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中国人民大学中国普惠金融研究院

国际视窗 | 2018年非银行金融中介(影子银行)全球监测报告

中国人民大学中国普惠金融研究院 04月12日

CAFI是在中国人民大学小微金融研究中心基础上建立的一家新型研究机构

来源:金融监管与风险观察
导读
金融稳定委员会的年度监测工作是其增强非银行金融中介弹性战略的一部分,该调查主要基于部门资产负债表数据,比较了不同司法管辖区金融业的总体规模和趋势。它关注的是非银行金融中介履行经济职能的部分,可能会产生类似银行的金融稳定风险(即狭义的非银行金融中介)。
金融稳定理事会(FSB)2019年2月4日出版了报告《非银行金融机构的全球监测报告:《Global Monitoring Report on Non-Bank Financial Intermediation 2018》该报告是金融稳定理事会第八次关于非银行金融机构的年度监测报告。它涵盖了截至2017年底来自29个司法管辖区的数据,这些地区的数据加起来占全球GDP的80%以上。
金融稳......
智堡研究所

通盘审视“以债为锚”

智堡研究所 01月23日

我们是一家聚焦于全球宏观经济与大类资产配置的研究所。

本文首发于智堡公众号:zhi666bao。
Mikko的导语:
之前有不少同僚希望我能就市场上盛传的人民银行“以债为锚”的观点进行点评,犹豫了很久我最后没有发快评,理由是这个问题没有那么简单,它涉及人民银行的货币发行和全社会信用管理的机制、与财政部的协同、财政基调的变化、对影子体系的态度变化以及全球流动性竞争。
如果从比较单一简明的视角——人民银行的资产负债表出发,那么所谓的“以债为锚”只是一个技术上的调整。在之前我也已经行文就人民银行资产端的成分演变做过分析,并指出人民银行在“去美元化”的过程中实际上碰到了不少困难,使用“对其他存款性公司债权&rdquo......
智堡研究所

当代围绕央行职能之争的本质是什么?

智堡研究所 01月07日

我们是一家聚焦于全球宏观经济与大类资产配置的研究所。

本文首发于智堡公众号:zhi666bao。
2008年的全球金融海啸对世界政治经济格局造成了深远影响,也使原有的金融体系发生了巨大的变化。在财政政策空间有限的情况下,各国央行奋而起身,采用了一系列非常规货币政策,为匡扶摇摇欲坠的全球经济作出了重大贡献。但是,央行的积极干预也带来了大量争议,这不仅涉及到货币-财政政策边界问题(继而关涉央行独立性),也涉及到央行的民主合法性问题等等。那么,这些围绕央行操作的争议,究其根本,到底是在争什么?2008年后的全球金融体系,到底展现了哪些深刻的变化?哥伦比亚大学著名的货币银行学教授Perry Mehrling近期的一篇博文对该问题作了精要的解答,欢迎阅读!
“货币视角”......
智堡研究所

CLO和杠杆贷款市场:酝酿下一场危机?

智堡研究所 12月28日

我们是一家聚焦于全球宏观经济与大类资产配置的研究所。

本文首发于智堡公众号:zhi666bao。
关键点:
CLO是一种以杠杆贷款为底层资产的结构化融资工具,属于CDO的一种。当前主流CLO类型是,以大规模银团贷款构建资产池的套利型CLO 2.0/3.0。
有三点特征使得CLO与其他证券化产品与众不同:主动型管理、独特的生命周期和自我纠正机制。
作为CLO的原材料,杠杆贷款是一种向高杠杆(非投资级)公司发放的高风险贷款,但其有优先和担保两大缓冲垫。
杠杆贷款市场发展迅猛,目前已取代高收益债券成为主要的投机级市场。低利率环境下对收益率的追逐和CLO证券化是背后最主要的驱动因素。
杠杆贷款市场潜在风险有三:不断恶化的放贷标准、企业......
智堡研究所

印度改革开放的历史和现在

智堡研究所 12月12日

我们是一家聚焦于全球宏观经济与大类资产配置的研究所。

本文首发于智堡公众号:zhi666bao。
2017年,印度GDP在IMF的统计中位列世界第六,其长期增长前景更是不可小觑。但是,虽然取得了巨大的成就,但印度经济同样面临许多挑战。在当下,最显著的便是其影子体系风险与财政整固困局。
9月21日,印度影子银行体系中的巨头IL&FS(Infrastructure Leasing & Financial Services Limited)濒于债务违约,几天内印度股指Sensex一度暴跌1500点,而由IL&FS带来的影子体系风险目前仍在发酵中,汇丰预计,由于影子体系承压,印度经济增长可能由此下降0.3%。
另一方面,持续多年的财政整固在今年也由于税收收入的下降与石油/农产补贴的增加而出现困境,3.3%(占GDP之比)的赤字目标恐......
柯荆民

让阳光照进资管产品

柯荆民 03月21日

曾任欧洲基金公司高管

在今年的《政府工作报告》中,国务院总理李克强把影子银行作为金融风险的第三大来源,而以银行理财产品为代表的资管产品,则是影子银行重要的组成部分。按照银监会主席郭树清的说法,资管新规可以提高资管产品的透明度,使所谓的“影子银行去掉影子”。
以银行理财产品为代表的资管产品,规模已达近百万亿。可以说,这股资金流向何处,哪里就会“水漫金山”。比如,2015年末的宝万之争,就与前海人寿发行的资管产品有关系:宝能系的资金主要来自其发行的保险产品,再加上高杠杆,形成并购万科股份的巨额资金,而此种资金来源,是非常危险和不稳定的。此事件,使大家意识到资管产品作为金融工具和金融杠杆的威力。另外一......
吴迪

中国经济:悬崖边的终极决战

吴迪 02月17日

知名独立经济学家

摘要
货币供应是经济的心脏,中国经济的心脏正在坏死,亟需移植,发力于内生性货币的量化宽松就是做这个移植手术的。目前的降息降准SLF等等都是在过去坏死的心脏上修修补补,贻误心脏移植的战机。 
1.中国经济在悬崖边缘
对于经济学者而言,做预测可谓是一个致命的诱惑。去年1月9日我撰文【人民币再不贬值更待何时】,结果年后人民币在短短一个多月内跌幅高达3%,创下了人民币汇改以来的记录。其实我做的一个最大的预言是2012年7月发表在美国的business insider上的一个研报【中国经济将启动超级去杠杆化】,文中指出中国楼市将见顶,房地产危机实质上是债务危机。中国的债务融资活动已成了庞氏融资的红海。中国经济最大......
吴迪

量化宽松可以击溃中国次贷危机

吴迪 02月11日

知名独立经济学家

原文发表于2月11日【联合早报】 
对于经济学者而言,做预测可谓是一个致命的诱惑。去年1月9日我撰文【人民币再不贬值更待何时】,结果年后人民币在短短一个多月内跌幅高达3%,创下了人民币汇改以来的记录。其实我做的一个最大的预言是2012年7月发表在美国的business insider上的一个研报【中国经济将启动超级去杠杆化】,文中指出中国楼市将见顶,房地产危机实质上是债务危机。中国的债务融资活动已成了庞氏融资的红海。中国经济最大的矛盾不是流动性危机,而是超级去杠杆化。中国人民银行的传统货币政策无法将这些问题根治,只能勉强维持过度杠杆化的经济和暂时阻止信贷链条的断裂。在12年11月发表于金融时报的【我的裸婚爱情故事......
滕飞

辩证看待影子银行的积极作用和风险

滕飞 02月04日

光大银行资产管理部首席分析师

影子银行是指游离于银行监管体系之外、可能引发系统性风险和监管套利行为的信用中介体系。美国2007年金融危机爆发的源头就是影子银行,主要是高度不透明的资产证券化。由于影子银行风险识别难度较传统银行体系高得多,一旦风险暴露引起的多米诺骨牌效应会更强烈。有意思的是,在美国金融危机之后,中国的影子银行体系反而出现爆发式的增长。尽管美国金融危机后中国暂停了资产证券化进程,但是并没有阻止中国影子银行体系前进的步伐,并且以更加多样化的形式存在和发展。
2008年以来特定的内外部环境,为影子银行体系发展创造了良机。由于外需下降,政府出台大规模刺激计划。从内部环境看,中国经济仍处于转型期,金融改革处于攻坚阶段,利率......
宋光辉

宋光辉万得3C会议演讲|房地产的去货币化

宋光辉 01月11日

资产证券化与货币金融学专家。

编者注:在本文中,宋光辉从货币的本质入手,类比金本位,提出了中国的货币体系实际上是土地本位的货币体系的观点。宋光辉认为,中国的房地产已经异化成为货币,而房地产业则异化成为系统重要性的金融行业。中国经济的转型则在于金融业形成“现金流贴现”的定价能力,将房地产去货币化。这个过程,就是结构化金融理念在金融体系应用普及的过程,也就是资产证券化创造新货币的过程。
本文内容观点鲜明,思想前沿,体现了新金融的特点。“结构化金融”微信公众号(帐号:jghjr2013)后续将推出系列新金融文章,欢迎关注。
会议名称:结构化金融在中国的发展(房地产的货币化与去货币化)
会议时间:2013年12月0......
吴迪
(注:本文载自《战略与管理》杂志2012年第5期,文中注释从略)
引语:发表于2012年【战略与管理】杂志的预测:中国经济的主体问题是超级去杠杆化。中国人民银行的货币政策无法将这些问题根治,只能勉强维持过度杠杆化的经济和暂时阻止信用/债务链条的断裂。在这种情况下,投资会疏离就业密集产能密集的领域,因为在消费需求不足的同时,投资回报率也日趋恶化。房地产危机实质上是债务危机。中国的信贷活动已成了庞氏融资的红海。
经济风向标:央行政策 
全世界都在关注中国经济的健康状况。要知道中国的经济情况有多糟,最好的一种方式莫过于观察中国人民银行的政策风向。2012年7月5日,人民银行在不到一个月的时间里第二次降......
吴迪

新常态下看中国金融市场

吴迪 12月16日

知名独立经济学家

12月9日中央经济工作会议开幕,会议决定将明年的经济增长目标下调。今年的GDP增速可能连目标值7.5%都达不到了,而央行最新的研报更说明年的GDP增速将降至7.1%。改革开放头30年,中国GDP平均增速在10%以上,那属于旧常态,如今这新常态经济增速下降幅度是越来越大,让不少人都担心会不会硬着陆。
中央经济工作会议召开那天,沪指暴跌5.31%报2859点---创下五年最大跌幅记录,深市暴跌4.15%报10116.5点,共有173家A股跌停,七成券商股大幅下跌,可谓血流成河。退回12月3日,A股创下9149亿元的历时成交天量,刷新以往记录,牛气冲天。许多人疯狂的涌向股市,这当然包括中国大妈。身边的人都在热议股市,不少人原本是不炒股的,你能感受到疯狂的热......
宋光辉

《抵押支持证券:结构与分析》译者序

宋光辉 10月29日

资产证券化与货币金融学专家。

作者:宋光辉(微信号:qqsong)
欢迎添加宋光辉个人微信号,共同交流学术和探讨业务合作。  
资产证券化从2013年以来,已经成为中国金融市场的热点。国内在2005年前后就已经有过一些资产证券化的实践,当时也曾形成过热点。后来由于国内外金融形势的变化,热度逐渐褪去,一度归于沉寂。也正因为此,目前国内关于资产证券化的书籍与资料相对匮乏。机械工业出版社引进的这套“结构化金融译丛”正迎合了当前的市场需求,相信可以有助于国内资产证券化相关从业人员。
此次与机械工业出版社合作此套译丛,完全是无心插柳之举。2013年5月份时,我写作的《资产证券化与结构化金融:超越金融的极限》刚刚成书,当......
宋光辉

《抵押支持证券:结构与分析》译者序

宋光辉 10月29日

资产证券化与货币金融学专家。

作者:宋光辉(微信号:qqsong)
欢迎添加宋光辉个人微信号,共同交流学术和探讨业务合作。  
资产证券化从2013年以来,已经成为中国金融市场的热点。国内在2005年前后就已经有过一些资产证券化的实践,当时也曾形成过热点。后来由于国内外金融形势的变化,热度逐渐褪去,一度归于沉寂。也正因为此,目前国内关于资产证券化的书籍与资料相对匮乏。机械工业出版社引进的这套“结构化金融译丛”正迎合了当前的市场需求,相信可以有助于国内资产证券化相关从业人员。
此次与机械工业出版社合作此套译丛,完全是无心插柳之举。2013年5月份时,我写作的《资产证券化与结构化金融:超越金融的极限》刚刚成书,当......
滕飞

我国影子银行累积风险需要一段消化期

滕飞 10月20日

光大银行资产管理部首席分析师

随着进入经济增速换挡期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期“三期”叠加时期,经济增速放缓将导致资产收益率下降、房地产行业面临转折点、投资者风险偏好下降,影子银行体系的刚性兑付维持得越久,积聚的风险也将越大。
中国的影子银行体系在间接融资主导的金融体系下孕育而生,并在正规银行面临严格监管、货币政策宽松、资产价格上升的背景下茁壮成长。银行、信托、证券、基金等各类金融机构,纷纷加入到影子银行业务的争夺战中。截至今年一季度末影子银行规模达到约32万亿,占银行各项存款余额的28.6%,已具有相当规模。随着进入经济增速换挡期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期“三期”叠加时期,经济增速放......
柯荆民

资产证券化再出发

柯荆民 09月20日

曾任欧洲基金公司高管

我国的资产证券化,于2005年拉开序幕,并保持了良好的发展态势。但是,2007年美国次贷危机,对我国的资产证券化产生了不良影响,一停就是三年。之后,总结2007年美国次贷危机中的教训,无外乎低首付和高杠杆。这些,中国都不严重。于是,资产证券化于2012年再次启动。
但中国有自己的问题,这就是 “影子银行”系统问题,是四万亿刺激计划的产物。
就其实质而言,“影子银行”是一种不透明的“地下”资产证券化。这种作法 ,跟正规证券化的目的一样,都是源于信贷资产的“出表”冲动。影子银行中,银行的理财或同业资金,以信托、券商资管或基金子公司为通道(通道是“影子银行”业......
柯荆民

移动的靶子:“影子银行”不断变形

柯荆民 09月10日

曾任欧洲基金公司高管

不断攀升的违约和更加严格的监管会止住中国影子银行的野蛮生长吗?信托公司是出售高收益投资产品的,年初,当众多信托公司中的一个预警,其一款产品有可能发生违约,投资人的反应是异常愤怒,并将情绪进一步漫延。当恐慌扩散时,监管者精心策划了对于此产品的救助,让人对 “诚至金开1号”这个名字更加放心。
但在近几周,上述系列产品的另外一个,“诚至金开2号”,处境更加不妙。此信托产品的基础资产是对一家已破产煤矿的贷款,在今年七月份到期后,就没有付过本息。除非将扣押的担保物出卖,投资人将无法收回本息,但这个司法程序需要一年时间。此事件,很自然地让人质疑久已流传的信念:此类投资产品的安全性,因为......
柯荆民

影子银行在印度:起底“撒哈拉”

柯荆民 07月04日

曾任欧洲基金公司高管

很少有人的生活是在二个世界之间穿梭。Uttar Pradesh是印度的一个州,广袤、无序和贫穷;而从第五大道广场酒店的香槟酒吧,一眼可以望到纽约中央公园。而这,就是罗伊的双重生活。他曾是印度的大亨,但在今年,被印度最高法院扔进监狱。在此之前,他打交道的人都是名流:热情似火的宝莱坞影星、著名的板球手、巴拉克·奥巴马、比尔·克林顿和戴维·卡梅伦等等。据罗伊自己介绍,Teresa修女去世后,他是唯一一个被允许触摸她的脚的人。
罗伊曾经的梦想,是加入印度空军;但实际做的,是创建了撒哈拉集团。撒哈拉集团的业务非常多样化,涉及酒店、一级方程式、马其顿的奶场,但主要业务为影子银行。十多年来,这家公司劝说印......
柯荆民
由于执法环境不能完全令人满意,在中国查封违约贷款的担保物,是一项比较有挑战性的工作。现在,青岛公安机关正在调查多家公司,以查实它们是否存在欺诈行为,即将铜和铝向多家银行进行多次抵押。银行们争先恐后地彻查青岛仓库里的金属,以确认有多少真的抵给它们。
不是欺诈这么简单。此事暴露出了中国金融的特色:为了取得融资,公司会铤而走险。近年来,为了限制野蛮生长的的建筑业,监管者试图限制向金属贸易商提供信贷。但贸易商们想出了一个简单的变通方法:由于银行愿意向贸易商出具信用证,以为购买金属提供融资,贸易商就使用这些信贷购买一些金属,然后立即转手将其出售。以此套取现金,投入到高收益的影子银行产品。
这种欺......
崔凯

谁制造了中国影子银行?

崔凯 06月06日

自由财经撰稿人~崔凯

中国影子银行体系的爆炸性增长代表着金融体系事实上的自由化。在许多国家,金融自由化都与资产价格泡沫联系在一起,并且是银行危机的先行指标。在经历了2009年至2010年的信贷扩张后,中国开始实施稳健的货币政策,这在很大程度上恶化了中小企业的信贷环境,正规金融体系融资供给的限制和实体经济旺盛的融资需求之间的缺口成为影子银行持续扩张的动力。
中国的影子银行存在各种模式和伪装形式,从信托公司和理财产品,到典当行和地下钱庄无所不在。商业银行也存在很多影子银行业务,比如说委托贷款、银信合作、信贷理财产品等等。因为国有商业银行主要向大型国有企业客户发放贷款,而更加灵活的信托公司、保险公司以及地下放贷者则填补国有银......

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Lypsey3543 “据个人了解,中国一线城市住宅投资收益率不会高于3,美国可以达到6。”作者这里说的应是租金收益率。首先,因(特大)人口增长加速,在新兴市场投资房产,主要看资本利得,动态租金收益要会延后实现,静态比较同期没有太大意义。其次,物业年均持有成本,纽约和中国一线城市不可比。第三,纽约和曼哈顿是两个概念。离开曼岛,租金中位数值完全是不是一个档次。而中国一线城市的租金上涨范围更大。因为仍处于成长期。总体而言,虽然在中美两国都投资的是房产,但从收益分布特征和波动率来说,完全可以看作是差别极大的两类资产。就如同高等级债券和蓝筹股票,横比收益没有意义,因为后者大幅超越。归根结底更可能是风险偏好异质性(含Demographic factors)和经济周期所处阶段决定了投资者更偏爱哪一类。

原文:2017年美国房地产市场展望——美国市场、中国视角

王争春 价格和土地供给的问题,我们慢慢谈。市场有垄断市场、寡头市场和竞争市场,定价规则自然有差异。

原文:面对房价,教科书自焚吗?经济规律笑了

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