9月初，安倍晋三宣布辞任日本首相。安倍执政近八年，期间他大刀阔斧改革日本的经济政策。2012年12月安倍掌权上任时，日本经济面临着三个盘根错节的问题：

• 自1990年代中期以来，每年的巨额预算赤字约占GDP的6-8%
• 持续通缩，使债务比率居高不下
• 自1990年代初日本股市和房地产泡沫破灭以来，日本经济增长乏力

安倍提出“三支箭”政划，以宽松货币政策、紧缩财政政策和结构性改革，三管齐下解决日本经济问题。过去八年，安倍的政策取得了一些成果。首先，日本名义GDP自1990年代中期以来首次出现持续增长期（图1），直...

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关键点：

• 美国政策制定者面临着仍在不断增长的巨额联邦债务，且该债务当前和预期的利率较低。

• 低利率减少了 (但没有消除) 这些担忧。即使在未来的30年，预期利率仍低于增长率，联邦财政的前景依然不可持续。

• 预测显示，社会保障和医保支出在未来30年将会增加，占非利息支出增长的100%以上。所有其他非利息类的支出都将下降。可自由支配开支、其他强制性支出、以及国防支出占GDP的比重都将下降9%-31%。

• 在“标准”利率...

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特朗普总统在上月呼吁美联储开始重新增持应对危机的债券。他认为美联储应当降息，并采取名为“量化宽松”的非常规货币政策。根据3月FOMC后公布的文件，美联储确实将在未来逐步增持美国国债，但这并不是出于刺激经济的目的，而是因为管理利率体系的技术需要。

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关键点：

• 对于整个市场而言，不存在流动性这种东西。金融资本主义建立在一种深刻的流动性幻觉之上。尤其是央行官员，不应对此感到困惑。

• 这一代央行行长致力于稳定宏观经济，而且通过操纵金融环境和资产价格来实现这一点。为了在劳动力和其他资源的供需之间创造一个良好的平衡，各国央行曾用非常规政策推动金融环境，但它们不太可能同时设计出一个耐久的金融资产价格平衡。

• 在负利率和量化宽松的共同作用下，央行实施了格雷欣法则：在发行负利率“劣币”的同...

我们今天来回顾美联储理事Quales在去年5月的演讲，我认为，这和联储1月议息会议上公布的增补内容紧密相关，当下联储考虑资产负债表最终规模的原因不再是因为QE（或者其他什么非常规货币政策），而是在思考一个基本问题——如果联储维持当前准备金充裕的利率下限体系框架，那么资产负债表的规模和结构就不可能和危机前一致，因为危机前联储通过准备金的供应管理来实施货币政策，目前则不再通过调整供应来实施政策。这才由此带来了缩表的问题——因为缩表的目标不是简单的逆QE进程，回到...

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2018年11月，国际清算银行总经理卡斯滕斯在与中国央行行长易纲的会见中，作了题为《全球金融危机后的十年：我们处在什么位置？》的演讲，提到：

央行对金融危机的政策反应：成就与后果

央行正常化的风险：

• 央行无法控制整个收益率曲线和风险溢价的行为。
• 资产管理行业规模的不断扩大可能加大了流动性错觉的风险：市场流动性在正常情况下似乎充足，但在市场压力下很快就会枯竭。各国央行的资产购买计划也可能助长了一些债券市场的流动性错觉。
• 许多经济体的基本面没有达到应有的水...

基本预判：

·         从十年后的今天看来，没有证据能证明QE助推了经济增长。

·         同样也没证据证明缩减资产负债表会延缓经济增长。

·         各国央行通过ETFs购买企业债券或者股票可能更为有效。

量化宽松（QE）的方针就是，要不全力以赴，要不就干脆别做。以近十年的数据为辅助，本文来看看QE给美国、英国、欧元区以及日本造成了哪些影响。抛开各国央行施行资产购买计划引起的各种希冀和恐惧不谈，QE在绝大多数情况下未对经济增长产生实际影响。因此，我们没必要对QE的结束乃至反向产生恐惧，也无...

（央妈请不要再梦游了，这种金融危机将是世所罕见的，不是蛇，是龙，需要拔出倚天屠龙剑了！）

10月11日笔者发表《忘掉降息吧，央行已拔出倚天屠龙剑》，指明未有发展中国家用过的货币政策核武器--量化宽松首先将被发展中国家的人口大国中国使用，出乎我的意料，文章即时席卷海内外各大财经媒体头版或头条，为央行制造了罕见的全球性的积极的量宽预期。结果10月12日A股创下9月16号以来最大的暴涨记录，两市大幅飙涨，沪指盘中放量暴涨超3%，创业板更是暴涨近5%，题材井喷，市场交投活跃，一扫沉闷的10月行情的阴霾。

我经济学的偷...

七年前，上证综指从4000点跌落，犹如漫漫长夜般中国股市进入了长达七年的超级熊市，4000点成了中国股民此情可待成追忆的沧海桑田，结果于4月8日，上证综指于盘中强力拿下了4000点的战略高地，比去年同期上涨了100%，那一天A股成交量也创下了15544亿元的历史天量。说A股气势如虹，牛冠全球也不为过。A股超级熊市寿终正寝，这是超级牛市王者降临的节奏吗？

奇怪的是，中国大陆经济形势这么差，基本面不对路，A股这么火有道理吗？

去年中国GDP增长7.4%，低于目标值7.5%。这是自1990年以来经济增长最慢的纪录，更是自1...

3月10号晚深夜有朋友兴奋的祝贺我建议中国实施量化宽松的呼吁终于有了大的回应，说中国要搞大规模的量化宽松了。这让我十分震惊，量化宽松是大手术，时间这么仓促，怎么说动就动了？我一问，才被告知：“财政部已经批复了3万亿的存量债务置换，其中1万亿的额度已经批复到各省财政厅。未来地方政府将在存量债务甄别的基础上，将存量债务中属于政府直接债务的部分，从短期、高息中解脱出来，变成长期、低成本的政府直接债务。地方负有直接偿还责任的债务10.9万亿，这个数字可能就是中国量化宽松的规模。置换后的证券将由特定投资者（...

摘要

1.中国经济在悬崖边缘

最近货币战争的论调在中国又火起来了，源于最近欧洲央行宣布实施总量高达1.1万亿欧元的量化宽松计划，不少评论员认为货币战争之下，人民币的下场或许将和卢布一样。悲观看法居多，这让我很无奈，其实欧洲央行搞量宽是件大好事，这一点我早在2011年的【欧债危机的解决之道】一文中便已表露。全球经济最大的一个风险就是通货紧缩，而欧洲就是最大的一个通缩策源地，量化宽松对抗通缩助益甚大，怎会是坏消息？只是欧洲的量宽略显拘谨，再加1万亿欧元效果更好。其实欧洲早已陷入日本失去的十年似的通货紧缩困境，真不知道他们为什么磨蹭了...

美国搞了6年量化宽松，两年多前日本又接着搞，眼下欧盟又搞了起来，只有

中国不搞。换来的结果是什么，人民币高耸入云，西方叫好人民币的表现——

实际上是捧杀中国。出口完了，企业难以为继，中国经济到了非常艰难的节点。

这篇文章是2012年年底参加【IT经理世界】杂志专栏作家年会时做的报告。预测了在全球产能过剩，需求萎靡的当下，“货币贬值，力促出口，转嫁危机”已经成了各国摆脱困境的捷径。货币战争注定成为新常态。

果不其然，1月22日晚间欧洲央行宣布进行1万亿欧元规模的量化宽松，欧元对人民币跌破7。中国...

【前言】
美国搞了六年左右的量化宽松，结果美国经济形势眼下成了全球最靓丽的，美股也足足牛了6年，日本搞了两年多量化宽松，出口形势大为改善，连肆虐十多年的通货紧缩也被终结了，连欧洲央行都要开始搞大规模的量化宽松了。中国经济情势危急，为什么不出手搞量化宽松呢？还在等什么？量化宽松可以给中国经济释放出数万亿元的信贷总量，多少融资难融资贵的难题可以引刃而解。降息，降准虽好，但步子迈得太小了，量化宽松的核武器必须用起来了。


【正文】


最近中国央行做了件大事，两年来首次降息，而且降息幅度比常规要大不少，颇...

中国的央行对于量化宽松政策采取比较谨慎的态度，但那是中国经济发展所需的。

在北京，政府的建筑都比较宏伟美观。就此而言，中央银行的低调显得很突出。其总部占地面积小而陈旧，并且央行无心进行大规模扩建。其建筑的局促，象征了中央银行的克制。

近四年来，中国人民银行(PBOC)将其货币政策归结为“谨慎”。这应该是一个中性的立场——既不紧缩，也不宽松。但事实上，货币政策是越来越紧缩。其目的，是为了使房地产市场退热，并且减缓债务的增长，因为债务增长的程度已经使人惊慌。与此同时，通过货币和利...

量化宽松为何没有导致物价大量上涨？

黄有光

南洋理工大学经济系温思敏讲座教授

前澳大利亚莫纳什（蒙纳士Monash）大学会计金融系资深讲师陈定远博士于9月6日在早报发表了‘量化宽松是仙丹灵药吗？’一文[下称陈文]，深入评释美国量化宽松的问题，显然是一篇有分量与有专业见地的好文章，笔者多有同意之处，但也引发对陈文补充的想法。

有如陈文所述，自2008年9月全球金融危机爆发以来，西方发达国家陷入自1929年至1930年代经济大萧条以来最严重的经济衰退。为提振经济，各国政府采取扩张性的货币政策与财政政策，尤其...