导读：2020年一个大事件就是美国总统的选举，作为全球经济和政治领导者的美国，谁成为美国总统，一定会对全球未来的政治和经济走向带来深远影响。历史上看，美国经济和政治的相关性很强。那么特朗普是否会连任，历史上不同的美国总统任期中，资本市场又如何表现？今天分享一篇来自华宝基金季鹏的投稿。季鹏是华宝基金的基金经理，对于宏观策略有着深入的理解！

作者：季鹏，CFA、FRM、华宝基金基金经理

一、历史上寻求连任的美国总统的经济工作表现

二战之后绝大多数美国总统都成功连任。从杜鲁门到奥巴马，在二战后寻...

从今天起，我这公众号最近自家的宣传要大幅度变少了。因为我们今天开了线上策略会，我给参加策略会的朋友分享了我对市场的看法和我们这段时间的一些工作情况。

这个公众号是我自家的地盘，我觉得一点不给我宣传也真说不过去。这事情大家互相谅解，我也完全没靠这公众号接广告啥的，毕竟我不是做新媒体的人。

说一个我本人的变化。我这半年又壮了不少。真的是变壮，不是变胖，天天健身，必然会这样。

所以尽管是线上的策略会，我还是找了正装来穿。结果今天上午发现，我衣服全都得重新买了，因为身材发生了变化了。

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昨天所有群都在欢呼医药股终于调整了，只有白酒群里大家为医药股惋惜，说什么“长期基本面向好，和我们白酒一样一样的，喝酒吃药真的是A股永恒主题”。

结果今天恒瑞和茅台联袂新高，大家都无语了，所有群都静得可怕，连一个一贯热闹、昨天特别热闹的电子半导体群，也都开盘后很久没人说话了。

所有人都沉默了。

而现在A股二级投研圈的群里都在聊啥，仅以我自己身边的样本为例：

1、化工群：哪个沙雕当初说要给医药研究员讲一讲化工股的估值逻辑的？

2、传媒群：乘风破浪的姐姐真好看，领导逼我编游...

最近财政部有件大喜事，就是它经过17年的努力，终于成为国有金融资本的出资人。“出资人”是啥概念呢？通俗地说，就是当国有金融机构的股东，或者当实际控制人，可以任免国有金融机构的高管，可以参与重大决策，可以收取国有股的红利，等等。

那有人肯定要问了，这些年来，国有金融机构的出资人不是财政部，那又会是谁呢？是国资委吗？算是猜对了一丁点儿。2003年国资委成立的时候，接管了196家中央企业。但是，金融资本与产业资产要相分离，这样才能防止风险相互传递，所以按道理国资委是不管金融类的国有企业的。

但是，国资委也不...

继去年合和实业（00054）私有化，今年2月，另一港交所上市房地产公司会德丰（00020）宣佈启动私有化，公告显示会德丰大股东吴光正及其家族将以1股九仓股票、1股九龙仓置业股票及12元现金，置换1股会德丰股票，溢价率较会德丰停牌前股价约50%。会德丰已於6月16日举行特别股东大会表决私有化，议案获得通过，股份将於7月除牌。早前市场又传闻另一上市的内房企SOHO中国（00410）或将被海外投资机构黑石以每股6港元收购私有化，虽到目前为止该谈判似乎陷入停滞，而谈判有望在疫情稳定後方可重新启动。无论如何，短期内两家在港上市的房地产开...

债券是重要的金融工具，在投资组合中容易被忽视。

债券是重要的金融工具，在投资组合中容易被忽视。

债券的原理很简单，就是债券发行人（比如政府或者企业）需要资金，就跟人借钱，然后打个借条，借条上说明本金、利息、期限、还款计划等等。这个借条，就是债券。投资人买了债券，收益就在这个借条里面固定下来了，因此债券也叫做固定收益证券，简称固收。

关于债券，因为不熟悉，所以有误解，常见的误解有三个。

误解1：债券的收益是固定的

债券的收益固定，有两个前提条件。第一个条件...

回购股票更为重要的意义决不简单是自己买回自己的股票。它有更重大的意义。

一国股市增长应和经济增长大致同方向，但不同幅度。如股市涨，而经济（大致以GDP衡量）不长，那股市较合理，但这上涨是虚胖，虚涨，资金没有有效进入项目（实业）市场，停留在投机层面。而经济长而股市不长，则股市有问题，不能发挥股市的应有作用，大部资金没有经过股市，不能有效的调动和利用社会闲散的资金。

股市决不单独反映任何一个利益集团的立场包括政府，它是综合各方的立场。政府要影响股市必须通过改变投资环境，不然就只能保持短期影响。...

注册制终于在沪深双城落地。

2020年6月的第二个周五超级不平静。

晚上和朋友吃饭，新闻正式确认新发地（北京最大的农贸产品批发市场，提供超过全京80%的蔬菜果蔬供应）检测出新冠病毒，两天3例确诊，均与此相关。相视一笑言，这恐怕是初夏最后的晚餐。果然，随即北京防疫措施全面升级，全北京的神经又被绷了起来。

这一天还发生了两件重要的事情，都和资本市场相关。一件关乎短期，在道指暴跌6.9%的外围环境中，A股低开高走，走出了相对独立的行情。假设没有北京疫情变化，这应该是短期一个良好的信号。

老是看我文章的朋友最近发现，我最近都让公司的小伙伴在文章末尾添加我们自己的产品策略会信息，因为我们最近要在业务上做一些募集，我并不负责市场，但是也要配合公司工作。

有朋友在后台表示不爽，我能理解。但是我们也是要正常营业的，你也是需要赚钱过生活的，我也一样。既要马儿跑，又要马儿不吃草，现实世界里不可能，希望大家能理解。

明天是周一开市了，公众号留言里，明显关心北京疫情这事对股市影响的也比较多，我今天简单说一下我的看法。

我总体看法是，北京疫情对A股的影响，不会太大，至少不会像1月那样...

黑格尔说：所有伟大的历史事件总会出现两次。第一次是悲剧，第二次是闹剧。

圣约翰大学肄业生、国家特级捡屎官、拆二代、不知名95后——我的徒弟张KK同学认为：

在中国，历史永远是连续剧，周而复始。

今天，又在市场上看到那些熟悉的面孔！

先是老唐们，对的不是那个古龙小说里的暗器门派，而是天朝资本市场的庄家初代目——德隆唐氏。

尤其是唐氏的魁首——万新。

回首当年，唐万新打通各种关节，参股新疆金融租赁，并在1994年承包了新疆金融租赁在武汉证券交易中心的席位。

很快发现...

科技已经改变世界商业格局，科技股富可敌国。

过去十多年，科技公司替代传统的石油、金融、电讯公司，成为资本市场的新王者。2007年，十大公司榜单上完全没有互联网公司的身影。到了2019年，全球十大公司有7家互联网公司，其中美国5家，中国2家。从2007年到2019年不过短短12年，全球十大市值公司的版图，已经彻底改变。世界商业的基本格局，也已经完全改变。

这些互联网公司，都是平台型公司。平台型公司提供平台基础设施，上面的产品和服务覆盖消费者生活的很多方面，形成生态圈。平台公司从中收取产品和流量费用。

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今天的股市处在波澜不惊的状态中。

昨天跟大家讲了，市场在温和上涨。今天沪深300波澜不惊，微跌0.2%。但是，个股还是很精彩的。

创业板倒是涨了0.9%，已经站在2200之上了。我之前写过一篇文章（具体哪篇我自己也忘了），大意是讲创业板在目前的估值算是比较合理的，不高也不低。

前阵子创业板从2300调整到1900附近，现在又回到了2200多了，离新高也不远。

有朋友老问我买什么行业的好，按我现在理解，每个人的时间精力都有限，应该集中精力在自己擅长的公司上。

这个用巴菲特的话来说，就是“能力圈”。

今天继续讲股市。

沪深300今天涨了0.6%，虽然也不多，不过其实走势上属于温和上涨。3月被海外疫情砸了个坑之后，后面就出现反弹。

不过，整个指数还没回到去年4月的高点。相当于市场横盘了一年多。

我从后台的回复来看，其实对股市认可的人并不多。谈股票的文章，阅读量都很低。基本上，这种反应就是股市没有进入到疯狂的时候。

我自己的感觉是：A股温和上涨，到了最舒服的时刻。

这个题目肯定是找打的，但是确实从投资上来说，温和上涨的市场确实是很容易做投资的。

暴跌的市场，都不用说了，仓位决...

要记得2013年，余额宝刚刚上市的时候，余额宝几乎是一夜之间成为了所有人热议的话题，要记得面对着年化收益只有百分之零点几的活期存款利息来说，余额宝的高额收益一下子就吸引了所有人的目光，也正是在余额宝的带领下，中国货币基金一骑绝尘，短时间内快速发展壮大，然而如今似乎一切都发生了变化。货币基金收益率一降再降，我们到底该怎么看货基们？货币基金也不香了吗？

一、收益大滑坡的货币基金

根据中国经济网的报道，在近期流动性整体仍处宽松状态的背景下，货币基金的收益再度下滑。公开数据显示，截至6月3日，年内货...

本文原发于《清华金融评论》2020年6月刊

牙买加体系建立后的近50年中，发达国家相继出现18次重大金融危机。2020年新冠肺炎疫情引发的金融市危机，是继2008年国际金融危机、欧洲主权债务危机之后，本世纪的第三次。纵观三次危机演变，都与风险追逐型投资者在高确信度的宏观故事引导下做空波动率的交易有关。这些头寸从建立、累积到崩溃，政策制定者维护市场稳定的政策取向和风险规避型投资者的再平衡行为，起到了助长交易规模扩大的作用。

宏观Gamma交易

希腊字母Gamma即期权价格相对底层资产价格的二阶变化率。持有一个看...

导读：2020年最火爆的对冲基金是专注于尾部风险的Universa，在市场暴跌的3月中获得了3612%的回报率。这只基金的创始人Mark Spitznagel也是《黑天鹅》一书作者塔勒布的前同事。今天我们分享的是Universa对冲基金近期的致股东信，由研究总监Ronald Lagnado撰写。在这篇文章中，他们详细探讨了什么是“风险缓释”（Risk Mitigation），为什么必须要防范尾部风险，而且他们的尾部风险做法是比传统60/40股债混合更好的方式。当然，在本文中作者也吐槽了全美最大的退休养老金。我们做了全文翻译，希望给大家带来帮助！

译者：戴国晨

加...

最近一段时间关于创业板的话题可谓是层出不穷，其实所有话题都聚焦在一个关键点上，这就是创业板注册制千呼万唤始出来，当注册制碰到创业板，中国的纳斯达克真的要来了吗？资本市场的风云变幻中到底路在何方？

一、创业板注册制终于要来了？

4月27日，中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》（以下简称“方案”）。这是中国资本市场的转折点，也是标志着继设立科创板，推进注册制改革之后，又一次自上而下的大刀阔斧式改革即将拉开大幕。证监会和深交所当晚发布《创业板首次公开...