财新传媒
柯荆民

PPP资产证券化不会一蹴而就

柯荆民 04月11日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

近日,央行和财政部也正在草拟PPP项目资产证券化新规。这就意味着,PPP项目资产证券化产品,进入以金融机构为投资者主体的银行间债券市场指日可待。
根据通知,国家发改委负责项目推荐,证监会负责打通资本市场。上月,首创股份、华夏幸福两单获得受理,标志着PPP资产证券化已经进入实操阶段。
据测算,在未来10年内,纳入政府预算管理的优质PPP投资规模约为17.6万亿。无疑,这是一个非常有吸引力的数字。
PPP,即公私合营,就是通常据说的政府与社会合作进行基础设施建设。为什么有证券化的迫切需求呢?因为资产证券化可以盘活不动产,是最适合PPP项目的融资方式。资产证券化里指的资产,其实指的是不动产,因为不动产是财富之王......
可道
作者/李勃(Lehigh University)
导言:“十三五”规划在环境保护领域提出了全新的目标,同时也面临完成目标所需要的巨额资金挑战,而公私伙伴关系模式(Public-Private-Partnerships,简称PPP)则是解决这一难题的关键。因此, 对PPP模式而言,“十三五”将是机遇与挑战并行的五年。
图1. “十三五”与三项污染防治行动计划
一、 关于环境保护领域,“十三五”说了什么?
2016年初举行的全国环保工作会议上,环保部明确表示,“十三五”期间,将以改善环境质量为核心,深入实施大气、水、土壤污染防治三大行动计划。环保部部长陈吉宁还特别强调,2016年将要全面实施《土......
柯荆民

地方债:钱往哪儿投?

柯荆民 09月15日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

即将开张的Ensen老人之家,对其自身定位是很清楚的。麻将桌在娱乐室骄傲地摆放着。在室外,留有特定的空地,早上用来打太极,晚上用来跳老年人喜欢的广场舞。玻璃橱柜里展示的相片,描绘了未来居住者的形象:青年时代穿红卫兵的制服,在中国改革开放繁荣发展的多年后,这些老人儿孙满堂。
中国的养老院,少有 Ensen这样血统纯正的。Ensen是全球最大的计算机生产商联想控股的子公司。这家养老院位于距离上海西仅4.7英里的常州,是一个试点项目。其目的想弄清楚,当民营投资者提供公共服务时,能达到什么样的水准。作为使用一块政府补贴的土地的对价,Ensen建造了一家医院和一家社区中心,然后都移交给当地政府。政策制订者希望:这种政府和社......
村夫日记

社会资本进入公立医院—开放信号背后的挑战

村夫日记 04月21日

Latitude Health是一家为大健康领域投资者和从业者提供咨询的机构

最近政府加快了政策步伐,为社会资本进入公立医院投资打开大门。本月财政部联合国家税务总局公布《关于进一步支持企业事业单位改制重组有关契税政策的通知》表示“ 2015年1月1日至2017年12月31日期间,医院等事业单位按照国家有关规定改制为企业,原投资主体存续并在改制后的企业中出资(股权、股份)比例超过50%,对改制后企业承受原事业单位土地、房屋权属,免征三年契税。”之前发改委公布了《关于开展政府和社会资本合作的指导意见》明确“在医疗等公共服务项目推行PPP(Public-Private Partnership)模式,但同时表明每一年度全部PPP项目占一半公共预算支出比例不应超过10%”。
这些政策提示了两点。首先,政府对社......
金永祥

发改委和财政部都支持PPP是好事

金永祥 12月06日

著名PPP专家、大岳研究院院长。010-88086760,jin@dayue.com。

同一天,发改委发了PPP指导意见,财政部发了PPP指南,两部委发的文件不完全一致。于是有人认为是神仙打架,以后做PPP项目会无所适从,或者评价某个部门的文件好点某个差点。大岳咨询公司参加了两份文件的起草或审阅工作,我们觉得,两部委都支持PPP有利于PPP工作的开展。
两部委出台意见有几种可能:一、目标一致,统一发文或发文内容一致;二、目标一致,各自发文;三、目标不一致,一家支持一家无所谓;四、目标不一致,一家支持一家反对。很明显,在PPP问题上发改委和财政部的目标基本是一致的,都支持推动PPP,这不是最好的选择但却是比较好的选择。
指导意见也好,指南也好,从字面就可以理解,两个文件的真正价值是为地方PPP工作......
金永祥

PPP将改变政企关系

金永祥 07月29日

著名PPP专家、大岳研究院院长。010-88086760,jin@dayue.com。

传统体制下,政府与市政公用企业之间的边界是模糊的,有些提供市政公用产品或服务的主体就是事业单位。政企不分是传统体制的弊端之一,也是市政公用行业效率低下的原因。
推行PPP,如果由社会资本投资的市政公用企业与政府之间没有清晰的边界,那么PPP项目很难顺利执行,很多PPP项目出现争议都与政企关系不清有关。咨询公司参与PPP项目,与其说是协助地方政府进行融资,不如说是帮助地方政府进行体制改革,重新定义政府和企业的责权范围,为PPP项目执行创造制度基础。
有专家认为,PPP是一种管理体制创新,是有道理的。在PPP项目中,政府的角色发生了根本变化,从所有者的角色转变成了监管者的角色,政府和企业的关系也从政企不分变成了......
金永祥

PPP过热了吗?

金永祥 06月13日

著名PPP专家、大岳研究院院长。010-88086760,jin@dayue.com。

PPP从去年下半年开始升温,标志性事件是据传2013年财政工作会议结束后楼继伟部长做了两个小时PPP专题报告,给PPP很高的定位和期待。接下来,财政部组织了财政系统PPP培训工作,学术界咨询界也开始活跃,各种研讨会纷至沓来。PPP不是万能的,应该防止PPP过热,但PPP热度处于什么状态呢?
春江水暖鸭先知。大岳咨询在PPP产业链的上游负责方案的设计、项目的运作,我们能够感受到PPP的升温,这直接反映在PPP咨询合同的增加上,从去年下半年开始到现在每个月的签约量与上年同期比增加了将近一倍,工作量明显加大。在运作项目过程中,我们也能感觉到地方投融资体制的变革,用财政资金引导社会资金的做法越来越普遍。
国家的动作也不小。发改......
金永祥

PPP可以缓解财政资金的近期压力

金永祥 06月11日

著名PPP专家、大岳研究院院长。010-88086760,jin@dayue.com。

推动PPP由于市场机制的引入可以提高资金使用效率,和传统体制相比能够节省部分建设和运营资金,使政府为同样的事情付出较小的代价。从绝对数上讲,资金可以节约但是有限的,而且由于社会资金属于增量资金,把财政资金和社会资金一并考虑的总数不一定会降低,最可能的结果是公共服务的数量增加了、质量提高了。
社会资本投资PPP项目是需要回收的,在整个项目周期之内,政府为PPP项目付出的代价是比较均匀的。这样一种资金分布规律可以减轻政府即期的资金投入压力。假如用PPP模式的项目建设的必要性是存在的,那么如果不用PPP方式,就需要用财政资金,财政资金就需要在近期投入大量建设资金,从而增加近期的资金压力。
我国地方政府在三到......
金永祥

特许经营与PPP

金永祥 06月05日

著名PPP专家、大岳研究院院长。010-88086760,jin@dayue.com。

国家发改委在推动特许经营立法,财政部在推动PPP(政府与社会资本合作或公商合作)。很多人认为特许经营就是PPP,国家发改委和财政部在做同一件事。其实不然,特许经营和PPP有重叠的区域,但两者差别是很大的。
特许经营是独家经营某一垄断性基础设施的权利,一定包含经营的因素。PPP是通过公商合作完成某一基础设施或城市建设项目的融资、建设或者运营工作或全部工作。特许经营者既有包含商业机构的PPP项目公司,也有政府下属的国有企业。PPP项目既有包含运营的项目(如BOT项目、委托经营项目),也有不包含运营的项目(如BT项目)。PPP和特许经营有交集的项目也不意味着两者相同,PPP强调的是主体之间的合作,特许经营强调的是经营行为是垄......
金永祥

PPP不是零和游戏

金永祥 06月04日

著名PPP专家、大岳研究院院长。010-88086760,jin@dayue.com。

在《政府在PPP项目中违约的得与失》一文中我提到社会投资人的回报率在15%以上,有记者朋友问我这是否意味着公共一方吃亏了,因为政府举债的利率不会超过8%,而且如果采用事业单位提供公共服务还不用纳税。如果PPP是零和游戏,那么这种观点是对的,但实际情况是PPP不是零和游戏,而且要创造价值,否则就没有必要做PPP了。
政府推进PPP表面上是为了融资,但其内在动力是为了推进改革、提高效率。政府凭借自身的信用,只要不讲代价,采取债务融资的方式筹集资金的通道是很多的。只要不改变所有制,效率低下就是无法改变的事实。比如传统体制下,一个自来水公司需要1000职工,却有4000人;一个污水处理厂需要40人,雇员却超过了200人;采购成本居......
金永祥

地方政府在PPP项目中违约的得与失

金永祥 06月04日

著名PPP专家、大岳研究院院长。010-88086760,jin@dayue.com。

每当讨论PPP项目,人们总是要提到地方政府的违约问题。地方政府违约确实是普遍存在的,但与此普遍存在的现象同时存在的是投资人飞蛾扑火一样对PPP项目初衷不改,这种现象看起来非常矛盾。是投资人高涨的参与热情让地方政府有恃无恐的违约还是有其它什么原因对投资人形成了吸引力呢?政府怎么做才最好呢?
从投资人的角度看,尽管地方政府不停违约,在过去十到二十年时间里,参与PPP项目的公司总体回报水平是不低的。从投资人的报表看不出真实的回报水平,用同一家公司目前的净资产规模与十年前或二十年前做比较,能够比较真实的反应出他们的发展速度,我估计年回报在15%以上的占大多数。另外,尽管政府经常违约,但除个别情况外有两点地方政......
金永祥

特许经营立法应该注重解决现实项目中的实际问题

金永祥 06月02日

著名PPP专家、大岳研究院院长。010-88086760,jin@dayue.com。

特许经营立法草案在征求意见,我们大岳受个别地方政府发改委委托帮他们看看。在保密的情况下,在公司内部OA上展开讨论。
在讨论关于立法是否有新意时,大家觉得引入了物有所值等模糊概念,再没什么了。
在讨论如果这个草案获得通过PPP会有哪些便利,大家觉得基本没有,还会有很多麻烦,比如有些细节的规定在不同项目里不一定适用。
在讨论有关草案架构时,大家觉得比较乱,很多事情没说清,有些内容细枝末节又很多。
总之是大失所望,本来以为有了特许经营立法,工作有法可依了,工作会更顺畅,运作效果会更好,看来很难。如果草草过会发布,就别想了。
那么,立法应该做什么呢?从法律的专业角度讲我们不是专家,但从使......
金永祥

VFM在我国PPP项目中的适用问题

金永祥 05月28日

著名PPP专家、大岳研究院院长。010-88086760,jin@dayue.com。

VFM是国外决定是否采用PPP模式建设基础设施项目的一种决策工具,英文是value for money,中文没有统一的译法,可以翻译为“资金价值”,也有翻译成“物有所值”的,是一个项目采用传统体制政府要为项目付出代价总和与采用PPP模式政府要付出代价总和的差值,VFM>0则PPP模式在财务上可行,否则不可行。在理论上,这是一个非常不错的想法。
实践中,计算付出政府付出的代价不仅要考虑财务数据本身,还要考虑两种体制下政府提供不同支持条件的财务量化因素。对于传统体制,政府会为企业提供很多优惠,比如办理手续方便、给予补贴、为贷款提供信用支持或者协调银行关系等额外支出,但有不需要签合同、不需要严格监管等成......
金永祥

中国PPP的发展历程

金永祥 05月17日

著名PPP专家、大岳研究院院长。010-88086760,jin@dayue.com。

中国PPP经历了五个阶段:改革开放~1993年探索阶段,1994~2002年试点阶段,2003~2008年推广阶段,2009~2012年反复阶段,2013~目前普及阶段。
探索阶段:项目不多,代表项目是广东沙角B电厂,还有北京国际饭店。改革开放,为境外资本提供了投资机会,也有少部分金进入了基础设施领域。
试点阶段:受1992年十四大确立社会主义市场经济体制影响,1994年国家计委推出了五个BOT试点项目,北京市计委1994年进行了《BOT研究》课题。典型案例有广西来宾B电厂BOT项目、成都第六水厂BOT项目和北京第十水厂BOT项目,其中第十水厂项目是汪光焘担任北京市副市长期间负责的。90年代中期,BOT法草案在UNIDO帮助下完成了初稿,由于政府换届不了了之......
金永祥

PPP不会成为另一个地方政府融资平台

金永祥 05月14日

著名PPP专家、大岳研究院院长。010-88086760,jin@dayue.com。

PPP火了,因为PPP成为了实施国家战略的重要工具,被寄希望于解决地方政府债务、转变发展方式、提升政府治理能力、支撑新型城镇化等。有人担心PPP会成为另一个政府融资平台,也就是成为政府新的债务爆发式增长点。依我看,不会的,PPP不会成为新的政府融资平台,两者之间有着本质的差别。
政府融资平台本来没什么特殊的,是地方政府控制的企业。它的特殊性在于,金融危机背景下的四万亿刺激计划使融资平台债台高筑并成为了中国经济发展的重要隐患。融资平台债务有两个基本特征:一是银行乱放贷,使融资平台融资没有约束;二是债务资金投向粗放随便,很多都没有效益甚至有些根本就不应该投资。
PPP会为政府发展经济带来增量资金,这点与融......
金永祥

北京地铁四号线项目对北京地铁体制的影响

金永祥 05月06日

著名PPP专家、大岳研究院院长。010-88086760,jin@dayue.com。

北京地铁四号线项目投资约150亿,其中政府投资约100亿,香港地铁和首创集团作为社会投资人投资约50亿。如果项目全部由政府投资,在运营期间政府一分钱都收不回是一定的,这就意味着政府在这个项目里节约了投资50亿元。这仅仅是财务方面的影响,这个项目最大的影响是对北京地铁体制的影响。
北京地铁四号线市场化的成功为北京地铁行业引入了竞争机制,至少有以下两点影响:
第一,原有的国有运营主体再也不必然得到政府的后期项目了,原有的企业为了获得新项目将不得不调动优势资源,与京港地铁进行竞争,这无疑提高了传统国企的效率,起到了鲶鱼效应。
第二,政府在监管过程中不仅能获得传统企业的数据还可以获得市场化企业的数据......
金永祥

关于北京地铁四号线PPP项目的几点说明

金永祥 05月04日

著名PPP专家、大岳研究院院长。010-88086760,jin@dayue.com。

关于北京地铁四号线PPP项目的几点说明
一、地铁四号线PPP项目出现转机
2002年底大岳咨询与北京地铁集团确立了合作关系,开始为地铁四号线PPP项目提供咨询服务,地铁王灏副总经理主管,高朋担任部门经理具体实施。地铁四号线PPP项目当时未得到集团主要领导重视,主要领导工作重心是地铁建设和运营工作。
2003年底北京地铁集团进行改革,地铁建设公司与地铁运营公司从地铁集团分离,集团主要领导分别去了建设公司和运营公司,首创集团副总经理王琪调任由地铁集团改组而成的北京市基础设施投资有限公司总经理,王灏留任副总经理继续负责四号线项目。四号线PPP项目是改制后京投公司的主要工作,因此受到管理层重视,开始出现了转机,也......
金永祥

中国有多少PPP项目?

金永祥 05月02日

著名PPP专家、大岳研究院院长。010-88086760,jin@dayue.com。

世界银行说中国有1000个PPP项目。我很纳闷,他们是怎么知道的呢?做全面统计对我们来说是不现实的,我组织大岳咨询公司的同事根据我们全国各地的客户信息做了初步分析,我们判断中国目前有PPP项目7000~8000个。具体构成如下:
1、燃气行业PPP项目1000个以上,其中:昆仑、华润每家在200个以上,港华燃气、新奥、中国燃气每家都在100个以上,很多小燃气公司都有些项目,另外昆仑能源LNG码头还有数百个。
2、污水处理PPP项目在2000个以上,中国污水处理厂总数超过3000个,据管理部门估计,约三分之二是PPP项目,我们了解的情况应该在三分之二以上。
3、市政道路PPP项目3000~4000个,总体上讲市政道路BT数超过污水厂总数,有些开发区......

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