本文首发于《经济观察报》

01

小马拉大车

近年常有朋友跟我说：“投资就是投未来。搞投行的与你们做银行的不同，投行是看未来，你们商业银行是看过去。”很简洁而有力的语言和逻辑。银行的未来没有想象空间，所以估值很低，而那些科技公司未来有巨大的想象空间，所以即使烧钱，也有很高的估值。

忍不住要“提壶”灌下自己的顶。

商业银行只是看过去吗？不对。

银行放贷款是基于借款人未来能够归还贷款本息。也就是说，银行发放贷款，也是看融资人的未来。银行在信贷评估中，分析客户的过...

Z行的原油宝产品的投资者，倒欠银行钱来的过于猝不及防。

在这张网传的图中可以看到，这个客户投资了2777万元多头合约，最终却由于原油05合约价格史无前例跌为负值，导致163元（人民币）建仓的合约，以负266元平仓，一共亏损了7301万元，如果客户的账上只是100%保证金的话，相当于投资2777万元亏光不说，还要倒欠银行4524万元。

仔细的看一下，Z银行最终给出的结算价格是-37.63美元，我们可以看到，CME合约当天的最低价是-40.32美元，且在-40美元这个价格稍纵即逝，也就是说，Z银行是以当天的几乎最低点给客户结算平仓的，...

此次市场闪崩的本质，是很多人心知肚明，却拒绝承认的世界经济体系积蓄已久的结构性危机。即使没有疫情，本次危机也必然到来。熊市非但远未结束，真正的经济衰退才刚刚开始。

2020年才过去不到三分之一，而此间我们经历的经济动荡已是史无前例：美国股市在连续8个交易日内连续4次同时熔断，三大股指累计最大跌幅均超过30%；原油期货价格一度降至负值。美国市场带动全球各地金融和期货市场普遍出现大幅下跌。几乎所有金融机构都将此次动荡归咎于新冠肺炎疫情，并坚称一旦疫情过去经济将迅速反弹。甚至在4月13日，高盛等美国多家投行...

此次市场闪崩的本质，是很多人心知肚明，却拒绝承认的世界经济体系积蓄已久的结构性危机。即使没有疫情，本次危机也必然到来。熊市非但远未结束，真正的经济衰退才刚刚开始。

2020年才过去不到三分之一，而此间我们经历的经济动荡已是史无前例：美国股市在连续8个交易日内连续4次同时熔断，三大股指累计最大跌幅均超过30%；原油期货价格一度降至负值。美国市场带动全球各地金融和期货市场普遍出现大幅下跌。几乎所有金融机构都将此次动荡归咎于新冠肺炎疫情，并坚称一旦疫情过去经济将迅速反弹。甚至在4月13日，高盛等美国多家投行...

3月9日，沙特与俄罗斯石油谈判的破裂，直接导致油价随即跌了30%。谁也没有心理准备在疫情蔓延、金融危机来临的节骨眼上，石油危机给2020年动荡的局势推波助澜了一把。而步入4月份原油价格一路下跌，甚至网上传出出现了“负数”的情况。

我的作家朋友看完我上篇的“经济更迭十年记（一）疫情下的时代”给我提出建议，一篇好的文章要从一个精彩的故事开始。

下面先给大家讲一个真实的故事。

（一）俄罗斯的危机

20世纪80年代后期-90年代初期，由于油价大跌导致苏联外汇收入大幅减少，再加上苏联解体的危机...

3月9日，沙特与俄罗斯石油谈判的破裂，直接导致油价随即跌了30%。谁也没有心理准备在疫情蔓延、金融危机来临的节骨眼上，石油危机给2020年动荡的局势推波助澜了一把。而步入4月份原油价格一路下跌，甚至网上传出出现了“负数”的情况。

我的作家朋友看完我上篇的“经济更迭十年记（一）疫情下的时代”给我提出建议，一篇好的文章要从一个精彩的故事开始。

下面先给大家讲一个真实的故事。

（一）俄罗斯的危机

20世纪80年代后期-90年代初期，由于油价大跌导致苏联外汇收入大幅减少，再加上苏联解体的危机...

新冠疫情对全球经济影响已经进行了两轮，第一轮是供应链断链，第二轮是全球社会停顿。第一轮和第二轮产生的经济缺口内容和规模是不同的。那么一定对日后全球经济修补产生不同影响。有的国家会仅仅反思第一轮造成影响，有的国家会深思第二轮造成的伤害，而全球以往主导全球化国家和跨国公司（也一定是去全球化的主力）因此次疫情改变政策如何，将是未来全球经济修补阶段最大悬念。

经济停滞造成双缺口（供需）的情况，只有这次新冠疫情，并且发生疫情之前全球经济已经与二十年前和十年前，甚至五年前都有所不同。这次我们观察经济使用了...

新冠肺炎疫情从今年初的全国性爆发到目前的全球性蔓延，给全世界人民的生活和社会稳定带来巨大冲击，对经济发展造成诸多制约和阻碍。中国金融市场在遭受疫情带来的巨大冲击后，政府随即出台相关救市政策安抚市场恐慌和股民情绪。而伴随疫情在国外恶化，海外金融市场却陷入了危机，为应对新冠疫情对经济的冲击，全球开启货币宽松模式。美国继采取大幅降息和天量刺激方案后，4月9日，美联储公布2.3万亿美元支持经济的新举措，日本政府也将实施史上最大规模经济对策，并已敲定达到史上最大规模的108.2万亿日元(约...

很多投资者一提到大宗商品，都说要配置黄金、配置原油抵御通胀、以及经济下行中避险。但购买大宗商品真的能抵御通胀、防范风险吗？我们今天就来分析一下这个问题。

我们平时所说的大宗商品，主要指一些上游原材料类商品，在全球各交易所进行现货或者期货的交易合约。常见的大宗商品品种，包括能源类的石油、天然气、煤，贵金属类的黄金、白银，金属类的铜、钢、铝，农产品类的小麦、大豆等等。

一、黄金的历史价格走势

我们先来看看黄金实际的长期价格走势如何。

黄金价格在1970年之前，由于被美国作为美元锚定承诺，经历了长...

近日，兴业银行原董事、副行长李卫民赴任福建省联社，担任党委书记。省联社官微称，已于4月3日召开省联社领导干部大会，省委组织部常务副部长杨国豪宣布李卫民任职的决定。

据媒体透露，省联社只有理事长、主任、监事长三个正职职位，一把手是理事长。2018年9月，省联社原党委书记、理事长余军被任命为福建省财政厅厅长，此后理事长一职长期空缺。从各方面看，李卫民出任省联社理事长一职的可能性较大。

公开资料显示，福建省联社于2005年7月29日开业，是具有独立企业法人资格的省级金融机构，现有营业网点1900多个，员工2.1万人，各...

“六稳”变“六保”：时势使然。——

新华社日前发布了中共中央政治局4月17日会议的相关报道。市场分析家们随即发现，关于当前吾国的经济工作部署，会议提出了“六保”的新表述，即保居民就业、保基本民生、保市场主体、保粮食能源安全、保产业链供应链稳定、保基层运转。而疫情之前强调的是“六稳”，即稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期。

由“六稳”到“六保”，这一政策表述的变化并不令人感到意外，盖因虽然吾国是全球最先控制住新冠疫情的国家，但疫情毕竟还是让吾国经济造成了很大的损失。据国家统计局发布的数...

经历了昨晚的原油从10块钱跌到负40块的全过程，实在是活久见，原来金融市场除了长期国债利率可以为负以外，原油价格也可以为负。那么对我们的影响是什么呢？我们又该如何看待呢？

先说结论：

对绝大多数人没有直接的影响。昨晚只是原油还差一天就要交割的5月合约跌到了负值，这个负价格只影响持仓了5月合约的多空双方，现在的原油期货主力合约是6月合约，6月合约以及后面的远月期货合约都还在正常价格范围（虽然也是二十年来油价的低点了）。

有人说国内加油是不是能便宜了，很遗憾的告诉你这是不行的，根据国内的成品油价格联...

以下观点整理自张明在中国宏观经济论坛（CMF）宏观经济月度数据分析会（2020年4月）上的发言。

我简单分享两个方面的看法。第一，怎么看待当前疫情对全球经济和金融市场的冲击。第二，怎么看待未来一段时间中国宏观经济的走势。

我认为，对全球经济不要过于乐观。尽管当前全球金融市场若干指标显示金融市场的动荡在减退，但是现在来看疫情的演进还具有不确定性。尽管大多数重灾国新增的确诊人数在下降，但全球疫情的拐点尚未到来。疫情会不会蔓延到非洲、印度、印尼等公共卫生条件较差的国家？疫情会不会跨年，会不会具有...

近日，笔者接受了《财经》记者专访，谈如何加大人力资本投入。以下为“财经杂志”微信公众号原文：

作为民生之本，充分的就业是经济发展的关键要素，亦是社会稳定的重要保障。随着新冠疫情在中国国内的不断缓解，武汉近日解除封城，全国各地的生产和生活也逐步恢复正常，如何保障全国就业形势，正在受到各方高度关注。

一方面，企业复工复产的速度加快，前期积累的消费和投资正在继续释放，劳动力市场的需求也在复苏；另一方面，在此前举行的国务院联防联控机制新闻发布会上，人力资源社会保障部就业促进司相关负责人也曾表示，新冠...

新冠疫情与以往经济危机最大区别就是出现了全球大面积停工现象，并且几乎无行业差别和无先决条件的戛然而止，仅仅是与疫情相关医疗用品出现大幅增长，但是这些产品对于经济总量和就业影响是极其有限的。而且大多这些医疗物资跨国运输，大多还是采取空运方式，对于国家贸易中占主要份额海运没有什么正面影响。生活必需品，大部分需求量没有下滑，只有卫生纸、消毒剂一类有大幅增长，但是日后也会回落，这些生活用品市值都有限，因此不可能填补社会大面积停工带来的经济缺口。有观点认为，疫情过后，医疗用品会恢复到之前世界常态用量，但这...

文|冯帅章 暨南大学经济与社会研究院、经济学院院长，教授

近日，“新基建”成为我国经济领域重要的高频词，各地也陆续公布了与“新基建”相关的2020年重点项目投资计划，计划投资体量已超40万亿。“新基建”主要是指包括5G基建、特高压等七大板块的新型基础设施建设。相对于“铁公鸡”的老基建，新基建有其优越性和必要性，但还是属于物质资本的范畴。为了充分应对疫情对总供给和总需求产生的长期不利影响，需要同时重点进行人力资本方面的投资。

面对本轮新冠肺炎疫情以及国内外各种不确定性因素的影响，提出加快推动“新基建”建...

新冠疫情对于全球经济的冲击有很多词汇描述，但是传统或经典经济描述离不开衰退和萧条这两个传统词汇，虽然这种经济现象并不是总是出现，显现周期性的特点，一般而言衰退现象并不难见，而萧条并不多见。简单地说，就是遇到萧条很难，遇到衰退并不难。萧条属于超大周期，衰退为中周期现象。我们想想最典型大萧条是发生在1929年的美国，我们了解只能通过历史资料；但是衰退2008年、1998年。。。。。大多数人都经历过或者说目睹或听说过。

衰退国际比较认可说法（并非定义）是连续两个季度而同比负增长，萧条由于比较少的出现，因此说...