－摘自张化桥的新书《避开股市的地雷》

过去几年，国内股民一直忙于三件事：抱怨证监会不救市，惊诧上市公司的大股东们纷纷跳船而逃（股价那么高，当然要套现），痛斥企业和地方政府欺诈。

但是，国外的股民主要忙于两件事：减持股票买债券；在股票市场里，增加高息股，减少高成长的股票。

高息股和高成长的股票，究竟谁更好？学者们争论不休。我看，其实都挺好。研究者往往取不同的时段或者不同的样本得出不同的结论。那种数字游戏，以前我也玩过，但是我已经毕业了。

高息股的好处大致可以归纳如下：

（1）手上一只鸟，胜过林中...

在各种演讲和书籍中我讲过很多自己成功的经历，当然，也有走麦城的时候，而被因911而名声大噪的前纽约市长、前总统候选人朱利安尼巧妙地从公司搞走一大笔钱，确是难以言说的痛。

那时我刚从董事长的位置上隐退下来，一场资金流失事件就以开始发酵。流出端是我仍持股的公司，流入端是美国总统候选人鲁道夫·威廉·路易斯·鲁迪·朱利安尼（Rudolph William Louis Giuliani）。他当过纽约市长，在上届大选中，他作为共和党候选人，参加过美国总统选举。

朱利安尼把一个烂摊子的纽约治理好了，并因在911事件中表现很好，而于2002年2月13...

10月23日，欧洲领导人峰会在布鲁塞尔举行。 东方IC

欧洲有关各方就欧债危机解决方案进行的谈判，虽看似紧锣密鼓但并不顺利，经常出现反复，时间也一推再推。在10月9日吊足了市场的胃口之后，10月17日默克尔又给市场泼冷水，认为寄望于很快出台一揽子的最终解决方案不现实。随后，欧盟宣布将原定于10月18日召开的峰会推迟到10月23日，以便有时间“敲定应对欧元区主权债务危机的全面策略”。10月20日，欧盟又...

又到每年万圣节的日子，最近两星期美股与港股都吓死鬼，无端端可以回落200点，事后又什么事都没有，讲来讲去都是“财政悬崖”。根据已故金王胡汉辉先生名言：“所有已知消息都在市场内反映！”

目前恒指PE只有10倍多，较过去42年（自1970年有恒生指数以来）恒指平均PE 14倍低30％，较目前道指PE 17倍低近50％。如明年恒指PE重返14倍，即恒指可见30000点，如见17倍，恒指更可创新高。为何今年恒指PE 如此低？理由是香港投资者未能忘记2007年10月后的金融海啸。

奥巴马股VS罗姆尼股

2009年3月起，奥巴马政府透过QE、QE2、OT1、OT2及Q...

中国的融资结构，间接融资（主要是商业银行贷款）大于直接融资，而直接融资中，股票融资与债券融资比又呈萎缩态势。据人民银行2012年第三季度中国货币政策执行报告，前9月债券和股票融资情况如下：

 2012 年前三个季度主要债券发行情况

债券品种                                  发行额（亿元）      比上年同期增减(亿元)

国债                                               13317                        -700

其中：地方政府债券                        2473                       1057

国家开发银行及政策性金融债  ...

 随着营改增的显著提速，营业税这个古老的税种眼看要退出历史舞台了。

顾名思义，营业税是就生产经营活动中产生的营业收入所征收的一种税。由于征收简便、计税简单，营业税几乎与营业活动本身一样古老，不仅存在的时间十分漫长，存在的范围也十分广阔。

不过，以现代经济的眼光来看，营业税有一个很大的问题，即存在严重的重复征税。具体地说，即营业税的计税基数（营业收入）中总是包括着前面环节的、已经缴纳过税收的那个部分。重复征税的直接后果是纳税人的税负增加，税负增加的后果是纳税人想尽办法避税，于是导致行为扭...

中国经济目前面临很多问题：贫富差距拉大，房价畸高，消费不足，投资拉动效率不高，生产过剩，有效需求不畅，实体经济凋敝等等。笔者以为一个简单而有效的办法就是中央政府直接发行“特别花红债”，直接给中国公民每人发花红5000元。比起很多政府的补贴政策，这是一个公平可行，程序合法，执行有效的经济拉动办法。对经济也将从多方面进行有效的拉动。

首先，直接发钱给公民将部分缓解我国严重消费不足和贫富差距的问题。多项数据显示，中国的消费在当年GDP的比重是相当低的。从2001年消费占GDP的46%，到2011年只占GDP的35%。而这一...

在继续讲信息公开之前，有一个小故事——

一个普遍被相信的数字是，非洲大陆有100万中国人。100万，在中国也就相当于一个二线城市，可是别忘了，非洲有不少国家自己的人口还没过一百万呢。

“内罗毕居然出现了中国小贩，你相信吗，他们沿街或在巴士上兜售，‘朋友，智能手机！标价2万先令，我只卖1万！’”一个肯尼亚同行说。“安哥拉的中国小贩多得是。”一个安哥拉同行接话。而一个津巴布韦记者告诉我，哈拉雷有个中餐馆，经营餐馆的中国夫妇说他们到非洲是为了躲避计划生育——在津巴布韦，他们一口气整了五个。

其实，非洲人在...

中国的页岩气革命远未到来

管清友  李君臣

近年来，美国爆发了“页岩气革命”。作为一种非常规油气资源，美国页岩气的规模开采无疑为能源供应、能源接替提供了新的视角，因此引起了世界的广泛关注，尤其是油气消费快速上升的中国。之所以把美国页岩气产量快速上涨称为“页岩气革命”，是因为它不仅会改变美国能源结构，也会影响全球能源格局，甚至关系到全球经济秩序的重新调整。

在美国，页岩气的商业开采可以追溯到1821年。然而，直到上世纪90年代水力压裂和水平井技术取得突破，才带来了页岩气产业的繁荣。2000年，美国页岩...

企业的多元化是指公司以某种方式扩大公司的业务，是一种市场策略。包括：或者在该公司目前已有的产品和服务上增加新的产品和服务，称之为“相关多元化”；或者进入公司完全未知的产品和服务市场，称之为“非相关多元化”。相关多元化可以导致协同效应，非相关多元化缺乏这些协同作用，但往往会降低现金流的波动。但多元化也可能失去对核心业务的承诺，另外，建立新的机构和设备也会带来风险，另外还有品牌声誉。

企业多元化的动机包括三个方面：增长（扩大规模）、提高盈利能力，和降低风险。企业多元化经营历史悠久，但直到1950年...

——华尔街金融危机四周年祭（下）

4年前金融海啸和经济危机降临、并随后便在各国政府协力“救市”的政策下很快稳定下来以后，许多政客和财经官员都头头是道地宣称已从70年前的大萧条(Great Depression)和日本过去20年来的长期低迷中汲取了足够教训——救市的成效不是证明了这一点吗？现在我们知道，我们吸取得十分有限。

1年多前，《华尔街日报》的专栏作家Brett Arends在一篇文章中历数了他认为第二次危机不可避免的十大理由：1.我们还在总结上次金融危机带来的教训；2.无人被查处；3.激励措施仍存在陷阱；4.裁判“吹黑哨”；5...

西奥多·舒尔茨，1979年诺贝尔经济学奖获得者，20世纪下半叶盛极一时的芝加哥学派的主要代表人物之一。

《改造传统农业》，是舒尔茨关于农业经济学和人力资本理论研究的一系列著作中的一部，本身的内容非常简明，中译本只有32开本的175页。但正是舒尔茨关于农业问题的研究，以芝加哥学派的历史主义方法论，把农学问题引入了经济学领域。而舒尔茨和刘易斯在农业问题上所持观点差别很大，舒尔茨认为农业的发展需要资本要素的投入，这关键是人力资本；而刘易斯更倾向农业只是工业化的一种准备，工业化是经济体现代化的关键。二位经济学...

西奥多·舒尔茨，1979年诺贝尔经济学奖获得者，20世纪下半叶盛极一时的芝加哥学派的主要代表人物之一。

《改造传统农业》，是舒尔茨关于农业经济学和人力资本理论研究的一系列著作中的一部，本身的内容非常简明，中译本只有32开本的175页。但正是舒尔茨关于农业问题的研究，以芝加哥学派的历史主义方法论，把农学问题引入了经济学领域。而舒尔茨和刘易斯在农业问题上所持观点差别很大，舒尔茨认为农业的发展需要资本要素的投入，这关键是人力资本；而刘易斯更倾向农业只是工业化的一种准备，工业化是经济体现代化的关键。二位经济学...

在过去十年里中国经济以每年接近10%的速率在增长。在降低经济增长速度到7%左右的情况下， 中国未来的10年后（2022年）经济发展将达到什么一个程度？

根据我的计算，在7%的情况下，2022年中国的经济总量还会翻一倍（达到11万亿美元）， 对于原材料的需求也会大幅度增长。也有经济机构作出类似的预测， 但证明的过程不是详细。 我解释我是基于什么经济学的知识相信在2022年中国经济可以翻一倍。我尽量避免复杂的数学公式， 用最浅显的道理来说明。

首先， 我们看中国经济的增长空间。 我需要解释一个经济学上的术语潜在国民生产...

今年中国经济的运行期望值如同做过山车 这些直接反映在中国对铁矿石的需求及其价格波动。铁矿石(iron core) 价格在今年六月份超过120美元， 之后持续下跌直到九月份跌倒80美元左右。 令人意外的是十月铁矿石价格大幅反弹至110美元附近。 这些现象反映出：年中大多数经济分析家认为中国经济将进入衰退期， 然而到九月份以后大多数经济分析家对中国经济的突然作出乐观估计。为何中国的经济难以预测？我们将从经济学原理来解释这一现象。

第一， 中国的经济数据质量还需要继续提高。经济数据是所有经济模型的灵魂。 没有可靠的经济数据...

中国目前的保障房政策，实际上是一种由政府给中低收入者提供的实物住房补贴，目前尚处于起步阶段，此刻考察欧美国家曾经走过的弯路，或许可以提供一些借鉴。

以美国的公共住房补贴为例，其政策基本上走过了三个阶段：公共住房（Public Housing）、住房券(Housing Voucher)、和低收入住房退税（Low Income Housing Tax Credit）。

公共住房，是由政府直接建房，然后以低于市场的价格出售或出租给中低收入家庭居住。这项政策，起源于19世纪末的英国，并在20世纪中期在英国及主要的欧美国家流行一时。英国政府最初的目的是为...

超级风暴“桑迪”短暂经过后的早晨，纽约人一如既往地开始了新一天。哈德逊河畔，年轻人牵着宠物晨跑散步，街边超市重启营业，各大公司给员工发送电邮安排开工事宜，学校老师也随时待命，灵活调整授课时间。生活逐渐恢复正常。

对纽约人来说，“桑迪”好似一位期待已久的远方来客。在10月30日凌晨登陆纽约之前，美国的大小媒体均已开始对“桑迪”展开介绍，并告知民众如何尽最大可能避免伤亡发生。提到“桑迪”的，不仅有总统奥巴马、对手罗姆尼，还有CNN的电视明星Anderson Cooper。

纽约地铁运营公司MTA约在一周前就在每个地铁站的...

简单地整理一下自己在搜狐微博上（）的2012年10月财经微评，供自己日后反省和公众评论之用。

10.01 

数据印象：9月PMI数据有所反弹（但仍然在50以下），应该视为季节性质，因为自中国PMI数据产生以来，9月份数据都高于8月份，即使2008年也是如此；购进价格回到50以上表明工业品价格在持续数月下跌后将进入弱反弹阶段（9月PPI同比下跌收窄，环比不跌或小幅反弹应该并不意外）；反映企业用工情况指标依然在持续下跌，估计在明年春节前都不会有什么起色。综合目前情况而言，第四季度经济增长率存在小幅反弹的可能性（并非100%）...