（原文发表于【IT经理世界】）

中国股市是中国经济永远的痛，为什么中国经济多年高速飞奔的同时，中国股市却如同瘸子走路般一瘸一拐？

  在国进民退和投资主导消费居次的大背景下，中国企业的利润前景和生存空间却越来越被压缩。中国的采购经理指数（PMI）显示出中国的制造业增长正在逐渐萎缩，祸不单行的是海外上市的中国企业又纷纷爆出审计作假的丑闻。中国股市俨然成了一个巨大的投资价值陷阱。

  看着深陷经济危机中的欧美，我们隔岸观火般的暗自庆幸，但是欧美的股市表现却远远好...

中国股市真是一步一惊心，股市的跌跌不休让股民颇受煎熬。11月26日，上证综指收于2018.16点时，市场观察人士称，如果再没有利好消息支撑，今后一段时间，上证综指跌至2000点或者2000点以下也不会令人吃惊。该预测被言中了。昨（27）日，上证综指击穿2000点，收于1991.17点，下跌26.29点。

2000点意义重大。在部分股民看来，如果跌破这一整数关口，就意味着股指将重回“1”时代，其下行空间将被完全打开，且再次上行阻力将增大。因此，一旦跌破2000点，就可能伴随较多的技术性恐慌杀跌盘。

那么，是什么因素促使中国股市...

A股目前处于反泡沫中不能自拔，但具有一定的可预测性。

从2009年1月到2012年11月，中国股市完成了一个轮回。在这期间，多少万亿付之东流，多少枭雄起伏。真可谓：滚滚长江东逝水，浪花淘尽英雄。是非成败转头空，青山依旧在，几度夕阳红。

相似的点数，不同的估值。在2009年1月A股的CAPE估值大约为23.5左右，而目前A股的CAPE估值只有13.1左右。同样的点数，估值下降了一半。

在现有的财经新闻中，有两个热词引人关注，一个是美国的“财政悬崖”，另一个则是中国的“股市悬崖”。前者在美国民主、共和两党的博弈或妥协中，或许能找到解决问题的办法，而中国式“股市悬崖”却越来越悬，让股民看不到希望。中国股市何时走出困境，官方至今没有一个明确的说法。

眼下，中国股市严重缺乏生气，市场情绪是一落千丈。自2007年以来，股市已缩水60%，现在它再次跌至3年半来的新低，并且似乎没有什么东西可以使其冲破这个一成不变的颓势。股市在今年9月初到10月初之间上扬了5%。但是，这次上扬迅速“落败”，至今...

（在2012财新峰会上的发言）

以下为谢国忠发言实录：

胡舒立：债务危机不仅仅在欧洲，欧债危机引发新一轮全球金融恐慌，危及欧洲一体化进程；美国债务悬崖拖累经济复苏；中国的显隐性债务总体可控但结构堪忧。各大经济体债务难题缓急有别、形式各异而实质如一。如何评价以往的债务拯救措施？如何更有效地走出债务困境？在经济下滑过程中，如何重建财务纪律？这又将如何影响经济复苏？这就是我们今天要讨论的问题。

谢国忠：刚刚麦金农教授提的有一个财政危机的问题，另外还有一个竞争力的问题，希腊的话，竞争力相对弱，通过财政紧...

美联储前主席艾伦·格林斯潘曾提出过一个著名的“男性内裤销量反映经济走势”的理论，内裤销量平稳上升，则预示着经济形势良好，反之则经济下行。据说，在任职美联储主席期间，格林斯潘的确用这个指标成功把脉美国经济走势。美国知名消费调查公司NPD的最新市场调查似乎证实了格林斯潘的理论。2011年8月至2012年8月间，美国男士内裤的销售总额为21.94亿美元，比上一年度的20.74亿美元增加6个百分点。如果说原因也简单：男性内裤的销量，一直很平稳，很难看到大的波动，但如果男人手头太紧，决定不到万不得已不买新的内裤，那么男性内裤的销...

1989年，澳大利亚政府决定在首都堪培拉开设赌场。在此之前，全澳人民就赌场带来的社会问题和家庭问题辩论了几年。当时，我刚从社会主义的中国去读研究生，觉得整个辩论过程很新鲜：澳大利亚竟然比中国更加社会主义!

当时，西方国家经济萧条。1991年，我到堪培拉大学当讲师，我的两个毕业生都因为找不到银行的工作而去了赌场做客户教育和心理咨询。

这些年来, 中国股市所带来的社会问题和家庭问题远远大于一般赌场带来的问题。但是，我们的政府有没有花足够的力气保护股民，并为那些不幸运的人们提供心理辅导呢？

我觉得，我们的政府...

9月26日沪指曾一度跌破2000点，创出2009年2月3日以来新低。虽然最近一个阶段以来，市场对这种可能性早已有心理准备，但是当这一天到真得来的时候，大众的情绪还是产生了较大的波动。不过我认为造成中国股市持续低迷的原因有中长期结构性的问题，也有周期性调整所产生的波动问题，更有全球金融市场的危机所带来的外部性问题。所以，对于结构性的问题，郭树清正在努力扭转资本市场长期以来企业融资功能凌驾于大众财富功能之上的格局，但是走错方向狂奔的野马要让它遏制惯性掉转方向，绝不是一件轻而易举的事；而另一方面，世界经济的周...

 周二大盘冲高失利，无论从热点、还是主动性买盘来看，远不及周一。造成市场继续疲弱的原因，已经阐述过多次。现在无论从经济基本面、还是供求关系，抑或上市公司业绩状况，都还不具备发动行情的充分条件。我们判断，大盘目前仍未摆脱颓势，周三大盘继续盘整的概率仍偏大。

       上周公布的一些经济数据严重挫伤了多头反弹的信心。上周一（9月17日）财政部公布数据显示，1-8月全国国有企业及国有控股企业营业总收入增幅放缓，成本费用总额增幅连续7个月高于营业总收入增幅。国有企业累计实现利润总额同比下降12.8%。上周三（9月19日...

- 摘自张化桥的新书《避开股市的地雷》


      人，生来爱凑热闹。IPO就是一个大热闹。券商把公司的亮点都挖掘完了，还有多少空间留给散户呢？即使我在投资银行工作的那十五年，我也一直觉得买IPO不够明智。我自己没有买过IPO，我最反对的是散户买IPO。这里，我举两个真实的例子。

      2009年，本人在瑞士银行投行部工作，有幸跟其它3家投资银行一起担当一家红筹公司的IPO主承销商。当时市场气氛不错。全世界人民刚刚从金融海啸中爬出来，感到无比幸运。这家公司的董事长说，过去几年的上市努力都失败了，原因在于市场气氛不好，被迫...

摘自张化桥的新书《避开股市的地雷》(人民大学出版社出版)....

最近我有点压抑：我研究了两家看起来很迷人的上市公司，结果都发现了同样的问题。它们公司的钱（即股东的钱）在哗啦啦地往外流。我不知道董事长有没有从公司里偷钱，但是，其他人有能力如此偷窃吗？

我拿出其中一个公司来举例。这家公司有4家工厂。几年前上市，股民欢呼，两年内股价翻番。当时，它的两个老厂本来就很宽敞。如果董事长是一个诚实的企业家，他应该在那两个老厂增加生产线，或者连生产线都不用增加，增加一个班次就可以了。从一班增加到偶尔的两班倒。这是...

    随着美国大选日临近，美联储推出QE3的可能性在增加，而保持货币政策小步放松的中国央行，似乎也在等着美联储出招。

8月21日，中国央行进行了2200亿元的逆回购操作，创单日逆回购记录。央行以公开市场操作代替下调存款准备金比率，表明中国央行对进一步放松流动性态度谨慎。中国央行之所以态度谨慎，一是担心通货膨胀反弹，二是准备着后手应对QE3。

8月23日美联储公布的议息会议纪要称：“许多成员都判定，除非即将来临的信息指向经济复苏进程出现重大的、可持续的增强迹象，否则就很可能有正当理由在不久以后采取更多的货币宽...

大趋势上，目前宏观经济政策并不支持股指大幅反弹，短期内经济增速能否见底也还存在不确定性，因此下半年市场并不存在大的机会。但从小趋势来看，在目前“经济退+通胀弱+政策进”的背景下，资本市场有维稳的需要，A股反弹的诉求仍确立。

早餐席间听两位同仁议论，一说：“股市差不多到底了吧？”另一戏问：“你说的底是袜底还是鞋底？”

事实上，当下喧嚣尘上的关于中国经济底部的讨论同样也存在袜底还是鞋底的争议。从去年第四季度以来，央行两次降准，两次降息，不断叠加的货币政策和信贷政策主旋律都是坚定的“宽松”二字。

去年12月5日央行第一次降息，昭示着政策底部已经浮出水面。然而就宏观经济的下行趋势而言，政策底部充其量只能视作“袜底”，能否兜住经济下沉的趋势，要看增长指标是否能止跌回稳。6月份投资增速出现回升，达21.2%，尤其是基建投资，从8%上升...

如果我说“时间太慢，人生太长”，一定会有人说我是疯子（要么是说我准备寻短剑了）。这怎么可能呢？而事实上，你要是知道了2020年一美元兑换几人民币、北京上海一平方米房卖多少钱，或者，来得更加猛烈些吧，你知道今后十年所有福彩、体彩、大小乐透的中将号码，哈哈，那么，你一定会焦急地等待着这些大日子的来临，感叹着时间太慢，因为这个世界对你而言没有未知。

问题是，世界上真有这样的人吗？你别说，在特定的时代，特定的环境，特定的气候条件下，真的有！在把这些特定的叉叉叉加在一起之后，王亚伟就是一个这样的人。你不...

资本市场受突发性因素、经济周期性调整因素以及经济结构性转变因素的影响。然而这三类因素对资本市场影响的程度及资本市场复苏所需的时间是不同的。突发性因素对市场的影响是暂时性的，市场的复苏也比较快。这方面最典型的例子是1989-1990年的香港股票市场。受国内突发性事件的影响，1989中，香港股票市场的跌幅曾达到36.7%，而股市价格至1990年6月恢复到了历史高点，仅仅用了一年的时间。经济周期性调整的因素对资本市场的影响较突发性因素的影响要大，市场复苏所用的时间也更长些。这种情况发生的次数最多，通常市场的恢复要3到4年，香...

对于中国股票市场的多数投资者和投机者来说，2009年到2011年这段时间显然是很不愉快的。股市的重心不断下移，看上去像要成为底部的低点逐个被击穿，市场参与者的心态由焦虑变为恐慌，继而转为愤怒。就连公募基金业的大佬华夏基金公司的副总张后奇都把持不住，在微博中表达了愤慨之情：

“股票市场如此惨跌，百姓血泪斑斑，权贵盆满钵满。世界上绝对不存在持续践踏二级市场投资人利益、一边倒偏向筹资者利益的单边资本市场！在这样血淋淋的市场形势下，还在那里大幅扩容、高调空谈所谓发行制度市场的人实在是不懂市场经济的基本逻辑！”...