本文首发于智堡公众号:zhi666bao。

财政部最新数据显示，2018年1-10月份全国累计发行地方政府债券约4.06万亿元。其中，新增债券规模约2.12万亿元，发行进度已经超过96%；置换债券和再融资债券1.94万亿元。如此大规模的地方公共债务发行会产生什么样的效应呢？

通过对2006年至2013年地方公共债务爆发式增长的研究，学者发现，地方政府债务通过收紧民营制造企业的融资约束，挤出了它们的投资，而这对国有和外资企业却没有影响。本文关键点如下：

• 首先，地方公共债务与国内民营制造企业的市级投资率呈反比关系。工具变量...

 从十五大确立“依法治国”基本方略，到2012年十八大报告提出“法治是治国理政的基本方式”，再到2015年十八届五中全会报告以“全面依法治国、全面从严治党的战略布局“全面论述了法治对于国家治理与现代化建设的重要作用”。根据新《预算法》，从债务治理的角度，将中国地方政府债务纳入到法治化的模式有其必然性。未来一段时期，仍可以通过以下几种路径完善新《预算法》背景下地方政府债务治理监督的内容。

 地方政府举债中涉及到的各类问题首先需要通过立法来予以规范和保障，完善立法便是解决这一问题的根本...

   2014年8月，历经四次修改的《预算法》经全国人大常委会表决通过，放开了地方政府的举债权，为地方政府融资开辟了合法渠道。本文对新《预算法》对于地方政府举债的条文进行了分析，同时探讨了新《预算法》对地方政府举债管理的不足之处，最后提出了完善新《预算法》以加强地方政府债务监督管理的优化路径。

新《预算法》尽管在放开地方政府举债方面实现了众多创新，但仍存在着一些不足。

一、新《预算法》暂时无法彻底解决地方政府债务问题

造成我国目前地方政府债务风险聚集的原因是多方面的，既有融资渠道不通顺等表面原...

中国地方政府债务问题近期收到了广泛关注。这个问题之所以收到关注是因为地方政府支出占中国GDP的20%左右，地方政府支出如果下降10%会带来中国GDP下降2%。如果算上地方政府融资平台的投资，地方政府支出在中国经济中的比重会更大。同时地方政府债务数据非常不透明，引起了人们更多的担心。现在已经是2015年的五月了，但财政部仍然没有给出截至2014年底的地方政府债务数据。从最近的欧洲主权债务危机中我们学到了昂贵的一课:负债支持的投资泡沫最终会破灭。

银行贷款占了地方政府负债的60%以上，总贷款规模相当于银行业的净资产。因此地...

20世纪80年代末至90年代初，许多地方政府为了筹措资金修路建桥，都曾发行过地方债券,但出现了不少问题。因怀疑地方政府的兑现能力，1993年地方发债行为被国务院制止,1995年1月1日起实施的《预算法》正式从法律上禁止了地方政府的发债行为。然而,从90年代中期至今中国经济社会所发生的变化不仅进一步刺激了地方政府借债的冲动，而且其偿债能力也大大增强了。政府主导下的城镇化进程加速要求地方政府筹集更多建设资金;分税制改革后地方政府税收收入下降要求其必须另辟财源;房地产市场的大发展为地方政府申请商业银行土地抵押贷款以及利用土...

汉密尔顿是美国首任财政部长。除了成立国家银行外，他的主要成就，是推动联邦政府承担了各州独立战争时期发生的债务，为联邦财政打下了坚实基础。

美国联邦政府成立之时，联邦政府欠债5410万美元，各州所欠债务合计2500万美元，有些州濒临破产边缘。在这个问题上，分为两派：一派以汉密尔顿为代表，他认为，强大的联邦政府是国家稳定的基石，应该承担各州债务；另外一派，以其老对手杰斐逊为代表，反对联邦政府承担州债务。支持杰斐逊的，还有南方各州，因为这些州已经通过出售土地，偿还了大部分债务。

1780年，汉密...

对于中国经济面临的困境，很少人知道其问题真正的严重性，中国目前面临的经济困境属于金融危机中的金融危机，叫做超级去杠杆化。

我是最早利用超级去杠杆化理论分析预测中国债务危机的经济学者，第一篇此类的报告《China'sCatastrophic Deleveraging Has Begun》于2012年7月发表在美国的Business Insider，警告中国的房地产行将泡沫破灭，并促使中国进入超级去杠杆化进程。只可惜到目前为止超级去杠杆化这个概念依然不为中国所熟知。超级去杠杆化这个理论很新，在2008年因为美国次贷危机才在欧美引起全方面关注，这包括美联储主席，...

作者：宋光辉（微信号：qqsong） 

欢迎添加作者微信号，共同交流学术和探讨业务合作

巴菲特说:聪明人开头时做的事,傻瓜结束时做!

某年月日，我于陋室中打坐，突然开悟，洞察到中国房地产崩盘的天机，欣欣然不禁手之舞之足之蹈之。本欲在新著之《新货币论》中，以一章内容详细论述，盖我之研究，房地产在中国早已异化成税收与货币，与财政、金融等混元一体，不从金融、财政的基础入手，难以理解。奈何有不吐不快之感。

房地产据说占据了中国新增投资的很大比例，加上与其关联的建材、建筑、家居等行业，每年中国的GDP增速有很...

漂亮的基础设施体现了地方政府进行公共建设的业绩，但地方政府也由此负债甚多，哪家最多呢？

中国的省级政府，通常被称为“地方政府”，但这种说法并不恰当。比如，广东有1.05亿人口，GDP总值超过一万亿。而全球只有11个国家（包括中国）的人口达到这个数目，15个国家达到这个经济量。

同样让人印象深刻的，是中国的地方债规模。国家审计署在2013年底披露，在去年年中，地方债的规模达到10.9万亿人民币（1.8亿美元）。如果算上担保，规模是17.9万亿人民币。这大约相当于中国GDP的三分之一。“地方”债增长得如此...

最近国务院下令国家审计署对地方政府债务做全面审计，意在为这个潜在的金融“定时炸弹”做拆解准备。此次中央对地方债务规模进行全面摸底，最重要的不是了解地方政府违规融资行为的虚实，而是要揭开地方政府债务近年近乎失控的真相，赶早控制财政风险，以防引发金融危机。

国务院此令一出，沪深股市便大跌。很显然，地方债务的黑洞已然成为中国经济最大的隐患之一。中国金融体系蚁穴密布，地方债务，影子银行危机此起彼伏，以前的所谓种种监管毫无效率和质量可言。

可怕的是，地方债务规模究竟有多大、风险又有多...

要建立地方政府性债务的长期约束，需要推进政府预算改革

近来有两则有关中国地方政府债务的重要新闻，一则以喜，一则以忧。6月27日，审计署公布审计结果，全国地方政府性债务终于大致摸清。此前，滇公路曝出偿债吃紧消息，令人顿生会否出现“债务多米诺”之忧（参见本刊2011年第25期封面报道“违约开始了？”）。

所幸根据审计报告，地方债务总体风险尚属可控。不过，分析人士认为，与央行、银监会等部门相比，审计署的口径偏窄，同时，地方政府债务在“借、用、还、管”等诸多方面存在严重问题，潜在风险不得不防。更进一步说，地方...