10月11日，市场传言中国人民银行将暂时提高工、农、中、建、四大行及招商、民生的法定存款准备金率0.5个百分点两个月，并于10月15日缴款。笔者估计这将冻结银行体系内2000亿左右资金。

这一政策的出台主要原因可能是9月外汇占款增长较快、公开市场到期回笼压力较大，在CPI将创年内新高的背景下9月信贷增长超过目标所致，而针对不同机构进行差额存款准备金率的目的在于大型商业银行由于贷存比、资本充足率等监管指标均好于中小型商业银行，故新增资金的贷款倾向高于中小型商业银行，差额存款准备金率也体现出央行“有保有压”的结构性...

8月的最后一天，对许多人来说是平淡无奇的。但就是在这一天，深圳中小板综指在收盘时创出6665.39点的历史新高。反观上证综指，仍在2600点左右徘徊，不及历史最高点的一半。     这具有重大的象征意义。

股市总是被习惯性地称为“国民经济的晴雨表”，但多年来中国股市却一直让所有人看不懂。就拿今年上半年的走势来看，经济的复苏（虽说是缓慢和艰难的）和大宗商品价格的回暖推动了全球股市自2008年夏华尔街金融危机以来的强劲反弹，而中国在全球正是经济复苏和增长最为迅猛有力的。然而，如果除去遭受严重主权债务危机的希腊的话，中国A...

在一周内几乎天天刷新纪录高位之后，上周五，中国的国庆节，也就是俗称的十一“黄金周”第一天，国际市场黄金现货创下每盎司1320.80美元的历史新高。这个价格较今年初已上涨了18%，而与去年同期相比更是上扬超过33%。

当天晚上，我与一位中学同学及老朋友在上海新天地一家名字里有“GOLDEN”字样的甜品店里激辩黄金的前景。我发现，仅仅一个月多不见，他已经变成一个不折不扣的“黄金迷”了。据说，他正在陆续地把自己的积蓄和投资转成黄金，理由是为将来“保存购买力”。

的确，进入世纪以后，黄金就一直处于牛市，并随着2008年的全球金...

看到国家发改委出台的阶梯电价调价方案。总的来说，我觉得这是一件很积极的事情。结构性的调高中国的电价，并最终让电价反映能源和环境的成本，是正确的和必要的。

一件有意思的事情是，发改委出台的“阶梯”是根据实际家庭的用电量定的。其中更受欢迎的方案二，80％的家庭理论上是不应该看到自家的电价立刻发生显著变化，原因是阶梯划的时候把80％的家庭都划在了第一阶梯，也就是电价几乎不变的那一部分。可是如果关注一下网上的“非科学”调查，例如新浪网的调查，80％的人号称自家的电费在新方案下会上涨。此80％和彼80％显然存在不匹...

今年以来的房市可谓是，一边是市场的火焰，一边是政策的海水。然而，房市调控政策不断泼出的海水，看上去并没有让楼市的火焰有所湮灭。

中国指数研究院的最新数据显示，今年整个1－9月份，全国土地市场表现火爆，包括上海在内的30个城市累计卖地近8922.85亿元，与去年同期的5292.48亿元相比，增长了68.59%，而增幅超过100%的就有14个城市，接近一半。

土地市场的火爆是楼市高位繁荣和房地产企业不差钱的印证。数据显示，三季度，开发商销售业绩再创新高，前20家开发商卖房收入高达4710 亿元。

宏观分析的失误（之六）：财赤有害吗？

一个国家的政府财政赤字属宏观话题，二○○八年国际金融危机出现后成为大话题。一个国家可以承担得起多大的财政赤字老生常问，传统的答案：政府财赤的上限是政府税收可以支持得起负债的利息。是浅见。曾经跟弗里德曼谈及，他提出另一个上限，今天我忘记了。

一般的意识，是财政赤字会把债务推到下一代去。也是浅见。几个月前欧洲南部的几个国家，尤其是希腊，频传近于破产。一时间国际人士纷纷计算几个「危难」之邦的赤字在国民收入中的百分比。风声鹤唳，导致这些国家的债劵暴跌，要再发行新债券...

10月8日是十一长假后第一个交易日，上证指数跳空高开并一举站上2700点重要阻力位后，大涨83.08点，涨幅3.13%，当天成交1676亿，报收2738.74点。深成指上涨442.83点，涨幅3.86%，报收11911.37点。板块方面，黄金、稀缺资源、有色金属、煤炭涨幅靠前。9月份以来人民币兑美元升值速度明显加快，从月初的6.81升至6.70，升幅为1.6%。而10月11日最新数据显示，人民币兑美元已经升为6.67，升值幅度达0.45%。而此轮人民币升值能否如2006年~2007年一样演绎一波大牛市行情呢？

一、“二次汇改”以来人民币被动加快升值

1、人民币升值问题政治化

金...

9月份中国制造业采购经理人指数在国庆节假期期间公布，靓丽的指数尚未来得及鼓舞中国的投资者们，却给旁观者创造了兴奋点和幻想空间，欧美主流经济类媒体均在显著位置刊登了这条来自中国的好消息，标普500指数、近月原油期货价格均出现回升，澳元兑美元汇率再创新高，期铜价格较金融危机前的高点已经不远。外国投资者期盼着中国需求像2009年一样再拉大家一把，但是，大家可能高兴得太早了，中国3季度制造业活动的回升可能是得益于外需的恢复，而并非中国内需的回升。

尽管9月份中国制造业采购经理人指数较8月大幅上升了2.1个百分点，但是...

抵达堪培拉，和剑飞汇合。剑飞是北京-上海-悉尼-堪培拉，比我更周折。     

路上读《The Big Fella》，对去年中铝力拓交易失败的理解似乎近了一层。

原来必和必拓自2002年就谋划收购力拓，这个战略性目标至今未变，只是时机的问题。2003年，南非Billiton出身的必和必拓CEO Gilbertson决定冲击这一目标，但他的强势引起hands-on董事长Don Argus及其其他澳籍董事的反感。

为何当时的必和必拓董事会不同意？最核心的、也是台面上的理由，是BHP和Billiton刚兼并完毕，需要时间整合。此外，从每位董事的切身利益出发，兼并总有风险，冒这个风...

预测资产价格的拐点是高难度动作。格林斯班干过这事儿。 他1996年说的 不理性的亢奋 (irrational exuberance) 后来成了著名的笑话。当然, 他错得很远：早了4年。美国福特总统任内的财政部长 William Simon 讽刺经济学家时说，经济学家对各种指标的预测带着小数点，是为了显示他们富有幽默感。

我很崇拜的一位基金经理曾经告诫我，Analyze，but do not predict (分析, 但不要预测)。他说，对政治、经济和企业我们都要认真研究，但不要预测未来，不要预测股票指数的点位，或者单个股票或者房子在未来的价格，更不要用钱去表达你的预测。

当...

成交量的诠释  

我们抽取北京和上海近5年来“十一”节日同期成交量比较（见图1和图2），显示数字并不能得出目前市场处于历史上最低迷的状态。也许到年底之前，我们可能都不会看到出现类似今年5月或6月那样低迷成交量，即使这一切超出大多数人的预期，与愿望事与愿违。

中国经济这几年如同一辆快速前进的豪华跑车，短短几年时间就通过极好的加速性能，超越了很多发达国家，GDP迄今排名世界第二。同时，在2009年中国人均GDP也迈上3700美元这个坎。可以说这辆跑车一下子风光无限，但这种风光能否一直保持，那还真不好说。因为这辆豪华跑车前方，即将遇到一个大坑，如果不控制好方向盘，可能一下子就跌到这个坑里面去，风光就会戛然而止。这个大坑就是“中等收入陷阱”。

发展经济学认为，当一国人均GDP超过3855美元之后，如果经济能继续发展、产业结构能顺利升级，那么，该国就将进入发达国家行列。但历史经验...

房产税改革应不增加总体税负，促进土地管理，并优先用于保障房建设

　　面对再度趋热的房地产市场，种种迹象显示，踌躇多年的房产税改革试点大有可能在近期推出。这无疑是一项关乎优化土地管理、改善城市公共财政的重大改革。但正因其重大，是项改革必须准备充分，精心操作，与相应改革配套推出，绝不可简单视为给房市降温的权宜之计，草率出台。

一些多年呼吁房地产税改革的识者，目前同样在担心“播下的是龙种，收获的是跳蚤”。我们对这种忧患之情深以为然。

中国热议房地产税，始于2003年10月中共十六届三中全会提出“对不动产开征...

Ground Rule No.6 (from our November packet) says: “I am not in the business of predicting general stock market or business fluctuations.If you think I can do this, or think it is essential to an investment program, you should not be in the partnership.”

美国南方与中国

值得一提的是，南方各州在最近几年里面非常积极地推动与中国的贸易，并且采取了各种特殊政策吸引来自中国的投资。2009年，在南部州长协会的主席、阿拉巴马州的州长莱利的协调下，南方各州共同推出了一系列吸引外国投资的计划，最主要的目标就是中国。是年六月，南部九个州举办了一次大型会议，专门向中国的投资者介绍情况。中国有十一个省派人前来参加。

过去几年里，在中国大量国家的金融资本以购买美国国债等形式进入华尔街的同时，许多工业、私人、地方资本在静悄悄地进军南部。在2009年，这里来自中国的投资额达到二...

工业新南方

经历过三十年代的大萧条、二次世界大战、五十年代繁荣之后，南部各州的政府早已改变了过去排斥工商业的做法，推行了一系列有利于经济的政策。在经济全球化的时代里，南部各州保守的政治与社会传统往往能帮助吸引投资、推动发展。过去的四分之一个世纪里，南部许多州的工业、高科技、服务业都在经历着快速的变化。原来那些一望无际的棉花、玉米、烟草地中，涌现出了大批的厂房、实验室、现代设施。与此同时，北方的许多工业重镇却在逐步衰落。汽车、飞机、银行、高科技等等行业，都有一些显著的例子。

• 汽车

谈起美国的汽车...

哥伦比亚特区华盛顿是美国的首都。从这里向南，跨过波托马克河就是弗吉尼亚州，该州的首府是历史名城里士满，1861年南北战争时期南部联盟的首府。

从华盛顿到里士满有多少距离？答案：一百年。这是长久流传在美国的一个笑话。

华盛顿国会山距离里士满的议会大厦只有一百七十公里，开车用不了两个小时。可是人们在这两个城市中感受到的，是非常不同的气氛。华盛顿那些宏伟的建筑物令人目不暇接，象征着联邦政府强大的力量。宪法大道与宾夕法尼亚大道上，每日间熙熙攘攘地簇拥着乘二十一世纪全球化浪潮来到这里的讲着世界各地语言的游人；...

宽容小产权房将实现多赢

国土资源部执法监察局局长李建勤近日表示，小产权房问题的处理方案已经上报国务院，或将于近期出台。有参与小产权房课题研究的国土部人士预计，解决小产权房问题，采取“一刀切”的可能性不大。此前，李建勤曾表示，对于各地发现的小产权房问题，将采取“一案一处理”的方式。

从这个口气看，政府将不会把小产权房一棍子打死。换言之，大多数小产权房有可能获得认可。如果最终的政策确实如此宽容，将是一个各方皆赢的最好结局。

对小产权房，必须站在政治的高度上观察和处理。也就是说，不能把这个问题简化成一...