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“德拉吉交易”能走多远？ 蔡喜洋 07月10日 某银行市场分析员: 上半年，全球股票、商品（除原油）、债券、汇率等大类资产涨幅可观。宏观层面主要得益于三个核心因素：全球流动性整体宽松（美联储渐进加息并未带来市场恐慌情绪）和低通胀环境（支持债券价格），全球经济复苏超预期（支持股票、商品和非美货币价格），地缘政治和大选政治的实质冲击远低于预期（支持非美货币、压制美元指数、黄金表现平淡）。下半年，影响全球市场变化的核心变量仍是上述三个因素的边际变化。
股票：MSCI全球股票录得10%的涨幅，其中成熟市场9%、新兴市场16%、亚太20%升幅、中概股23%，中国沪深300涨超10%。债券：全球债券指数升幅3.89%，投资级（IG）债券升4.95%，投机级（HY）债券升6.22%。商品：CRB升5.5%，铜、铝、螺纹......

宽松货币无助于改革 宋厚泽 03月29日 智库研究员: 中国经济过去几年一直受困于近忧高债务和远虑改革太慢。由于政府一直担心改革和处理债务带来的短期经济波动，过去几年的经济政策一直是用宽松货币财政托住增长，同时试图解决债务和改革。因为宽松货币本身就能减轻还债的压力，很多人认为宽松货币财政加改革无疑是理论上最优的方案，而中国刺激经济的空间和能力更是中国的优势所在。
但比较中国2017年和2013年的经济状况，很明显债务问题反而严重恶化了，仅国企负债就增长了三十多万亿。对改革进展的判断见仁见智，但另一方面，这几年又出现了许多过去没有的新问题。比如过去金融的问题主要是各种行政干预太多，这几年监管改革了一些，但随之产生了金融系统高杠杆等新问题。综合考虑，恐怕经......

周行长说货币宽松接近尾部，房价会暴跌吗？ 耿强 03月28日 南京大学教授: 3月26日上午，中国央行行长周小川在博鳌亚洲论坛表示：货币政策经过多年QE，全球已到达周期尾部，意味着货币政策将不再宽松。
他说：各国复苏速度不一致，货币政策也不是完全协调一致的。认真去考虑何时如何离开货币政策宽松周期，这是一个非常大的挑战。判断再通胀为时尚早；收紧货币政策是渐进的过程。
——到底这个是啥子意思吗？都说中国的房价是超发的货币推上去的，都说中国的M2是GDP的多少多少倍。那周行长的这个表态，会不会让房价腰斩啊？？？
主持人：随着美联储开始加息，是否意味着过去长达十年的超常规货币政策周期已经结束？
周小川：这个问题很有挑战性。在实施多年量化宽松货币政策之后，本轮政策......

如何实现“稳健中性”？——中国货币政策新玩法（下） 耿强 03月27日 南京大学教授: 宏观视野周报
经济新常态的宏观大背景，给货币政策的调控方法和工具创新提出了新的要求：提供中性适度的货币金融环境，促进经济结构优化升级。
随着市场化的进程推进，货币政策调控方法发现的明显的变化，总体趋势是，从直接调控向间接调控转变，由数量型为主向价格型为主调控转变。作为作用媒介，创新型的货币工具的出现使货币政策的调控方向更好地与经济结构调整相适应。
2.1 调控方式：数量型主导转向价格型主导
上个世纪90年代后，计划经济向市场经济转轨，我国逐步放开信贷规模，由原来以信贷计划和现金计划控制货币供应量的直接调控，向间接调控转变，货币供应量是主要的调控目标。随着市场化利率体系和传导机制的逐步......

货币政策刺激经济的时代即将结束——中国货币政策新玩法（上） 耿强 03月27日 南京大学教授: 宏观视野周报
一大变化：利率市场化基本完成，存款理财化，理财自由化
2016年3月20日，中国人民银行行长周小川在中国发展高层论坛上发表演讲时表示：“中国的利率市场化应该说在去年年底之前基本上就已完成，金融机构都有自主决定利率的权力。当然还有很多需要完善的地方，但应该说利率市场化已有决定性的进展。”2015年10月24日起，央行对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限，这标志着历经近20年的利率市场化改革终于基本完成。从1996年放开银行间同业拆借利率为起点，历经近20年渐进式的改革，放开存款利率上限的市场条件也已成熟。目前，金融机构的资产方已完全实现市场化定价，负债方的市场化定价程度......

美联储加息底气十足中国陷入两难境地 面包财经 12月16日 见微知著，把财报剖开给你看。: “之所以做这个决定，是因为对目前美国经济状况比较自信”，在全世界的瞩目之下耶伦这样解释美联储的加息理由。
本次加息早在预料之中，比加息本身更重要的是：加息前夜美国主要的股指在明确的加息预期之下频创新高，失业率创新低、制造业明显回升——美国经济强劲复苏已经彰显无余，后续加息空间充足。
而中国在近期频繁经历股市债市汇市“三杀”。在美国加息的背景下，货币政策刺激经济的空间越来越小。收紧水龙头还是继续货币放水？中国正面临两难处境。
加息底气：美国金融与实体经济同步走强
加息前夜，在明确的加息预期之下美国股市依然气势如虹，亮瞎了眼。
以制造业为主的道琼斯......

新加坡经济暴跌背后：贸易急剧萎缩拒绝货币再放水 面包财经 10月18日 见微知著，把财报剖开给你看。: 新加坡GDP的骤然暴跌震惊了世界，身为亚洲四小龙的新加坡到底怎么了？偶然的下滑还是背后有更深的隐情？新加坡核心经济数据的断崖式下跌是新一轮亚洲经济危机的先兆吗？
近日公布的GDP数据显示，2016年三季度，新加坡GDP环比萎缩4.1%；成为自2012年以来最差的一个季度。
其实早在2015年，新加坡经济就出现明显放缓的迹象。2015年新加坡以美元计价的GDP就已经出现近十年来的首次萎缩。除去汇率变动的因素，对新加坡至关重要的对外贸易和港口吞吐量骤然暴跌。此消彼长，曾经与上海在世界第一大港座次上激烈竞争的新加坡，港口吞吐量当前已经被上海港远远甩在身后。
四小龙之一的新加坡失色？三季度经济罕见萎缩
新加坡，又称狮......

中国房地产泡沫为何还没破灭？ 张银银 09月14日 “杠杆游戏”（ID：ZhangYinyin0903）由前媒体人和经济研究员主笔，致力于用数据读懂经济中的杠杆和泡沫。深剖金融及其他杠杆，对......: 摘要：开始还只是在靠近陆地端的高空钢丝上跳舞，现在走到钢丝中间去了
本文为“杠杆游戏”（ID：ZhangYinyin0903）公号原创文章，如需转载请联系我们。另，授权转载时还请在文初注明出处（包括我们ID）和作者，谢谢
撰文| 张银银
有个问题一直困扰很多国人，我国的房地产泡沫为何就是不破灭？
壹|一二线城市有泡沫，但全国去库存才是主基调
而今，房地产新闻热得不行，每天都占据媒体重要位置。事实上，主要一二线城市房地产的狂热，确实正在手撕我国很多公民的财富，矛盾越来越激化。
但这并非房地产行业的全部。
1、全国性房地产牛市2013年就基本结束，一二线以外地区去库存才是主基调。或许可以......

乍暖还寒，最难勇敢——2016年中期宏观报告 胡研宏 06月27日 希望做到投研的知行合一: 基本观点：
1.M1增速在第三季度可能跟随M2增速下滑，届时可能引发流动性风险。目前货币结构性期限下降，更多货币从中长期属性降为中短期。短期资金的扩大导致短周期资产和高流动性资产的趋势得以加强并最终泡沫化。
2.通胀目前的趋势仍然难以控制，预计将持续到第3季度左右，税收收入增长受益于通胀，但企业很难作出较长期投资项目安排。
3.人民币将进一步贬值，更应该主动贬值，同时加快改革进程。
一、经济总体形势
中国的经济增长从高歌猛进陷入疲软，然而未来是否会一蹶不振，尚未可知。从经济增长的人口，资本，土地三大根基的松动来看，持续的高增长似乎在逐渐变的困难。总的来说，GDP增长率将在更低的水平上维持......

美联储加息如何影响中国经济与金融市场 明明 03月31日 中信证券研究部固定收益首席分析师: 【明明债券研究团队】
投资要点
2015年底以来，全球货币政策溢出效应进入新阶段。美联储加息开启货币政策正常化进程，虽然此后欧洲、日本央行先后调降政策利率，但均表示宽松到了末期，货币政策溢出效应到达拐点。2008-2015年是全球货币政策正向溢出效应期间，各国央行政策利率下调，全球金融环境放松；而2015年末以来进入全球货币政策负向溢出效应期间，美联储开启加息进程，欧、日央行宽松力度边际递减，全球金融环境趋紧。在此背景下，海外央行货币政策负向溢出效应会如何影响国内经济、金融市场和货币政策，是我们研究政策跨境传导和把握未来市场走向的重点。本文将研究对象国别分为发达国家和新兴市场国家，发达国家主要以美联储为......

降准了！中央银行是否在印钞 徐瑾 02月29日 青年学者，FT中文网财经版块主编: 央行降准，杠杆是否在继续？是否在印钞？印钞与否，或者说中央银行是否走向昔日金圆券或者津巴布韦式的印钞，看似经济政策，最终落脚点还是政治动机。
宽松不是原罪，降准不是印钞，甚至常规印钞并不那么可怕，可怕是透支央行账户，印钞给特定人群花，这才是恶劣的通胀起源。
央行从3月1日起，普遍下调存款准备金率0.5个百分点。官方说法为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。对此我实在没啥好说的，杠杆是不得不继续了，该降就得降，传统手段虽然老，但好过各种创新花头。
来自央行官方消息，【中国人民银行决定下调存款准备金率】自2016年3月1日起，普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持金融体系流动性......

加息的脚步你慢些走 达沃斯博客 09月28日 世界经济论坛中文博客: *原文刊载于世界经济论坛博客，转载请注明来源并附上原文链接
近来全球市场的剧烈震荡，导致市场急剧波动的原因众多，其中一个重要原因是对美联储的加息预测—有人甚至认为加息最早将在9月进行。
在此时加息的确是有正当理由的。美国经济已经恢复了一些动力。国际货币基金组织预测其经济增长在2015及2016年达到3%，今年的通胀率为0.1%，2016年将达到1.5%。在经济恢复正常时，逐步取消诸如大萧条时期采用的扩张措施是很有必要的。而且正如大家所言，美联储已明确表示将减少扩张性政策的使用，如果不加息，其公信力将大大受损。
然而我认为有足够的理由美联储应该推迟加息，并在下一季度维持宽松的货币政策。
经济复苏不尽......

宽货币传导到宽信用是政策着力点 滕飞 09月06日 光大银行资产管理部投资经理: 今年上半年中国经济增速放缓、股市巨幅震荡、汇率中间价改革引发人民币贬值预期，虽然市场动荡、反应剧烈，但未来的宏观政策仍然有三个方向保持不变：一是宽松的货币政策方向不变，二是积极的财政政策方向不变，三是利率市场化的改革方向不变。同时，在经济增长动力不足、企业去杠杆、去产能过剩的三重压力之下，宏观政策的力度有待加强。
货币宽松主要对冲实体需求不足
刚刚过去的8月，对于中国央行而言非同寻常，在一个月内完成三件标志性的事件：一是改革人民币汇率中间价报价机制，提高了中间价报价的合理性，使人民币汇率的形成更加市场化；二是完全放开了一年期以上定期存款的利率浮动上限，使得一年期以上存款利率市场化定价，利......

根治当前金融市场的波动不能靠货币政策 宋厚泽 08月25日 智库研究员: 8月11日央行宣布汇改，之后市场就在猜测中国是否要用贬值刺激经济。正在市场对央行汇改的解释半信半疑时，21号低于预期的财新PMI初值无疑起到了推波助澜的作用。全世界投资者对中国的预期随之调整为：1 中国的经济增长比预期中的还要弱；2 中国试图通过贬值刺激经济。简单的说，就是大家认为世界经济的大饼比以前想象的小，同时中国还试图通过贬值分更大的一块。姑且不论这种解读是否正确，但短期内这种悲观预期已经足够引发世界金融市场上的连锁性反应。
现在市场普遍的希望是各国央行能通过放松货币来刺激经济并稳住资产价格。具体的说，就是中国继续放松货币或美国推迟加息。欧洲和日本央行基本已经把货币工具用到了极致，继续......

人民币的贬值与崛起 达沃斯博客 08月13日 世界经济论坛中文博客: *原文刊载于世界经济论坛博客，转载请注明来源并附上原文链接
近几十年来，中国令人瞩目的经济增长使其迅速跻身于全球最大经济体行列，如今仅仅位于美国之下。
随着人民币在国际贸易里的资本规模增大，重要性增强，人民币货币政策越来越成为人们关注的中心。
自2005年起，中国政府试图放宽1994年制定的人民币对美元的汇率政策，从而努力摆脱对出口的依赖，使对商品和服务的内需外需逐渐平衡。
现在看来，这是一个循序渐进的过程。
为了实行“以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”，政府自2005年7月起允许人民币兑美元升值。到了2008年7月，它又再次恢复了汇率以缓和一部分金融......

关注货币政策目的比工具本身更有意义 滕飞 05月19日 光大银行资产管理部投资经理: 一段时间以来，有关中国版量化宽松（QE）箭在弦上的传闻沸沸扬扬，而央行在《2015年第一季度中国货币政策执行报告》（简称《报告》）中表示，各类货币政策工具都有较大空间，没有推行中国版QE的必要，并且以11日降息25个基点从行动上做出回应。由于QE能带来充足甚至过剩的流动性，促使市场利率走低，对股市和债市都是利好，因而是市场人士所乐见的。然而，QE未必有利于长期经济发展，虚拟经济迅速膨胀未必有利于实体经济健康发展，而央行的最终目标则是经济稳健发展。
实际上，讨论中国版QE是个伪命题，因为央行的最终调控目标是保持“量”与“价”的平衡，即市场流动性和市场利率的合理水平，而QE只是投放货币的手段，......

重回全面宽松时代? 旁观组 04月22日 本质现象，携手旁观。微博：@旁观组: @旁观组：随着上周末一次性降准1个百分点，全面刺激应该开始。虽然，政府的口径还是那句：在区间调控的基础上加大定向调控力度。但我们可以认为，类似温总理的“强刺激”即将开始，或者说这次的全面刺激是有夫妻之实，无夫妻之名吧。
一、流动性开始明显充裕
2010年四季度的加息宣告央行的货币政策回归偏紧，7天回购利率回到3%以上，并且一下子就是4年多。即使2012年的两次降息都没有改变央行的态度，而2013年的钱荒更加加深了市场对流动性紧缩的恐惧。
2014年，央行货币政策回归中性，但由于都是偷偷MLF\SLF之类，没有伴随明显的降息降准，7天回购利率也基本没有有效突破3%的红线。
2014年四季度以来，即使两次降......

我国货币政策实践（PPT） 滕飞 04月08日 光大银行资产管理部投资经理: 上月回清华给研究生分享近几年我国的货币政策实践操作，下面是讲课的ppt，供读者参考：）

人民币应该贬值吗？ 达沃斯博客 02月28日 世界经济论坛中文博客: *原文刊载于世界经济论坛博客，转载请注明来源并附上原文链接
放眼全球，货币战争肆虐，而中国可谓首当其冲。人民币在过去几年中大幅升值，出口出现下滑，通缩风险日益增加。在这样的环境下，许多人认为中国改变货币政策、促使人民币贬值是最合乎逻辑的动作。大错特错。
事实上，随着中国开始追求旨在确保后续发展的结构改革，强迫贬值是最不该做的事情。对于全球经济，人民币贬值也十分不妥。
表面上，当前的局面颇可忧虑，特别是从货币的角度看。根据国际清算银行（BIS）的数据，中国实际有效汇率，经通胀调整的、贸易加权的人民币相对中国贸易伙伴的横截面价值，在过去四年中升值了26%。
人民币比BIS所覆盖的所有其他60种......

中国宏观数据：受春节因素影响很大 柯荆民 02月13日 财经评论员，曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问: 中国的农历通常被认为是月历，但这并不正确。事实上，农历是月历和太阳历的混合。有时，农历得加上一个闰月，以便与整个太阳历吻合。中国的农历系统大约存在了2500年，现在研究它，并不是出于学术上的好奇心，而是因为它对经济数据影响很大。基于农历的中国春节，是消费高峰和物价上涨较快的时候，但春节有时在一月，有时则在二月（按照格里高利历），并不确定。所以，相应月份的经济数据比较，就成了一件让人头疼的事情。
每隔几年，这些差异就会扩大（2015年属于此种类型）。去年插入了一个农历闰月，今年的春节就来得格外晚，2月18日才开始。这种天文上的巧合，对不满意于最近的中国经济数据的人，会给一些安慰。这些经济数据猛一看，还......

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: 王争春：价格和土地供给的问题，我们慢慢谈。市场有垄断市场、寡头市场和竞争市场，定价规则自然有差异。
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