摘要：严肃退市制度才能让更多垃圾公司浮出水面，才能让股民真正赚到钱

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撰文|张银银

看到两家地方国企要退市了，杠杆游戏无比高兴。

而在过去，炒ST壳资源、博垃圾股重组题材，曾是一些机构、股民热衷的做法。如今“炒壳”开始有了风险，当然是好事。

特别是，被终止上市的*ST昆机、*ST吉恩都是地方国资背景。而这次他们不再有特权，没有被死保，无疑这是我国股票制度、市场秩序的进步和小胜利。

在中国，只要政治上正确，一般而言高官并无丢官之虞。上周，证监会主席肖主席被免除职务，比任期早了二年，显得有些非同寻常。

正是在肖主席的任期内，股市泡沫开始膨胀并破裂。2013年初，肖主席成为证监会主席。2014年中，股市开始反弹，然后陷入狂热。2015年中，股市的异常波动，抹平了大约5万亿美元的财富。更糟糕的是，在股市飙升并在之后破裂的过程中，市场过度性的形成，有肖主席的影响。

在股价上升时，肖主席是一个精力旺盛的拉拉队长。在异常波动前的几个月，在股价已是不同寻常地高的时候，肖主席将此次反弹称为“改革牛...

注册制过渡期，措施实施要到位

——专访北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐

本刊记者/刘 强

 ——只有注册制才是A股治本之策

2016年元旦后，A股的走势十分吸引大家的眼球，成功抢夺朝鲜核弹风波和伊朗沙特断交的风头。管理层、股民、媒体、领导为了这个A股操碎了心。以我泱泱大国，人才济济，岂能允许A股长期如此戏弄我等智商。26年以来，本以为众多专家可以找准病因，解决A股存在的问题。可惜，至今争论纷纷，究其原因皆是名利两个字。以至于在A股市场怪事多多：价值投资很难赚钱，只准涨不准跌，垃圾公司可以圈钱，ST股可以暴涨，各种概念和谎言大行其道，一种叫“壳”的东西成为一种稀缺资源，大部分名嘴、专家炒股不赚钱甚...

注册制推出牵涉到的障碍，从法律上讲来自于规范证券市场发行和上市的各层级法律法规，简言之，最上位的是《公司法》和《证券法》、中间层级是证监会的《证券交易所管理办法》、最下位的是证券交易所的《章程》和《股票上市规则》。

在我国证券市场创建的初期（20世纪80年代初至1992年），企业股份制改制的审批权在试点地方政府的体改委和中央的计委；股票作为金融产品的公开发行审批在人民银行各地方分行和央行总行，股票、债券的发行规模纳入国家投资规模及信贷规模之中，依据当时颁布的两个法规《国务院关于加强股票、债券管...

  股票发行注册制改革是2015年资本市场改革的重要事项，早在3月份就在李克强总理所作的政府工作报告中提出。然而，因为6月底开始的股市异常波动，《证券法》修订被延迟。眼看着年底将近，关于这一改革的讨论又多了起来。12月9日国务院常务会议审议通过了拟提请全国人大常委会审议的《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用<中华人民共和国证券法>有关规定的决定（草案）》

 中国证券市场从1992年的“810风波”以后一直在不断讨论和进行证券发行制度的改革。按理来说，新股发行制度改革只是一项技术性的改革，并未涉及到中国...

端掉了整个发审委的黑色利益链条，然后强推注册制，可以说中国股市正在返回正轨。有人说注册制是利空，那是对那些听消息、坐庄、垃圾炒作而言的，我恰恰认为，中国股...

昨天，证监会传来重磅消息，证监会主席肖钢指出：在股市异常波动之后，《证券法》修订推迟，国务院可能采取法律授权方式出台意见解决，全力以赴明年三月注册制要有结果；先放发行节奏，后放价格；缩短发行流程(3到6个月)，给企业明确预期。换句话说，A股著名的注册制改革，在明年3月（很可能是全国两会期间）。应该有一个明确的说法。

注册制改革牵一发而动全身，虽然仅仅是IPO的发行规则不同，但很可能影响到股民投资者的投资行为。也许A股的所有玩法都将改变。

众所周知，在中国A股上...

当前的市场环境，还敢谈注册制度吗？

投资与融资，本来属于一个证券市场必备的基本功能。然而，对于最近一个多月的A股市场来说，却只有投资的功能，而缺失了融资的功能。 

时至今日，IPO停发已经超过1个月的时间。然而，对于时下的A股市场，管理层仍然不敢轻易恢复IPO，更谈不上全面铺开注册制度了。或许，也只能适时适度地批复部分上市公司的再融资审核，来满足部分企业的再融资需求。显然，就目前的市场环境而言，市场的神经依旧脆弱，完全承受不了丝毫的利空冲击。

  实际上，进入8月份以来，A股市场的走势也并不如人意。其中，...

　　近日，证监会发布了《关于修改〈证券市场禁入规定〉的决定》(以下简称“规定”)，对证券市场禁入措施，特别是终身市场禁入措施的适用条件和范围等进行了修改、完善，“规定”自2015年6月22日起实施。

　　“规定”将“当事人抗拒调查”“从事欺诈发行、内幕交易和操纵市场等违法行为”“累犯”等情形也纳入适用终身证券市场禁入措施等。

　　在2005年证券法授予证监会市场禁入这个武器前，证券违法行为责任人员即使落入法网，如没有达到移送犯罪的程度，证监会最严厉的武器也只是警告、罚款和吊销许可证等...

注册制难解市场的“新股饥渴症”

  今年3月2日晚间，证监会发布了新一批新股的发行核准批文，而此次核准的企业家数也多达24家。

  根据机构的测算，新一轮核准发行的24家新股，将会有23家率先登陆市场，而这批新股拟募集的资金达到215亿元，预计本轮新股冻结的资金或将超过3万亿，较前两次的新股冻结资金规模要明显增多。

  至此，随着年内新一批新股的发行，今年以来A股市场的上市公司数量也将较往年出现了一定程度的增长。

  实际上，在最近两个多月的时间内，A股市场的新股月均发行速度较前几年明显提速。按照当前管理层的...

注册制匆匆而来，A股准备好了吗？

  2000年3月16日，我国股票发行体制开始从审批制过渡到核准制。时隔1年的时间，我国股票市场正式进入核准制模式。

  然而，经历了十余年的发展，核准制模式已然不适合当下的市场环境。于是，比核准制更为先进的制度也正式问世，那就是股票发行注册制度。

  一般而言，在核准制模式下，基本遵循的是强制性信息公开披露与合规性管理相结合的原则，即强调了审核的严格性，对质量不过关的企业进行严格的筛选。

  按照首发企业的审核流程，从接收材料到最终拿到核准批文，企业一般需要经历九道程...

为何投资者对注册制感到恐惧？

  临近年末，股票发行注册制度加快了推进的进度。不过，面对注册制的全面铺开，投资者却感到了恐惧。

  不可否认，投资者的恐惧情绪是可以理解的。一方面，注册制的全面铺开无疑扩大了市场的融资需求，从而为股市带来压力。另一方面，随着审核制度的改变，上市公司的质量问题又备受质疑。由此可见，如果盲目推进注册制度，将会影响到投资者的切身利益。

  与以往的核准制相比，注册制并不会对上市公司的申报材料进行实质性的审核。即只要上市公司的申报材料符合要求，把该披露的信息披露出来，则其...

注册制为不诚信企业上市开了绿灯

  谈起股票发行注册制度，已经有一段日子了。就在近日，管理层再度强调推进注册制度，并首次使用了“抓紧出台改革方案”等敏感措辞。由此可见，注册制的全面铺开时间已经为时不远了。

  何谓注册制？实质上，注册制的核心在于取消股票发行的持续盈利条件，让市场来决定企业的生死，以此降低企业的准入门槛，从某种程度上缓解当前IPO排队时间过长的难题。

  自去年年底以来，我国逐渐从核准制度向注册制度过渡，并加快推进了我国资本市场的市场化改革进程。相信在不久的将来，我国将实行注册制度...

2013年11月，证监会发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，明确了向注册制过渡的路线图。同日，证监会宣布，停顿一年多的IPO将再次重启。但今年一月的这次重启远谈不上成功。IPO发行中出现的“高市盈率、高发行价、高超募资金”（即平常所说的“三高”），一个也没有解决。不仅如此，这次重启中推出的老股转让，加剧了问题的复杂性，并在奥赛康事件中发挥得淋漓尽致。就网下配售而言，我武生物凸显了其漏洞。诸多问题，使得监管层对新股发行再次“点刹车”。

当然，IPO本身的目的，是为了给企业提供融资平...

 肖钢履职证监会主席至今整一年。这一年是中国资本市场变革年，IPO重启、新三板扩容、优先股办法制定等等，而其中的改革“牛鼻子”无疑就是注册制，将为中国资本市场改革搭建起整体框架。

    十八届三中全会决定明确将实行注册制，这是不会改变的大方向。但在实际过程中，注册制的实行是步履蹒跚，与新股定价和老股转让等不相干的问题纠集在一起。注册制的实行需要全面的制度建设，本文从司法保障方面进行探讨。

   对于IPO注册制的关键———加强信息披露来说，司法保障(若虚假披露所承担的法律后果)远比要求如何...