摘要：塞翁失马，焉知非福

​ 本文为“杠杆游戏”（ID：ZhangYinyin0903）公号原创文章，如需转载请联系我们。另，授权转载时还请在文初注明出处（包括ID）和作者，谢谢！

 撰文｜张银银

 我认识的那个卖菜大妈，没有再叫老伴去券商大厅。她在2016年学会了使用智能机，但她手上的股票早已出清。那天我告诉她，2016年A股涨幅其实很吓人，大洋彼岸的美国也冲击了新高……

 这些似是而非的话，她听得半懂，最后就咬着一句问：“2017年还可以买股票吗？”

 同样，自从张银银开始写杠杆游戏（ZhangYinyin0903）之后，越来越多的...

——评卡尔斯·霍姆斯教授著《复杂经济系统中的行为理性与异质性预期》

《三体》系列小说是中国著名科幻作家刘慈欣最重要的代表作之一，自它的第一部问世以来就广受欢迎，并在2015被世界科幻小说协会颁发雨果奖（最佳小说奖）以后再度在国内外引起热潮。该篇小说最引人入胜的科幻设定，恐怕莫过于高科技外星生物“三体人”所处的生活环境：一个在三颗恒星之间运行的行星。由于他们生活的行星不停被三颗恒星轮流俘获，三体人不但难以像地球人一样建立稳定的日月年等时间观念，而且面临着行星随时被新的太阳炙烤烧焦，或因为远离恒星而...

英国脱欧的影响：经济分析的视角

黄有光

南洋理工大学经济系温思敏讲座教授

英国23日就要对是否脱离欧盟进行全民投票，结果应该很快就会知道[大约中国时间星期五下午两点]。本文先对结果做一个非专业的预测，然后对如果英国脱欧的影响进行经济分析。

笔者不是预言家，也不是研究政治学或英国的学者，对公投的结果的预测，完全是非专业的，很可能比读者的要差很多。

根据民意调查，1978-1984年是脱欧派领先，1984年以来绝大多数时期是留欧派领先。今年2月以后，脱欧派回升。在一个星期前，根据多数民意调查，支持脱欧的已经...

发表于财新网专栏

自笔者在去年年底发表《抄底巴西的时机到了》一文以来，追踪巴西股指的最大美股ETF (EWZ)已经狂涨了近60%，在全世界范围内仅次于追踪金矿企业表现的ETF。近期，巴西弹劾总统案在众议院得到通过，股市的政治红利进入尾声。投资者可以考虑回笼资金，抓住下一个“巴西”机遇——投资俄罗斯。

熊市原因

自2014年中旬以来，俄罗斯股市在短短半年时间里就跌去了近45%。这主要是因为三个原因。首先，油价暴跌给这个能源大国的经济带来了极大的下行压力。由于俄罗斯股市中超过一半的市值来自于能源板块，俄罗斯股市的历史...

@旁观组：2016年的第一个月份，大空头完胜的一个月！

一、1月人民币资产都跌了

2016年1月，沪深300下跌21%，债券全价指数下跌0.04%，大宗商品也基本都跌。上一次开年股债齐跌的年份已经是2011年的元月了。

因此今年以来，人民币资产计价的所有品种，除黄金上涨5%以外，其他所有资产都实现负收益。如果以美元计价的话，就更明显了。

二、货币政策的掣肘

1月第三周，一份来自某微信公共平台的央行领导讲话稿给出了货币政策的考虑与方向。（这个微信号，很快被封闭）

在目前的背景下，一方面央行要配合供给侧改革，不...

开年股市大跌的逻辑

黄有光

南洋理工大学经济系温思敏讲座教授

这几星期（从12月底以来），由中国带头，世界各国的股市大跌，汇率也出现相当波动。新加坡的股市也没有幸免，海峡指数从12月29日的2888.22点跌到昨天（本月21日）的2532.7点，跌幅12.3%。中国的情形更糟，上证指数从12月23日的3636点跌到本月21日的2880点，跌幅接近21%。本文论述，这次的股灾大致并没有真正的重要实质因素的支持，而绝大部分是由于投资者与投机者的恐慌所造成。

首要的被人们所讨论的实质原因是所谓的‘中国经济下行’，这被认为是‘不争...

这两星期（从元月4日开市以来），中国与世界其他国家的股市与汇率又出现波动，尤其是中国的股市，跌幅很大。本文论述，这些波动大致并没有真正的重要实质因素的支持，而绝大部分是由于投资者与投机者的恐慌所造成。

首要的被人们所讨论的实质原因是所谓的‘中国经济下行’，并被认为这是‘不争的事实’。这完全是错误的论述，至少是错误的或夸大的表达。中国经济完全没有下行，只是其增长率下滑，从以前的超高速增长，下滑到现在的高速增长。

中国经济还在以接近每年7% 左右的速度在增长。百分之七，是很高的年增长率，是全世界所有...

  经过4个多月的再平衡和心理修复期，股市或将维持震荡向上格局，债市在宽松资金面下仍然长期看牛，短期或有震荡风险。在财政政策发力下，地方基建项目将成银行信贷增长新动力，未来资金将更多通过股市和债市进入企业，以股市和债市为主的资本市场将迎来春天。

　6月以来的沪深股市暴跌打破了原有的金融体系格局和资金链条，股市资金回流银行体系导致债市暴涨。经历了股市的大起大落和债市的一骑绝尘，经过了4个多月的再平衡和心理修复期，目前正在形成新的弱平衡格局：股市去杠杆结束，低位企稳震荡上行；债市发行节奏加快，特别是企...

中国股市黄金二十年：再议

黄有光

南洋理工大学经济系温思敏讲座教授

笔者关于中国股市黄金二十年的博文，有不少评论者，笔者本来想回复，但试了几次都不能够[某些技术问题？]。本文部分回复，部分补充。

笔者认为中国股市会有黄金二十年的主要根据是，长期而言，股市的表现受实质经济的影响，因为这与上市公司的利润有关。笔者认为中国多数[肯定不能说是100%]还会有20年的高速增长。当然，黄金二十年中并不能够排除巨大的波动。 由于中国股市波动特别巨大，有人说中国股市不是牛市，也不是熊市，而是猴市。不过，在巨大...

中国股市的牛涨，于6月12日后掉头下跌，而且跌势凶猛，20多天跌去约30%。政府重力救市，终于使股市于7月9日翻红，现在看来趋于稳定。但关于政府救市是否应该的讨论，还在进行。

根据市场经济的原则，政府应该只是监管股市运作的合理合法与透明公开等，不必甚至不应该出手影响股市的升跌。市场经济有看不见的手的自动调节作用。然而，即使是在实体经济，市场调节也非万能。除了提供保护人身安全、产权与基础设施等，政府每天都还应该为环保与食品安全等进行大量工作，更不必说到全球金融危机时提供四万亿元财政支出之类的需要了。

在...

@旁观组：6月15日股市见顶调整，至今正好满月。今天股指再度突破4000引发调整，后事如何演化？

一、今年股市高点已过，上证的5178和神创4038都是无法再突破的高点

原因很简单：

1、没有那么多的配资盘了，不论场外的几千还是几万亿，还是场内两融的2.2万亿都是不能短期重复的

2、监管层不想犯第二个泡沫错误，如果再到5000点，就会冲到07年的6124，那再跌下来，不是证金这几千亿能护的住的

3、控制上行的阻力很多：4500国家队开始卖、IPO重启、关闭各种配资、以及无数套牢盘

二、持续暴跌在上周三结束，...

股市剧烈动荡，熊牛转换在即，国民财富遭受重创，经济向好诉求遭遇逆转，这到底是谁的错？众说纷纭：

-- 资本市场监管者不中立。监管者试图不断通过包括媒体、政策宣言等手段培植“慢牛”股市，从而使股价日益背离基本面并导致“慢牛”演变成“快牛”甚至“疯牛”（陈志武）。政府以调控指数涨跌作为政策目标，从而难以走出“政策市”怪圈（胡舒立）。

-- 市场监管仍然条块割裂，缺乏统一性、穿透性和协调性。明处的市场风险得到有效控制，系统性风险却在监管盲区（比如场外资金杠杆主要包括伞形信托、银行理财的结构化产品、民间配资...

 央行在A股连续大跌的关口两箭齐发，试图稳定市场情绪。但出乎很多人的期待，市场似并不领情，“双降”利好在周一市场中只维持不到10分钟：大盘高开2%后迅速翻绿为下跌2%，创业板指数开盘上涨，10分钟内即下跌6.9%。

　　任何分析都不能脱离当时的宏观环境，包括经济走势、货币政策空间以及股市相对价位。同样的降息政策，在去年11月可能引爆牛市，但在如今边际效用明显递减。此次政策调整为这半年以来货币政策宽松的升级版，但若货币政策的牌打完了，下一步该何去何从？

　　在前两周A股的连续暴跌之下，极易造成恐慌情绪引发践踏...

作者：宋光辉，博人金融CEO（微信号：jobofsong）

本文观点引自《财富第三波》一书，将于2015年8月出版。

财富第三波，作者提出，中国当前经济需要股市泡沫。股市泡沫带动全民财富幻觉，进而提升全民创业与创新精神，推动中国经济转型。此段历史与财富第二波中，中国启动房市泡沫与信贷泡沫拉动经济手法诸多类似。

股市近期大跌，很多股民深受其害，说好的改革牛市呢，说好的股市万点呢。之前多种积极正面的观点销声匿迹，各种负面的观点潮起。涨则喜，跌则悲，本为人性，但是如果缺乏定力，见境起心，一味跟随股价波动而思维变换，...

在经历上周四、周五的巨幅震荡后，本周沪深股市行情继续上行。这一次牛市行情，还真是不一样。今年以来A股上证指数已上涨43%，创业板指数上涨140%。随着A股市场的热度不断攀升，越来越多的人投身股市，甚至不惜加杠杆。未来行情还会怎么走，一些人觉得，似乎以前的那些分析方法不合适了。笔者则认为，说这一次行情不一样，是从经济全局的大背景而言的，而股市行情的演变则还有其自身的逻辑，那就是取决于基本面、资金面和市场情绪。

政治经济学有关商品价格是围绕价值上下波动的，而商品价值是由生产该商品的社会必要劳动时间决定的，...

中国房地产市场的放缓，对于地板生产商是残酷的。过去十年，这个行业以二位数字的速度增长。现在，地板的销售额开始下降。科冕木业，过去以其产品合成木地板雄踞业内。而现在，在业绩下降的压力下，采用了比较激进的应对方式：不仅将其业务范围改为在线游戏，而且更改了公司名字。今年三月初，在“科冕木业”改名为“天神娱乐”后，其股价在短时间内翻番。但在上周，其转型计划遇到了麻烦：央视公开点名批评了几家公司，说这些公司“编题材炒故事”，其实是为了哄抬股价，其中的一家就是科冕木业。

天神娱乐否认了这个指责。但...

@旁观组：今天股市冲过4950，离5000愈来愈近。而经济，目前达到近25年以来的底部。当无数人用基本面来解释股市时，发现自己被牛给顶了！

输血实体经济  配置商品

——五月买商品配债减股

我们的观点：

1．股市下跌、商品上涨证实了我们的观点。卖股买商品配债观点仍然维持。股权收益率下行匹配股权投资自身内在风险；股市短期顶部形成，至少论月。

2．PPI有望在二季度企稳，基础设施建设将会加码。商品期货反弹仍未结束。

3．货币政策宽松指引向实体经济，无风险利率有望震荡下行，人民币贬值仍然是大趋势，不会逆转。债券市场面临较为有利环境，收益率面临商品价格上涨的逆风下可能会呈现震荡下行。

4．量化模型显示：HS300指数仍然在回调的区间内...