限购政策铺开之后，市场迎来剧烈分化：一线城市需求被闸门拦住，购房力量向二线城市外溢，土地购置热情不减，国房景气指数缓步回落。这场持续十余年的楼市大戏，在2015年之后进入全新剧本。如果说前半段剧目主线是上涨—调控—再上涨的循环博弈，那么2015至2026这十五年，剧情几经反转：先上演轰轰烈烈的去库存大戏，继而确立“房住不炒”的总基调，打出供给侧去杠杆、房企债务约束的重拳，再遭遇行业出清、保交楼的严峻考验，最终走向构建房地产发展新模式的漫长转型。

剧中主角依旧是政府、房企、居民、资本四方，只是各方角色、预期与...

听说我十一假期要去鹤岗，所有人都问：“你是要去买房吗？”

和他们一样，我对鹤岗的印象就是这里房价便宜到几万块钱就可以买一套，生活成本极低，所以很多年轻人跑到这里躺平，或者提前“养老”。

但是鹤岗之行，改变了我对这个城市的看法。

北山公园树林掩映下的鹤岗

通过一档名为“He！你Gang！”的播客，我了解到鹤岗有一家独立书店——云阶书屋。在一栋不起眼的楼房二层，我看到了云阶书屋的招牌。推门而入，除了店长轻声细语地招呼“你好”，书店里只有安静看书的人，（以及安静地刷手机的人），安静到让你觉得在里面说句话都是...

过去几年，全球房地产市场持续承压，投资者购房意愿显著降温。然而，在美国房地产市场持续降温之际，巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦却持续加仓住宅建筑商。

根据公开数据显示，9月17日至9月21日，伯克希尔加仓了莱纳约267万股A类股和7.5万股B类股，交易金额合计约2.12亿美元。经过这一次的增持之后，伯克希尔哈撒韦的持股比例达到了10%左右。

巴菲特逆势加仓住宅建筑商，或看好美国房地产市场的回暖预期。在巴菲特增持住宅建筑商的同时，A股房地产板块也出现了持续拉升的走势。其中，作为房地产头部公司的万科A，股价在短短四个交易日内涨了...

2026年7月，国务院正式批复了由国家发改委和商务部牵头的《扩大消费“十五五”规划》。这份文件中一个看似细微的调整，却引发了市场的深刻震动：住房消费，特别是改善性住房和优质住宅需求，被明确纳入“大宗耐用消费品”范畴，并且位列汽车、家居家电之前。

这并非一次简单的名词游戏。尽管关键的澄清指出，此举旨在引导政策和消费预期，并不会立即改变住房在国民经济核算中作为“固定资产投资”的统计口径，但其释放的顶层设计信号是明确且强烈的。它标志着中国房地产市场正在告别过去二十年以“投资品”和“金融资产”为主导的黄金...

图源：https://holeinthedonut.com

前言：在分化的全球市场中寻找确定性

在全球经济与房地产市场呈现明显分化态势的当下，投资者正积极寻找兼具稳定性和增长潜力的资产类别。店屋作为东南亚极具代表性的特色建筑，在新加坡，以其为代表的历史资产已价格高企；而放眼整个东南亚，马来西亚等国的店屋正以其独特的“高现金流、强抗周期、可改造”属性，吸引着寻求价值与成长性平衡的资本关注。

世界银行在2025年12月发布的《中国经济简报》显示，中国经济在政策支持下保持了相对稳定的增长态势，并上调了对2025年经济增速的预期。这一判断意味着，国际机构对中国短期经济失速风险的担忧有所缓解，但报告同时强调，中国经济所面临的挑战已从“增长速度”转向“增长结构”。投资和房地产对经济的拉动作用持续减弱，外部需求不确定性上升，未来增长将更多依赖国内需求，尤其是居民消费。这一背景，构成理解当前中国经济与投资环境的基本前提。

在需求侧分析中，世界银行将重点放在居民储蓄行为上。报告指出，中国居民长期保持较高储蓄...

上周去北京出差，顺便打卡了一直好奇的北京香山饭店。它一直是我“建筑爱好者清单”上的目的地之一。坊间常说它是贝聿铭“最不愿提起的项目”，理由无非两条：施工不理想，设计太过“不接地气，中美混搭”。也正因如此，我在订房时已经预设了“踩雷预期”——老派、陈设落伍、国营服务范儿那一套。没想到真正入住时，反而有种被老建筑照顾到的奇妙体验。

首先是动线。全楼几乎无高差，走廊宽敞、坡道舒缓，推行李箱像在现代博物馆。其次是家具——不是什么轻飘飘的“快装品”，而是真材实料的...

我是留美十年的 “纽约客”，前“大厂”数字化转型打工人，现在搞旧改。这些年中美两头跑，搞过政府招商，谈重整、盘资产包，穿梭于中美之间，参与过不少大项目。但真正改变我的，是我家的那套——没人住、没人管、门都打不开的老房子。

我家老房空置多年，堆满杂物，房门潮湿变形打不开。墙纸泛潮脱落，沙发塌陷，活像“过气家具博物馆”。这房子许多亲朋好友都住过，有许多美好回忆，父母舍不得出租、也不愿意卖。父母总说：“收拾太麻烦，租也不赚钱。”
但现实是：
每月亏着物业费
年久失修市值缩水
几万一平米的房...

近年来，中东欧〈CEE〉多个国家的经济稳步成长，尤其是捷克，波兰和罗马尼亚，为房地产投资创造了稳定的环境。强劲的经济成长是中东欧房地产市场吸引国际投资者的一个因素，例如，波兰、罗马尼亚和匈牙利其成长速度超过了东欧邻国的平均GDP成长率。GDP的成长，加上相对较低的生活成本，导致该地区的消费能力和房地产需求不断增长。另外，经济成长也导致许多东欧国家的中产阶级规模扩大，从而增加了对高质量住房和商业房地产的需求。

另外，许多东欧国家实施了鼓励商业发展的政策，例如精简官僚机构和降低税收，吸引了外国直接投资〈FDI〉...

自2013年起，中国香港特区政府的一手住宅物业销售资讯网（SRPE）已统一展示全港所有物业发展项目的私人住宅销售说明书及价单资讯，单位数据条目超过18万。根据《一手住宅物业销售条例》，房地产开发商在物业销售前须预先上载打算销售之单位、定价、销售安排等资讯到SRPE，这些数据反映了开发商对物业市场的最新取态。

然而，由于上载的资讯皆是以PDF文档形式出现，有点「犹抱琵琶半遮面」的感觉，不禁令人怀疑资讯的公开，究竟只是为做而做，还是真心希望公众和业界能方便地获取有关信息。

笔者了解到，有着重房地产科技（PropTech）应用...

美国大选年常有“十月惊奇”，指十月份发生的反常事件可能影响选情。而今年，这一惊奇也延伸到了美国楼市。上月，美联储宣布降息，苦于高利率的购房者认为买房时机总算快到了，然而，本月的房贷利率却不降反升。

上周四，美国房地美公司（Freddie Mac）发布的最新数据显示，美国30 年期按揭贷款平均利率已升至 6.4%，比两周前高出四分之一个点多。

另据美国Mortgage News Daily网数据显示， 抵押贷款利率在昨天（10月22日）跃升至 6.85%，达到7 月底以来的最高水平。

高按揭利率让许多潜在购房者望而却步，因月供过高难以负担；同时，也...

今年年底，存款利率超预期下调，但贷款利率未如期下降，市场信心延续颓势。

价格和债务是贯穿今年一整年的两大关键词。PPI同比连续十多个月下跌，CPI同比持续下降至负数，房价、股价和大宗商品价格下跌。与此同时，地方债务大规模“借新还旧”，开发商债务隐患重重。

“债务-通缩”与资产负债表衰退的关注度高涨。部分经济学家呼吁货币政策当摒弃旧思维，大幅度降息，甚至利率降至零，将国民经济推离“债务-通缩”悬崖。滕泰老师打比方，冲马桶一键搞定，奈何用勺子？张五常老先生罕见发声，建议主动推高通胀。不过，有很多人担心通胀侵...

一般金融理论认为，利率与资产价格呈反向关系，利率越高，资产价格越低，利率越低，资产价格越高。

观点依据主要有两个。一是根据资产的折现现金流估价法（DCF），利率越高即折现率越高，未来现金流的打折系数越高，按照未来现金流测算的资产现值越低。另一个是类似供求关系模型的替代分析，认为人们总在把各类资产与固定收益债券相比较，当债券利率上升时，人们更多倾向卖出其他资产、买入债券，导致资产价格下降，反之，当债券利率下降时，人们更多倾向买入其他资产、卖出债券，导致资产价格上升。这两个说法都有不小问题。

利率与资产...

最危险不过，你心底的冷漠；施虐受虐的，颠倒了因果；

信念在闪烁，时间已经不多；火光里的浪漫，是最淋漓的快乐；

我知道你需要我，迷人的反派角色；拨乱模糊的善恶，拯救灵魂的饥渴。

——陈婧霏《至暗时刻》

最近，整个房地产行业进入了至暗时刻。

艰难，已经是地产圈内圈外所有人的共识。

大多数房企公司都在收缩、躺平、降价、回款自救。我们梳理了一下已爆雷的知名地产公司：

发现暴雷的房地产企业有以下特点：

1.几乎都是民营企业，占比93%；

2.都高度依赖于高周转和高杠杆模式；

3.巨额债务到期、再融资出现问...

近期房地产走势较为疲弱，而且是今年春季疫情后唯一没有明显反弹的主要经济指标。从同比上看，房地产开发投资和房屋新开工面积月度同比都在历史低位。

房地产的回落有些“突然”，2020年2月疫情对房地产销售带来短暂冲击，随后房地产销售迅速反弹，并且在2020年7月-2021年6月保持了较快的增长。但是自2021年7月后，房地产销售开始大幅回落，今年4月以来销售面积明显低于历史同期。

疫情对房地产销售的短期冲击主要体现为购房场景缺失，比如疫情局地爆发后，管控措施收紧，售楼处关闭，销售活动暂停，购房者居家，这在2020年2月和202...

本文比较了中国和美国、日本、中国香港头部房地产公司资产负债率，以及营业收入、销售净利率和ROA变化情况。美国和日本房地产公司都是在房价平稳走高中，伴随经营模式的优化去杠杆，所以经营业绩改善，未引发风险。房地产公司降杠杆，还得在较好的房地产市场环境中徐徐图之。

中国（本文“中国”均指中国大陆，不含中国香港）房地产上市公司平均资产负债率，2002年时为53.25%，然后攀升至2018年的峰值79.77%，2021年略有下降，为79.19%。中国房地产公司的融资方式多样，一些房地产公司实际资产负债率还不止账面所示。中国房地产公司资...

正文

近期，某头部商业银行代销的“五矿信托-鼎兴1号集合资金信托计划”无法正常兑付本息，很多投资这款产品的“中产”们惴惴不安，不说5.8%的目标收益率，连本金拿回都成问题。

这是近几年商业银行产品暴雷事件的一个缩影。2020年工行代销的“鹏华聚鑫号1-25号资管计划产品”暴雷，2021年平安银行代销的“西部信托江城6号集合信托计划”逾期支付，2022年东亚银行代销的“中民添丰”和“至信”系列信托产品逾期兑付——逾期支付和暴雷的银行代销产品几乎每月都有。有的商业银行，比如包商银行、锦州银行甚至出现过连存款都无法兑付...

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房地产已经进入了下半场。下半场的游戏规则跟上半场的游戏规则不一样了。那么，过去的房地产模式暴露了什么问题，才要改变游戏规则呢？

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你可能会首先想到的是：高房价。是的，中国的房价是很高，但咱们已经说过了，以后不必再担心房价的上涨压力，甚至还可以说，以后要担心的反倒是不要出现系统性的房价下跌。所以说，高房价肯定不是要调整游戏规则的主要原因。 

你可能还听说过一种说法：脱实向虚。也就是说，房地产挤占了银行的信贷资源，把本来该给制造业的贷款给了房地产，那制造业就失去了发展机会。有的专家甚至说，这...

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说起房地产企业，骂的多，夸的少。

房子卖得那么贵，户型设计得那么差，物业搞得那么不靠谱，这都不说了，就说最近这一轮债务违约吧。先是2021年12月3日，恒大公开宣布债务违约。接下来，也不知道咋回事，越来越多的房地产企业加入了债务违约的队伍，搞得金融市场惶惶不可终日——因为看谁都像嫌疑犯。别说房地产企业了，就连别的民营企业也受到了牵连。现在，几乎所有的民营企业发债都比过去更难。

这些房地产企业，会不会是故意摆烂呢？

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有人说，这不都是2020年以来密集出台的一系列严厉的监管措施惹的祸吗？什么“三道红...