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为什么A股和美股都大幅波动、闪崩？ 陶学明 02月24日 在深圳开创自己的咨询公司: 托尔斯泰说，“所有幸福的家庭都一样,不幸的家庭各有个的不幸”。今年1月底-2月上旬期间发生的各国股市大跌亦是各有各的内因。美股历时9年牛市中多种风险积累，美联储加息在即，引发美股风险出清、释放程序被启动。而A股连续两周大幅波动是对无序去杠杆的焦虑和恐慌反应，还有对美股大跌过度解读或不明而引起的莫名恐慌性抛售。

但并不是说美股就已完成调整进入安全区，必须正视其加息、通胀和盈利增长的近身博弈刚刚开始的现实，未来如何演变值得密切关注。A股需要保持监管定力、有序去杠杆、完善制度、打击违法违规，降低市场过度波...
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《福建归真堂药业股份有限公司：活熊取胆》教师手册 金勇军 02月24日 清华大学经管学院战略系商法副教授: 《福建归真堂药业股份有限公司：活熊取胆》教师手册

在一般情景下，伦理仅仅牵涉，人与人之间的关系，自然人也好，法人也好。这一点，在此前安排的案例里面，定有体会。在本案例中，在人与人之间的关系之外，加进去一个新的因素，就是动物，比如黑熊。福建归真堂药业股份有限公司（归真堂）的商业模式是，活熊取胆；也就是，人工繁殖黑熊，从此等黑熊获取胆汁，用此等胆汁制作中国名贵中药。（案例（二）和Exhibit 1）

在这样例外情势下，除了人与人之间的关系外，尚得考虑人与动物之间的关系，特别是，在经理人的商...
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福建归真堂药业股份有限公司：活熊取胆 金勇军 02月24日 清华大学经管学院战略系商法副教授

（一）

在2011年春节长假期间，云南卫视自然密码[1]制片人，余继春先生，发日内转发近8，000次的微博[2]云：

福建的归真堂[3]上市募资将用于“年产4000公斤熊胆粉”“年存栏黑熊1200头”等两项目。已经省厅初查[4]并且通过了！如果真上市，那今年就是月熊[5]的末日。求扩散此微博，希望更多人抵制熊胆制品，希望政府听到我们的声音！！ @亚洲动物基金AAF @OLAY-赵。

出人意料的是，近一年后的2012年2月，同一微博，再度引发数度缠身福建归真堂药业股份有限公司（归真...

《行政诉讼法》解释出台，开启民告官“freestyle” 董毅智 02月24日 专业互联网、投资金融律师，风险控制专家: 自2015年新行政诉讼法施行以来，地方人民法院对于如何正确适用新行政诉讼法、如何准确适用新旧司法解释还存在不同的理解和做法，造成了法律适用的不统一。为了改变这一现象，最高法7日正式发布《最高人民法院关于适用＜中华人民共和国行政诉讼法＞的解释》(以下简称《司法解释》)，用163个条文对新法中的新制度新规定进一步统一、明确和细化，涉及行政诉讼的受案范围、案件管辖、举证责任、送达执行、起诉受理、审理判决等必要程序，并对行政机关负责人出庭应诉、复议机关作共同被告、规范性文件审查等方面作出规定。

“民告官”第...
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道指大涨近350点美股本周录得上扬 晓冬 02月24日 一个对生活永远充满热情的人: 当地时间周五，美三大股指收涨，美联储公布半年度货币政策报告。中概股多数上扬，陌陌宣布收购探探全部股权。金价下挫收跌，ICE美元指数升，油价上扬。道琼斯工业平均指数收涨347.51点，报25,309.99点，涨幅1.4%。成分股高盛大涨，显示随着基准利率走高，市场对银行股需求升温。道指连续第二周上扬，创2016年11月18日以来最大双周涨幅，涨幅4.6%。标普500指数收涨43.34点，报2,747点，涨幅1.6%。各板块全线上涨，能源板块、科技板块涨逾2%。标普连续第二周上扬，创2015年2月13日以来最大双周涨幅，涨幅2.9%。 ...
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CHIPS: US Kills China Deals to Buy Xcerra, Chicago Stock Exchange Doug Young 02月23日 财新传媒英文部编辑: Bottom line: Two new vetoes for Chinese purchases of US microchip and financial companies are the latest signals the Donald Trump administration intends to use such vetoes to fight for a more balanced trade relationship.

What started as a trickle of dying cross-border deals involving Chinese buyers of US assets is showing signs of becoming a flood, with two new vetoes hitting the headlines. The latest of those is from the all-too-familiar high-tech chip sector, and has US chip maker Xcerra (N...
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美国债务危机的来龙去脉 伍治坚 02月23日 五福资本首席执行官: 作为世界头号强国，美国的债务问题经常登上各大报纸的头条被很多人关注。今天就来详细讲讲这个问题。上面那张图显示的是美国政府的总债务：在2010年的时候就有差不多14 Trillion USD （14万亿美元）。从历史趋势上来看，美国在二战结束以后其债务就不断上升，几乎没有下降过。当然从债务/GDP的比率来看，目前的债务水平还不及历史最高水平（即二战时）。由于债台高筑，几乎每个总统在任期间都需要在国会中通过提高债务上限的法令。这个做法在小布什当政期间达到了高潮：几乎每年都要提高政府可以负债的上限。....

《私募投资基金备案须知》解读 董毅智 02月23日 专业互联网、投资金融律师，风险控制专家: 1月12日，中国证券投资基金业协会（“中基协”）在“资产管理业务综合报送平台”发布更新的《私募投资基金备案须知》（“《备案须知》”），列示了包括民间借贷、委托贷款、信托贷款等在内不属于私募基金范围的经营活动。与此同时，中基协也给出了近一个月的“过渡期”，并明确在2月12日起不再办理不属于私募投资基金范围的产品的新增申请和在审申请。

私募基金行业乱象

作为A股市场的生力军，近几年，私募基金行业快速发展。截至2018年1月底，中国证券投资基金业协会（以下简称“协会”）已登记私募基金管理人22883家，...
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美股涨跌不一纳指创逾一年来最长连续下跌时段 晓冬 02月23日 一个对生活永远充满热情的人: 当地时间周四，美股涨跌不一，道指、标普收涨、纳指收跌。劳动力市场的乐观数据或暂时抵消投资者对攀升的通胀及上升的债券收益率的不安。美股较盘内高点回落，原因是金融股、医疗保健股下午盘下挫。道琼斯工业平均指数收涨164.70点，报24,962.48点，涨幅0.7%。当日早些时候，道指一度涨逾300点。标普500指数收涨2.63点，报2,703.96点，涨幅0.1%。纳斯达克综合指数收跌8.14点，报7,210.09点，跌幅0.1%。数据显示，纳指当日创2016年11月4日九连跌以来最长连续下跌时段。尽管投资者押注美国...
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“同一天出生的你”受质疑、轻松筹收取手续费，网络互助平台该何去何从？ 董毅智 02月22日 专业互联网、投资金融律师，风险控制专家: 随着互联网的不断发展，网络互助走入用户的视野，因为低廉的门槛并且具有一定的保障水平而引发了不少关注，但业界一直存在诸如平台的安全性、业务的规范性等问题，而目前这些网络互助平台仍处于监管真空状态。

野蛮生长后的监管收紧

网络互助平台，类似于一个虚拟社区，消费者缴纳费用后就能成为社区中的一员，成员中如果有人遇到重疾或者意外等困难，社区就会利用其他成员缴纳的费用或向社区成员“众筹”费用的方式，对患病者予以帮助。据统计,目前网络互助平台数量已超过200家，在获得资本持续进入同时,有...
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华米科技赴美上市，为“小米舰队”添砖加瓦 董毅智 02月22日 专业互联网、投资金融律师，风险控制专家: 2月8日，小米生态链公司华米科技如期赴美IPO，目前已公布的发行价为11美元，是此前公布的10-12美元指导价区间中值，预计中，此次IPO将为华米融资1.1亿美元。华米科技是小米系里营收最高、销量最高的公司，它吹响了小米生态链公司美股IPO的第一声号角。上市首日，华米股价报收于 11.25 美元，较11 美元的发行价上涨 0.25 美元，涨幅为 2.27%。次日，华米科技上涨1.16%，收盘价11.38美元。以收盘价计算，市值6.76亿美元。华米科技创始人兼CEO黄汪表示，上市之后，华米科技会加大在技术、产品研发上的投入，使得更广泛、更多样化的生物特征识...
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美国媒体的政治立场 伍治坚 02月22日 五福资本首席执行官: 美国的主流媒体大部分左倾，可以归为自由派，更有可能是民主党(Democratics)的拥趸。

要讲清楚这个问题，首先需要介绍一下美国的政治光谱。如上图所示，民主党（蓝色)的政治理念比较左，意识形态上比较偏向自由派（liberal)。而共和党（红色）则比较右，意识形态上偏向保守(Conservative)。

需要指出的是，上图的归类是非常简单的划分方法，旨在让读者在最短的时间内理解政治倾向和意识形态的差别。事实上的不同的人和团体的政治倾向要复杂的多。比如共和党和民主党内部都不是铁板一块。有偏保守的民主党，也有偏自由的共和...

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美联储会议纪要出炉道指收跌逾160点 晓冬 02月22日 一个对生活永远充满热情的人: 当地时间周三，美三大股指收跌，美联储1月会议纪要出炉，美债收益率攀升，美元走强。中概股涨跌不一。原油期货收跌。黄金期货走高。道琼斯工业平均指数收跌166.97点，报24,797.7点，跌幅0.7%。道指当日下午一度触及盘内峰值，大涨303点，涨幅1.2%。标普500指数收跌14.93点，报2,701.33点，跌幅0.6%。标普一度涨31.69点，涨幅1.2%。纳斯达克综合指数收跌16.08点，报7,218.23点，跌幅0.2%。近期，美股交易呈现波动性，大幅震荡。当地时间周二，美股收跌，道指、标普结束六连涨。 ...
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从新加坡经验看养老的挑战 伍治坚 02月21日 五福资本首席执行官: 虽然有悖于中国传统观念，但是越来越多的人可能不得不接受在养老院度过自己最后几年的宿命。不光在中国，新加坡也面临类似的窘境。下面我来具体说说。

首先让我们来看看新加坡的人口状况。

Source: Singapore Department of Statistics

根据新加坡政府公布的人口数据（2013），新加坡人的中位数年龄在39岁左右。超过60岁的“老年人”占到总人口的8.1%。和其他很多国家一样，新加坡也面临比较严重的老龄化问题。

从上图你可以看到，新加坡在建国初的人口结构非常年轻，绝大部分人口的年龄在40岁以下。但是按照现在的人口结构...
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沃尔玛股价重挫道指标普结束六连涨 晓冬 02月21日 一个对生活永远充满热情的人: 当地时间周二，美股结束六连涨，沃尔玛股价重挫，创30年来最大单日跌幅，道指、标普下挫，投资者关注美债收益率攀升。中概股普涨。比特币价格继续走高。道琼斯工业平均指数收跌254.63点，报24,964.75点，跌幅1%。标普500指数收跌15.96点，报2,716.26点，跌幅0.6%。纳斯达克综合指数收跌5.16点，报7,234.31点。上周，三大股指结束两周的跌势，道指、标普双双累计涨4.3%，纳指累计涨5.3%。道指录得2016年11月以来最大单周涨幅，标普录得2013年1月以来最大单周涨幅，纳指录得2011年12月以来最大单周涨...
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组合基金(FOF)还有明天么？ 伍治坚 02月20日 五福资本首席执行官: 在金融市场上出现的林林总总的投资产品中，有一种金融产品叫做组合基金。组合基金的英语名字是FOF，即Fund of Funds的简称。今天这篇文章，就来详细说说投资组合基金需要知道的一些基本金融常识。

首先介绍一下组合基金的概念和原理。目前全世界大约有1万多个对冲基金，这些基金采取的投资策略各种各样，有股票对冲，债券套利，宏观策略，外汇交易等等。对于很多投资者来说，要想做出理性的投资决策并不是一件容易事，需要具备一定的金融专业知识和信息来帮助他们挑选比较合适的对冲基金。由于对冲基金不受政府金融部门监管，因此没...
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通胀数据超出预期美股连续第四日上扬 晓冬 02月15日 一个对生活永远充满热情的人: 当地时间周三，美股连续第四日上扬，1月通胀数据出炉，超出预期。中概股几乎全线上扬。黄金期货上涨。原油期货早前一度下跌，最终收涨。ICE美元指数跌。道琼斯工业平均指数收涨253.04点，报24,893.49点，涨幅1%。高盛、IBM、卡特彼勒、摩根大通领涨。标普500指数收涨35.69点，报2,698.63点，涨幅1.3%。11大板块中，7大板块收涨，金融板块、科技板块领涨。纳斯达克综合指数收涨130.10点，报7,143.62点，涨幅1.9%。代表小盘股的罗素2000指数上涨1.8%，报1,522.10点，创五个月来最大单日涨...
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通胀数据出炉在即美三大股指连续第三日上扬 晓冬 02月14日 一个对生活永远充满热情的人: 当地时间周二，美三大股指连续第三日上扬，小幅收涨，通胀数据出炉在即。中概股多数上扬，百度宣布爱奇艺将赴美IPO。ICE美元指数跌0.54%，至89.722。黄金期货收涨0.3%。美国10年期国债收益率报2.837%。道琼斯工业品平均指数收涨39.18点，报24,640.45点，涨幅0.2%。高盛、卡特彼勒走高。联合技术位列拖累道指最大的股票之一。标普500指数收涨6.94点，报2,662.94点，涨幅0.3%。日用消费品板块、房地产板块支撑标普走高。纳斯达克综合指数收涨31.55点，报7,013.51点，涨幅0.5%。尽管多...
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通过指数基金实现对冲策略 伍治坚 02月13日 五福资本首席执行官: 在这篇文章中，我来讲讲作为普通投资者，如何了解对冲基金内部的操作策略，并通过指数基金（ETF）来实现一些对冲基金策略的方法吧。

我们都知道很多对冲基金经理是非常优秀和聪明的。他们中有很多人毕业于常青藤大学，在华尔街银行有过多年的从业经验，在资本市场上呼风唤雨，让人好生羡慕。但是如果你以一个散户的身份去跟他们说，我给你点钱帮我理财吧，很可能得不到任何尊重或回答。要么人家没空理你，要么收取一个非常高的费用，到最后你作为投资者，怎么样都无法获得自己期望的回报。

在这种情况下，作为普通投资者有什么...
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美股连续第二日上扬道指涨逾400点 晓冬 02月13日 一个对生活永远充满热情的人: 当地时间周一，美股连续第二日上扬，投资者回流市场，寻找廉价股票，市场出现稳定迹象。特朗普政府公布基础设施建设投资计划。此前一周，美股遭血洗。道琼斯工业平均指数收涨410.37点，报24,601.27点，涨幅1.7%。30只成分股中，28只走高。标普500指数收涨36.45点，报2,656点，涨幅1.4%。纳斯达克综合指数收涨107.47点，报6,981.96点，涨幅1.6%。上周，尽管周五走高，但三大股指悉数录得至少5%的跌幅，创2016年初以来最大周度跌幅。周四，标普、道指步入调整区域。当地时间周一，...
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