个人保险部分,主要的原因是亏损且盈利前景模糊。这再次显示出在商业保险在个险逆选择上的风险。
奥巴马医改中的重要一环是要求个人必须购买保险,且保险公司不得以既往症拒保。在此政策引导下美国各州形成了保险交易所(Exchange),主要为包括小企业主、小公司、自由职业者等群体提供保险。UnitedHealth目前在35个州的保险交易所销售个险产品,在这部分新市场大约1000万已购买保险交易所产品的会员中占10%不到。
从保险交易所2013年以来的发展来看有几个特征,可以对中国的保险市场发展有借鉴。首先,奥巴马在个人保险上的目标是让过去不买保险的小业主、经济较困难但还......
村夫日记

互联网医疗远未开场 资本集中下注面临巨大风险

村夫日记 10月16日

Latitude Health是一家为大健康领域投资者和从业者提供咨询的机构

与美国数字医疗的持续高额投融资环境相比,中国的数字医疗的投融资金额始终不高。这是源于中国的互联网医疗受制于体制和市场现状,始终无法找到可以快速复制的具备盈利能力的商业模式。在经过2014年的投资热潮之后,资本对各类项目总体变得更为谨慎,2015年的总体基调是接盘。各类产业基金和大公司开始对过去一年所投的项目在筛选后进行接盘,在承接的过程中,资本的逻辑偏好更多的集中在有意义的流量和资源上。比如说,挂号的流量要比纯粹线上的流量有意义,能对接优质医疗资源的比对接普通资源的有价值。
在这样的逻辑推动下,资本开始对一些可能在未来变现的资源进行集中下注,从而推高了单个公司的估值和融资金额。由于资本的集中下注往......
胡研宏

当前市场3个大问题

胡研宏 08月28日

希望做到投研的知行合一

1.观点概览:全球股票指数打破空头趋势,剧情逆转。短线市场情绪不再一味跌落。美原油指——大涨9.79%,刷新三观,商品中的“上证50”。资源类企业库存计划可能会调整,将影响产业链的利润变动。美国经济数据短期积极是货币政策中性的。乡亲们,空头已经没有朋友了。
2. 市场3个问题
一、股市(信心)稳定。二、原油价格与供需的新阶段到底是如何?三、加息是个问题么?
◎关于:股市稳(信)定(心)问题
中国救市成功,扭转市场情绪预期,大涨透露,似乎大家也没有那么的悲观,只是主体博弈陷入“囚徒困境”,现在这一困境被打破,换成了“合谋策略”。
◎关于商品市场&mdas......
胡研宏

输血实体经济 配置商品

胡研宏 05月11日

希望做到投研的知行合一

输血实体经济  配置商品
——五月买商品配债减股
我们的观点:
1.股市下跌、商品上涨证实了我们的观点。卖股买商品配债观点仍然维持。股权收益率下行匹配股权投资自身内在风险;股市短期顶部形成,至少论月。
2.PPI有望在二季度企稳,基础设施建设将会加码。商品期货反弹仍未结束。
3.货币政策宽松指引向实体经济,无风险利率有望震荡下行,人民币贬值仍然是大趋势,不会逆转。债券市场面临较为有利环境,收益率面临商品价格上涨的逆风下可能会呈现震荡下行。
4.量化模型显示:HS300指数仍然在回调的区间内,适合逢高减仓,不宜追高;创业板综合指数出现月级别多头衰竭信号,在操作上适合逢高减......
胡研宏

输血实体经济 配置商品

胡研宏 05月11日

希望做到投研的知行合一

输血实体经济  配置商品
——五月买商品配债减股
我们的观点:
1.股市下跌、商品上涨证实了我们的观点。卖股买商品配债观点仍然维持。股权收益率下行匹配股权投资自身内在风险;股市短期顶部形成,至少论月。
2.PPI有望在二季度企稳,基础设施建设将会加码。商品期货反弹仍未结束。
3.货币政策宽松指引向实体经济,无风险利率有望震荡下行,人民币贬值仍然是大趋势,不会逆转。债券市场面临较为有利环境,收益率面临商品价格上涨的逆风下可能会呈现震荡下行。
4.量化模型显示:HS300指数仍然在回调的区间内,适合逢高减仓,不宜追高;创业板综合指数出现月级别多头衰竭信号,在操作上适合逢高减......
诸正

投资丝绸之路需注意油价下跌带来的额外风险

诸正 01月29日

国别风险分析师,专长新兴市场研究

发表于财经网
中亚地区作为丝绸之路经济带上的交通枢纽和重要能源产地,是中国西进策略成功的关键。近几个月来,世界能源价格的暴跌给该地区的五个斯坦国家带来了相当大的影响。本文将从经济与政治两方面对相关的风险进行分析,希望能够引起有关部门和企业的重视。
中国西进战略的其中一个重要考虑就是获取中亚的油气资源。然而,随着国际能源价格的下跌,相关能源项目的高成本问题开始凸显出来。中国与土库曼斯坦之间的中国-中亚D线管道之所以花了数年时间才达成协议,就是因为项目的盈利性对双方来说都是一个难题。事实上,自输气以来,中石油一直在亏本运营。再说土库曼斯坦的邻国哈萨克斯坦。2013年,在外国能源企业因高成本纷纷离......
达沃斯博客

城市越大,风险越多?

达沃斯博客 01月19日

世界经济论坛中文博客

点击收看2015年达沃斯年会视频直播
*原文刊载于世界经济论坛博客,转载请注明来源并附上原文链接。
城市化水平在日益提高,现在全球有超过50%的人口生活在城市。我们都清楚,管理有序、富有效率的城市可以带来许多益处,但是如果城市化速度太快且缺乏规划,就可能造成社会深度不稳定,关键基础设施也会面临风险,还有可能发生水资源危机以及疾病传播。当前,农村人口正以前所未有的速度向城市迁徙,这个趋势只会进一步加剧上述风险:预计到2050年,全球将有三分之二的人口(约63亿人)生活在城市,其中有80%的人口生活在欠发达地区。
能否有效解决这些风险,将日益取决于城市的管理水平。随着人口、实体资产、基础设施和经济活动在......
刘尚希

应高度关注税改中的风险

刘尚希 07月01日

财政部科研所 所长 研究员

与技术创新一样,制度创新也充满了不确定性以及由此带来的风险。深化税制改革,建立现代税收制度也莫不如此。只有正视税改中的风险,并为此做好准备,才可能避免税改受阻,使税改顺利推进。
识别税改中的风险点,是有效管理税改风险的前提。那么,当前税改中的风险点在哪里呢?这涉及到如何判断风险的问题。风险总是与改革目标、条件和实施路径及方法联系在一起,离开这些基本要素,税改风险无从谈起。
把税改放到全面深化改革这个巨型复杂系统来观察,税改的风险点主要不是在技术层面——如某个税收要素设计不当的风险,这样的问题一旦被发现是很容易矫正的,而是在知识层面、社会层面和行政层面。知识层面的风险点主要与税......
刘尚希

税改的三类风险

刘尚希 06月19日

财政部科研所 所长 研究员

在现代社会,尽管不同国家的税收制度存在很大差异,但在整体意义上都存在三重基本属性:经济属性、社会属性和政治属性,并由此衍生出税收经济学、税收社会学和税收政治学。在现有流行的税收理论中,税收经济学居于主导地位,经济学思维几乎统帅了税收理论与政策。但从税改的角度来看,光有经济学思维是远远不够的。从风险而言,税改风险来自于经济、社会和政治三个领域,因为税收存在三重属性,与三个领域都有密切的互动关系,税收制度的变化可能引发经济风险、社会风险和政治风险。这也就是说,税改可能面临着三种基本类型的风险:一是经济风险,税改的不确定性传递到经济领域,改变经济运行方向;二是社会风险,税改对社会运行产生不确定性影响......
村夫日记

当家庭越来越小 我们如何应对风险

村夫日记 05月20日

Latitude Health是一家为大健康领域投资者和从业者提供咨询的机构

先来看一组来自于国家卫生计生委近期发布首个《中国家庭发展报告》的数据。 中国1人户和2人户的微型家庭数量迅速增加。2000年至2010年,1人户数量翻倍,2人户数量增加68%。2000年这两类家庭户占全部家庭户的25%,到2010年已接近40%,共计1.6亿户。 2010年30岁以上未婚人口中有43.2%是独居,这个比例在城市中为45.4%。 80岁及以上的高龄老人中有40%以上是单人家庭户主。 有65岁以上老人的家庭已经超过8800万户,占全国家庭户的比重超过20%。 2013年全国失能老人数达3750万,预计2015年将超过4000万。
有几点因素导致了家庭规模缩小,首先是婚龄推迟加上受教育程度增加,不婚族更加倾向于过脱离父母的独居生活。第二,离婚率增加,导......

精彩评论

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吴春波H-R “乡田同井,出入相望,守望互助,疾病相持”,已成追忆。

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原文:回来吧,贾跃亭

zhangmingxiao 川普执政一百多天,初见端倪

原文:商人治国成笑柄

孙越 史上有很多传奇,更有很多英雄,他们的死彰显生命的价值。

原文:对外侦察局的掏心猎手

zhangmingxiao 这个不是一起超售事件,是美联航因为内部员工需要乘坐飞机,旅客满员的情况下利用超售这个工具来达到赶下旅客的目的。

原文:美联航赶乘客下飞机 资深机长告诉你是否违规

郭杰群 在美国,地产开发商将出售资产所得在一定期限内进行类似房产的再投资可以享受一定的免税条款。这在我国当前还不具备,因此在一定程度上制约了地产商的能动性。

原文:REIT的海外发展及启示

Lypsey3543 “据个人了解,中国一线城市住宅投资收益率不会高于3,美国可以达到6。”作者这里说的应是租金收益率。首先,因(特大)人口增长加速,在新兴市场投资房产,主要看资本利得,动态租金收益要会延后实现,静态比较同期没有太大意义。其次,物业年均持有成本,纽约和中国一线城市不可比。第三,纽约和曼哈顿是两个概念。离开曼岛,租金中位数值完全是不是一个档次。而中国一线城市的租金上涨范围更大。因为仍处于成长期。总体而言,虽然在中美两国都投资的是房产,但从收益分布特征和波动率来说,完全可以看作是差别极大的两类资产。就如同高等级债券和蓝筹股票,横比收益没有意义,因为后者大幅超越。归根结底更可能是风险偏好异质性(含Demographic factors)和经济周期所处阶段决定了投资者更偏爱哪一类。

原文:2017年美国房地产市场展望——美国市场、中国视角

王争春 价格和土地供给的问题,我们慢慢谈。市场有垄断市场、寡头市场和竞争市场,定价规则自然有差异。

原文:面对房价,教科书自焚吗?经济规律笑了

财新微信